本周重點關(guān)注：【2024/11/25—11/29】
復(fù)盤本周國際原油價格，WTI主力合約結(jié)算價周均價68.61美元/桶，較上周下跌1.23美元/桶，跌幅1.75%；Brent主力合約結(jié)算價周均價72.34美元/桶，較上周下跌1.54美元/桶，跌幅2.08%。
本周國際原油價格呈現(xiàn)先下跌后震蕩的走勢，周均價下行。周一國際原油價格收長陰線，跌幅超過3%，主因在于黎以?；饏f(xié)議接近達(dá)成的消息，中東地緣風(fēng)險降溫，地緣溢價回吐。后四天油價均呈現(xiàn)橫盤震蕩走勢，正臨感恩節(jié)假期，市場交易清淡；同時，周內(nèi)市場再稱OPEC+各國代表正在商討延長減產(chǎn)的事宜，由于前期因市場消息已有計價，提振作用有限，本應(yīng)于12月1日召開的OPEC+會議由于議程沖突問題被延后于12月5日，市場在等待OPEC+會議結(jié)果的最終落地，呈現(xiàn)出觀望狀態(tài)。
當(dāng)前油價處于震蕩區(qū)間內(nèi)。宏觀方面，周內(nèi)美指下調(diào)，前期市場計價特朗普當(dāng)選邏輯，在特朗普內(nèi)閣人選和政策主張逐步清晰后，美元也缺乏進(jìn)一步向上的驅(qū)動力，但歐洲方面經(jīng)濟(jì)偏弱、歐元區(qū)主要國家政治局面復(fù)雜疊加歐洲地緣風(fēng)險升溫，歐元趨弱，美元預(yù)計仍舊保持較高位，壓制油價上行。地緣方面，歐洲地緣局勢升溫但預(yù)計仍舊可控，中東地緣風(fēng)險因黎以?；饏f(xié)議正式達(dá)成而降溫，但兩國對?；饏f(xié)議條款的實施進(jìn)程和態(tài)度，仍有不確定性。供應(yīng)方面，下周需要關(guān)注的重點事件之一就在于OPEC+部長級會議，若OPEC+決定與1月起增產(chǎn)，則油價則會破位下跌，而市場當(dāng)前預(yù)計OPEC+12月部長級會議大概率將進(jìn)一步延長自愿減產(chǎn)協(xié)議1-3個月，短期內(nèi)有助于支撐原油價格，但僅是延長減產(chǎn)難改中長期供過于求預(yù)期，同時，若OPEC+僅將減產(chǎn)延長至1月底，也可能因為不及市場預(yù)期，使得前期市場買入的減產(chǎn)延長預(yù)期回吐，引致價格下行。
綜合來看，市場關(guān)注OPEC+會議落地，下周國際油價或呈先降后漲走勢，周均價上行。WTI上方關(guān)注70.9美元/桶，Brent上方關(guān)注74.6美元/桶。警惕OPEC+部長級會議落地結(jié)果超預(yù)期，以及歐洲/中東地緣局勢的超預(yù)期新進(jìn)展。
后市關(guān)注建議：①12月5日OPEC+部長級會議（減產(chǎn)相關(guān)決議以及各成員國配額調(diào)整）②美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（PMI、非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)）；③EIA庫存水平（顯示美國石油供需相對關(guān)系）；④地緣局勢走向（中東/歐洲局勢新進(jìn)展）。
主要熱點：
【宏觀】美國10月核心PCE同比擴(kuò)大至2.8%
【供應(yīng)】12月OPEC+會議或?qū)⑦M(jìn)一步延長減產(chǎn)協(xié)議
【庫存】汽油庫存超預(yù)期累庫超300萬桶
具體內(nèi)容：
【宏觀】美國10月核心PCE同比擴(kuò)大至2.8%
據(jù)美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，周三公布的數(shù)據(jù)顯示，剔除波動性較大的食品和能源的美國10月核心PCE物價指數(shù)同比上升2.8%，為2024年4月以來最大增幅，市場預(yù)期為2.8%，前值為2.7%;10月核心PCE物價指數(shù)環(huán)比上升0.3%，市場預(yù)期為0.3%，前值為0.3%。
10月美國核心PCE指數(shù)走闊的主要原因在于其國內(nèi)服務(wù)價格的支撐，潛在反映了隨著美國權(quán)益市場的走強(qiáng)，投資管理服務(wù)成本也不斷提升。同時核心商品部門物價水平則沒有明顯變化，這意味著當(dāng)前美國再通脹問題或?qū)㈦S著美聯(lián)儲釋放更為鴿派的寬松預(yù)期而變得一觸即發(fā)。從近期各聯(lián)儲主席表態(tài)來看，對未來的政策預(yù)期分歧仍然十分明顯，通脹問題的背后是美國勞動力市場的不確定性風(fēng)險，即是否將因為放緩降息而引發(fā)服務(wù)業(yè)就業(yè)市場前景的快速惡化問題——似乎并不能在貨幣政策路徑上達(dá)成一致。短期來看，這也將影響市場呈現(xiàn)出走勢分化，一方面將因通脹擔(dān)憂推升避險資產(chǎn)價格，另一方面就業(yè)市場限制了貨幣政策收緊和美國財政擴(kuò)張的可能，美股強(qiáng)勢仍將延續(xù)，美債則面臨方向的選擇。而商品市場除金屬外，其他或也將繼續(xù)維持震蕩格局。
