商品宏觀觀察

每日商品板塊異動(dòng)

人民幣匯率走勢/美元指數(shù)

商品領(lǐng)域跟蹤

能源：地緣博弈持續(xù)，國際能源悉數(shù)收漲

截至3月19日，國際能源期價(jià)悉數(shù)收漲，國內(nèi)動(dòng)力煤市場仍然承壓。WTI主力合約結(jié)算價(jià)67.16美元/桶，漲幅0.39%；Brent主力合約結(jié)算價(jià)70.78美元/桶，漲幅0.31%。HH天然氣報(bào)收4.209美元/MMBtu，漲幅3.64%；TTF天然氣報(bào)收43.355歐元/兆瓦時(shí)，漲幅6.38%。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，國內(nèi)動(dòng)力煤陜西榆林Q6000大卡主流市場價(jià)較前一日下跌5元/噸，山西大同Q5500大卡主流市場價(jià)格在520-550元/噸，環(huán)比下跌2.5元/噸，需求仍舊偏弱，終端剛需平穩(wěn)釋放，貿(mào)易商等中間用戶觀望情緒升溫，市場價(jià)格承壓。國際油價(jià)和天然氣仍舊受地緣反復(fù)擾動(dòng)，3月18日美俄元首會(huì)談后，關(guān)于美國提出的30天俄烏雙方停止互相攻擊能源基礎(chǔ)設(shè)施，俄烏雙方均表態(tài)認(rèn)同，但3月19日俄烏雙方又均表示對方對自身能源基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)施了打擊，地緣反復(fù)情緒升溫，天然氣在地緣反復(fù)中震蕩，低庫存托底，氣溫升溫后需求減弱或使得后續(xù)呈震蕩趨弱態(tài)勢。同時(shí)紅海地區(qū)的地緣風(fēng)險(xiǎn)、尼日利亞輸油管道爆炸，也均對油價(jià)有一定提振效果。國際油價(jià)日內(nèi)升高，歐盤美盤階段油價(jià)震蕩走升，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議中釋放偏“鴿”表態(tài)或也使得市場宏觀預(yù)期緩和對油價(jià)推漲，但在缺乏有效利好驅(qū)動(dòng)態(tài)勢下仍舊承壓，體現(xiàn)出缺乏信號指引的區(qū)間震蕩態(tài)勢。

化工：供需緊平衡驅(qū)動(dòng)尿素走強(qiáng)，區(qū)域供應(yīng)收縮推高液氨行情

據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，截至3月19日，全國中小顆粒尿素市場均價(jià)1850.15元/噸，較上一工作日漲0.32%；鄭州尿素期貨主力合約2505開盤價(jià)1780元/噸，結(jié)算價(jià)1783元/噸。中國液氨市場均價(jià)為2801元/噸，環(huán)比上調(diào)68元/噸。

尿素市場呈現(xiàn)供需緊平衡格局，當(dāng)前需求端的有力支撐和超預(yù)期的去庫速度，促使尿素價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)。從供應(yīng)端來看，3月以來，國內(nèi)尿素日產(chǎn)量穩(wěn)定在20萬噸以上，后續(xù)雖有部分裝置臨檢，但原料無煙煤價(jià)格持續(xù)下滑使企業(yè)盈利空間擴(kuò)大，企業(yè)或保持較高的生產(chǎn)積極性，預(yù)期后續(xù)市場供應(yīng)仍較為充足。從需求端來看，農(nóng)業(yè)備肥進(jìn)入旺季，復(fù)合肥企業(yè)開工率提升至48%，同時(shí)，板材和三聚氰胺的工業(yè)需求也在穩(wěn)步回升，工農(nóng)業(yè)需求共振支撐價(jià)格上漲，企業(yè)去庫速度較快。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，截至3月13日國內(nèi)尿素企業(yè)庫存為109.50萬噸，上月減少62.20萬噸。預(yù)期后續(xù)尿素價(jià)格易漲難跌。合成氨方面，短期內(nèi)受供應(yīng)收縮和磷復(fù)肥剛需支撐價(jià)格上漲。供應(yīng)端，部分地區(qū)裝置檢修導(dǎo)致區(qū)域供應(yīng)趨緊，山東、河北等地液氨價(jià)格寬幅補(bǔ)漲。隨著液氨利潤修復(fù)，后續(xù)供應(yīng)或逐步寬松。需求端，近期磷復(fù)肥需求仍對價(jià)格形成支撐，但需關(guān)注下游對高價(jià)貨源的抵觸情緒，預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格震蕩調(diào)整。

