隔夜商品市場概況

國際市場：

能源：地緣再起變數，疊加OPEC推遲增產的消息流出，國際油價收回過去兩個交易日的跌幅。供需總體寬松環(huán)境不變，價格反彈空間相對有限。

貴金屬：美國三季度GDP超預期，ADP就業(yè)人數表現強勁，消費支出核心PCE同比超預期增長，進一步強化通脹預期及美國財政赤字潛在擴大可能，美國長債期限溢價繼續(xù)走強，黃金盤中行情再破歷史高點。

谷物：美麥優(yōu)良率遠低于預期水平，同時烏克蘭新季小麥播種面積下滑，影響CBOT小麥價格上漲；由于當季作物供應影響逐步減弱，市場對于新季作物的關注度正在上升。

油脂：印馬兩國棕櫚油庫存水平持續(xù)下滑，馬棕油亞盤市場價格創(chuàng)2022年7月以來新高，同時國際原油價格顯著反彈，帶動油脂市場走強。

國內市場：

黑色：根據國家空氣質量會商結果，預計從10月30日起，京津冀及周邊地區(qū)將出現一次區(qū)域性重污染天氣過程。天津市、唐山市發(fā)布重污染天氣橙色預警，從10月31日0時起啟動Ⅱ級應急響應。根據重大污染天氣相關應對措施，唐山鋼廠生產受限，在一定程度上約束鋼材生產，影響焦炭和礦石需求。

化工：隔夜油價受消息面和庫存數據提振價格震蕩走升，但聚烯烴和聚酯商品整體成本仍然偏弱，聚酯商品自身供需驅動不足，或仍將震蕩偏弱，聚烯烴商品短期供需矛盾不大，預計仍有一定支撐。

產業(yè)觀察

能源-原油:美國原油庫存數據整體利好油價

據美國能源信息署（EIA）數據顯示，截至10月25日當周，美國商業(yè)原油庫存較前一周減少51.5萬桶，至4.255億桶；汽油庫存2.11億桶，較前一周大幅減少270.7萬桶，餾分油庫存則減少97.7萬桶，庫欣地區(qū)庫存則較前一周增加68.1萬桶。此外，截至10月25日當周，美國原油產量維持1350萬桶/日，煉廠開工率為89.1（來源：EIA）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，從數據來看，EIA庫存表現整體利好原油價格，商業(yè)原油庫存小幅去庫，主要原因或在于較前一周相比，美國原油周度出口量增加了14.9萬桶/日，而進口量卻減少了45.6萬桶/日，而汽油方面，汽油庫存意外大幅去庫，從表需數據來看，較前一周走升。另外值得注意的是，截至10月25日，煉廠開工率較前一周小幅走弱，但仍處于歷史同期高位，美國整體原油需求仍然存在一定韌性。EIA數據對油價存在一定利好作用，但據盤中信息來看，隔夜原油價格最終收歸長陽線，主要原因在于據消息人士透露，OPEC+或將延長自愿減產協議，但目前尚未得到證實，據消息人士提供的時間節(jié)點，或最早在一周后做出決議。地緣風險過后，油價交易邏輯逐漸回歸基本面，在OPEC方面消息尚未證實的情況下，消息面或會短期提振油價市場，但若消息遲遲未落定，市場預期或也將逐步消退。

農業(yè)-天氣：巴西未來降雨將更加頻繁

據外媒報道，巴西農村氣象公司（RuralClima）表示，未來15天巴西各地降雨將會更加頻繁。該公司氣象學家強調，過去五天，中南部托坎廷斯和巴伊亞部分地區(qū)出現降雨。本周巴西中部預計降雨，覆蓋里約熱內盧、圣埃斯皮里圖、米納斯吉拉斯州、戈亞斯州和馬托格羅索州等地區(qū)。（來源：博易大師）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析，巴西進入新季作物種植以來，由于干旱天氣的影響，玉米及大豆播種進度明顯落后，且低于五年同期平均水平。隨著后續(xù)逐步進入雨季，主要種植州的作物播種進度也開始恢復。根據最新機構預估數據，截至10月25日，巴西2024/25年度中南部首季玉米種植面積達到預期播種面積367.5萬公頃的62.8%,一周前為52.9%。基本持平于去年同期水平且開始好于五年均值，這將有助于緩和市場對于巴西未來玉米及大豆供應預期的擔憂。同時巴西首季玉米相對谷物市場供應而言，占比較低，而大豆播種進度則更加受到關注。根據此前CONAB預估數據，巴西24/25年度大豆播種進度截至10月27日為37.0%，一周前17.6%，也迅速追上了去年同期40.0%的進度。并且主產州播種進度整體偏快，對未來大豆供應下滑形勢的擾動或將進一步緩解。

