本周重點(diǎn)關(guān)注：【2024/11/4—11/8】

從周內(nèi)價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，除11月6日小幅收跌，整體呈現(xiàn)上揚(yáng)趨勢(shì)。周一周二原油價(jià)格上行主要受到來(lái)自于OPEC+延長(zhǎng)減產(chǎn)和地緣方面消息的支撐，提振市場(chǎng)，疊加美國(guó)選舉即將落定，宏觀情緒觀望為主，周一國(guó)際原油價(jià)格漲超2.5%，周二小幅延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)。周三美國(guó)總統(tǒng)選舉落定，特朗普以橫掃7個(gè)搖擺州的姿態(tài)獲得超270票贏下選舉勝利，日內(nèi)原油價(jià)格走勢(shì)“波瀾壯闊”，日盤夜盤表現(xiàn)截然不同，日盤時(shí)間或是市場(chǎng)計(jì)價(jià)特朗普能源政策或利空油價(jià)，疊加強(qiáng)美元壓制作用，價(jià)格大幅下挫；夜盤期間則或是市場(chǎng)對(duì)于此前基于選舉不確定性出清，美元、美債收益率走強(qiáng)，黃金下跌、美股上漲，宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好上行，加之颶風(fēng)擾動(dòng)墨西哥灣產(chǎn)油，一路收回日盤價(jià)格“失地”，當(dāng)日最終收歸小幅下跌。而周四則由于延續(xù)了前一日市場(chǎng)情緒，油價(jià)反彈上行。

但整體來(lái)講，宏觀方面，美國(guó)總統(tǒng)選舉落地后，選舉結(jié)果帶來(lái)的宏觀情緒沖擊對(duì)油價(jià)來(lái)講是短期的影響，而特朗普任期內(nèi)的政策實(shí)施是中長(zhǎng)期的影響因素，其政策中的低稅率、高關(guān)稅實(shí)施到傳導(dǎo)至終端需求再到油價(jià)會(huì)有一定時(shí)間滯后性。而美聯(lián)儲(chǔ)11月降息25bp已被市場(chǎng)充分計(jì)價(jià)，降息落地后市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)并不強(qiáng)烈，而更關(guān)注于新任美國(guó)政府的政策是否會(huì)對(duì)未來(lái)降息路徑產(chǎn)生影響。因此，短期內(nèi)宏觀情緒消減后油價(jià)交易邏輯或?qū)⒒貧w基本面表現(xiàn)。供應(yīng)方面，OPEC+延長(zhǎng)減產(chǎn)至12月底，雖然體現(xiàn)了OPEC+內(nèi)部成員國(guó)仍具有挺價(jià)意愿，但供應(yīng)寬松的預(yù)期并未轉(zhuǎn)變。同時(shí)月內(nèi)來(lái)看，利比亞復(fù)產(chǎn)給OPEC+產(chǎn)量帶來(lái)較大的增加因素，10月OPEC+產(chǎn)量或呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，美國(guó)方面，颶風(fēng)“拉斐爾”擾動(dòng)墨西哥灣海上油田，但影響產(chǎn)量和時(shí)間有限。此外，特朗普的相關(guān)政策，如其能源政策的最終指向是美元原油產(chǎn)量上升，但基于油氣行業(yè)的景氣度和生產(chǎn)商偏好及意愿，短期內(nèi)難以見效，中長(zhǎng)期確是利空影響；而其對(duì)外態(tài)度，或可能再度強(qiáng)化對(duì)伊制裁力度，從而造成市場(chǎng)擔(dān)憂，但這要看其施政時(shí)間，警惕市場(chǎng)情緒波動(dòng)。需求方面，中國(guó)方面10月原油進(jìn)口量進(jìn)一步走低，需求表現(xiàn)仍舊偏弱；美國(guó)煉廠秋檢后加速?gòu)?fù)工，原油需求仍舊具有韌性，但商業(yè)原油庫(kù)存季節(jié)性累庫(kù)表現(xiàn)下，基本面支撐偏弱。

綜上，下周國(guó)際原油價(jià)格或呈現(xiàn)震蕩趨弱走勢(shì)，周均價(jià)小幅下行。WTI價(jià)格向下看到69美元/桶左右，Brent價(jià)格則看到72.4左右。美國(guó)選情落地后，宏觀情緒或放大油價(jià)波動(dòng)性。同時(shí)，警惕地緣局勢(shì)新變化，以及OPEC和EIA月報(bào)需求增速不及預(yù)期影響市場(chǎng)情緒。