【供應(yīng)】12月OPEC+會議或?qū)⑦M(jìn)一步延長減產(chǎn)協(xié)議
歐佩克+消息人士表示，歐佩克+正在討論推遲2025年第一季度的石油增產(chǎn)計劃，并在將政策會議推遲到12月5日之后，就這一問題和其他選擇進(jìn)行進(jìn)一步談判。阿聯(lián)酋計劃在2025年1月增加石油產(chǎn)量是需要解決的問題之一。
自2023年11月宣布的220萬桶/日的自愿減產(chǎn)協(xié)議至今已有一年時間，2024年內(nèi)由于需求疲軟、油價缺乏支撐，OPEC+頻頻延長減產(chǎn)，從延長一季度至11月延長一個月，體現(xiàn)的或是OPEC+對油價和增產(chǎn)決議的觀望以及內(nèi)部博弈的愈發(fā)激烈。從OPEC+在增產(chǎn)和減產(chǎn)保價兩面來進(jìn)行分析，一方面，OPEC+進(jìn)一步深化減產(chǎn)的可能性微乎其微，以阿聯(lián)酋為代表的成員國擁有大量閑置產(chǎn)能，尋求增產(chǎn)意愿強(qiáng)，6月的部長級會議中阿聯(lián)酋獲得2025年產(chǎn)量配額增加30萬桶/日，伊拉克也尋求配額增加，尼日利亞、利比亞等國均對2025年產(chǎn)量增加有所計劃，同時非OPEC+國家的產(chǎn)量不斷增加也擠壓了OPEC+市場份額。另一方面，進(jìn)一步延長減產(chǎn)是更大概率的事件，當(dāng)前油價短期內(nèi)由于OPEC+方面減產(chǎn)協(xié)議仍在持續(xù)，供需矛盾不大，但中長期的預(yù)期偏空幾乎是當(dāng)前市場統(tǒng)一的悲觀預(yù)期，限制了油價的上漲，缺乏實質(zhì)利好支撐的情況下，OPEC+以沙特為首的國家國內(nèi)財政盈虧平衡油價也較當(dāng)前的國際原油價格更高，確實存在挺價的意愿，從目前OPEC+幾度強(qiáng)調(diào)超產(chǎn)國減產(chǎn)補(bǔ)償也能有所反映，但可以看到的是，年內(nèi)幾度延長減產(chǎn)帶來的支撐效果趨弱，即使OPEC+延長減產(chǎn)也不能扭轉(zhuǎn)需求偏弱和新能源替代下中長期過剩的格局，但短期內(nèi)確實會對油價產(chǎn)生底部支撐。
【庫存】汽油庫存超預(yù)期累庫超300萬桶
據(jù)EIA數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存4.284億桶，較前一周下降184.4萬桶；汽油庫存1.122億桶，較前一周增加331.4萬桶；餾分油庫存1.147億桶，較前一周增加41.6萬桶；當(dāng)周美國原油產(chǎn)量重回高位，1349.4萬桶/日；煉廠開工率由90.2%升至90.5%。
美國石油庫存數(shù)據(jù)顯示，至11月22日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存去庫而成品油累庫，影響仍是多空參半。颶風(fēng)擾動褪去后美國原油產(chǎn)量增加29.2萬桶/日，但商業(yè)原油超預(yù)期去庫，原因或在于：一是原油進(jìn)口減少160.1萬桶/日，出口卻增加28.5萬桶/日，凈進(jìn)口下降；二是煉廠開工率上升0.3個百分點，煉廠總投入量增加4.5萬桶/日，煉廠需求增加，商業(yè)原油去庫對油價顯現(xiàn)支撐。但汽油庫存則表現(xiàn)不佳，22日當(dāng)周汽油庫存超預(yù)期大幅累庫，汽油和燃料油四周移動平均表需均呈現(xiàn)下降走勢，煉廠開工率高位的供應(yīng)增加背景下，累庫壓力增加，汽油裂解價差近期有溫和走弱勢態(tài)，后續(xù)將迎來西方感恩節(jié)和圣誕節(jié)，若需求表現(xiàn)持續(xù)不及預(yù)期，則或?qū)⒋驂簾拸S利潤，進(jìn)而對原油需求形成負(fù)向影響，加重市場對需求弱勢擔(dān)憂。但整體來看，美國商業(yè)原油和汽油庫存仍處于近五年同期低位，短期低庫存對油價支撐仍存。
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