【導(dǎo)語(yǔ)】美國(guó)關(guān)稅政策擾動(dòng)全球商品供需，對(duì)鋼鋁加征25%關(guān)稅的政策對(duì)自身影響或大于對(duì)貿(mào)易伙伴的影響，短期看，美國(guó)鋼鋁溢價(jià)水平未來會(huì)進(jìn)一步提升，進(jìn)而刺激美國(guó)國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)產(chǎn)能利用率的提升，中長(zhǎng)期可能會(huì)刺激相關(guān)行業(yè)的投資，但不管是短期和中長(zhǎng)期均對(duì)美國(guó)通脹形成正向刺激。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月9日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，他將于10日宣布對(duì)所有進(jìn)口到美國(guó)的鋼鐵和鋁征收25%的關(guān)稅。美國(guó)總統(tǒng)特朗普當(dāng)?shù)貢r(shí)間10日簽署文件，宣布對(duì)所有進(jìn)口至美國(guó)的鋼鐵和鋁產(chǎn)品加征25%的關(guān)稅。據(jù)報(bào)道，特朗普表示，此舉“沒有例外和豁免”。白宮稱，這項(xiàng)新關(guān)稅將在現(xiàn)有鋼鐵和鋁關(guān)稅的基礎(chǔ)上疊加，標(biāo)志著特朗普貿(mào)易政策改革的又一次“重大升級(jí)”。

無疑，這是特朗普正式就任美國(guó)第57屆總統(tǒng)后貿(mào)易大棒的再度加碼，此前在2月初宣布對(duì)進(jìn)口自中國(guó)商品的加征10%的關(guān)稅。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月7日周五，特朗普表示他計(jì)劃于下周公布“對(duì)等關(guān)稅”措施，“鋼鋁”成為“對(duì)等關(guān)稅”的選擇。

特朗普第一任期內(nèi)曾以“國(guó)家安全”為由對(duì)鋼鋁加征關(guān)稅，打響2018年貿(mào)易戰(zhàn)的第一槍。之所以要加征關(guān)稅特朗普認(rèn)為，“如果美國(guó)過度依賴進(jìn)口的鋼鐵和鋁，可能會(huì)在軍事和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中面臨供應(yīng)不足的風(fēng)險(xiǎn)”。這一理由在國(guó)際社會(huì)中引發(fā)了廣泛爭(zhēng)議，世界貿(mào)易組織也曾裁定2018年美國(guó)的鋼鋁關(guān)稅措施違反了相關(guān)規(guī)定。

另外我們關(guān)注到，2018年加征關(guān)稅時(shí)曾對(duì)加拿大、墨西哥和巴西等貿(mào)易伙伴免稅配額。前總統(tǒng)拜登延續(xù)了這一政策，并將免稅配額的范圍擴(kuò)展至英國(guó)、日本和歐盟。而此次加征關(guān)稅“沒有例外和豁免”，也就是說加拿大、墨西哥、巴西等國(guó)不會(huì)有免稅配額，而這幾個(gè)國(guó)家是美國(guó)重要的原材料供應(yīng)國(guó)。

關(guān)稅政策擾亂全球供需格局

從美國(guó)原材料的進(jìn)口結(jié)構(gòu)上看，加拿大、墨西哥、巴西占比極為重要。從數(shù)據(jù)上看，加拿大占美國(guó)鋼鐵進(jìn)口量的24%、原鋁供應(yīng)的79%，墨西哥則貢獻(xiàn)了12%的鋼鐵和大量鋁廢料。

2018年鋼鋁關(guān)稅實(shí)施后，美國(guó)鋼鐵進(jìn)口量下降27%，但國(guó)內(nèi)產(chǎn)量?jī)H增長(zhǎng)18%。到了2024年，美國(guó)的鋼鐵產(chǎn)量較十年前，依舊下降了近10%。

對(duì)鋼鋁加征關(guān)稅政策，首先會(huì)擾亂美國(guó)國(guó)內(nèi)的供需結(jié)構(gòu)。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)勘探局的估計(jì)，2023年末，盟國(guó)國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)量?jī)H占產(chǎn)能的52%，進(jìn)口依存度從2021年的41%上升至54%。而美國(guó)鋁進(jìn)口絕大多數(shù)來自鄰國(guó)加拿大，2024年進(jìn)口自加拿大的數(shù)量為320萬噸，是排在其后九個(gè)國(guó)家進(jìn)口量總和的兩倍。

