隔夜商品市場(chǎng)概況

國(guó)際市場(chǎng)：

能源：地緣風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)減退，油氣價(jià)格深度回吐前期溢價(jià)，中東地區(qū)沖突反復(fù)，對(duì)油氣價(jià)格的影響或?qū)⑷趸?。臺(tái)風(fēng)“康妮”影響東南沿海，風(fēng)光發(fā)電或降低，煤炭日耗量有增長(zhǎng)預(yù)期。

金屬：盡管美債收益率繼續(xù)走強(qiáng)，影響黃金價(jià)格處于震蕩區(qū)間，但市場(chǎng)仍看多黃金，日內(nèi)低開后再度回升，地緣及選舉尚未明確結(jié)論前黃金或繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。

谷物：天氣預(yù)期改善緩解對(duì)小麥減產(chǎn)的影響，同時(shí)玉米收獲進(jìn)度加快，歐盟及俄羅斯小麥減產(chǎn)預(yù)估利多偏弱，谷物市場(chǎng)整體震蕩下行。

油脂：原油價(jià)格下挫拖累生物柴油相關(guān)油脂價(jià)格走低，葵油及菜油供應(yīng)預(yù)期偏緊以及棕櫚油需求強(qiáng)勁限制油脂跌幅，后續(xù)或?qū)㈦S原油市場(chǎng)超跌修復(fù)后價(jià)格回升。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：

黑色：近期鐵礦市場(chǎng)供需雙增，港口庫(kù)存有所上升，但受益國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期依然向好，短期礦價(jià)走勢(shì)偏震蕩；當(dāng)前鋼材市場(chǎng)供應(yīng)增速放緩，但需求表現(xiàn)分化，疊加重要會(huì)議前國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期依然向好，短期鋼價(jià)偏震蕩運(yùn)行。

化工：聚烯烴收漲而聚酯產(chǎn)品下跌。原油價(jià)格大幅下挫拖累聚烯烴和聚酯產(chǎn)品價(jià)格，但聚烯烴下游剛需補(bǔ)庫(kù)，短期供需矛盾暫緩，略有支撐；聚酯鏈自身供需驅(qū)動(dòng)偏弱，價(jià)格仍舊承壓。

產(chǎn)業(yè)觀察

原油-持倉(cāng)：WTI非商業(yè)凈持倉(cāng)進(jìn)一步減少

據(jù)CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至10月22日當(dāng)周，WTI非商業(yè)多頭持倉(cāng)為276720手，較前一周減少7303手；非商業(yè)空頭持倉(cāng)小幅增加3369手，至102989手；非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)較前一周下降10672手。

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，截至10月22日當(dāng)周，地緣情緒降溫下，非商品凈多頭持倉(cāng)連續(xù)兩周下降，多頭進(jìn)一步離場(chǎng)，小幅空頭買入，WTI非商業(yè)多頭持倉(cāng)仍舊處于歷史極低位水平，非商業(yè)凈持倉(cāng)也處于2020年以來(lái)7.6%的歷史分位水平，資金對(duì)原油市場(chǎng)看多仍呈現(xiàn)謹(jǐn)慎態(tài)度。同時(shí)，總持倉(cāng)量下降，資金減少對(duì)原油市場(chǎng)的參與。而從原油OVX指數(shù)來(lái)看，十月初伊以沖突加劇使得原油波動(dòng)率升高，至28日，OVX指數(shù)雖然在地緣風(fēng)險(xiǎn)降溫后有所回落，但整體仍處于較高位水平。地緣風(fēng)險(xiǎn)有所解除后，市場(chǎng)進(jìn)一步關(guān)注11月5日即將迎來(lái)的美國(guó)總統(tǒng)選舉，選舉帶來(lái)的不確定性對(duì)油價(jià)的高波動(dòng)率也將產(chǎn)生一定影響，但原油基本面供需仍然偏弱，整體維持看空預(yù)期。

