隔夜商品市場概況

國際市場：

能源：地緣火花再起，國際油價小幅上漲，市場繼續(xù)巴以及俄烏是否會有?；饏f(xié)議進展，同時關(guān)注敘利亞地緣發(fā)展情況；國際油價實質(zhì)性支持不足，OPEC+會議或給出方向。

金屬：美元強勢繼續(xù)壓制金屬價格，黃金白銀市場小幅收跌，基本金屬價格相對穩(wěn)定，美聯(lián)儲對12月降息表態(tài)模糊，同時經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)景氣回升，市場對美聯(lián)儲降息仍存疑慮，商品整體承壓。

谷物：基本面供需格局寬松共識下，澳洲小麥豐產(chǎn)預(yù)期強化，美麥價格下跌，美玉米震蕩收漲，日內(nèi)價格波動仍處于窄幅區(qū)間運行，遠(yuǎn)期價格偏弱。

油脂：宏觀因素影響油脂價格止?jié)q趨穩(wěn)，棕櫚油產(chǎn)量擾動因素仍存，而其他油脂價格跟隨出口需求減弱預(yù)期小幅下跌。

國內(nèi)市場：

化工：檢修高位，多套裝置開車時間延長，下游剛需持續(xù)，短期供需矛盾不顯，價格震蕩收漲。但新裝置投產(chǎn)預(yù)期強化，中長期供應(yīng)寬松。海外調(diào)油淡季疊加成本端油價支撐趨弱，拖累PX價格，絕對價格仍舊跟隨成本端油價承壓震蕩。

黑色：國內(nèi)需求總體呈回暖狀態(tài)，9月下旬相關(guān)政策對房地產(chǎn)刺激作用明顯，但仍無法改變建材類產(chǎn)品弱需求的現(xiàn)實。但重要會議的預(yù)期仍驅(qū)動近期相關(guān)商品有向上突破跡象，螺紋鋼、熱軋板卷表現(xiàn)相對較好。

產(chǎn)業(yè)觀察

原油-價格：國際原油價格延續(xù)震蕩盤整

截至12月2日，WTI主力合約結(jié)算價68.1美元/桶，較前一交易日上漲0.1美元/桶，漲幅0.15%；Brent主力合約結(jié)算價71.83美元/桶，較前一交易日下降0.01美元/桶。（來源：NYMEX、ICE）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，繼11月25日國際原油價格因黎以停火協(xié)議達(dá)成而放量下跌后，后續(xù)幾日均處于震蕩盤整區(qū)間內(nèi)，但短期來看價格走勢承壓，臨近OPEC+會議，市場觀望情緒濃厚。從近期油價的影響因素來看，缺乏驅(qū)動油價突破單邊震蕩區(qū)間的信號指引，地緣上歐洲局勢存可控預(yù)期、中東地緣局勢較為復(fù)雜，黎以降溫后敘利亞方面戰(zhàn)事又起，牽涉多方力量，地緣不確定性仍存；而OPEC+方面的減產(chǎn)延長是短期油價存在支撐的重要原因，從供需平衡預(yù)期的角度來講，留給OPEC+恢復(fù)產(chǎn)量的空間有限，預(yù)計12月仍將進一步延長減產(chǎn)至2025年一季度，但成員國內(nèi)部，阿聯(lián)酋有增產(chǎn)需求、利比亞方不受產(chǎn)量配額限制產(chǎn)量正在提升。因此，對于OPEC+最終的決議，如果如市場所預(yù)期一般延長至2025年一季度，中長期預(yù)期偏弱油價承壓、前期預(yù)期買入背景下，提振作用有限，但短期仍將支撐油價在70美元/桶（WTI）左右承壓震蕩；但若OPEC+未能達(dá)成減產(chǎn)延長，選擇增產(chǎn)或上調(diào)部分國家的產(chǎn)量配額，則使得市場情緒落空，并且加劇2025年供過于求需求預(yù)期下，價格破位下行。