后市關(guān)注建議：①美國(guó)選舉局勢(shì)（眾議院歸屬以及特朗普部分對(duì)政策的表態(tài)）②美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（CPI，若通脹超預(yù)期回升，或中斷12月美聯(lián)儲(chǔ)降息，影響市場(chǎng)情緒）③EIA庫(kù)存水平（顯示美國(guó)石油供需相對(duì)關(guān)系）；④地緣局勢(shì)走向（中東/歐洲局勢(shì)新進(jìn)展）；

主要觀點(diǎn)：

【宏觀】美國(guó)選舉落地，油價(jià)上演“變臉”

【供應(yīng)】OPEC+延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議至12月底

【庫(kù)存】美國(guó)石油庫(kù)存全線累庫(kù)

具體內(nèi)容：

【宏觀】美國(guó)選舉落地，油價(jià)上演“變臉”

2024年11月6日，美國(guó)總統(tǒng)選舉終于落下帷幕，特朗普以幾乎橫掃七個(gè)搖擺州的優(yōu)勢(shì)，最終拿下超過(guò)270票，獲得美國(guó)第47任總統(tǒng)的選舉勝利?；谑袌?chǎng)對(duì)“特朗普交易”提前計(jì)價(jià)的回調(diào)和對(duì)未來(lái)任職周期內(nèi)的預(yù)期，大類資產(chǎn)變動(dòng)幅度較大，美元指數(shù)站上105，10年美債收益率上行，黃金價(jià)格下跌。

11月6日當(dāng)天，原油價(jià)格日內(nèi)起伏較大，亞盤和歐盤時(shí)間油價(jià)跌幅一度達(dá)到2.72%，或是受到了美元強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)的壓制以及部分對(duì)特朗普任職期內(nèi)能源政策，即增產(chǎn)預(yù)期的利空影響。而22點(diǎn)左右后或是由于受到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖以及墨西哥灣颶風(fēng)擾動(dòng)，油價(jià)一路上行，收復(fù)日內(nèi)絕大部分跌幅，最終6日整體油價(jià)僅呈現(xiàn)了小幅下跌的走勢(shì)，整體來(lái)看，日內(nèi)油價(jià)收出長(zhǎng)下影線，顯現(xiàn)出一定的抗跌能力，

11月7日夜盤時(shí)間美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，但原因?qū)ζ浞磻?yīng)有限，或是由于前期市場(chǎng)對(duì)11月美聯(lián)儲(chǔ)降息25bp計(jì)價(jià)較為充分，11月7日WTI價(jià)格小幅反彈。整體來(lái)看，美國(guó)選舉結(jié)果落地帶來(lái)的情緒沖擊終歸是短期，選舉帶來(lái)的宏觀情緒降溫后，市場(chǎng)仍將對(duì)供需預(yù)期進(jìn)行新一步調(diào)整，但無(wú)論是需求放緩、OPEC+仍存增產(chǎn)預(yù)期還是特朗普推動(dòng)原油增產(chǎn)，中長(zhǎng)期均是利空表現(xiàn)。（關(guān)于特朗普政策對(duì)油價(jià)相關(guān)的影響，可以在我們的文章《時(shí)事觀察03：美國(guó)選舉對(duì)國(guó)際原油價(jià)格影響如何？》中進(jìn)一步詳細(xì)了解。）

【供應(yīng)】OPEC+延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議至12月底

石油輸出國(guó)組織（OPEC）秘書處指出，沙特阿拉伯、歐洲某國(guó)、伊拉克、阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞和阿曼這八個(gè)歐佩克+國(guó)家，此前在2023年4月和11月宣布了額外的自愿調(diào)整措施，現(xiàn)已同意將2023年11月的每日220萬(wàn)桶自愿減產(chǎn)措施延長(zhǎng)一個(gè)月，直至2024年12月底。此外，這八個(gè)國(guó)家重申了他們對(duì)實(shí)現(xiàn)《合作宣言》完全一致的集體承諾，包括在2024年4月3日舉行的聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì)第53次會(huì)議上商定的額外自愿產(chǎn)量調(diào)整，并根據(jù)提交給歐佩克秘書處的補(bǔ)償計(jì)劃，在2025年9月前對(duì)自2024年1月以來(lái)的超產(chǎn)產(chǎn)量進(jìn)行完全補(bǔ)償。

