數(shù)據(jù)推演未來，信息創(chuàng)造價值。今日重點關注：

數(shù)據(jù)解讀

宏觀-財政：8月廣義財政收支兩端同步承壓

電力-數(shù)據(jù)：1-8月全社會用電量同比增長7.9%

產(chǎn)業(yè)觀察

農(nóng)業(yè)-出口：歐盟新季谷物出口預計下降

原油-持倉：非商業(yè)交易商同步減持多空頭頭寸

能源-持倉：WTI非商業(yè)多頭持倉量跌至2010年8月以來最低水平

以下為詳細內容：

數(shù)據(jù)解讀

【宏觀-財政：8月廣義財政收支兩端同步承壓】8月一般公共預算收入當月同比-2.8%（前值-1.9%），扣除去年同期緩稅、減稅等特殊因素影響后，1-8月一般公共預算收入可比口徑下增速為1%左右，由此推算可比口徑下8月當月增速約為-1.2%，較7月的-0.5%明顯下降。結構上，稅收收入同比-5.2%（前值-4.0%），稅收收入變化與近期經(jīng)濟景氣度的變化基本一致；非稅收入同比增速季節(jié)性回落，8月當月同比為8.8%（前值14.6%）。

卓創(chuàng)資訊劉新偉分析，8月廣義財政再度呈現(xiàn)收支兩端同步承壓的特征，土地供需掣肘、稅收延續(xù)低迷、非稅增速放緩下，財政收入對支出拖累加深。一方面，基本面偏弱態(tài)勢下財政收入回升動能不足，完成全年一般公共財政和政府性基金收入預算目標的壓力均明顯增加；另一方面，廣義財政支出節(jié)奏與前期發(fā)債進度未能匹配，政府性基金支出節(jié)奏的滯后更為明顯。

8月一般公共預算收入增速回落，稅收收入、非稅收入增速均下行。稅收收入變化與近期經(jīng)濟景氣度的變化基本一致。對稅收收入增速形成拉動的最主要項目為企業(yè)所得稅，其次仍以房土兩稅、資源稅等存量稅為主。除企業(yè)所得稅以外，主要稅種均對稅收收入增速形成拖累。此外，8月當月財政收入進度遠低于近年平均水平，完成全年財政收入預算的壓力仍在上升。

8月一般公共預算支出增速明顯下滑，地方財政支出增速下行幅度較大。8月財政支出執(zhí)行進度同樣明顯低于近五年平均水平。分項來看，民生領域支出增速維持一定韌性，但基建相關項目的支出增速再度出現(xiàn)較大幅度回落。

【電力-數(shù)據(jù)：1-8月全社會用電量同比增長7.9%】9月20日，國家能源局發(fā)布8月份全社會用電量等數(shù)據(jù)。8月份，全社會用電量9649億千瓦時，同比增長8.9%。1—8月，全社會用電量累計65619億千瓦時，同比增長7.9%，其中規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量為62379億千瓦時。

卓創(chuàng)資訊趙渤文分析，總體來看，受去年基數(shù)較低以及高溫的影響，8月用電量增速有所提升。分結構來看，第二產(chǎn)業(yè)用電增速略有下降（同比增長4%，較7月回落1個百分點），但居民用電增速明顯提升（同比增長23.7%，較7月增長17.8個百分點），居民用電的同比高增長，主要由于2023年8月的低基數(shù)以及2024年8月高于去年的氣溫，帶動了居民用電的快速增長。從季節(jié)性來看，7、8月是全年用電量的峰值階段，9月用電量將有所回落，并進入三個月（9月-11月）的電力消費淡季，隨后在年尾12月有所回升。因此，從月度的角度來看，在經(jīng)過了“迎峰度夏”以后電力供需重新轉向寬松，電力需求的增長點主要集中在工業(yè)用電量；從全年的角度來看，全社會用電量作為經(jīng)濟增長的重要表征之一，1-8月累計同比錄得7.9%，也體現(xiàn)出經(jīng)濟的穩(wěn)定復蘇。后期來看，電力方面需要關注內容有：工業(yè)需求不及預期（“金九銀十”難以兌現(xiàn)）；國際能源市場動蕩引起國內煤價的波動；風光電消納問題以及綠證的交易銜接問題等。