數(shù)據(jù)解讀

宏觀-經(jīng)濟：歐美制造業(yè)景氣度依舊表現(xiàn)不佳

歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI終值45.2，持平于預(yù)期；德國11月制造業(yè)PMI終值43.0（初值43.2）；法國11月制造業(yè)PMI終值43.1（初值43.2）；美國11月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI終值為49.7，創(chuàng)2024年6月以來終值新高，預(yù)期為48.8；美國11月ISM制造業(yè)PMI錄得48.4，為2024年6月以來新高。（來源于互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員劉新偉分析，11月份全球主要國家制造業(yè)PMI表現(xiàn)仍不佳，中國、印度、越南、墨西哥制造業(yè)景氣度處于擴張區(qū)間，歐美制造業(yè)仍處于收縮狀態(tài)。表征全球制造業(yè)仍處于偏弱狀態(tài)。其中美國制造業(yè)已經(jīng)連續(xù)25個月處于收縮狀態(tài)，歐元區(qū)更是長達(dá)29個月，其中德國在過去的29個月中僅有2024年3月處于擴張狀態(tài)。根據(jù)聯(lián)合國統(tǒng)計司數(shù)據(jù)，全球制造業(yè)排名前三位的國家分別是中國、美國和日本，三國在制造業(yè)產(chǎn)出占全球的54%。制造業(yè)表現(xiàn)不佳對原材料制造業(yè)和上游初級原材料生產(chǎn)形成負(fù)反饋，影響最終需求。

宏觀視角

能源-光伏：美擬對東南亞四國光伏產(chǎn)品征收最高約27%反傾銷稅

據(jù)央視新聞12月2日消息，以來自東南亞的太陽能產(chǎn)品低于生產(chǎn)成本價格在美銷售為由，美國商務(wù)部日前宣布，擬對相關(guān)國家光伏產(chǎn)品征收最高約271%反傾銷稅。（來源：央視新聞）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，從美國自身看，其太陽能電池和模塊約八成依賴進口，此舉雖有保護本土產(chǎn)業(yè)意圖，但實則是把“雙刃劍”。短期內(nèi)，美國太陽能項目成本必然攀升，延緩可再生能源發(fā)展進程，也損害了消費者利益。長遠(yuǎn)而言，美國光伏產(chǎn)業(yè)或因失去東南亞低成本產(chǎn)品支持，競爭力難以有效提升，且會破壞全球產(chǎn)業(yè)鏈合作。而對于東南亞四國，光伏產(chǎn)業(yè)出口遭受重創(chuàng)，相關(guān)企業(yè)面臨困境，經(jīng)濟增長動力或被削弱。但這也可能倒逼其加速產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，尋求新的市場與發(fā)展模式。

美國對東南亞太陽能產(chǎn)品的制裁，同樣對中國的光伏產(chǎn)業(yè)鏈有較大影響。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，中國光伏企業(yè)在東南亞的組件產(chǎn)能總計約50GW，占東南亞光伏組件總產(chǎn)能的53.6%；電池片產(chǎn)能約45GW，硅片產(chǎn)能約27GW，中國許多光伏行業(yè)的頭部企業(yè)均在東南亞有產(chǎn)業(yè)布局，許多企業(yè)建立了硅片、電池、組件的一體化產(chǎn)能，美國對東南亞征收的反傾銷稅，相當(dāng)于變相增加了許多中國光伏企業(yè)的經(jīng)營壓力。

從美國當(dāng)前的政策預(yù)期來看，光伏產(chǎn)業(yè)整體面臨一定的風(fēng)險和壓力，這一壓力不但來自于關(guān)稅，也來自于美國本土光伏企業(yè)的政策支持和稅收優(yōu)惠的變化，因此需要等待特朗普就任后真正的政策落地后，產(chǎn)業(yè)再另行規(guī)劃未來四年的發(fā)展——產(chǎn)能布局、投產(chǎn)步伐等。當(dāng)然，全球的能源轉(zhuǎn)型是大勢所趨，光伏材料的需求仍有巨大的增長空間，即便美國暫時回歸了大力發(fā)展化石能源的階段，但能源的發(fā)展殊途同歸，關(guān)稅的限制相對有限。

