隔夜商品市場(chǎng)概況

國(guó)際市場(chǎng)：

能源：日內(nèi)無(wú)重要消息，油價(jià)回落，WTI下探70美元/桶，國(guó)際油價(jià)繼續(xù)圍繞地緣運(yùn)行，提示關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)利率變化是否會(huì)有超預(yù)期變化；氣溫溫和，國(guó)際氣價(jià)下跌，歐洲氣價(jià)已跌至冬季開始之前水平。

金屬：中國(guó)房?jī)r(jià)跌幅顯著放緩，帶動(dòng)銅需求改善預(yù)期回升，提振銅價(jià)小幅走強(qiáng)；同時(shí)全球鋁市場(chǎng)供應(yīng)邊際增量疊加市場(chǎng)關(guān)稅問(wèn)題不確定性，價(jià)格震蕩走弱。另外貴金屬市場(chǎng)窄幅震蕩，在美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)前整體偏弱。

谷物：盡管出口需求保持強(qiáng)勁，但受限于南美地區(qū)玉米產(chǎn)量前景樂(lè)觀，美玉米價(jià)格小幅走強(qiáng)；美麥出口缺乏優(yōu)勢(shì)價(jià)格下跌，同時(shí)俄麥產(chǎn)量進(jìn)一步惡化，疊加中東地區(qū)采購(gòu)大量小麥，對(duì)歐洲地區(qū)小麥價(jià)格形成提振。

油脂：南美大豆播種進(jìn)度快速推進(jìn)，天氣條件持續(xù)改善，海外機(jī)構(gòu)對(duì)巴西大豆產(chǎn)量有調(diào)增預(yù)估，同時(shí)巴西大豆出口升貼水進(jìn)一步下調(diào)，美豆面臨較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，削弱對(duì)豆油的成本支撐作用；馬棕油12月出口預(yù)估環(huán)比下滑，疊加天氣改善，需求偏弱也進(jìn)一步打壓油脂市場(chǎng)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：

化工：需求淡季疊加供應(yīng)預(yù)期增加，聚烯烴供需矛盾呈加大態(tài)勢(shì)，價(jià)格上行遇阻力；PX基本面驅(qū)動(dòng)不足，價(jià)格受成本端帶動(dòng)上行，但油價(jià)缺乏實(shí)質(zhì)利好，PX預(yù)計(jì)仍隨成本端價(jià)格變動(dòng)。

黑色：市場(chǎng)延續(xù)震蕩趨勢(shì)，基本面變動(dòng)相對(duì)穩(wěn)定，生產(chǎn)和消費(fèi)均處于季節(jié)性偏弱狀態(tài)；宏觀面缺乏驅(qū)動(dòng)，政策空檔期，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)仍在于01合約主力切換，CONTANGO結(jié)構(gòu)下利于空頭移倉(cāng)。

產(chǎn)業(yè)觀察

能源-供應(yīng)：我國(guó)能源自給率和新能源利用率均保持良好水平

據(jù)新華社12月16日?qǐng)?bào)道，國(guó)家能源局近日表示，2024年我國(guó)能源安全保障能力和綠色低碳發(fā)展水平進(jìn)一步鞏固提升，能源自給率保持在80%以上；同時(shí)，國(guó)家能源局的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)約5.1億千瓦、光伏裝機(jī)約8.4億千瓦，利用率保持在95%以上。（來(lái)源：新華社）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，我國(guó)能源發(fā)展的脈絡(luò)一直遵循兩條：安全和綠色低碳。其中，能源安全是首要責(zé)任，“先立后破”是核心，因此可以看到近幾年我國(guó)依然不斷釋放傳統(tǒng)能源的優(yōu)質(zhì)潛能：煤炭方面開采優(yōu)質(zhì)資源，推動(dòng)煤炭的清潔高效利用，同時(shí)不斷擴(kuò)大進(jìn)口，1-11月份我國(guó)煤炭進(jìn)口量同比增長(zhǎng)14.8個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)堅(jiān)持推動(dòng)油氣的增產(chǎn)上儲(chǔ)，規(guī)上原油和天然氣產(chǎn)量分別增長(zhǎng)1.9%和6.4%，天然氣進(jìn)口量同比增長(zhǎng)12%。能源自給率的穩(wěn)定高位，是國(guó)家能源安全的堅(jiān)實(shí)護(hù)盾，減少了外部能源供應(yīng)不穩(wěn)定的沖擊，背后是國(guó)內(nèi)能源勘探開采、能源調(diào)配體系不斷優(yōu)化的成果，確保了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定能源基石。

