隔夜商品市場概況

國際市場：

能源：關注中東地緣降溫預期，國際油價波動收斂，EIA報告預期2024年全球原油需求增速下滑，關注地緣動態(tài)，警惕破位下跌風險

金屬：中國黃金外匯儲備七個月后再度增加，同時由于對全球流動性預期寬松，貴金屬價格趨勢性上漲。銅價短期獲得政策預期支撐，但長期增長動力不足的擔憂令其高位回落。

谷物：USDA12月報告上調(diào)全球谷物出口，同時國際玉米庫存下調(diào)，小麥庫存仍維持歷史偏低位置，整體對谷物市場形成明顯利多支撐。

油脂：美農(nóng)報告上調(diào)全球大豆供應預期并下調(diào)美豆年度均價，市場表現(xiàn)利空不跌，反映出目前定價端對美豆形成較強支撐；但油脂市場盡管出口需求上調(diào)，但豆油價格缺乏基本面實質(zhì)性利多，仍弱勢下行，繼續(xù)跟隨棕櫚油市場價格走勢。

國內(nèi)市場：

化工：國際油價不改震蕩走勢，成本端驅(qū)動力度有限。國內(nèi)重大會議提振市場情緒推動聚烯烴和聚酯產(chǎn)品價格回暖，但基本面預期偏弱抑制價格上行，后續(xù)仍存宏觀會議政策預期，價格或延續(xù)震蕩走勢。

黑色：政治局會議影響仍較為關鍵，短期存在補缺口預期，市場或調(diào)整后重回漲勢，中央經(jīng)濟工作會議前，黑色市場總體受宏觀影響較為明顯，預計偏強震蕩為主。

產(chǎn)業(yè)觀察

原油-需求：11月中國原油進口顯著回升

據(jù)海關總署數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年11月，我國原油進口量4852.1萬噸，經(jīng)過折算，11月我國日均進口原油1185.53萬桶，環(huán)比增加128.69萬桶/日，同比增加148.46萬桶/日。11月中國原油進口金額（美元計價）為262.75億美元，折算單桶進口均價74.18美元/桶。（來源：海關總署）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，11月我國原油進口呈現(xiàn)“量增價減”的狀態(tài)。11月原油進口增量明顯，實現(xiàn)了自2024年4月以來的首次同比增速轉(zhuǎn)正，除受去年同期低基數(shù)因素影響外，油價下降和國內(nèi)需求回暖成為主要原因。一方面，11月我國原油進口折算單桶均價74.18美元，較10月74.48美元/桶有所下降，10月受地緣沖突抬升風險溢價后，11月國際原油價格震蕩走弱；另一方面，國內(nèi)進口配額提前分配，使得國內(nèi)煉廠進口需求增加，同時汽油裂解價差修復，11月國內(nèi)煉廠開工率和原油加工量均有所提升。

農(nóng)業(yè)-USDA：12月報告整體呈中性

美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布了《2024年12月世界農(nóng)產(chǎn)品供需預估》報告，顯示本月農(nóng)產(chǎn)品供需平衡表的變化非常小。美國玉米、大豆和小麥產(chǎn)量預期沒有變化。但玉米方面有一個例外，本月美國玉米期末庫存低于貿(mào)易預期，為17.38億蒲式耳。本月美國大豆期末庫存持平于4.7億蒲式耳，而小麥庫存本月減少了2,000萬蒲式耳，目前為7.95億蒲式耳。（來源：USDA ）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析，12月報告預估水平整體符合市場預期，谷物及油籽市場整體仍缺乏有效的趨勢性因素指引，或仍將延續(xù)階段性震蕩走勢。從供應預期來看，12月對美國農(nóng)作物產(chǎn)量預期未調(diào)整，全球供應格局來看，關鍵變量或聚焦在階段性庫存水平的變化對價格的影響。美豆庫存持平，美玉米及美麥庫存繼續(xù)下調(diào)，成為支撐市場價格震蕩走強的主要因素。不過由于美麥缺乏比價優(yōu)勢，所以整體在供應端的定價仍偏弱。從需求格局分析，12月報告或更看好未來的谷物及油脂出口形勢，上調(diào)了全球谷物出口水平，對美豆油出口預期也相對樂觀。不過這對美豆形成的價格利多程度則十分有限，由于當前處于新季美豆大量上市階段，需求利多仍難以給市場價格形成有效提振，12月報告對全年美豆價格繼續(xù)下調(diào)至10.2美元/蒲式耳。

