隔夜商品市場概況

國際市場：

能源：日內(nèi)無重要消息，油價回落，WTI下探70美元/桶，國際油價繼續(xù)圍繞地緣運行，提示關注美聯(lián)儲利率變化是否會有超預期變化；氣溫溫和，國際氣價下跌，歐洲氣價已跌至冬季開始之前水平。

金屬：中國房價跌幅顯著放緩，帶動銅需求改善預期回升，提振銅價小幅走強；同時全球鋁市場供應邊際增量疊加市場關稅問題不確定性，價格震蕩走弱。另外貴金屬市場窄幅震蕩，在美聯(lián)儲12月議息會前整體偏弱。

谷物：盡管出口需求保持強勁，但受限于南美地區(qū)玉米產(chǎn)量前景樂觀，美玉米價格小幅走強；美麥出口缺乏優(yōu)勢價格下跌，同時俄麥產(chǎn)量進一步惡化，疊加中東地區(qū)采購大量小麥，對歐洲地區(qū)小麥價格形成提振。

油脂：南美大豆播種進度快速推進，天氣條件持續(xù)改善，海外機構對巴西大豆產(chǎn)量有調(diào)增預估，同時巴西大豆出口升貼水進一步下調(diào)，美豆面臨較大的競爭壓力，削弱對豆油的成本支撐作用；馬棕油12月出口預估環(huán)比下滑，疊加天氣改善，需求偏弱也進一步打壓油脂市場。

國內(nèi)市場：

化工：需求淡季疊加供應預期增加，聚烯烴供需矛盾呈加大態(tài)勢，價格上行遇阻力；PX基本面驅(qū)動不足，價格受成本端帶動上行，但油價缺乏實質(zhì)利好，PX預計仍隨成本端價格變動。

黑色：市場延續(xù)震蕩趨勢，基本面變動相對穩(wěn)定，生產(chǎn)和消費均處于季節(jié)性偏弱狀態(tài)；宏觀面缺乏驅(qū)動，政策空檔期，市場關注點仍在于01合約主力切換，CONTANGO結(jié)構下利于空頭移倉。

產(chǎn)業(yè)觀察

能源-供應：我國能源自給率和新能源利用率均保持良好水平

據(jù)新華社12月16日報道，國家能源局近日表示，2024年我國能源安全保障能力和綠色低碳發(fā)展水平進一步鞏固提升，能源自給率保持在80%以上；同時，國家能源局的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，我國風電裝機約5.1億千瓦、光伏裝機約8.4億千瓦，利用率保持在95%以上。（來源：新華社）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，我國能源發(fā)展的脈絡一直遵循兩條：安全和綠色低碳。其中，能源安全是首要責任，“先立后破”是核心，因此可以看到近幾年我國依然不斷釋放傳統(tǒng)能源的優(yōu)質(zhì)潛能：煤炭方面開采優(yōu)質(zhì)資源，推動煤炭的清潔高效利用，同時不斷擴大進口，1-11月份我國煤炭進口量同比增長14.8個百分點；同時堅持推動油氣的增產(chǎn)上儲，規(guī)上原油和天然氣產(chǎn)量分別增長1.9%和6.4%，天然氣進口量同比增長12%。能源自給率的穩(wěn)定高位，是國家能源安全的堅實護盾，減少了外部能源供應不穩(wěn)定的沖擊，背后是國內(nèi)能源勘探開采、能源調(diào)配體系不斷優(yōu)化的成果，確保了經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定能源基石。

同時，清潔能源裝機量的大幅增長，且風光電的利用率也保持高位，這是我國能源轉(zhuǎn)型的成績。但同時也要關注近年來風光裝機增速與相關商品產(chǎn)能增速的“速度差”，行業(yè)產(chǎn)能過剩的問題或?qū)⑿枰^長時間來完成整合。另外，據(jù)研究表明，風電、光伏或?qū)⒃谖磥韼啄暧瓉砑刑蕴冢蕴脑O備有大量金屬、復合材料等可回收物，相關回收利用的政策正在陸續(xù)出臺，重點部件的回收利用行業(yè)或?qū)⑹切碌臋C會。

原油-價格：日內(nèi)震蕩波動，油價收跌

截至12月16日，WTI主力合約結(jié)算價70.71美元/桶，單日下跌0.58美元/桶，跌幅達0.81%；Brent主力合約結(jié)算價73.91美元/桶，單日跌幅0.78%。（來源：NYMEX、ICE）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，近期油價仍舊維持了自9月以來的震蕩區(qū)間，臨近12月美聯(lián)儲降息、OPEC+增產(chǎn)擔憂延后、地緣問題迭起，多因素交織影響油價變化。繼上周國際原油價格主要受地緣利好影響而上漲后，本周一油價小幅收跌，油價抵達布林上軌，小幅回落調(diào)整。從日內(nèi)消息來看，特朗普就地緣問題發(fā)表了意見，警告哈馬斯釋放人質(zhì)，并且有意向推進俄烏之間?；稹Ｄ壳暗木謩?，加沙?；饏f(xié)議的推進比俄烏更有希望，巴以雙方也有消息稱?；饏f(xié)議“比以往任何時候都來得更近”，但也要認識到雖然巴以沖突存在降溫預期，實質(zhì)上的推進仍存在阻力并需要時間驗證，同時，中東地緣局勢仍舊復雜，敘利亞問題和伊以間的矛盾預期升溫，地緣方面也缺乏清晰的驅(qū)動力引導。多因素交織下油價短期或仍呈現(xiàn)震蕩走勢，關注事件短線驅(qū)動。