電力-政策：《全國統(tǒng)一電力市場發(fā)展規(guī)劃藍(lán)皮書》發(fā)布

11月29日，在國家能源局的統(tǒng)籌組織下，中國電力企業(yè)聯(lián)合會（下稱“中電聯(lián)”）聯(lián)合多家單位共同發(fā)布《全國統(tǒng)一電力市場發(fā)展規(guī)劃藍(lán)皮書》（以下簡稱《藍(lán)皮書》），首次明確了全國統(tǒng)一電力市場發(fā)展的“路線圖”和“時間表”。（來源：新華社）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，根據(jù)規(guī)劃，到2025年，初步建成全國統(tǒng)一電力市場，電力市場頂層設(shè)計基本完善，實現(xiàn)全國基礎(chǔ)性交易規(guī)則和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)基本規(guī)范統(tǒng)一。到2029年，全面建成全國統(tǒng)一電力市場，推動市場基礎(chǔ)制度規(guī)則統(tǒng)一、市場監(jiān)管公平統(tǒng)一、市場設(shè)施高標(biāo)準(zhǔn)聯(lián)通。

數(shù)據(jù)顯示，2023年全國市場交易電量5.67萬億千瓦時，占全社會用電量比重為61.4%。市場規(guī)模自2016年至今增長了近5倍。這說明了我國電力市場化建設(shè)的速度不斷加快，市場化交易是電力改革的必然趨勢。同時，數(shù)據(jù)顯示2023年全國新能源市場化交易電量達(dá)6845億千瓦時，占全部新能源發(fā)電的47.3%。部分大型發(fā)電企業(yè)新能源參與市場比例已超過50%。綠電、綠證交易規(guī)模不斷擴大，2024年上半年全國綠電交易電量達(dá)到1519.3億千瓦時，同比增長233%，交易綠證1.6億個。綠證作為綠色電力的唯一環(huán)境屬性，雖然現(xiàn)在還存在與碳市場關(guān)聯(lián)邏輯有堵點的問題，但無疑其發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮?，也是企業(yè)需要關(guān)注電力領(lǐng)域重要風(fēng)向標(biāo)之一。

宏觀-貨幣：央行自2025年起啟用新M1統(tǒng)計口徑

中國央行：決定自統(tǒng)計2025年1月份數(shù)據(jù)起，啟用新修訂的狹義貨幣（M1）統(tǒng)計口徑。修訂后的M1包括：流通中貨幣（M0）、單位活期存款、個人活期存款、非銀行支付機構(gòu)客戶備付金。（來源：中國人民銀行）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析，今年6月19日陸家嘴金融論壇上央行行長就曾對貨幣政策框架的變革提出了五點設(shè)想，其中對數(shù)量型貨幣調(diào)控量化目標(biāo)方面的逐步轉(zhuǎn)向有所明示，市場預(yù)期將對M2和M1統(tǒng)計口徑進行調(diào)整。從目前調(diào)整結(jié)構(gòu)來看，M1構(gòu)成進一步擴容，一方面更加能夠反映當(dāng)前市場上“活錢”的規(guī)模和增長，對貨幣供給和流動性的把握更加靈敏；另一方面也與美歐日等全球主要經(jīng)濟體央行的統(tǒng)計口徑保持一致。根據(jù)10月央行貨幣供應(yīng)規(guī)模來看，調(diào)整后的M1將達(dá)到14.4萬億美元，僅次于美聯(lián)儲18億美元的M1規(guī)模。同時，隨著M1的統(tǒng)計口徑調(diào)整，M2的數(shù)量型工具的作用將有所弱化，M1對利率政策指導(dǎo)的反饋將更具市場意義。