隔夜商品市場(chǎng)概況

國際市場(chǎng)：

能源：地緣再起變數(shù)，疊加OPEC推遲增產(chǎn)的消息流出，國際油價(jià)收回過去兩個(gè)交易日的跌幅。供需總體寬松環(huán)境不變，價(jià)格反彈空間相對(duì)有限。

貴金屬：美國三季度GDP超預(yù)期，ADP就業(yè)人數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，消費(fèi)支出核心PCE同比超預(yù)期增長(zhǎng)，進(jìn)一步強(qiáng)化通脹預(yù)期及美國財(cái)政赤字潛在擴(kuò)大可能，美國長(zhǎng)債期限溢價(jià)繼續(xù)走強(qiáng)，黃金盤中行情再破歷史高點(diǎn)。

谷物：美麥優(yōu)良率遠(yuǎn)低于預(yù)期水平，同時(shí)烏克蘭新季小麥播種面積下滑，影響CBOT小麥價(jià)格上漲；由于當(dāng)季作物供應(yīng)影響逐步減弱，市場(chǎng)對(duì)于新季作物的關(guān)注度正在上升。

油脂：印馬兩國棕櫚油庫存水平持續(xù)下滑，馬棕油亞盤市場(chǎng)價(jià)格創(chuàng)2022年7月以來新高，同時(shí)國際原油價(jià)格顯著反彈，帶動(dòng)油脂市場(chǎng)走強(qiáng)。

國內(nèi)市場(chǎng)：

黑色：根據(jù)國家空氣質(zhì)量會(huì)商結(jié)果，預(yù)計(jì)從10月30日起，京津冀及周邊地區(qū)將出現(xiàn)一次區(qū)域性重污染天氣過程。天津市、唐山市發(fā)布重污染天氣橙色預(yù)警，從10月31日0時(shí)起啟動(dòng)Ⅱ級(jí)應(yīng)急響應(yīng)。根據(jù)重大污染天氣相關(guān)應(yīng)對(duì)措施，唐山鋼廠生產(chǎn)受限，在一定程度上約束鋼材生產(chǎn)，影響焦炭和礦石需求。

化工：隔夜油價(jià)受消息面和庫存數(shù)據(jù)提振價(jià)格震蕩走升，但聚烯烴和聚酯商品整體成本仍然偏弱，聚酯商品自身供需驅(qū)動(dòng)不足，或仍將震蕩偏弱，聚烯烴商品短期供需矛盾不大，預(yù)計(jì)仍有一定支撐。

產(chǎn)業(yè)觀察

能源-原油:美國原油庫存數(shù)據(jù)整體利好油價(jià)

據(jù)美國能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，截至10月25日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存較前一周減少51.5萬桶，至4.255億桶；汽油庫存2.11億桶，較前一周大幅減少270.7萬桶，餾分油庫存則減少97.7萬桶，庫欣地區(qū)庫存則較前一周增加68.1萬桶。此外，截至10月25日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量維持1350萬桶/日，煉廠開工率為89.1（來源：EIA）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，從數(shù)據(jù)來看，EIA庫存表現(xiàn)整體利好原油價(jià)格，商業(yè)原油庫存小幅去庫，主要原因或在于較前一周相比，美國原油周度出口量增加了14.9萬桶/日，而進(jìn)口量卻減少了45.6萬桶/日，而汽油方面，汽油庫存意外大幅去庫，從表需數(shù)據(jù)來看，較前一周走升。另外值得注意的是，截至10月25日，煉廠開工率較前一周小幅走弱，但仍處于歷史同期高位，美國整體原油需求仍然存在一定韌性。EIA數(shù)據(jù)對(duì)油價(jià)存在一定利好作用，但據(jù)盤中信息來看，隔夜原油價(jià)格最終收歸長(zhǎng)陽線，主要原因在于據(jù)消息人士透露，OPEC+或?qū)⒀娱L(zhǎng)自愿減產(chǎn)協(xié)議，但目前尚未得到證實(shí)，據(jù)消息人士提供的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，或最早在一周后做出決議。地緣風(fēng)險(xiǎn)過后，油價(jià)交易邏輯逐漸回歸基本面，在OPEC方面消息尚未證實(shí)的情況下，消息面或會(huì)短期提振油價(jià)市場(chǎng)，但若消息遲遲未落定，市場(chǎng)預(yù)期或也將逐步消退。