數(shù)據(jù)解讀

宏觀-出口：11月我國出口同比增速下滑

據(jù)海關總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)，11月中國進出口總值5271.8億美元，同比增加2.1%，1-11月累計進出口總額55967.4億美元，累計同比增加3.6%；其中，11月出口總值3123.1億美元，同比增加6.7%，1-11月累計同比增加5.4%；11月進口總值2148.7億美元，同比下降3.9%，累計同比提升1.2%。（來源：海關總署）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，11月我國出口同環(huán)比增速均下滑。但是10月我國出口同環(huán)比增速顯著提升的原因包含因臺風擾動而造成的積壓貨物集中出口，因此同環(huán)比增速放緩或具有高基數(shù)因素影響。并且就單月絕對值來看，11月我國出口總額是2023年3月以來的最高值，顯現(xiàn)我國出口韌性仍存。

分貿(mào)易伙伴國來看，11月我國對主要經(jīng)濟體的出口同比增速均有所放緩，其中，對東盟和美國的出口同比增速下滑幅度較小，顯現(xiàn)出韌性，美國方面出口韌性或與“搶出口”相關。但是較其他經(jīng)濟體來講，11月我國對俄羅斯出口下滑明顯，同比增速由正轉(zhuǎn)負，或與2023年同期高基數(shù)因素相關，而對歐盟出口同比增速下滑或主因歐盟制造業(yè)景氣度不佳疊加汽車加征關稅相關。

分具體商品來看，11月我國機電產(chǎn)品出口增速表現(xiàn)較好，其中，消費電子，如液晶平板顯示模組、自動數(shù)據(jù)處理設備及其零部件等出口同比增速表現(xiàn)強勁，而交運設備中如汽車和船舶則出口同比增速回落明顯，其中，汽車同比增速回落11.6個百分點至-7.7%，成為2020年8月以來我國汽車出口同比首次負增長。

整體來看，在特朗普關稅政策落地前，12月與2025年1月或仍處于“搶出口”區(qū)間，出口增速或仍舊顯現(xiàn)韌性，但從進口方面來看，我國進口同比增速持續(xù)回落，弱需求問題仍顯現(xiàn)，需要政策持續(xù)加碼。

宏觀-進口：11月國內(nèi)煤炭進口創(chuàng)歷史新高

按美元計，中國11月出口同比增長6.7%，進口下降3.9%；煤炭進口量創(chuàng)歷史新高，銅進口量創(chuàng)一年多新高，原油進口反彈，鋁出口激增。

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員劉新偉分析，11月我國進口煤炭5498.2萬噸，創(chuàng)下歷年來單月進口歷史新高，2023年我國進口煤炭約4.7億噸，同比增長61.8%，創(chuàng)歷史新高。今年延續(xù)增長趨勢，截至目前我國煤炭進口總量已超過去年全年，預計2024年我國煤炭進口量將再次刷新歷史記錄。煤炭進口量增加主要考慮降低沿海地區(qū)用煤成本、彌補煤炭品質(zhì)與需求差異，調(diào)節(jié)國內(nèi)煤炭市場價格與供需關系，保障能源安全與戰(zhàn)略儲備的這幾點。

銅進口創(chuàng)一年多新高，原油進口反彈均反映國內(nèi)制造業(yè)需求相對韌性，企業(yè)對后續(xù)經(jīng)濟表現(xiàn)相對樂觀，鋁出口激增主要考慮出口退稅政策調(diào)整的影響，搶出口或是主要的驅(qū)動因素。