商品宏觀觀察
每日商品板塊異動(dòng)
人民幣匯率走勢(shì)/美元指數(shù)
商品領(lǐng)域跟蹤
能源：地緣波動(dòng)未定，能源企穩(wěn)回升
截至3月21日，WTI結(jié)算價(jià)每桶68.28美元，比前一交易日上漲0.21美元，漲幅0.31%，布倫特結(jié)算價(jià)每桶72.16美元，比前一交易日上漲0.16美元，漲幅0.22%；HH天然氣解散家3.975美元/MMBtu，跌幅6.4%；TTF天然氣結(jié)算價(jià)44.855歐元/兆瓦時(shí)，跌幅1.13%；據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤主產(chǎn)區(qū)價(jià)格持平。綜合來(lái)看，國(guó)際油價(jià)和TTF天然氣的價(jià)格運(yùn)行邏輯主要圍繞地緣展開(kāi)，俄烏、紅海兩大地緣問(wèn)題是價(jià)格止跌企穩(wěn)的主要支撐。從本周的消息來(lái)看，美、俄、烏三方正在沙特利雅得展開(kāi)會(huì)談，目前透露出的消息來(lái)看有一定進(jìn)展，尤其是體現(xiàn)在三方對(duì)于能源的協(xié)定方面，“互相不襲擊能源設(shè)施”的協(xié)議若達(dá)成，可以加強(qiáng)歐洲和其他地區(qū)油氣供應(yīng)的穩(wěn)定性，進(jìn)一步收斂油氣價(jià)格的波動(dòng)區(qū)間。但同時(shí)，美國(guó)針對(duì)紅海地區(qū)的軍事行動(dòng)也在周末進(jìn)一步展開(kāi)，據(jù)消息顯示，目前超過(guò)75%的美國(guó)船只無(wú)法通過(guò)蘇伊士運(yùn)河，需要繞好望角航行，這也進(jìn)一步提高了美國(guó)船只的運(yùn)輸成本，給能源局勢(shì)再添變數(shù)。因此總體而言國(guó)際油價(jià)和TTF天然氣目前初現(xiàn)持穩(wěn)回升的苗頭，但地緣這一支撐的變數(shù)較大，仍然需要觀察局勢(shì)發(fā)展，向上動(dòng)力不夠穩(wěn)固。美國(guó)天然氣價(jià)格隨著氣溫的正?；^續(xù)高位回調(diào)，不可抗力的支撐逐漸消退后價(jià)格回歸基本面運(yùn)行，關(guān)注EIA的庫(kù)存數(shù)據(jù)是否會(huì)進(jìn)一步累庫(kù)。國(guó)內(nèi)煤炭保持穩(wěn)定，供應(yīng)充足的大背景下市場(chǎng)主要關(guān)注需求預(yù)期，目前進(jìn)入電力的居民用能淡季，工業(yè)用電的表現(xiàn)成為關(guān)注重點(diǎn)，關(guān)注各行業(yè)開(kāi)工變化情況。
農(nóng)業(yè)：糧油共振下行，糧價(jià)仍難及去年同期
根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，3月21日全國(guó)玉米2197.19元/噸，較前工作日跌1.92元/噸，跌幅0.09%，月環(huán)比漲幅4.24%，同比去年跌幅5.84%。小麥2399.25元/噸，較上一工作日下跌2.25元/噸，環(huán)比下跌0.09%，月環(huán)比上漲1.01%，同比下跌12.8%。大豆持穩(wěn)，豆油一級(jí)現(xiàn)貨8363元/噸，較前日跌43元/噸，幅度0.51%。國(guó)內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨港口24度均價(jià)為9752.5元/噸，較前日跌77.5元/噸，環(huán)比變化-0.79%。進(jìn)口菜籽油和國(guó)標(biāo)菜籽油市場(chǎng)現(xiàn)貨同步上行20元/噸。
受需求拖累，國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格仍無(wú)法企及去年同期水平，深加工企業(yè)利潤(rùn)堪憂、需求不旺，南方飼料企業(yè)執(zhí)行前期合同，盡管有進(jìn)口量減少的利好支撐，但短期內(nèi)在量?jī)r(jià)方面均未有明顯體現(xiàn)。受關(guān)稅及進(jìn)口比價(jià)影響，國(guó)內(nèi)飼料對(duì)進(jìn)口原料失去興趣，從1-2月進(jìn)口糧食來(lái)看，與去年同期相比，降幅達(dá)35.2%。據(jù)美國(guó)出口周報(bào)，中國(guó)2024/2025年度從美國(guó)采購(gòu)玉米數(shù)量降至8年來(lái)同期最低水平。小麥同比減少約96%、玉米同比減少97.1%、高粱同比減少37.5%、大麥同比減少37.6%。國(guó)內(nèi)深加工企業(yè)方面，面粉、玉米淀粉價(jià)格穩(wěn)定，下游對(duì)高價(jià)存抵觸心理。油脂方面，中儲(chǔ)糧將于周二（3月25日）拍賣16萬(wàn)噸國(guó)儲(chǔ)進(jìn)口大豆，這是自1月以來(lái)的首次拍賣，此前供應(yīng)短缺導(dǎo)致多家加工商停產(chǎn)。