隔夜商品市場概況

國際市場：

能源：地緣風(fēng)險暫時減退，油氣價格深度回吐前期溢價，中東地區(qū)沖突反復(fù)，對油氣價格的影響或?qū)⑷趸?。臺風(fēng)“康妮”影響東南沿海，風(fēng)光發(fā)電或降低，煤炭日耗量有增長預(yù)期。

金屬：盡管美債收益率繼續(xù)走強，影響黃金價格處于震蕩區(qū)間，但市場仍看多黃金，日內(nèi)低開后再度回升，地緣及選舉尚未明確結(jié)論前黃金或繼續(xù)偏強運行。

谷物：天氣預(yù)期改善緩解對小麥減產(chǎn)的影響，同時玉米收獲進度加快，歐盟及俄羅斯小麥減產(chǎn)預(yù)估利多偏弱，谷物市場整體震蕩下行。

油脂：原油價格下挫拖累生物柴油相關(guān)油脂價格走低，葵油及菜油供應(yīng)預(yù)期偏緊以及棕櫚油需求強勁限制油脂跌幅，后續(xù)或?qū)㈦S原油市場超跌修復(fù)后價格回升。

國內(nèi)市場：

黑色：近期鐵礦市場供需雙增，港口庫存有所上升，但受益國內(nèi)宏觀預(yù)期依然向好，短期礦價走勢偏震蕩；當(dāng)前鋼材市場供應(yīng)增速放緩，但需求表現(xiàn)分化，疊加重要會議前國內(nèi)宏觀預(yù)期依然向好，短期鋼價偏震蕩運行。

化工：聚烯烴收漲而聚酯產(chǎn)品下跌。原油價格大幅下挫拖累聚烯烴和聚酯產(chǎn)品價格，但聚烯烴下游剛需補庫，短期供需矛盾暫緩，略有支撐；聚酯鏈自身供需驅(qū)動偏弱，價格仍舊承壓。

產(chǎn)業(yè)觀察

原油-持倉：WTI非商業(yè)凈持倉進一步減少

據(jù)CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至10月22日當(dāng)周，WTI非商業(yè)多頭持倉為276720手，較前一周減少7303手；非商業(yè)空頭持倉小幅增加3369手，至102989手；非商業(yè)凈多頭持倉較前一周下降10672手。

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，截至10月22日當(dāng)周，地緣情緒降溫下，非商品凈多頭持倉連續(xù)兩周下降，多頭進一步離場，小幅空頭買入，WTI非商業(yè)多頭持倉仍舊處于歷史極低位水平，非商業(yè)凈持倉也處于2020年以來7.6%的歷史分位水平，資金對原油市場看多仍呈現(xiàn)謹(jǐn)慎態(tài)度。同時，總持倉量下降，資金減少對原油市場的參與。而從原油OVX指數(shù)來看，十月初伊以沖突加劇使得原油波動率升高，至28日，OVX指數(shù)雖然在地緣風(fēng)險降溫后有所回落，但整體仍處于較高位水平。地緣風(fēng)險有所解除后，市場進一步關(guān)注11月5日即將迎來的美國總統(tǒng)選舉，選舉帶來的不確定性對油價的高波動率也將產(chǎn)生一定影響，但原油基本面供需仍然偏弱，整體維持看空預(yù)期。