金屬：黑色系原料端支撐乏力 有色及貴金屬預(yù)期偏強(qiáng)

根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，3月19日鐵礦石現(xiàn)貨均價(jià)768.3元/噸，跌幅1.9%；螺紋鋼均價(jià)3210.9元/噸，跌0.77%；國內(nèi)電解銅現(xiàn)貨均價(jià)80520元/噸，漲0.09%；電解鋁現(xiàn)貨均價(jià)20580元/噸，跌1.01%。上一交易日鐵精粉價(jià)格多穩(wěn)，期貨弱勢運(yùn)行，部分地區(qū)礦企開工率處于低位，持貨礦企挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，報(bào)價(jià)偏高，貿(mào)易商因利潤空間受限，難以達(dá)成采購。國內(nèi)礦整體供應(yīng)仍偏緊，礦選成本壓力大，開工積極性不高。短期檢修結(jié)束疊加利潤改善下，鋼廠鐵水產(chǎn)量小幅回升，但內(nèi)礦性價(jià)比較低，鋼廠按需采購為主。焦炭供需基本面緩慢好轉(zhuǎn)，但成本端、終端價(jià)格仍然偏弱，短期內(nèi)市場觀望情緒較濃，焦炭價(jià)格弱穩(wěn)運(yùn)行，月底之前仍有下行壓力。成材下游恢復(fù)，鋼廠開工及利潤有所改善，但相對去年表現(xiàn)仍然偏慢，建材產(chǎn)量提升壓力對去庫節(jié)奏形成沖擊，板材方面相對穩(wěn)定。有色市場略有分化，電解銅受基本面疊加宏觀通脹預(yù)期影響價(jià)格持續(xù)走高，而鋁、鋅方面期現(xiàn)貨價(jià)格走勢差異，市場預(yù)期偏強(qiáng)帶動(dòng)遠(yuǎn)期定價(jià)走高，而短時(shí)現(xiàn)貨需求表現(xiàn)仍對市場形成抑制。貴金屬市場受美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)偏鴿表態(tài)帶動(dòng)，同時(shí)放緩縮表節(jié)奏也成為推漲黃金再創(chuàng)新高的主要原因。

熱點(diǎn)簡評

1.美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議維持基準(zhǔn)利率4.25%-4.5%不變，聲明中強(qiáng)調(diào)“經(jīng)濟(jì)前景的不確定性有所增加”，點(diǎn)陣圖中位數(shù)不變，2025年或仍將降息2次，累計(jì)50bp，但鴿派力量有所減弱，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期中展現(xiàn)了“滯脹”擔(dān)憂，下調(diào)GDP預(yù)期，對2025年失業(yè)率上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，上調(diào)PCE和核心PCE預(yù)期，發(fā)布會(huì)中鮑威爾則更多的展現(xiàn)了對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行和通脹仍向目標(biāo)區(qū)間前進(jìn)的態(tài)度。市場預(yù)期有所緩和，10年期美債收益率下行，美元指數(shù)低位震蕩，美股三大股指上升，黃金價(jià)格進(jìn)一步走高。

2.受國際油價(jià)弱勢震蕩影響，汽柴油價(jià)格下調(diào)。據(jù)國家發(fā)改委公告，自2025年3月19日24時(shí)起，國內(nèi)汽、柴油價(jià)格每噸分別降低280元和270元，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，此次限價(jià)下調(diào)之后，2025年國內(nèi)成品油零售限價(jià)共經(jīng)歷6次調(diào)整，其中2次上調(diào)、1次擱淺、3次下調(diào)。此輪下調(diào)有助于降低民眾出行與物流成本，后續(xù)國際油價(jià)呈現(xiàn)承壓態(tài)勢，但地緣以及關(guān)稅博弈仍帶來較大不確定性。