從鋼鐵行業(yè)看，美國(guó)是全球主要的鋼材進(jìn)口國(guó)，2024年全年美國(guó)鋼鐵總進(jìn)口量達(dá)到2885.85萬噸，累計(jì)同比增加2.5%。從進(jìn)口來源國(guó)來看，2024年美國(guó)鋼材進(jìn)口總量為2885.8萬凈噸，2023年最大的供應(yīng)國(guó)分別為加拿大、墨西哥、韓國(guó)、越南、日本以及德國(guó)等國(guó)家和地區(qū)。特別是越南，2024年越南出口至美國(guó)的鋼材量同比大幅增加，同比增加143%。

以全球標(biāo)準(zhǔn)衡量，美國(guó)的鋁冶煉行業(yè)規(guī)模較小，美對(duì)進(jìn)口鋁產(chǎn)品無差別加征關(guān)稅或無法內(nèi)部需求缺口。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局的數(shù)據(jù)，該國(guó)的冶煉廠總產(chǎn)能僅占全球總產(chǎn)能的1.73%。也就是說，因成本上升帶來的進(jìn)口量減少，單獨(dú)依靠美國(guó)產(chǎn)能是無法滿足的，美國(guó)用鋁企業(yè)要想繼續(xù)維持生產(chǎn)，需承受高額成本。

美國(guó)是全球第四大鋼鐵生產(chǎn)國(guó)，2024年產(chǎn)量為8400萬噸、同期美國(guó)對(duì)鋼材的消費(fèi)大約在13000萬噸、進(jìn)口依存度在22%左右。在第一任期加征鋼鋁后，美國(guó)鋼鐵產(chǎn)能利用率一度上升至80%以上，但隨著全球鋼材競(jìng)爭(zhēng)激烈，美國(guó)鋼廠產(chǎn)能利用率逐漸下降。在全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳的背景下，美國(guó)鋼鐵行業(yè)面臨較大的生產(chǎn)壓力，日本制鐵謀求對(duì)美國(guó)鋼鐵的收購(gòu)反應(yīng)的就是美國(guó)國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)的現(xiàn)狀。

影響排名：美國(guó)>加拿大>墨西哥>巴西…>中國(guó)

美國(guó)加征關(guān)稅的政策首先會(huì)體現(xiàn)在價(jià)格端，美國(guó)國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品溢價(jià)水平或進(jìn)一步提高。以鋁為例，美國(guó)原鋁價(jià)格以倫鋁以及中西部溢價(jià)為基礎(chǔ)，中西部溢價(jià)近幾個(gè)月一直在上漲，最近上漲10%，達(dá)到每磅0.305美元，為2022年7月以來的最高水平。加征關(guān)稅對(duì)美國(guó)的影響在于改變國(guó)內(nèi)供需曲線，供給曲線左移使得均衡價(jià)格上移。

同時(shí)，加征關(guān)稅之后流向美國(guó)的產(chǎn)品會(huì)重新分流，其中對(duì)鋁的影響大于鋼材。加拿大、墨西哥、巴西三國(guó)中，加拿大和巴西的產(chǎn)量排名第四和第九位，2023年兩國(guó)產(chǎn)量為410萬噸，約占全球總產(chǎn)量的6%，美國(guó)對(duì)全球鋁加征關(guān)稅后可能導(dǎo)致加拿大、巴西原鋁流向全球其他國(guó)家，進(jìn)而對(duì)全球供給造成一定程度擾動(dòng)。

對(duì)中國(guó)來講，鋁受到的影響大于鋼鐵，但影響總體相對(duì)可控。中國(guó)出口至全球和美國(guó)的鋁元素分別占消費(fèi)的23%和2%，對(duì)中國(guó)直接影響有限。中國(guó)出口至美國(guó)的鋼鐵直接出口占比僅為0.8%，通過其他國(guó)家或地區(qū)的中轉(zhuǎn)再出口至美國(guó)的鋼鐵產(chǎn)品受影響較大。

綜合來看，對(duì)鋁來講，美國(guó)國(guó)內(nèi)鋁價(jià)溢價(jià)水平或進(jìn)一步推高，而其他國(guó)家鋁或存在供給壓力，價(jià)格上會(huì)受到一定抑制；鋼材方面美國(guó)國(guó)內(nèi)鋼材溢價(jià)水平亦會(huì)有顯著提升，但這種提升很難打開其他國(guó)家輸向美國(guó)的窗口。