能夠看到，即使存在對(duì)美豆的反制，再加上國(guó)家對(duì)大豆拍儲(chǔ)緩解供應(yīng)擔(dān)憂，但國(guó)產(chǎn)豆與豆油當(dāng)前未有明顯量?jī)r(jià)反應(yīng)，反而因需求導(dǎo)致下行趨勢(shì)。棕油方面，國(guó)內(nèi)窄幅走低，產(chǎn)地產(chǎn)量環(huán)比小幅增加6.12%（3月1-20日數(shù)據(jù)），高溢價(jià)抑制需求，產(chǎn)地出口環(huán)比下滑14.2%（3.1-20日數(shù)據(jù)）。油脂類僅進(jìn)口菜籽油和國(guó)標(biāo)菜籽油市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格略有上漲，也同步呈現(xiàn)共性問(wèn)題即需求難放量。
金屬：黑色成材弱勢(shì)反彈 有色仍有上行支撐
根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，3月21日國(guó)內(nèi)鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)窄幅上漲，鐵礦石整體仍延續(xù)弱勢(shì)。螺紋現(xiàn)貨均價(jià)3211.9元/噸，漲0.19%；電解銅現(xiàn)貨均價(jià)81530元/噸，跌0.01%。當(dāng)日鐵精粉價(jià)格多數(shù)下調(diào)，期貨延續(xù)弱勢(shì)，主導(dǎo)鋼企壓價(jià)招標(biāo)下行，礦選心態(tài)松動(dòng)，部分隨行就市出貨，但前期成本偏高的仍持貨觀望后市。近期較多鋼企復(fù)產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量明顯回升，支撐礦石需求。國(guó)內(nèi)礦整體供應(yīng)仍偏緊，礦選成本壓力大，開(kāi)工積極性不高。需求端來(lái)看，成材仍延續(xù)去庫(kù)節(jié)奏，螺紋需求偏弱但庫(kù)存處于同期低位，板材需求略放緩，庫(kù)存小幅增加，對(duì)鋼材價(jià)格方面的上漲動(dòng)能或有不足。短期多數(shù)建材板塊商品將受益于目前房地產(chǎn)銷售價(jià)格的低位回升，預(yù)期邊際改善助力遠(yuǎn)期定價(jià)階段性反彈，但長(zhǎng)期仍要觀察國(guó)內(nèi)重大項(xiàng)目實(shí)施所形成的需求拉動(dòng)作用。同時(shí)有色方面也面臨礦選成本壓力問(wèn)題，銅加工費(fèi)倒掛逼持續(xù)，精礦供給趨緊格局或?qū)⑦M(jìn)一步加劇。國(guó)內(nèi)2月精煉銅進(jìn)口量同比增長(zhǎng)超14%，需求持續(xù)帶動(dòng)銅材產(chǎn)量的不斷增加，未來(lái)銅價(jià)有望進(jìn)一步獲得上漲支撐。
熱點(diǎn)簡(jiǎn)評(píng)
1.中國(guó)機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)三個(gè)主要制造業(yè)行業(yè)，包括通用設(shè)備、汽車、電氣機(jī)械和器材，1-2月份工業(yè)增加值增速分別為9.5%、12%和12%，高于全國(guó)工業(yè)增加值增速，對(duì)工業(yè)增長(zhǎng)的支撐作用顯著。不僅如此，今年前兩個(gè)月，機(jī)械工業(yè)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的122種主要產(chǎn)品中，88種產(chǎn)品產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，占比72.1%，再創(chuàng)新高。設(shè)備、汽車以及電氣相關(guān)制品的增長(zhǎng)主要在于自去年以來(lái)的設(shè)備更新政策和汽車消費(fèi)補(bǔ)貼的帶動(dòng)，考慮到國(guó)內(nèi)汽車銷售價(jià)格的持續(xù)下降，工業(yè)增加值增長(zhǎng)的背后更多是上產(chǎn)量的結(jié)果。在出口預(yù)期仍不明朗的情況下，關(guān)稅政策影響將在3月以后逐步體現(xiàn)，機(jī)械制造供應(yīng)端壓力或有放大。
2.央行Q1貨幣政策例會(huì)：深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相關(guān)工作，指出要引導(dǎo)大型銀行發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主力軍作用，推動(dòng)中小銀行聚焦主責(zé)主業(yè)，支持銀行補(bǔ)充資本，共同維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。央行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持態(tài)度仍側(cè)重于銀行發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，而宏觀貨幣政策層面擇機(jī)降準(zhǔn)降息立場(chǎng)沒(méi)有改變，也意味著短期市場(chǎng)流動(dòng)性支持仍較為有限。