3.截至3月14日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存增加174.5萬桶，至4.37億桶。美國汽油庫存2.406億桶，去庫52.7萬桶；餾分油庫存1.148億桶，去庫281.2萬桶。美國石油庫存整體符合季節(jié)性特征，雖然商業(yè)原油庫存超預(yù)期累庫，但幅度低于API數(shù)據(jù)，且成品油庫存呈現(xiàn)去庫態(tài)勢，庫欣庫存跌至五年同期最低，顯現(xiàn)支撐。當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量維持高位1357.3萬桶/日，煉廠開工率增加0.3個(gè)百分點(diǎn)至86.9%，汽油需求四周移動(dòng)平均值進(jìn)一步走升，但汽油去庫速度仍不及同期，近期RBOB裂解價(jià)差存上行態(tài)勢，或?qū)罄m(xù)煉廠開工走升具有提振預(yù)期。

政策及事件關(guān)注

1.中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化食品安全全鏈條監(jiān)管的意見》，提出8個(gè)方面共21條具體措施。意見提出，建立實(shí)施散裝液態(tài)食品運(yùn)輸準(zhǔn)運(yùn)制度，建立跨境電商零售進(jìn)口食品負(fù)面清單，加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)訂餐線上線下一體化監(jiān)管。

2.農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布2025年中央財(cái)政強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)富農(nóng)政策清單，包括耕地地力保護(hù)補(bǔ)貼、農(nóng)機(jī)購置與應(yīng)用補(bǔ)貼、玉米大豆生產(chǎn)者補(bǔ)貼和稻谷補(bǔ)貼等9項(xiàng)補(bǔ)貼。

3.三部門發(fā)布新能源公交車更新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則，對更新新能源城市公交車每輛車平均補(bǔ)貼8萬元；其中，對更換動(dòng)力電池的，每輛車平均補(bǔ)貼4.2萬元。

4.印度商務(wù)部已提議對多種鋼鐵產(chǎn)品征收12%的臨時(shí)“保障性”關(guān)稅。根據(jù)印度貿(mào)易主管部門的初步?jīng)Q定，印度政府將對進(jìn)口鋼鐵產(chǎn)品征收關(guān)稅，預(yù)計(jì)先行實(shí)施200天。

5.韓國貿(mào)易、工業(yè)和能源部表示，為應(yīng)對貿(mào)易壁壘和不公平進(jìn)口導(dǎo)致的鋼鐵行業(yè)危機(jī)，韓國將采取措施防止規(guī)避該國對進(jìn)口鋼鐵產(chǎn)品征收的反傾銷稅的行為。

6.歐盟委員會(huì)執(zhí)行副主席塞茹爾內(nèi)周三表示，歐盟將收緊鋼鐵進(jìn)口配額，從4月1日起將進(jìn)口量再減少15%。此舉旨在防止廉價(jià)鋼鐵在美國征收新關(guān)稅后涌入歐洲市場。

7.近期，澳大利亞西部哈默斯利地區(qū)新發(fā)現(xiàn)全球最大鐵礦床，儲(chǔ)量高達(dá)550億噸，按當(dāng)前的市場價(jià)格計(jì)算，估值約5.7萬億美元。

8.3月貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)報(bào)價(jià)出爐，中國央行將一年期和五年期貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）分別維持在3.1%和3.6%不變。

9.美國總統(tǒng)特朗普3月6日稱已致信哈梅內(nèi)伊，伊朗方面12日確認(rèn)已收到該信。綜合美國Axios新聞網(wǎng)、美國有線電視新聞網(wǎng)（CNN）當(dāng)?shù)貢r(shí)間19日報(bào)道，消息人士稱，特朗普在該信中提議就新的核協(xié)議進(jìn)行談判，并明確表示伊朗必須在兩個(gè)月內(nèi)達(dá)成協(xié)議。特朗普在該信件中“措辭強(qiáng)硬”，在提議就新的核協(xié)議進(jìn)行談判的同時(shí)也警告伊朗稱，如果伊朗拒絕該提議并繼續(xù)推進(jìn)其核計(jì)劃，將面臨嚴(yán)重后果。

3.20：美國初請失業(yè)金人數(shù)

3.21：歐元區(qū)3月消費(fèi)者信心指數(shù)初值

3.24：美國3月標(biāo)普全球PMI終值

3.25：美國3月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)

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