數據解讀

宏觀-景氣：10月制造業(yè)PMI重回景氣區(qū)間

10月份，制造業(yè)采購經理指數（PMI）為50.1%，比上月上升0.3個百分點，制造業(yè)景氣水平回升。從企業(yè)規(guī)模看，大、中、小型企業(yè)PMI分別為51.5%、49.4%、47.5%，分別比上月上升0.9、0.2，下降1.0個百分點；從分類指數看，在構成制造業(yè)PMI的5個分類指數中，生產指數高于臨界點，新訂單指數位于臨界點，原材料庫存指數、從業(yè)人員指數和供應商配送時間指數均低于臨界點。綜合PMI產出指數為50.8%，比上月上升0.4個百分點，表明我國企業(yè)生產經營活動總體擴張步伐有所加快。（來源：國家統計局）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，9月24日以來，一攬子穩(wěn)增長政策的出臺托底了經濟，刺激了市場，也給了企業(yè)充足的信心和良好的預期，經濟景氣水平繼續(xù)回升向好，制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI和綜合PMI均位于臨界點以上。10月制造業(yè)PMI時隔5個月重回景氣區(qū)間，其主要動力來自于價格指數的上漲，購進價格、出廠價格均有較大幅度的上漲，制造業(yè)市場價格有明顯改善。同時，企業(yè)生產也有明顯加快，生產指數環(huán)比上升0.8個百分點，錄得52%，新訂單指數環(huán)比上升0.1個百分點，升至臨界點，其中通用設備、汽車、電氣機械等行業(yè)生產繼續(xù)保持較強的活力。需要注意的是新出口訂單連續(xù)兩個月回落，以及小型企業(yè)PMI環(huán)比下降，這也體現出當前日趨復雜的外部環(huán)境給國內生產帶來的不利影響在增多，出口導向型的企業(yè)或將面臨一定程度和一定時間的困難。綜上來看，制造業(yè)景氣的回升尤其是預期的進一步回暖將帶動商品的需求，生產經營活動預期指數環(huán)比上升2個百分點，為近4個月高點，說明了企業(yè)信心進一步增強，企業(yè)對后期發(fā)展持樂觀態(tài)度，商品流轉速度有望加快，大宗商品市場的景氣向上運行。

政策視角

雙碳-政策：《關于大力實施可再生能源替代行動的指導意見》

10月30日，國家發(fā)改委等部門發(fā)布的《關于大力實施可再生能源替代行動的指導意見》指出，加快推進以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點的大型風電光伏基地建設，推動海上風電集群化開發(fā)。科學有序推進大型水電基地建設，統籌推進水風光綜合開發(fā)。就近開發(fā)分布式可再生能源。穩(wěn)步發(fā)展生物質發(fā)電，推動光熱發(fā)電規(guī)?；l(fā)展。加快提升可再生能源資源評估、功率預測、智慧調控能力。（來源：國家發(fā)改委）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，《意見》是對可再生能源發(fā)展的重要支持，從供應、配套設施、運輸、調節(jié)、消費等各方面對可再生能源的發(fā)展給出了指導，是可再生能源發(fā)展的重要支撐力和推動力。具體來看，首先《意見》明確了一系列目標。“十四五”期間，重點領域可再生能源替代要取得積極進展，2025 年全國可再生能源消費量達到 11 億噸標煤以上；“十五五” 各領域優(yōu)先利用可再生能源的生產生活方式基本形成，2030 年全國可再生能源消費量達到 15 億噸標煤以上，為實現 2030 年碳達峰目標提供有力支撐。具體行動方面，《意見》強調了要正確處理傳統能源和新能源 “破” 與 “立” 的關系。一方面全面提升可再生能源供給能力，加快推進以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點的大型風電光伏基地建設，推動海上風電集群化開發(fā)，穩(wěn)步發(fā)展生物質發(fā)電等。另一方面加快可再生能源配套基礎設施建設，深入挖掘需求側資源調控潛力，多元提升電力系統調節(jié)能力。同時，加快推進重點領域可再生能源替代應用，協同推進工業(yè)、交通、建筑、農業(yè)農村等領域與可再生能源融合替代，并積極推動可再生能源替代創(chuàng)新試點，強化可再生能源替代保障。通過對可再生能源從生產到消費全生命周期的各個環(huán)節(jié)的指導和要求，來強化了可再生能能源的重要性，并且通過一系列措施來保證可再生能源能夠順利、可靠的完成對傳統能的替代。

水泥-政策：《水泥玻璃行業(yè)產能置換實施辦法（2024年本）》

工業(yè)和信息化部修訂印發(fā)了《水泥玻璃行業(yè)產能置換實施辦法（2024年本）》（工信部原〔2024〕206號，以下簡稱為《實施辦法》）。修訂的主要內容：一是加嚴水泥置換要求，明確水泥熟料低效運行產能不能用于置換、用于新建項目置換的水泥熟料產能不能拆分轉讓等。二是完善產能核定方式，取消以水泥回轉窯窯徑和玻璃日熔化量為依據核定產能的規(guī)定，推動備案產能與實際產能統一。三是實施地區(qū)差異管理，明確對位于國家大氣污染防治重點區(qū)域或前三年水泥熟料平均產能利用率低于50%的省份新建水泥熟料生產線，原則上不得從省外置換產能等。四是簡化跨地區(qū)產能轉出程序，位于國家大氣污染防治重點區(qū)域或同一法人企業(yè)集團內部的產能跨省轉出，可不報轉出地省級工業(yè)和信息化主管部門公示、公告。五是加強與能效環(huán)保政策協同，明確能效達不到基準水平要求的產能不能用于置換等。《實施辦法》自2024年11月1日起施行。（來源：工信部）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員劉新偉分析，相比于此前的版本，《實施辦法》瞄準引導低效產能的加快退出，注重產能的合規(guī)性和企業(yè)誠信經營，對可置換產能的認定標準更加嚴格。按照《實施辦法》要求，不在合規(guī)產能范圍之內的，能效不達標的，連續(xù)連年運轉天數不足90天的水泥熟料產能，未開展產能置換的光伏壓延玻璃產能，或不超過150噸/天的工業(yè)用平板玻璃產能；因債務糾紛等原因導致設備無法拆除或存在法院查封情況的產能，這五種產能不可用于產能置換。

同時不同于80號文的是產能換算表取消并規(guī)定嚴格依據項目備案文件確定產能，年產能天數按照300天計算，推動備案產能和實際產能的統一。對于實際產能和備案產能不一致的要補齊相關手續(xù)。