隔夜商品市場概況

國際市場：

能源：歐洲地緣沖突擾動市場供應(yīng)擔(dān)憂帶動油價上漲，但屬于短線因素，原油基本面偏弱，利好驅(qū)動有限，價格仍將震蕩整理，關(guān)注地緣局勢變化以及美聯(lián)儲降息。

金屬：受美國11月CPI數(shù)據(jù)發(fā)布影響，貴金屬價格繼續(xù)上行，短期降息因素影響偏多，但中期由于潛在通脹風(fēng)險增大，也仍對貴金屬形成較強的價格支撐。

谷物：俄麥生產(chǎn)形勢仍受天氣影響，同時東歐地區(qū)小麥出口渠道面臨風(fēng)險，影響國際市場小麥價格繼續(xù)上漲。另外美玉米出口銷售強勁且價格優(yōu)勢突出，進一步推升玉米市場價格走強。

油脂：馬棕油庫存回落但仍高于市場預(yù)期，同時美豆油需求潛力相對有限，油脂市場整體仍延續(xù)弱勢下行格局。

國內(nèi)市場：

化工：地緣擾動推漲油價，疊加宏觀預(yù)期支撐，聚烯烴和聚酯商品價格上行，但成本端油價缺乏向上驅(qū)動的持續(xù)性，近期仍要關(guān)注中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)的經(jīng)濟工作目標，短期價格或維持震蕩上行態(tài)勢。

黑色：螺紋鋼供需雙弱，鋼廠環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)下降，建材需求季節(jié)性下滑，短期受宏觀政策影響，盤面維持偏強整理走勢。

產(chǎn)業(yè)觀察

原油-庫存：美國成品油再度超預(yù)期累庫

據(jù)美國能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存去庫142.5萬桶至4.22億桶；庫欣地區(qū)庫存下降129.8萬桶至2289.4萬桶；汽油庫存增加508.6萬桶至2.20億桶；餾分油庫存1.21億桶，較前一周增加323.5萬桶。當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量較前一周提升11.8萬桶/日，至1363.1萬桶/日，美國煉廠開工率下滑0.9個百分點至92.4%。（來源：EIA）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，截至12月6日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量再創(chuàng)新高，但商業(yè)原油庫存延續(xù)去庫走勢，主要原因或在于，一方面，當(dāng)周美國原油進口大幅減少124萬桶/日；另一方面，雖然煉廠開工率下滑，但處于近五年同期歷史最高位水平，顯現(xiàn)出美國原油需求仍存在一定韌性。但是從成品油庫存來看，當(dāng)周美國成品油庫存再度超預(yù)期大幅累庫，煉廠持續(xù)開工率高位加大了成品油的供應(yīng)壓力，持續(xù)累庫走勢也加劇市場對成品油需求偏弱預(yù)期的擔(dān)憂，同時，11月美國汽油和取暖油裂解價差溫和回落，煉廠保持開工率高位的可持續(xù)性轉(zhuǎn)弱。產(chǎn)量持續(xù)提升疊加成品油持續(xù)累庫顯現(xiàn)美國原油基本面偏弱。整體來看，EIA庫存數(shù)據(jù)整體對油價影響偏空。

原油-供應(yīng)：11月OPEC產(chǎn)量日均增長10.3萬桶

據(jù)OPEC月報數(shù)據(jù)來看，11月OPEC+產(chǎn)量進一步提升，OPEC核心十二國產(chǎn)量環(huán)比10月增加10.3萬桶/日，至2665.7萬桶/日；OPEC+產(chǎn)量環(huán)比增加32.3萬桶/日，至4066.5萬桶/日。（來源：OPEC）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，據(jù)OPEC月報數(shù)據(jù)來看，11月OPEC+產(chǎn)量進一步提升，核心十二國產(chǎn)量增加的主要貢獻者來自于利比亞，11月產(chǎn)量環(huán)比10月增加14.1萬桶/日，在“不可抗力”因素消解后，產(chǎn)量快速提升，創(chuàng)下近10年來的產(chǎn)量新高位。從OPEC+整體來看，11月產(chǎn)量增加除利比亞外，還在于哈薩克斯坦，10月哈薩克斯坦產(chǎn)量因卡沙甘油田檢修而明顯下降，作為此前超產(chǎn)的補償行為，11月卡沙甘油田已經(jīng)結(jié)束檢修、坦吉茲油田檢修，產(chǎn)量回升，小幅超出產(chǎn)量配額。此外，OPEC月報進一步下調(diào)了需求預(yù)期，月報中進一步將2024年全球原油需求增長預(yù)期從182萬桶/日下調(diào)21萬桶/日，至161萬桶/日；將2025年全球原油需求增長預(yù)期下調(diào)9萬桶/日，至145萬桶/日。雖然相比于EIA月報數(shù)據(jù)和此前IEA的推測，OPEC在需求預(yù)期上仍偏樂觀，但從不斷下調(diào)的預(yù)期值中也能看出，需求偏弱基本成為共識，而且在12月OPEC進一步延長減產(chǎn)協(xié)議并重申成員國對減產(chǎn)配額的遵守后，也能看的出OPEC本身的挺價意愿和對調(diào)節(jié)供需平衡的考量。

