【導語】2月27日，態(tài)度一再轉變下，特朗普表態(tài)將自3月4日起對加拿大和墨西哥加征25%關稅，對加拿大能源商品加征10%的額外關稅，關稅或會使得WCS油價進一步下降、改變北美石油貿易流向、擾動美國中西部煉廠生產。

2月1日，特朗普宣布美國將對進口自加拿大和墨西哥的產品加征25%的關稅，其中，對加拿大能源產品的加稅幅度為10%。隨后，在加拿大和墨西哥與美國關于邊境非法移民和芬太尼問題互相談判中特朗普簽署行政令對兩國加征關稅措施暫緩30天實施，即延后至3月4日生效，并繼續(xù)進行談判。

臨近2月底，特朗普表態(tài)將按計劃對加墨加征關稅。但2月26日，特朗普在關于貿易問題的表述中談及相關問題時又表態(tài)將推遲至4月2日，對關稅問題表態(tài)出現(xiàn)矛盾問題。最終至27日又再度表態(tài)將于3月4日開始實施對加墨加征關稅的措施，不會再推遲。

加拿大和墨西哥均是美國能源領域的重要貿易伙伴，其中，加拿大更是美主要的石油進口國來源國。據EIA統(tǒng)計，以2024年平均值計算，美國自加拿大進口原油占原油總進口比重57.8%。截止2025年2月21日當周，美國自加拿大進口原油381.8萬桶/日，占總進口比重64.5%。

美國對加拿大能源產品加征10%的關稅將對加拿大石油生產商貿易選擇以及美國煉廠生產產生較大影響。

1.加拿大石油生產或面臨選擇

加拿大是全球重要的原油生產國和凈出口國，截止2025年1月，加拿大石油產量633萬桶/日。其中，阿爾伯塔省是加拿大重要的石油生產地，從加拿大輸油管線來看，阿爾伯塔省向美國的原油運輸管線占據主要地位，而向加拿大海岸出口的直接管線幾乎僅TMX管道一條。2024年5月，TMX管道擴建完成后運力增加59萬桶/日，加拿大石油出口總運力提升至522萬桶/日，也推動了加拿大重油向亞洲地區(qū)出口，但TMX向西海岸的運力僅89萬桶/日。據加拿大能源部（CER）數(shù)據顯示，2024年加拿大95%的原油均流向了美國，而中國、荷蘭、英國及新加坡等國家總計占比不足5%。

因此，管線運力是限制加拿大原油流向的重要原因。雖然除管道運輸外，鐵路運輸也是一種選擇，但受運輸成本制約，占比極小，2024年加拿大鐵路原油出口平均為8.9萬桶/日。因此在受到自美國的關稅制裁后，加拿大石油生產商或將以加深折扣的方式承擔部分關稅帶來的成本溢價，從而進一步向美國煉廠出口和吸引亞洲等方面的新買家。

此外，也或將進一步推動加拿大國內管線系統(tǒng)的建設，從而減少加拿大原油對美國的出口依賴，增加對亞洲出口流向。2005年Enbridge公司曾提出運力52.5萬桶/日的Northern Gateway管道計劃，路線是從阿爾伯塔省至不列顛哥倫比亞省，從而增加向亞洲出口，但這一計劃在2016年被取消，至今仍在擱置；2013年TC Energy提出Energy East管線計劃增加加拿大向東部煉廠和出口終端運輸?shù)哪芰Γ?017年該管線也被擱置，但目前重啟改項目的支持率正在上升。

2.美國煉廠利潤或被壓縮

美國中西部和墨西哥灣地區(qū)是加拿大重油的主要出口目的地，據CER統(tǒng)計，2024年加拿大向美國出口原油排名前五分別為伊利諾伊州、明尼蘇達州、俄克拉荷馬州、得克薩斯州和華盛頓，其中伊利諾伊州占比就達48%。而PADDII和PADDIII區(qū)正是美國煉廠的主要分布區(qū)，煉油產能占比近80%。

美國對加拿大重油的依賴性實際來自于美國煉廠對重油加工的需求以及加拿大原油價格優(yōu)勢。一是地理位置優(yōu)勢使得中西部煉廠和墨西哥灣沿岸煉廠接收加拿大重油，供應也具有穩(wěn)定性；二是美國煉廠加工重油的能力占總產能比重或在45%左右，煉廠煉油裝置需要加入重油調和，并且對加工重油也具有較好的效率性和回報率。此外，加拿大原油，以阿爾伯塔省西部精選原油(WCS)價格來看，常年與WTI保持10-20美元/桶的貼水，截至2025年2月26日，WCS-WTI價差為-12.35美元/桶。而據EIA統(tǒng)計的數(shù)據顯示，2024年11月自加拿大進口原油的到岸價格為63.16美元/桶，低于其他來源進口原油。

因此，若僅從加稅幅度來看，10%的額外關稅帶來的成本增加空間或在6美元/桶左右。從可替代性來講，若美國以國內重油替代、或轉向西非和中東等尋求替代油種，一方面或無法彌補加拿大出口的體量，另一方面加拿大重油在價格和運輸成本方面或仍舊具有優(yōu)勢。但是如同加拿大沒有更好的替代市場，美國對加拿大的重油依賴或也會使煉油商承擔一定關稅成本。