雙碳-碳排放：2023年溫室氣體濃度創(chuàng)新紀(jì)錄

10月28日，世界氣象組織發(fā)布的一份報(bào)告顯示，2023年溫室氣體濃度創(chuàng)下新紀(jì)錄，地球在未來(lái)許多年都將面臨氣溫升高的問題。這份年度《溫室氣體公報(bào)》稱，二氧化碳在大氣中積累的速度超過(guò)了人類歷史上的任何時(shí)期，過(guò)去20年里二氧化碳濃度上升11.4%。（來(lái)源：新華社）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文認(rèn)為，溫室氣體濃度創(chuàng)新紀(jì)錄意味著前期制定的遏制全球升溫1.5℃的難度進(jìn)一步加大，各國(guó)在控制溫室氣體排放尤其是碳排放方面的工作更加緊迫，同時(shí)也可能有更多的關(guān)于碳排放的國(guó)際博弈隨之而來(lái)。從世界氣象組織發(fā)布的報(bào)告來(lái)看，溫室氣體濃度上升的主要原因有兩點(diǎn)，一是近年來(lái)多次發(fā)生的森林大火，持續(xù)難以撲滅的大火既燃燒樹木釋放了大量的二氧化碳，同時(shí)又燒毀了樹木，疊加人類其他活動(dòng)的影響，森林的碳匯能力持續(xù)下降；二是人類和工業(yè)活動(dòng)的化石燃料排放居高不下，釋放了大量的溫室氣體。造成溫室氣體濃度上升的原因已經(jīng)屢見不鮮，關(guān)鍵在于如何應(yīng)對(duì)溫室氣體濃度的持續(xù)增長(zhǎng)，可以分為三方面來(lái)看：首先，全球變暖并非史上首次，據(jù)科學(xué)研究表明上一次地球出現(xiàn)類似的二氧化碳濃度是在300萬(wàn)至500萬(wàn)年前，那時(shí)的溫度比現(xiàn)在高2-3℃；但其次，也需要考慮到那時(shí)的海平面比現(xiàn)在高10至20米，如果氣溫繼續(xù)升高，海平面繼續(xù)上升，這將對(duì)與當(dāng)前的人類社會(huì)產(chǎn)生巨大影響，這也是全球各國(guó)在過(guò)去幾十年通過(guò)《京都議定書》、《巴黎協(xié)定》等諸多會(huì)議達(dá)成共識(shí)的主要原因——難以支付氣溫上升后的代價(jià)；最后，即便是達(dá)成了共識(shí)、簽訂了協(xié)議，也會(huì)出于多種目的而產(chǎn)生許多博弈和爭(zhēng)端，如近幾年的碳關(guān)稅、綠色保護(hù)等，這種博弈和沖突在目標(biāo)時(shí)間突然收緊（溫室氣體上漲速度快于預(yù)期、氣溫上升快于預(yù)期）時(shí)會(huì)進(jìn)一步放大，因此要警惕未來(lái)幾年可能加劇的有關(guān)碳排放、有關(guān)產(chǎn)品的碳足跡、有關(guān)綠色產(chǎn)業(yè)的貿(mào)易限制和調(diào)查，相關(guān)企業(yè)需要根據(jù)國(guó)家的政策和指導(dǎo)，提前進(jìn)行調(diào)整和計(jì)劃。

農(nóng)業(yè)-小麥：俄麥出口潛力強(qiáng)勁

俄羅斯農(nóng)業(yè)部農(nóng)業(yè)出口中心官員表示，2024/25年度的第一季度（7月到9月），俄羅斯小麥出口量已經(jīng)超過(guò)全年出口潛力的三分之一。盡管巴基斯坦、土耳其和哈薩克斯坦均限制小麥進(jìn)口，但是本年度迄今俄羅斯小麥出口勢(shì)頭強(qiáng)勁，主要買家埃及的進(jìn)口量就超過(guò)了300萬(wàn)噸。（來(lái)源：博易大師）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析，最新官方以及當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)的俄羅斯24/25年度小麥減產(chǎn)幅度或超100萬(wàn)噸，進(jìn)而對(duì)其小麥的出口能力產(chǎn)生影響。不過(guò)從實(shí)際出口情況來(lái)看，俄羅斯小麥相對(duì)歐洲小麥出口價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，中東及北非地區(qū)對(duì)俄麥進(jìn)口需求旺盛，也帶動(dòng)了俄麥價(jià)格的走高。黑海港12.5%蛋白的俄麥11月FOB報(bào)價(jià)每噸235-237美元，盡管有官方上調(diào)稅費(fèi)的影響，但其價(jià)格仍低于同期的法國(guó)魯昂港一等麥243美元/噸的價(jià)格。法麥出口持續(xù)下滑，一方面源于法國(guó)當(dāng)年小麥減產(chǎn)嚴(yán)重，根據(jù)其官方預(yù)計(jì)減產(chǎn)幅度或達(dá)到28%；而另一方面則源于俄麥出口形勢(shì)強(qiáng)勁，沖擊了部分法麥需求，與減產(chǎn)程度相比而言，法麥出口下滑速度更加迅猛，24/25年度軟麥出口下滑幅度達(dá)到61%。近期天氣條件改善在一定程度上改善了俄麥減產(chǎn)預(yù)期，同時(shí)相對(duì)美元的盧布貶值也進(jìn)一步提高了俄麥的出口關(guān)稅，但就目前全球小麥?zhǔn)袌?chǎng)供應(yīng)格局來(lái)看，減產(chǎn)國(guó)相對(duì)集中，同時(shí)小麥期末庫(kù)存同比仍有下降，預(yù)計(jì)中期全球小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格或?qū)⒂扇蹀D(zhuǎn)強(qiáng)。

政策視角

宏觀-人口：支持生育政策瞄準(zhǔn)育齡人群核心問題

國(guó)務(wù)院辦公廳日前印發(fā)《關(guān)于加快完善生育支持政策體系推動(dòng)建設(shè)生育友好型社會(huì)的若干措施》（以下簡(jiǎn)稱《若干措施》）。在生育服務(wù)支持，育幼服務(wù)體系建設(shè)，教育、住房、就業(yè)，造生育友好社會(huì)氛圍等四方面生育支持措施。

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員劉新偉分析，政策瞄準(zhǔn)育齡人群當(dāng)前核心問題，確保做到“懷得上”“孕得優(yōu)”“生得好”“養(yǎng)得起”。在國(guó)內(nèi)放開二孩三孩政策之后，新生兒出生數(shù)量并未出現(xiàn)顯著回升，這與當(dāng)前生育觀念的轉(zhuǎn)變和生育成本的持續(xù)攀升有關(guān)，育齡家庭面臨著生育、養(yǎng)育和教育子女的巨大壓力。人口結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變關(guān)系經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，當(dāng)前大規(guī)模設(shè)備更新改造與此有關(guān)，未來(lái)替代人工的技術(shù)將會(huì)加快發(fā)展以適應(yīng)未來(lái)適齡工作人口減少所帶來(lái)的壓力。