數(shù)據(jù)解讀

宏觀-房地產(chǎn)：房地產(chǎn)弱需求仍是地產(chǎn)相關商品最大現(xiàn)實

2024年1-11月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資93634億元，同比下降10.4%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積726014萬平方米，同比下降12.7%；房屋新開工面積67308萬平方米，下降23.0%；房屋竣工面積48152萬平方米，下降26.2%。新建商品房銷售面積86118萬平方米，同比下降14.3%；新建商品房銷售額85125億元，下降19.2%。（來源：國家統(tǒng)計局）

卓創(chuàng)資訊宏觀研究員劉新偉分析，1-11月房地產(chǎn)業(yè)投資增速創(chuàng)歷史新低，房屋施工面積、新開工面積、竣工面積三項數(shù)據(jù)同比降速再度有所提高，我們理解這與入冬影響戶外施工有關。銷售端，商品房銷售面積和銷售額數(shù)據(jù)均有所好轉(zhuǎn)，同比降幅均有所收窄。商品房待售面積較上月略有增加，住宅、辦公樓、商業(yè)營業(yè)用房待售面積均較上月有所增加。

從資金方面看，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金情況有所好轉(zhuǎn)，1-11月到位資金增速較上月回落1.2個百分點，其中國內(nèi)貸款、定金及預收款、個人按揭貸款數(shù)據(jù)均較上月有所好轉(zhuǎn)。表征房地產(chǎn)企業(yè)自我造血功能正在恢復。

總體看，11月份房地產(chǎn)方面數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，地產(chǎn)前端數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差，意味著對相關建筑材料需求仍負面，在缺少政策引導的背景下，商品市場弱需求問題依舊是最大現(xiàn)實。

宏觀-固投：固定資產(chǎn)投資增速略有下滑

2024年1-11月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）465839億元，同比增長3.3%。第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資同比增長12.1%。其中，采礦業(yè)投資增長10.3%，制造業(yè)投資增長9.3%，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)投資增長23.7%。第三產(chǎn)業(yè)中，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)）同比增長4.2%。（來源：國家統(tǒng)計局）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員劉新偉分析，11月固定資產(chǎn)投資同比增速在連續(xù)三個月保持穩(wěn)定后，再度下降。從環(huán)比看，11月份固定資產(chǎn)投資增長0.1%，表征投資總體呈恢復態(tài)勢。從投資主體角度看，民間投資增速連續(xù)四個月下滑。按構成看，設備工器具購置保持雙位數(shù)增長，建安工程相對穩(wěn)定，同比增速較上月回落0.1個百分點。其他費用方面年內(nèi)保持回落態(tài)勢。分產(chǎn)業(yè)看，第三產(chǎn)業(yè)連續(xù)第8個月增速呈下滑狀態(tài)，1-11月同比降速達到1%。分行業(yè)看，農(nóng)林牧漁業(yè)投資保持增長調(diào)試，制造業(yè)投資增速與上月持平，采礦業(yè)走下滑至10.3%，較1-10月份增速下滑2.9個百分點。從制造業(yè)分行業(yè)看，食品制造業(yè)、紡織專業(yè)、金屬制品業(yè)、汽車制造業(yè)投資增速較上月有所增長。

8月份之后投資增速保持相對低位增長，投資對經(jīng)濟的拉動作用相對較為穩(wěn)定，值得注意的是民間投資熱情有待提升。

宏觀-金融：11月新增信貸出現(xiàn)邊際改善

央行最新報告顯示，初步統(tǒng)計，2024年前十一個月社會融資規(guī)模增量累計為29.4萬億元，比上年同期少4.24萬億元。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加16.21萬億元，同比少增4.91萬億元；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少3241億元，同比多減1670億元；委托貸款減少558億元，同比多減800億元；信托貸款增加3826億元，同比多增2597億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1964億元，同比多減2047億元；企業(yè)債券凈融資1.93萬億元，同比多257億元；政府債券凈融資9.54萬億元，同比多8668億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資2416億元，同比少5007億元。（來源：央行）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析，盡管11月海外市場風險因素復雜多變，地緣及美國選情擾動宏觀節(jié)奏，但國內(nèi)金融市場預期保持穩(wěn)定，新增信貸規(guī)模盡管同比少增，但開始呈現(xiàn)邊際超預期向好態(tài)勢，需求預期的負面影響正在減弱。11月短貸及企業(yè)票融規(guī)模同比繼續(xù)少增，居民中長貸連續(xù)第二個月多增，短期貸款規(guī)模環(huán)比也明顯減少，同時包括企業(yè)及居民在內(nèi)的中長貸規(guī)模環(huán)比均實現(xiàn)多增，反映出目前經(jīng)濟增長的中長期動力正在恢復，市場信心持續(xù)回升，存量房貸利率調(diào)降及以舊換新政策的落實對居民端信貸回升的作用增強。此外，企業(yè)及政府債同環(huán)比規(guī)模繼續(xù)多增，其中政府債11月增量1.3萬億元，達到2020年以來同期最高，地方債置換政策的推進，擴大了當月政府債凈融資規(guī)模，成為影響當月社融增量同比顯著收窄的主要因素。預計進入年末或受季節(jié)性因素影響，信貸投放規(guī)模將有所下降，市場有效融資需求仍待持續(xù)驗證，但整體向好預期將延續(xù)至明年一季度。