本周重點(diǎn)關(guān)注:【2025/2/3—2/7】
2025年1月拜登政府加碼對(duì)歐洲某國制裁推漲油價(jià)至新年最高水平78.71美元/桶后(1月15日,WTI),截至2月7日,國際油價(jià)持續(xù)回落,當(dāng)周WTI主力合約結(jié)算價(jià)周均價(jià)71.7美元/桶,較前一周下降1.26美元/桶,降幅達(dá)1.73%;Brent主力合約結(jié)算價(jià)周均價(jià)75.14美元/桶,較前一周下降0.82美元/桶,跌幅1.08%。同時(shí),截至2月7日已經(jīng)再度向下回踩70美元/桶,回吐前期全部供應(yīng)溢價(jià),或是受特朗普政策預(yù)期擾動(dòng)致使市場情緒轉(zhuǎn)弱。
截至2月7日,WTI連三合約價(jià)差回落至0.93美元/桶,紐約商品交易所WTI總持倉在1月14日當(dāng)周后持續(xù)減少,資金撤離觀望,多非商業(yè)多頭凈多持倉下降表現(xiàn)資金情緒悲觀。在前期制裁帶來的供應(yīng)擔(dān)憂預(yù)期被市場消化后,特朗普政策預(yù)期“偏空”成為左右油價(jià)的重要因素,拖累油價(jià)震蕩下行。
圍繞特朗普政策預(yù)期,油價(jià)利多因素較少,2月7日當(dāng)周,美國財(cái)政部發(fā)布對(duì)中東某國石油出口的制裁,但市場對(duì)此反應(yīng)平淡。但不可否認(rèn)的是,從前期拜登加碼對(duì)歐洲某國制裁短期內(nèi)擾動(dòng)油市供給、推漲航線運(yùn)價(jià),后續(xù)若由于中東某國“核問題”引發(fā)更為嚴(yán)厲的制裁,則或仍有階段性推漲油價(jià)的可能。而利空方面,一是特朗普對(duì)增產(chǎn)石油的態(tài)度,不僅多次強(qiáng)調(diào)國內(nèi)加力勘探和開采石油,并且上任以來已經(jīng)兩度喊話施壓沙特和歐佩克增產(chǎn),雖然OPEC+在2月會(huì)議上并未立刻增產(chǎn),但維持4月增產(chǎn)決議在一定程度上或被市場定價(jià)為對(duì)特朗普施壓的回應(yīng)。二是關(guān)稅威脅引發(fā)市場對(duì)終端需求擔(dān)憂,2月1日特朗普對(duì)中墨加三國施加關(guān)稅,雖然暫停了對(duì)加墨兩國關(guān)稅30日,但關(guān)稅所帶來的全球經(jīng)貿(mào)壓力已被情緒計(jì)價(jià)。
展望后市,關(guān)稅威脅或與地緣風(fēng)險(xiǎn)相交織,美國政府計(jì)劃在德國慕尼黑安全會(huì)議上推出一個(gè)解決俄烏沖突的最終方案,圍繞推進(jìn)和談的進(jìn)程與各方博弈,歐洲地緣風(fēng)險(xiǎn)仍有反復(fù)可能;此外據(jù)外媒報(bào)道,特朗普透露在下周將實(shí)施對(duì)等關(guān)稅措施,或加劇關(guān)稅擔(dān)憂,打壓市場預(yù)期。
綜合來看,地緣風(fēng)險(xiǎn)與關(guān)稅擔(dān)憂交織,美國對(duì)外加征關(guān)稅或仍將被市場進(jìn)一步計(jì)價(jià),疊加美國煉廠檢修期使得商業(yè)原油庫存由于需求走弱而存累庫預(yù)期,油價(jià)或仍將偏弱運(yùn)行。預(yù)計(jì)下周WTI波動(dòng)區(qū)間69-73美元/桶,周均價(jià)71美元/桶,關(guān)注油價(jià)在70美元/桶附近的支撐作用(WTI),警惕特朗普政策預(yù)期不確定性帶來的油價(jià)反復(fù)。
后市關(guān)注建議:①特朗普政策(能源、制裁、關(guān)稅);②EIA庫存水平(顯示美國石油供需相對(duì)關(guān)系);③地緣局勢走向(中東/歐洲局勢進(jìn)展);④美國CPI數(shù)據(jù)(對(duì)2025年美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏具有指向性)。
周內(nèi)事件:
【宏觀】美國就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)化暫停降息預(yù)期
【需求】美國財(cái)政部發(fā)布對(duì)中東某國石油制裁措施
【庫存】美國商業(yè)原油超預(yù)期大幅累庫
具體內(nèi)容:
【宏觀】美國就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)化暫停降息預(yù)期
2025年2月7日,美國勞工統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,1月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)14.3萬人,創(chuàng)2024年10月以來新低;失業(yè)率小幅下降至4.0%,為2024年5月以來新低,雙雙低于市場預(yù)期。同時(shí),薪資表現(xiàn)意外強(qiáng)勁,非農(nóng)數(shù)據(jù)平均時(shí)薪月率超出所有人的預(yù)期,為0.5%;年增長率4.1%,高于預(yù)期3.8%