繼上周四消息人士稱OPEC+將延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議后，11月3日OPEC+終于將這一消息落實(shí)，聲明將220萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)至12月底，這也體現(xiàn)出了在地緣支撐消退后，油價(jià)又重回基本面交易邏輯，供應(yīng)寬松、需求偏弱預(yù)期下，OPEC+仍舊在限產(chǎn)保價(jià)和增產(chǎn)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額間權(quán)衡。

從OPEC+內(nèi)部來(lái)講，成員國(guó)仍存在分歧，沙特等國(guó)家減產(chǎn)執(zhí)行率較好，但伊拉克、歐洲某國(guó)和哈薩克斯坦遠(yuǎn)超產(chǎn)額，并且補(bǔ)償減產(chǎn)力度不顯，阿聯(lián)酋國(guó)內(nèi)仍有產(chǎn)能待釋放。而此前伊拉克方面著重聲明將會(huì)把產(chǎn)量降至330萬(wàn)桶/日，歐洲某國(guó)和哈薩克斯坦聯(lián)合重申減產(chǎn)補(bǔ)償，OPEC+意識(shí)到需求放緩下的油價(jià)壓力，又達(dá)成了此次減產(chǎn)延長(zhǎng)。這也表明OPEC+內(nèi)部當(dāng)前多數(shù)成員仍有挺價(jià)意愿。

但實(shí)際從減產(chǎn)延長(zhǎng)的影響力度來(lái)講，自2023年12月份OPEC+進(jìn)行220萬(wàn)桶/日的自愿減產(chǎn)協(xié)議以來(lái)，年內(nèi)6月部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議將其延長(zhǎng)至9月底，9月再度延長(zhǎng)至11月底，兩次延長(zhǎng)的市場(chǎng)反應(yīng)終究更為看重的是預(yù)期的供過(guò)于求，延長(zhǎng)減產(chǎn)的作用越來(lái)越有限，延長(zhǎng)減產(chǎn)短期或具有穩(wěn)定油價(jià)的作用，但中長(zhǎng)期來(lái)看難改基本面偏弱預(yù)期。

【庫(kù)存】美國(guó)石油庫(kù)存全線累庫(kù)

美國(guó)能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，截至11月1日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存量4.28億桶，較前一周增加214.9萬(wàn)桶；庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存2587.9萬(wàn)桶，較前一周增加52.2萬(wàn)桶；汽油庫(kù)存量2.11億桶，比前一周增加41.2萬(wàn)桶；餾分油庫(kù)存量為1.16億桶，比前一周增加294.7萬(wàn)桶。當(dāng)周，美國(guó)原油產(chǎn)量1350萬(wàn)桶/日，煉廠開工率回升至90.5%，較前一周提升1.4個(gè)百分點(diǎn)。

截至11月1日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油累庫(kù)、汽油庫(kù)存小幅增加，餾分油也呈現(xiàn)累庫(kù)走勢(shì)，石油庫(kù)存全線上升。從商業(yè)原油庫(kù)存來(lái)講，繼前一周小幅去庫(kù)后，庫(kù)存再度轉(zhuǎn)為累庫(kù)，且超出累庫(kù)110.3萬(wàn)桶/日的市場(chǎng)預(yù)期，主要原因或在于進(jìn)出口量的變化，當(dāng)周美國(guó)出口原油大幅減少141.5萬(wàn)桶/日，進(jìn)口卻減少26.5萬(wàn)桶/日。但煉廠對(duì)原油需求邊際好轉(zhuǎn)，當(dāng)周煉廠開工率已經(jīng)恢復(fù)至90.5%，秋檢結(jié)束后煉廠加速?gòu)?fù)工，顯著高于近五年同期均值水平，煉廠原油投入量增加。但同時(shí)，煉廠復(fù)工后汽油和餾分油產(chǎn)量增加，汽油當(dāng)前已經(jīng)是需求淡季，步入11月將呈現(xiàn)累庫(kù)預(yù)期。

整體來(lái)看，11月1日當(dāng)周的庫(kù)存數(shù)據(jù)利空油價(jià)，但市場(chǎng)基于選舉落地后的宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好上行和颶風(fēng)擾動(dòng)，美盤時(shí)間并未對(duì)庫(kù)存數(shù)據(jù)較多計(jì)價(jià)。往后看，當(dāng)前美國(guó)商業(yè)原油和汽油庫(kù)存仍處歷史同期低位，對(duì)油價(jià)存在一定支撐，但基于后續(xù)季節(jié)性累庫(kù)預(yù)期，庫(kù)存水平或?qū)⒅鸩交厣?，支撐力減弱。

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