雙碳-碳排放：2023年溫室氣體濃度創(chuàng)新紀(jì)錄

10月28日，世界氣象組織發(fā)布的一份報告顯示，2023年溫室氣體濃度創(chuàng)下新紀(jì)錄，地球在未來許多年都將面臨氣溫升高的問題。這份年度《溫室氣體公報》稱，二氧化碳在大氣中積累的速度超過了人類歷史上的任何時期，過去20年里二氧化碳濃度上升11.4%。（來源：新華社）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文認(rèn)為，溫室氣體濃度創(chuàng)新紀(jì)錄意味著前期制定的遏制全球升溫1.5℃的難度進一步加大，各國在控制溫室氣體排放尤其是碳排放方面的工作更加緊迫，同時也可能有更多的關(guān)于碳排放的國際博弈隨之而來。從世界氣象組織發(fā)布的報告來看，溫室氣體濃度上升的主要原因有兩點，一是近年來多次發(fā)生的森林大火，持續(xù)難以撲滅的大火既燃燒樹木釋放了大量的二氧化碳，同時又燒毀了樹木，疊加人類其他活動的影響，森林的碳匯能力持續(xù)下降；二是人類和工業(yè)活動的化石燃料排放居高不下，釋放了大量的溫室氣體。造成溫室氣體濃度上升的原因已經(jīng)屢見不鮮，關(guān)鍵在于如何應(yīng)對溫室氣體濃度的持續(xù)增長，可以分為三方面來看：首先，全球變暖并非史上首次，據(jù)科學(xué)研究表明上一次地球出現(xiàn)類似的二氧化碳濃度是在300萬至500萬年前，那時的溫度比現(xiàn)在高2-3℃；但其次，也需要考慮到那時的海平面比現(xiàn)在高10至20米，如果氣溫繼續(xù)升高，海平面繼續(xù)上升，這將對與當(dāng)前的人類社會產(chǎn)生巨大影響，這也是全球各國在過去幾十年通過《京都議定書》、《巴黎協(xié)定》等諸多會議達(dá)成共識的主要原因——難以支付氣溫上升后的代價；最后，即便是達(dá)成了共識、簽訂了協(xié)議，也會出于多種目的而產(chǎn)生許多博弈和爭端，如近幾年的碳關(guān)稅、綠色保護等，這種博弈和沖突在目標(biāo)時間突然收緊（溫室氣體上漲速度快于預(yù)期、氣溫上升快于預(yù)期）時會進一步放大，因此要警惕未來幾年可能加劇的有關(guān)碳排放、有關(guān)產(chǎn)品的碳足跡、有關(guān)綠色產(chǎn)業(yè)的貿(mào)易限制和調(diào)查，相關(guān)企業(yè)需要根據(jù)國家的政策和指導(dǎo)，提前進行調(diào)整和計劃。

農(nóng)業(yè)-小麥：俄麥出口潛力強勁

俄羅斯農(nóng)業(yè)部農(nóng)業(yè)出口中心官員表示，2024/25年度的第一季度（7月到9月），俄羅斯小麥出口量已經(jīng)超過全年出口潛力的三分之一。盡管巴基斯坦、土耳其和哈薩克斯坦均限制小麥進口，但是本年度迄今俄羅斯小麥出口勢頭強勁，主要買家埃及的進口量就超過了300萬噸。（來源：博易大師）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析，最新官方以及當(dāng)?shù)貦C構(gòu)預(yù)計的俄羅斯24/25年度小麥減產(chǎn)幅度或超100萬噸，進而對其小麥的出口能力產(chǎn)生影響。不過從實際出口情況來看，俄羅斯小麥相對歐洲小麥出口價格優(yōu)勢明顯，中東及北非地區(qū)對俄麥進口需求旺盛，也帶動了俄麥價格的走高。黑海港12.5%蛋白的俄麥11月FOB報價每噸235-237美元，盡管有官方上調(diào)稅費的影響，但其價格仍低于同期的法國魯昂港一等麥243美元/噸的價格。法麥出口持續(xù)下滑，一方面源于法國當(dāng)年小麥減產(chǎn)嚴(yán)重，根據(jù)其官方預(yù)計減產(chǎn)幅度或達(dá)到28%；而另一方面則源于俄麥出口形勢強勁，沖擊了部分法麥需求，與減產(chǎn)程度相比而言，法麥出口下滑速度更加迅猛，24/25年度軟麥出口下滑幅度達(dá)到61%。近期天氣條件改善在一定程度上改善了俄麥減產(chǎn)預(yù)期，同時相對美元的盧布貶值也進一步提高了俄麥的出口關(guān)稅，但就目前全球小麥?zhǔn)袌龉?yīng)格局來看，減產(chǎn)國相對集中，同時小麥期末庫存同比仍有下降，預(yù)計中期全球小麥?zhǔn)袌鰞r格或?qū)⒂扇蹀D(zhuǎn)強。

政策視角

宏觀-人口：支持生育政策瞄準(zhǔn)育齡人群核心問題

國務(wù)院辦公廳日前印發(fā)《關(guān)于加快完善生育支持政策體系推動建設(shè)生育友好型社會的若干措施》（以下簡稱《若干措施》）。在生育服務(wù)支持，育幼服務(wù)體系建設(shè)，教育、住房、就業(yè)，造生育友好社會氛圍等四方面生育支持措施。

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員劉新偉分析，政策瞄準(zhǔn)育齡人群當(dāng)前核心問題，確保做到“懷得上”“孕得優(yōu)”“生得好”“養(yǎng)得起”。在國內(nèi)放開二孩三孩政策之后，新生兒出生數(shù)量并未出現(xiàn)顯著回升，這與當(dāng)前生育觀念的轉(zhuǎn)變和生育成本的持續(xù)攀升有關(guān)，育齡家庭面臨著生育、養(yǎng)育和教育子女的巨大壓力。人口結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變關(guān)系經(jīng)濟的長遠(yuǎn)發(fā)展，當(dāng)前大規(guī)模設(shè)備更新改造與此有關(guān)，未來替代人工的技術(shù)將會加快發(fā)展以適應(yīng)未來適齡工作人口減少所帶來的壓力。