農(nóng)業(yè)-天氣：巴西未來降雨將更加頻繁

據(jù)外媒報(bào)道，巴西農(nóng)村氣象公司（RuralClima）表示，未來15天巴西各地降雨將會(huì)更加頻繁。該公司氣象學(xué)家強(qiáng)調(diào)，過去五天，中南部托坎廷斯和巴伊亞部分地區(qū)出現(xiàn)降雨。本周巴西中部預(yù)計(jì)降雨，覆蓋里約熱內(nèi)盧、圣埃斯皮里圖、米納斯吉拉斯州、戈亞斯州和馬托格羅索州等地區(qū)。（來源：博易大師）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析，巴西進(jìn)入新季作物種植以來，由于干旱天氣的影響，玉米及大豆播種進(jìn)度明顯落后，且低于五年同期平均水平。隨著后續(xù)逐步進(jìn)入雨季，主要種植州的作物播種進(jìn)度也開始恢復(fù)。根據(jù)最新機(jī)構(gòu)預(yù)估數(shù)據(jù)，截至10月25日，巴西2024/25年度中南部首季玉米種植面積達(dá)到預(yù)期播種面積367.5萬公頃的62.8%,一周前為52.9%。基本持平于去年同期水平且開始好于五年均值，這將有助于緩和市場(chǎng)對(duì)于巴西未來玉米及大豆供應(yīng)預(yù)期的擔(dān)憂。同時(shí)巴西首季玉米相對(duì)谷物市場(chǎng)供應(yīng)而言，占比較低，而大豆播種進(jìn)度則更加受到關(guān)注。根據(jù)此前CONAB預(yù)估數(shù)據(jù)，巴西24/25年度大豆播種進(jìn)度截至10月27日為37.0%，一周前17.6%，也迅速追上了去年同期40.0%的進(jìn)度。并且主產(chǎn)州播種進(jìn)度整體偏快，對(duì)未來大豆供應(yīng)下滑形勢(shì)的擾動(dòng)或?qū)⑦M(jìn)一步緩解。

數(shù)據(jù)解讀

宏觀-景氣：10月制造業(yè)PMI重回景氣區(qū)間

10月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平回升。從企業(yè)規(guī)?？矗?、中、小型企業(yè)PMI分別為51.5%、49.4%、47.5%，分別比上月上升0.9、0.2，下降1.0個(gè)百分點(diǎn)；從分類指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)高于臨界點(diǎn)，新訂單指數(shù)位于臨界點(diǎn)，原材料庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)均低于臨界點(diǎn)。綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.8%，比上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)總體擴(kuò)張步伐有所加快。（來源：國家統(tǒng)計(jì)局）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，9月24日以來，一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)政策的出臺(tái)托底了經(jīng)濟(jì)，刺激了市場(chǎng)，也給了企業(yè)充足的信心和良好的預(yù)期，經(jīng)濟(jì)景氣水平繼續(xù)回升向好，制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI和綜合PMI均位于臨界點(diǎn)以上。10月制造業(yè)PMI時(shí)隔5個(gè)月重回景氣區(qū)間，其主要?jiǎng)恿碜杂趦r(jià)格指數(shù)的上漲，購進(jìn)價(jià)格、出廠價(jià)格均有較大幅度的上漲，制造業(yè)市場(chǎng)價(jià)格有明顯改善。同時(shí)，企業(yè)生產(chǎn)也有明顯加快，生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，錄得52%，新訂單指數(shù)環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，升至臨界點(diǎn)，其中通用設(shè)備、汽車、電氣機(jī)械等行業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持較強(qiáng)的活力。需要注意的是新出口訂單連續(xù)兩個(gè)月回落，以及小型企業(yè)PMI環(huán)比下降，這也體現(xiàn)出當(dāng)前日趨復(fù)雜的外部環(huán)境給國內(nèi)生產(chǎn)帶來的不利影響在增多，出口導(dǎo)向型的企業(yè)或?qū)⒚媾R一定程度和一定時(shí)間的困難。綜上來看，制造業(yè)景氣的回升尤其是預(yù)期的進(jìn)一步回暖將帶動(dòng)商品的需求，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)環(huán)比上升2個(gè)百分點(diǎn)，為近4個(gè)月高點(diǎn)，說明了企業(yè)信心進(jìn)一步增強(qiáng)，企業(yè)對(duì)后期發(fā)展持樂觀態(tài)度，商品流轉(zhuǎn)速度有望加快，大宗商品市場(chǎng)的景氣向上運(yùn)行。