同時(shí)，清潔能源裝機(jī)量的大幅增長(zhǎng)，且風(fēng)光電的利用率也保持高位，這是我國(guó)能源轉(zhuǎn)型的成績(jī)。但同時(shí)也要關(guān)注近年來(lái)風(fēng)光裝機(jī)增速與相關(guān)商品產(chǎn)能增速的“速度差”，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題或?qū)⑿枰^長(zhǎng)時(shí)間來(lái)完成整合。另外，據(jù)研究表明，風(fēng)電、光伏或?qū)⒃谖磥?lái)幾年迎來(lái)集中淘汰期，淘汰的設(shè)備有大量金屬、復(fù)合材料等可回收物，相關(guān)回收利用的政策正在陸續(xù)出臺(tái)，重點(diǎn)部件的回收利用行業(yè)或?qū)⑹切碌臋C(jī)會(huì)。

原油-價(jià)格：日內(nèi)震蕩波動(dòng)，油價(jià)收跌

截至12月16日，WTI主力合約結(jié)算價(jià)70.71美元/桶，單日下跌0.58美元/桶，跌幅達(dá)0.81%；Brent主力合約結(jié)算價(jià)73.91美元/桶，單日跌幅0.78%。（來(lái)源：NYMEX、ICE）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，近期油價(jià)仍舊維持了自9月以來(lái)的震蕩區(qū)間，臨近12月美聯(lián)儲(chǔ)降息、OPEC+增產(chǎn)擔(dān)憂延后、地緣問(wèn)題迭起，多因素交織影響油價(jià)變化。繼上周國(guó)際原油價(jià)格主要受地緣利好影響而上漲后，本周一油價(jià)小幅收跌，油價(jià)抵達(dá)布林上軌，小幅回落調(diào)整。從日內(nèi)消息來(lái)看，特朗普就地緣問(wèn)題發(fā)表了意見，警告哈馬斯釋放人質(zhì)，并且有意向推進(jìn)俄烏之間停火。目前的局勢(shì)，加沙?；饏f(xié)議的推進(jìn)比俄烏更有希望，巴以雙方也有消息稱?；饏f(xié)議“比以往任何時(shí)候都來(lái)得更近”，但也要認(rèn)識(shí)到雖然巴以沖突存在降溫預(yù)期，實(shí)質(zhì)上的推進(jìn)仍存在阻力并需要時(shí)間驗(yàn)證，同時(shí)，中東地緣局勢(shì)仍舊復(fù)雜，敘利亞問(wèn)題和伊以間的矛盾預(yù)期升溫，地緣方面也缺乏清晰的驅(qū)動(dòng)力引導(dǎo)。多因素交織下油價(jià)短期或仍呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，關(guān)注事件短線驅(qū)動(dòng)。

數(shù)據(jù)解讀

宏觀-房地產(chǎn)：房地產(chǎn)弱需求仍是地產(chǎn)相關(guān)商品最大現(xiàn)實(shí)

2024年1-11月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資93634億元，同比下降10.4%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積726014萬(wàn)平方米，同比下降12.7%；房屋新開工面積67308萬(wàn)平方米，下降23.0%；房屋竣工面積48152萬(wàn)平方米，下降26.2%。新建商品房銷售面積86118萬(wàn)平方米，同比下降14.3%；新建商品房銷售額85125億元，下降19.2%。（來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局）

卓創(chuàng)資訊宏觀研究員劉新偉分析，1-11月房地產(chǎn)業(yè)投資增速創(chuàng)歷史新低，房屋施工面積、新開工面積、竣工面積三項(xiàng)數(shù)據(jù)同比降速再度有所提高，我們理解這與入冬影響戶外施工有關(guān)。銷售端，商品房銷售面積和銷售額數(shù)據(jù)均有所好轉(zhuǎn)，同比降幅均有所收窄。商品房待售面積較上月略有增加，住宅、辦公樓、商業(yè)營(yíng)業(yè)用房待售面積均較上月有所增加。

從資金方面看，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金情況有所好轉(zhuǎn)，1-11月到位資金增速較上月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，其中國(guó)內(nèi)貸款、定金及預(yù)收款、個(gè)人按揭貸款數(shù)據(jù)均較上月有所好轉(zhuǎn)。表征房地產(chǎn)企業(yè)自我造血功能正在恢復(fù)。