產(chǎn)業(yè)觀察

【農(nóng)業(yè)-出口：歐盟新季谷物出口預計下降】歐盟委員會的谷物貿易數(shù)據(jù)顯示，2024/25年度歐盟谷物出口量大幅下降，主要反映出小麥和飼糧出口量降低，因為主要生產(chǎn)國法國和德國的小麥預期減產(chǎn)，同時在出口市場面臨黑海小麥的激烈競爭。截至9月15日，2024/25年度（始于7月1日）歐盟27國谷物出口量為7,766,957噸，比去年同期減少24%，上周同比降低24%。

卓創(chuàng)資訊曹慧分析認為，由于去年秋播階段的暴雨影響，西歐多國面臨洪澇影響，導致播種面積減少，其中法國軟麥受影響程度較大，播種面積影響同時疊加自5月以來的單產(chǎn)水平持續(xù)下滑，或將造成本季小麥減產(chǎn)幅度創(chuàng)歷史水平。根據(jù)法國農(nóng)業(yè)局預估，本季法國小麥播種面積440萬公頃，將同比去年下滑7.5%，成為近30年來播種面積次低水平。作為重要的歐盟小麥生產(chǎn)大國，法國產(chǎn)量下降也將削弱歐盟地區(qū)小麥出口貿易規(guī)模，同時由于黑海地區(qū)小麥出口順暢影響，法麥與俄麥價格差異進一步擴大；不過法麥品質下滑較為嚴重，也成為限制其價格進一步走高的主要因素。根據(jù)9月18日法國農(nóng)業(yè)局最新數(shù)據(jù)顯示，其2024年41%的軟小麥蛋白含量超過11.5%，五年均值58%，遠不及歷史平均水平。這也將使后續(xù)黑海地區(qū)小麥出口貿易重要性進一步提升。

【原油-持倉：非商業(yè)交易商同步減持多空頭頭寸】據(jù)CFTC截至9月17日當周數(shù)據(jù)顯示，紐交所WTI原油非商業(yè)交易商多頭減少21040手，至270552手；非商業(yè)交易商空頭頭寸減少26354手，至125224手；非商業(yè)交易商凈多頭頭寸增加5314手，至145328手。

卓創(chuàng)資訊李心悅分析，截至9月17日當周，紐交所WTI原油非商業(yè)交易商凈多頭頭寸小幅增加，非商業(yè)交易商同步減持多空頭雙邊頭寸，空頭頭寸減幅更大，在降息與供需預期中資金離場觀望。時間節(jié)點處于美聯(lián)儲議息會議落地前，一方面是臨近降息，空頭資金獲利離場，空頭頭寸大幅減持，也對降息前油價的反彈回升起到了推漲作用，另一方面，此前兩周，空頭頭寸連續(xù)大幅增加，而截至9月17日當周，多頭頭寸進一步下降，雖然基于當前美國庫欣地區(qū)庫存極低位水平對原油價格仍有一定支撐作用，“強現(xiàn)實”狀態(tài)不改，但供過于求的悲觀預期依舊占據(jù)上風，市場也不愿過多看漲原油。隨著美聯(lián)儲大幅降息50bp，新一輪美國降息周期開啟，短期內商業(yè)原油或仍會延續(xù)反彈走勢，但中長期回歸基本面走勢后，原油價格仍舊承壓。

【能源-持倉：WTI非商業(yè)多頭持倉量跌至2010年8月以來最低水平】美國商品期貨管理委員會最新統(tǒng)計，截至9月17日當周，紐約商品交易所原油期貨中持倉量1812275手，增加9810手。大型投機商在紐約商品交易所原油期貨中持有凈多頭145328手，比前一周增加5314手。其中持有多頭270552手，比前一周減少21040手；持有空頭125224手，減少26354手。

卓創(chuàng)資訊梁曦玥分析，從持倉量來看，當前原油市場呈現(xiàn)明顯的資金撤離特征。盡管凈持倉有所回升，但實際上多空持倉雙減，其中WTI非商業(yè)多頭持倉量跌至2010年8月以來最低水平，也低于2000年以來45%分位水平；非商業(yè)空頭持倉量結束了連續(xù)四周增加的態(tài)勢，轉而下降。相比之下，空頭降幅更大而推動了凈持倉的回升，對應當周油價也有所反彈。近期美國商業(yè)原油和庫欣原油庫存降至低位，暫時阻止空頭繼續(xù)加倉，部分空頭資金退場，同時多頭持倉降至歷史低位后，短期存在較大回補空間。但往后來看，旺季即將結束、歐美煉廠檢修季商業(yè)原油庫存或轉向累庫，成品油裂解價差表現(xiàn)不及預期，基本面對原油市場仍以利空為主。