2025年1月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好壞參半,新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)不及預(yù)期,或受到美國寒潮天氣和加州山火影響,因此或存一次性擾動(dòng)因素;同時(shí),美國勞動(dòng)力市場失業(yè)率持續(xù)回落,時(shí)薪數(shù)據(jù)也表現(xiàn)強(qiáng)勁,1月美國所有私營非農(nóng)就業(yè)人員平均工作周時(shí)長減少0.1小時(shí),或受勞動(dòng)需求小幅下降影響,但平均薪資環(huán)比上漲0.5%。而分行業(yè)來看,1月美國服務(wù)業(yè)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增速明顯放緩,11.1萬人的增長遠(yuǎn)低于12月27.5萬人的增長幅度,拖累項(xiàng)主要在休閑和酒店業(yè)以及商品服務(wù)項(xiàng),或由于受天氣和山火影響更大,而主要支撐分項(xiàng)則在醫(yī)療保健和社會(huì)救助、零售業(yè)和政府部門上,此外制造業(yè)部門新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)由12月的-1.2萬人轉(zhuǎn)為增加3萬人,這也與美國ISM制造業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間相和,利率水平對(duì)制造業(yè)的限制性作用減弱。美國勞動(dòng)力市場表現(xiàn)具有韌性,就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)化了市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息預(yù)期。數(shù)據(jù)發(fā)布后,據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”3月和5月不降息概率提升,而6月降息概率押注加大,美債收益率上行,美元指數(shù)走強(qiáng),美股三大股指均跌。
【供應(yīng)】美國財(cái)政部發(fā)布對(duì)中東某國石油制裁措施
2025年2月6日,美國財(cái)政部發(fā)布對(duì)中東某國石油制裁細(xì)節(jié)文件,文件稱“美國財(cái)政部外國資產(chǎn)控制辦公室(OFAC)對(duì)涉及中東某國原油運(yùn)輸?shù)膰H網(wǎng)絡(luò)實(shí)施制裁”,目的在于打擊中東某國通過石油收入獲取資金。從制裁內(nèi)容來看,主要圍繞中東某國石油售賣主體Sepehr Energy的銷售運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行了制裁,涉及中國、印度、阿聯(lián)酋等相關(guān)實(shí)體、個(gè)人和船只。
自2月4日特朗普簽署對(duì)中東某國“最大施壓”政策指令,至2月6日美國財(cái)政部實(shí)施制裁,通過制裁方式遏制中東某國資金獲取是特朗普政府一致目標(biāo);仡櫶乩势1.0時(shí)期,受制裁影響中東某國原油產(chǎn)量一度下降近200萬桶/日,制裁最嚴(yán)厲時(shí)期石油出口降至不足40萬桶/日。此次特朗普簽署的指令表示要將中東某國石油出口規(guī)!按驂褐两咏恪保瑒t若嚴(yán)厲制裁落地,或?qū)⒂绊?60萬桶/日左右的石油供應(yīng),制裁也是2025年油價(jià)為數(shù)不多的利好因素之一。因此,若對(duì)中東某國進(jìn)一步嚴(yán)厲的制裁落地,疊加當(dāng)前美國尚未放松對(duì)歐洲某國的制裁、OPEC+仍然堅(jiān)持4月起逐步增產(chǎn),短期內(nèi)供應(yīng)偏緊局面將加劇,則要再度警惕對(duì)油價(jià)的脈沖式推漲。
但從當(dāng)日油價(jià)走勢來看,制裁僅短線推漲油價(jià),引發(fā)的供應(yīng)擔(dān)憂預(yù)期不及前期對(duì)俄制裁。這不僅在于制裁實(shí)際影響的不確定性,如中東某國在前期制裁中獲取的“規(guī)避經(jīng)驗(yàn)”、OPEC閑置產(chǎn)能的高位,以及特朗普言論中涉及到的有關(guān)“核武器”內(nèi)容仍然存在談判空間。同時(shí),還在于目前原油市場短期內(nèi)受事件預(yù)期驅(qū)動(dòng),而特朗普的眾多言論一再強(qiáng)調(diào)“打壓油價(jià)”,對(duì)市場帶來偏空預(yù)期擾動(dòng)。
【庫存】美國商業(yè)原油超預(yù)期大幅累庫
據(jù)美國能源信息署(EIA)數(shù)據(jù),截至2025年1月31日當(dāng)周,美國商業(yè)原油庫存4.238億桶,較前一周增加866.4萬桶;美國汽油庫存2.511億桶,較前一周累庫223.3萬桶,餾分油庫存則較前一周去庫547.1萬桶至1.185億桶。當(dāng)周美國原油產(chǎn)量恢復(fù)至1347.8萬桶/日,煉廠開工率84.5%。
截至1月31日當(dāng)周,寒潮結(jié)束后,煉廠開工率低位、需求偏弱,同時(shí),美國油田生產(chǎn)恢復(fù),當(dāng)周原油產(chǎn)量增加23.8萬桶/日,從而導(dǎo)致商業(yè)原油庫存超預(yù)期累庫866.4萬桶/日。而美國汽油庫存更是自2024年11月以來連續(xù)12周累庫,共計(jì)增加4421.5萬桶,達(dá)到2024年2月以來的最高庫存水平,汽油持續(xù)累庫壓縮了煉廠利潤空間以及帶來需求預(yù)期壓力,部分煉廠提前檢修;此外,美國對(duì)加拿大和墨西哥加征額外關(guān)稅的政策預(yù)期使得煉廠生產(chǎn)壓力進(jìn)一步加劇,美當(dāng)周對(duì)墨西哥原油進(jìn)口量降至14.9萬桶/日,遠(yuǎn)低于前值52.1萬桶/日,而對(duì)加拿大原油進(jìn)口量仍舊保持400萬桶/日水平。往后看,煉廠檢修背景下開工率降低,需求偏弱或使得美國商業(yè)原油庫存延續(xù)累庫,從而對(duì)油價(jià)形成壓力。
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