總體看，11月份房地產(chǎn)方面數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，地產(chǎn)前端數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差，意味著對(duì)相關(guān)建筑材料需求仍負(fù)面，在缺少政策引導(dǎo)的背景下，商品市場(chǎng)弱需求問(wèn)題依舊是最大現(xiàn)實(shí)。

宏觀-固投：固定資產(chǎn)投資增速略有下滑

2024年1-11月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）465839億元，同比增長(zhǎng)3.3%。第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資同比增長(zhǎng)12.1%。其中，采礦業(yè)投資增長(zhǎng)10.3%，制造業(yè)投資增長(zhǎng)9.3%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增長(zhǎng)23.7%。第三產(chǎn)業(yè)中，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長(zhǎng)4.2%。（來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員劉新偉分析，11月固定資產(chǎn)投資同比增速在連續(xù)三個(gè)月保持穩(wěn)定后，再度下降。從環(huán)比看，11月份固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)0.1%，表征投資總體呈恢復(fù)態(tài)勢(shì)。從投資主體角度看，民間投資增速連續(xù)四個(gè)月下滑。按構(gòu)成看，設(shè)備工器具購(gòu)置保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，建安工程相對(duì)穩(wěn)定，同比增速較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其他費(fèi)用方面年內(nèi)保持回落態(tài)勢(shì)。分產(chǎn)業(yè)看，第三產(chǎn)業(yè)連續(xù)第8個(gè)月增速呈下滑狀態(tài)，1-11月同比降速達(dá)到1%。分行業(yè)看，農(nóng)林牧漁業(yè)投資保持增長(zhǎng)調(diào)試，制造業(yè)投資增速與上月持平，采礦業(yè)走下滑至10.3%，較1-10月份增速下滑2.9個(gè)百分點(diǎn)。從制造業(yè)分行業(yè)看，食品制造業(yè)、紡織專業(yè)、金屬制品業(yè)、汽車制造業(yè)投資增速較上月有所增長(zhǎng)。

8月份之后投資增速保持相對(duì)低位增長(zhǎng)，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用相對(duì)較為穩(wěn)定，值得注意的是民間投資熱情有待提升。

宏觀-金融：11月新增信貸出現(xiàn)邊際改善

央行最新報(bào)告顯示，初步統(tǒng)計(jì)，2024年前十一個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為29.4萬(wàn)億元，比上年同期少4.24萬(wàn)億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加16.21萬(wàn)億元，同比少增4.91萬(wàn)億元；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少3241億元，同比多減1670億元；委托貸款減少558億元，同比多減800億元；信托貸款增加3826億元，同比多增2597億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1964億元，同比多減2047億元；企業(yè)債券凈融資1.93萬(wàn)億元，同比多257億元；政府債券凈融資9.54萬(wàn)億元，同比多8668億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資2416億元，同比少5007億元。（來(lái)源：央行）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析，盡管11月海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素復(fù)雜多變，地緣及美國(guó)選情擾動(dòng)宏觀節(jié)奏，但國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)預(yù)期保持穩(wěn)定，新增信貸規(guī)模盡管同比少增，但開始呈現(xiàn)邊際超預(yù)期向好態(tài)勢(shì)，需求預(yù)期的負(fù)面影響正在減弱。11月短貸及企業(yè)票融規(guī)模同比繼續(xù)少增，居民中長(zhǎng)貸連續(xù)第二個(gè)月多增，短期貸款規(guī)模環(huán)比也明顯減少，同時(shí)包括企業(yè)及居民在內(nèi)的中長(zhǎng)貸規(guī)模環(huán)比均實(shí)現(xiàn)多增，反映出目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中長(zhǎng)期動(dòng)力正在恢復(fù)，市場(chǎng)信心持續(xù)回升，存量房貸利率調(diào)降及以舊換新政策的落實(shí)對(duì)居民端信貸回升的作用增強(qiáng)。此外，企業(yè)及政府債同環(huán)比規(guī)模繼續(xù)多增，其中政府債11月增量1.3萬(wàn)億元，達(dá)到2020年以來(lái)同期最高，地方債置換政策的推進(jìn)，擴(kuò)大了當(dāng)月政府債凈融資規(guī)模，成為影響當(dāng)月社融增量同比顯著收窄的主要因素。預(yù)計(jì)進(jìn)入年末或受季節(jié)性因素影響，信貸投放規(guī)模將有所下降，市場(chǎng)有效融資需求仍待持續(xù)驗(yàn)證，但整體向好預(yù)期將延續(xù)至明年一季度。