3.中國(guó)發(fā)展高層論壇2025年年會(huì)財(cái)辦韓文秀：注重惠民生和促消費(fèi)相結(jié)合，通過(guò)提高養(yǎng)老金水平、發(fā)放育兒補(bǔ)貼等方式，增強(qiáng)消費(fèi)能力和意愿。加大與金融政策聯(lián)動(dòng)，對(duì)個(gè)人消費(fèi)貸款和相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)貸款給予貼息。中央財(cái)政還安排獎(jiǎng)補(bǔ)資金，支持地方打造更多消費(fèi)新熱點(diǎn)。消費(fèi)支持沒(méi)有超預(yù)期部分，消費(fèi)能力和意愿的提升方面將令財(cái)政社會(huì)保障方面的支出進(jìn)一步增長(zhǎng)，地區(qū)間轉(zhuǎn)移支付間接成為推動(dòng)中西部地區(qū)城鄉(xiāng)消費(fèi)意愿提升的其中一環(huán)，而在消費(fèi)貸方面仍面臨較大的資金流向問(wèn)題，換新政策形成的增量帶動(dòng)仍具有不確定性。
政策及事件關(guān)注
1.根據(jù)統(tǒng)計(jì)局及海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-2月汽油表觀消費(fèi)量2517萬(wàn)噸，同比下跌2.9%，柴油表觀消費(fèi)量3026萬(wàn)噸，同比下跌5.7%。表觀消費(fèi)量同比下滑主要受產(chǎn)量下降影響，1-2月汽柴油產(chǎn)量同比下跌5%左右。恰逢春節(jié)假期，基建工礦類等戶外項(xiàng)目停工放假，加之LNG及新能源重卡替代，物流運(yùn)輸方面需求減少，柴油整體需求下滑；而汽油方面，考慮新能源替代作用日益增強(qiáng)，汽油需求提前達(dá)峰，市場(chǎng)需求下滑。
2.烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基23日晚在視頻講話中表示，烏克蘭和美國(guó)代表團(tuán)當(dāng)天在沙特阿拉伯首都利雅得舉行的會(huì)談“非常有益”。
3.伊朗官方媒體22日?qǐng)?bào)道，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)展示了部署于波斯灣三座島嶼的新導(dǎo)彈設(shè)施，并表示這些武器的潛在打擊目標(biāo)是附近地區(qū)的“敵方基地、船只和資產(chǎn)”。
4.中國(guó)石油化工股份有限公司周日公布，受原油價(jià)格下跌和新能源行業(yè)汽車加速發(fā)展的影響，2024年凈利潤(rùn)下降16.8%。中國(guó)石化在文件中表示：“2024 年，國(guó)際原油價(jià)格震蕩下行，國(guó)內(nèi)交通運(yùn)輸行業(yè)加速新能源替代......毛利率明顯收窄。”
5.必和必拓首席執(zhí)行官韓慕睿在中國(guó)高層發(fā)展論壇表示，預(yù)計(jì)未來(lái)十年全球銅供應(yīng)缺口將達(dá)到1000萬(wàn)噸。到2034年的十年間，銅礦開(kāi)采需要1.8萬(wàn)億元人民幣（2500億美元）的增長(zhǎng)資本支出。以全球范圍內(nèi)超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的建設(shè)熱潮為例，它們將為人工智能發(fā)展提供強(qiáng)大的算力支持，需要大量的銅。
6.中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)姜維表示，供需失衡是當(dāng)前影響行業(yè)發(fā)展的主要矛盾?？禺a(chǎn)、行業(yè)自律減產(chǎn)都是權(quán)宜之計(jì)。切實(shí)關(guān)閉新增產(chǎn)能入口，盡快暢通落后產(chǎn)能退出渠道，才是解決當(dāng)前行業(yè)主要矛盾的關(guān)鍵。
3.24：美國(guó)3月標(biāo)普全球PMI終值
3.25：美國(guó)3月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)
3.28：美國(guó)2月核心PCE指數(shù)
每日能源、化工、農(nóng)業(yè)、金屬等板塊全解析。熱點(diǎn)聚焦關(guān)稅調(diào)整、俄烏局勢(shì)等，政策解讀美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)向、進(jìn)出口數(shù)據(jù)、國(guó)內(nèi)雙碳政策演變。請(qǐng)訂閱《大宗產(chǎn)經(jīng)》，每日精準(zhǔn)解讀，助您把握投資先機(jī)。
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