隔夜商品市場概況

金屬：以伊問題再度強(qiáng)化，貴金屬市場震蕩走強(qiáng)，而由于伊朗表態(tài)溫和，矛盾缺乏實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)升級預(yù)期，在其他如選舉以及全球流動(dòng)性等問題暫無新消息影響下，黃金價(jià)格繼續(xù)沖高受限。

谷物：外盤周五谷物價(jià)格均下跌，天氣條件有利于作物收獲及上市，供應(yīng)持續(xù)增加給價(jià)格持續(xù)形成壓力，出口改善跡象需要進(jìn)一步驗(yàn)證，價(jià)格跟隨回調(diào)。

油脂：外盤能源價(jià)格震蕩趨弱，影響馬棕油價(jià)格高位回調(diào)，國內(nèi)油脂價(jià)格跟隨調(diào)整，市場整體需求支撐脆弱。

產(chǎn)業(yè)觀察

能源-電力：國內(nèi)最大的平價(jià)海上風(fēng)電項(xiàng)目并網(wǎng)發(fā)電

據(jù)央視新聞報(bào)道，10月26日，國內(nèi)最大的平價(jià)海上風(fēng)電項(xiàng)目——山東半島南“海上風(fēng)電U場址項(xiàng)目”實(shí)現(xiàn)全容量并網(wǎng)發(fā)電。這一項(xiàng)目不需要國家補(bǔ)貼，總裝機(jī)容量150萬千瓦，在國內(nèi)首次全場采用了66千伏的集電系統(tǒng)，投運(yùn)后年發(fā)電量達(dá)45億千瓦時(shí)，年可節(jié)約標(biāo)煤140萬噸，減少灰渣、一氧化碳等廢氣排放約425萬噸。

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文認(rèn)為，平價(jià)海上風(fēng)電項(xiàng)目的并網(wǎng)發(fā)電，標(biāo)志著我國海上風(fēng)電在技術(shù)和成本上的突破，是平價(jià)上網(wǎng)方面的重大突破，也為后期更多的平價(jià)海上風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)提供了經(jīng)驗(yàn)和示范?！捌絻r(jià)”海上風(fēng)電是指風(fēng)電項(xiàng)目在沒有國家可再生能源補(bǔ)貼的情況下，其上網(wǎng)電價(jià)能夠與傳統(tǒng)化石能源發(fā)電（如煤電）的標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)相競爭，實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。簡單來說，就是風(fēng)電依靠自身的成本控制和技術(shù)進(jìn)步，使得其發(fā)電成本降低到可以在市場上和其他能源形式平等競爭的水平。在風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展的早期階段，風(fēng)電的發(fā)電成本相對較高，為了鼓勵(lì)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，國家會(huì)給予風(fēng)電項(xiàng)目一定的補(bǔ)貼，這些有補(bǔ)貼支持的風(fēng)電項(xiàng)目就屬于不平價(jià)風(fēng)電。上述項(xiàng)目是目前國內(nèi)最大的平價(jià)海上風(fēng)電項(xiàng)目，就意味著該項(xiàng)目的成本控制已經(jīng)降低到了與標(biāo)桿電價(jià)相同的水平（一般的電力市場會(huì)選擇煤電的電價(jià)作為標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)），而成本降低意味著類似項(xiàng)目的建設(shè)可以擺脫對補(bǔ)貼的依賴，進(jìn)一步而言前幾年因?yàn)檠a(bǔ)貼退坡掀起的“風(fēng)電搶裝潮”將成為歷史，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)將更加市場化、更加可持續(xù)發(fā)展。國家能源局的數(shù)據(jù)顯示，前三季度我國風(fēng)電裝機(jī)總量累計(jì)增長19.8%，風(fēng)電裝機(jī)過程中的風(fēng)機(jī)、塔筒、海纜等部件將大量拉動(dòng)鋼材、銅、鋁、環(huán)氧樹脂、玻璃纖維、聚醚胺等大宗商品的需求。

原油-地緣：以色列反擊靴子落地

據(jù)新華社報(bào)道，10月26日，以色列已完成對中東某國多個(gè)地區(qū)軍事目標(biāo)的“精準(zhǔn)和定點(diǎn)打擊”，以空軍戰(zhàn)機(jī)已安全返回以色列。中東某國軍方同日表示，伊軍成功防御以色列襲擊，以軍行動(dòng)造成的“損失有限”。并且，中東某國方面“有權(quán)”回應(yīng)以色列軍方當(dāng)天早些時(shí)候?qū)χ袞|某國發(fā)動(dòng)的空襲，但“優(yōu)先考慮在加沙地帶和黎巴嫩達(dá)成持久?；稹薄?