政策視角

雙碳-政策：《關(guān)于大力實(shí)施可再生能源替代行動(dòng)的指導(dǎo)意見》

10月30日，國家發(fā)改委等部門發(fā)布的《關(guān)于大力實(shí)施可再生能源替代行動(dòng)的指導(dǎo)意見》指出，加快推進(jìn)以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基地建設(shè)，推動(dòng)海上風(fēng)電集群化開發(fā)。科學(xué)有序推進(jìn)大型水電基地建設(shè)，統(tǒng)籌推進(jìn)水風(fēng)光綜合開發(fā)。就近開發(fā)分布式可再生能源。穩(wěn)步發(fā)展生物質(zhì)發(fā)電，推動(dòng)光熱發(fā)電規(guī)模化發(fā)展。加快提升可再生能源資源評(píng)估、功率預(yù)測(cè)、智慧調(diào)控能力。（來源：國家發(fā)改委）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，《意見》是對(duì)可再生能源發(fā)展的重要支持，從供應(yīng)、配套設(shè)施、運(yùn)輸、調(diào)節(jié)、消費(fèi)等各方面對(duì)可再生能源的發(fā)展給出了指導(dǎo)，是可再生能源發(fā)展的重要支撐力和推動(dòng)力。具體來看，首先《意見》明確了一系列目標(biāo)?！笆奈濉逼陂g，重點(diǎn)領(lǐng)域可再生能源替代要取得積極進(jìn)展，2025 年全國可再生能源消費(fèi)量達(dá)到 11 億噸標(biāo)煤以上；“十五五” 各領(lǐng)域優(yōu)先利用可再生能源的生產(chǎn)生活方式基本形成，2030 年全國可再生能源消費(fèi)量達(dá)到 15 億噸標(biāo)煤以上，為實(shí)現(xiàn) 2030 年碳達(dá)峰目標(biāo)提供有力支撐。具體行動(dòng)方面，《意見》強(qiáng)調(diào)了要正確處理傳統(tǒng)能源和新能源 “破” 與 “立” 的關(guān)系。一方面全面提升可再生能源供給能力，加快推進(jìn)以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基地建設(shè)，推動(dòng)海上風(fēng)電集群化開發(fā)，穩(wěn)步發(fā)展生物質(zhì)發(fā)電等。另一方面加快可再生能源配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，深入挖掘需求側(cè)資源調(diào)控潛力，多元提升電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力。同時(shí)，加快推進(jìn)重點(diǎn)領(lǐng)域可再生能源替代應(yīng)用，協(xié)同推進(jìn)工業(yè)、交通、建筑、農(nóng)業(yè)農(nóng)村等領(lǐng)域與可再生能源融合替代，并積極推動(dòng)可再生能源替代創(chuàng)新試點(diǎn)，強(qiáng)化可再生能源替代保障。通過對(duì)可再生能源從生產(chǎn)到消費(fèi)全生命周期的各個(gè)環(huán)節(jié)的指導(dǎo)和要求，來強(qiáng)化了可再生能能源的重要性，并且通過一系列措施來保證可再生能源能夠順利、可靠的完成對(duì)傳統(tǒng)能的替代。

水泥-政策：《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法（2024年本）》

工業(yè)和信息化部修訂印發(fā)了《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法（2024年本）》（工信部原〔2024〕206號(hào)，以下簡(jiǎn)稱為《實(shí)施辦法》）。修訂的主要內(nèi)容：一是加嚴(yán)水泥置換要求，明確水泥熟料低效運(yùn)行產(chǎn)能不能用于置換、用于新建項(xiàng)目置換的水泥熟料產(chǎn)能不能拆分轉(zhuǎn)讓等。二是完善產(chǎn)能核定方式，取消以水泥回轉(zhuǎn)窯窯徑和玻璃日熔化量為依據(jù)核定產(chǎn)能的規(guī)定，推動(dòng)備案產(chǎn)能與實(shí)際產(chǎn)能統(tǒng)一。三是實(shí)施地區(qū)差異管理，明確對(duì)位于國家大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域或前三年水泥熟料平均產(chǎn)能利用率低于50%的省份新建水泥熟料生產(chǎn)線，原則上不得從省外置換產(chǎn)能等。四是簡(jiǎn)化跨地區(qū)產(chǎn)能轉(zhuǎn)出程序，位于國家大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域或同一法人企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的產(chǎn)能跨省轉(zhuǎn)出，可不報(bào)轉(zhuǎn)出地省級(jí)工業(yè)和信息化主管部門公示、公告。五是加強(qiáng)與能效環(huán)保政策協(xié)同，明確能效達(dá)不到基準(zhǔn)水平要求的產(chǎn)能不能用于置換等?！秾?shí)施辦法》自2024年11月1日起施行。（來源：工信部）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員劉新偉分析，相比于此前的版本，《實(shí)施辦法》瞄準(zhǔn)引導(dǎo)低效產(chǎn)能的加快退出，注重產(chǎn)能的合規(guī)性和企業(yè)誠信經(jīng)營(yíng)，對(duì)可置換產(chǎn)能的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格。按照《實(shí)施辦法》要求，不在合規(guī)產(chǎn)能范圍之內(nèi)的，能效不達(dá)標(biāo)的，連續(xù)連年運(yùn)轉(zhuǎn)天數(shù)不足90天的水泥熟料產(chǎn)能，未開展產(chǎn)能置換的光伏壓延玻璃產(chǎn)能，或不超過150噸/天的工業(yè)用平板玻璃產(chǎn)能；因債務(wù)糾紛等原因?qū)е略O(shè)備無法拆除或存在法院查封情況的產(chǎn)能，這五種產(chǎn)能不可用于產(chǎn)能置換。

同時(shí)不同于80號(hào)文的是產(chǎn)能換算表取消并規(guī)定嚴(yán)格依據(jù)項(xiàng)目備案文件確定產(chǎn)能，年產(chǎn)能天數(shù)按照300天計(jì)算，推動(dòng)備案產(chǎn)能和實(shí)際產(chǎn)能的統(tǒng)一。對(duì)于實(shí)際產(chǎn)能和備案產(chǎn)能不一致的要補(bǔ)齊相關(guān)手續(xù)。