數(shù)據(jù)解讀

宏觀-物價：美國CPI奠定12月降息基調(diào)

12月11日周三，美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，美國11月CPI同比增長2.7%，符合預(yù)期，前值為2.6%；11月CPI環(huán)比增0.3%，較10月的0.2%有所上漲，為今年4月以來最高水平，同樣符合預(yù)期。（來源：華爾街見聞）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析，本次數(shù)據(jù)的公布，基本奠定了12月降息25bp的基調(diào)，同時也大幅削弱了1月再度降息的可能，甚至不排除1月將暫停降息。一方面在于11月核心CPI環(huán)比連續(xù)四個月走平、同比兩個月保持在3.3%水平，且房租價格的增速放緩也符合市場預(yù)期，整體對12月降息形成了較為有效的數(shù)據(jù)支持。另一方面，因11月非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，而失業(yè)率并未出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的惡化，也使市場對于明年在特朗普政府時期的再通脹預(yù)期有所放大。所以這也將成為接下來美聯(lián)儲議息會所重點關(guān)注的兩個方面，數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元指數(shù)小幅走弱，美債收益率先跌后升，也進一步確認了未來的降息節(jié)奏，短期商品市場仍將延續(xù)震蕩格局。

宏觀視角

電力-政策：《電力監(jiān)控系統(tǒng)安全防護規(guī)定》

12月11日，國家發(fā)改委發(fā)布的《電力監(jiān)控系統(tǒng)安全防護規(guī)定》指出，本規(guī)定適用于電力監(jiān)控系統(tǒng)運營者以及與其相關(guān)的規(guī)劃設(shè)計、研究開發(fā)、產(chǎn)品制造、施工建設(shè)、安裝調(diào)試等單位。（來源：國家發(fā)改委）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，《規(guī)定》出臺背景與多方面因素緊密相連。首先，國內(nèi)相關(guān)政策法規(guī)要求電力監(jiān)控系統(tǒng)安全防護不斷升級完善；在技術(shù)層面，智能電網(wǎng)等新技術(shù)促使電力監(jiān)控廣泛應(yīng)用無線公網(wǎng)通信，有進一步增強安全防護的需求；最后，近年來國際上能源設(shè)施遇到的突發(fā)事件也提醒我國需要重點關(guān)注電力系統(tǒng)的安全。

《規(guī)定》適用范圍廣泛，涉及電力監(jiān)控系統(tǒng)運營者以及從規(guī)劃設(shè)計到安裝調(diào)試等眾多相關(guān)單位，明確了全流程各主體的安全責(zé)任。其涵蓋的電力監(jiān)控系統(tǒng)極為全面，從繼電保護、調(diào)度監(jiān)控等傳統(tǒng)關(guān)鍵領(lǐng)域，到新能源發(fā)電監(jiān)控、虛擬電廠監(jiān)控等新興業(yè)態(tài)，再到配電自動化，貫穿電力生產(chǎn)與傳輸各個環(huán)節(jié)。

《規(guī)定》具有多維度重要意義。對電力系統(tǒng)而言，能有效抵御黑客攻擊與惡意代碼入侵，防止因監(jiān)控系統(tǒng)故障或數(shù)據(jù)泄露引發(fā)電力事故，保障供電穩(wěn)定性，是電力系統(tǒng)安全穩(wěn)定運行的核心保障。于電力行業(yè)整體發(fā)展來說，為行業(yè)信息化建設(shè)與安全管理提供清晰指引，推動電力行業(yè)朝著智能化、數(shù)字化方向穩(wěn)步邁進，是促進電力行業(yè)健康發(fā)展的有力支撐。從國家安全高度來看，電力作為國家關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，該規(guī)定可有效防范外部勢力破壞，是維護國家安全與社會穩(wěn)定的堅固防線。

對于電力企業(yè)而言，一方面增加了安全投入成本，企業(yè)需要在技術(shù)研發(fā)、設(shè)備采購與升級、人員培訓(xùn)等方面投入更多資金，以滿足規(guī)定要求；另一方面也促使企業(yè)優(yōu)化內(nèi)部管理流程，提升安全管理水平與應(yīng)急響應(yīng)能力，在保障電力安全供應(yīng)的同時，增強企業(yè)在市場中的競爭力與信譽度，推動電力企業(yè)向更安全、高效、智能的方向轉(zhuǎn)型升級。