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，以色列反擊靴子落地，十月以來把控油價(jià)情緒的地緣風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步回落，以色列最終打擊目標(biāo)為中東某國的軍事設(shè)施，而非石油設(shè)施，此前市場對矛盾升級引發(fā)供應(yīng)中斷預(yù)期的擔(dān)憂基本消除?；仡櫴乱詠淼牡鼐壘謩?，以方對于反擊的表態(tài)本身也逐步趨于“克制”，中東某國方面對于以色列襲擊后的表態(tài)整體也并不激進(jìn)，目前雙方均不尋求與正面矛盾的進(jìn)一步升級，或更多將此類“你來我往”的打擊作為一種外交方式，雖然中東局勢尚未平息，但對于油價(jià)來講的供應(yīng)擔(dān)憂降溫，28日油價(jià)大幅低開，地緣溢價(jià)被進(jìn)一步擠出。后續(xù)在不涉及原油供應(yīng)的矛盾中，市場對其態(tài)度或逐步趨于“常態(tài)化”，地緣風(fēng)險(xiǎn)過后原油走勢或?qū)⒅鸩交貧w基本面，整體看，四季度油價(jià)仍是偏空。但警惕美國選情變化帶來的宏觀情緒沖擊，以及美國新政府能源政策對美國中長期油氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響。

政策視角

宏觀-政策：加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度

10月25日，財(cái)政部副部長廖岷日前出席2024年世界銀行發(fā)展委員會(huì)第110次會(huì)議時(shí)表示，中國將加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度，實(shí)施一系列強(qiáng)有力措施，有信心實(shí)現(xiàn)全年5%左右的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。（來源：博易大師）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析認(rèn)為，財(cái)政部對于未來財(cái)政政策的積極表態(tài)，給市場形成預(yù)期提振，并帶動(dòng)當(dāng)日外盤市場對中國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力的再度看多熱情。當(dāng)下市場認(rèn)為從宏觀政策層面需要迫切解決的是如何打破國內(nèi)的通縮螺旋，進(jìn)而令政策效果轉(zhuǎn)入正向驅(qū)動(dòng)。這其中對于財(cái)政政策的預(yù)期目標(biāo)則主要集中在是否將提高地方債務(wù)規(guī)模上限，如何利用地方專項(xiàng)債購買存量房，以及央行何時(shí)對國有行進(jìn)行注資啟動(dòng)，進(jìn)而以穩(wěn)定當(dāng)下的資產(chǎn)價(jià)格和房地產(chǎn)市場預(yù)期。另外在國內(nèi)消費(fèi)增長驅(qū)動(dòng)方面，對于財(cái)政政策如何通過擴(kuò)大社保覆蓋、強(qiáng)化有效供給、增加消費(fèi)補(bǔ)貼等手段進(jìn)一步為消費(fèi)提供更多增量支持的路徑，也是當(dāng)下修復(fù)市場信心的重要方面。根據(jù)機(jī)構(gòu)估計(jì)，財(cái)政政策或要形成連續(xù)兩到三年的中長期擴(kuò)張，才能夠形成對經(jīng)濟(jì)增長相對有效的提振，這也將市場焦點(diǎn)集中在接下來即將召開的常委會(huì)決議中，而這一時(shí)間節(jié)點(diǎn)或成為市場能否形成預(yù)期扭轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。

數(shù)據(jù)解讀

宏觀-利潤：9月規(guī)上企業(yè)利潤同比下降23.9%

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)，1-9月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額52281.6億元，同比下降3.5%，降幅較1-8月擴(kuò)大4.0個(gè)百分點(diǎn)。9月份，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤5754.3億元，同比下降23.9%，降幅較8月擴(kuò)大6.1個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)企業(yè)經(jīng)營壓力仍然較大。

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員劉新偉分析，從量利價(jià)三要素看，表現(xiàn)為一平兩降，價(jià)格及利潤率增速回落共同導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)利潤降幅走擴(kuò)。1-9月工業(yè)增加值同比增長5.8%，較前值持平；PPI同比為-2.0%，降幅較1-8月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，規(guī)上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入利潤為5.27%，同比增速較1-8月下降3.0個(gè)百分點(diǎn)。

從主要行業(yè)看，17個(gè)行業(yè)利潤總額同比下降，其中酒、飲料和精制茶制造業(yè)，印刷和記錄媒介復(fù)制業(yè)，汽車制造業(yè)，金屬制品業(yè)利潤同比年內(nèi)首次轉(zhuǎn)降。利潤絕對值方面，開采專業(yè)及輔助性活動(dòng)，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)虧損，其中后兩者9月份虧損顯著增加。

9月末工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨名義增速為4.6%，較8月末回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)合9月當(dāng)月工業(yè)企業(yè)利潤和產(chǎn)成品存貨增速雙雙回落來看，企業(yè)進(jìn)入主動(dòng)去庫存階段，反映目前受國內(nèi)有效需求不足制約，銷售不暢導(dǎo)致庫存被動(dòng)累積，工業(yè)企業(yè)著力主動(dòng)消化庫存。從PMI的兩個(gè)庫存指標(biāo)看，9月原材料庫存、產(chǎn)成品庫存指數(shù)分別為47.7%、48.4%，較8月均回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。原材料、產(chǎn)成品庫存同降，反映企業(yè)補(bǔ)庫存意愿走弱，生產(chǎn)以消耗現(xiàn)有庫存為主。

9月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤延續(xù)負(fù)增，降幅走擴(kuò)。國內(nèi)需求不足，消費(fèi)依然偏弱，自下而上傳導(dǎo)至生產(chǎn)環(huán)節(jié)，導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)下滑，鞏固工業(yè)企業(yè)效益恢復(fù)基礎(chǔ)迫在眉睫。