隔夜商品市場(chǎng)概況

國(guó)際市場(chǎng)：

能源：國(guó)際油價(jià)震蕩回落，成交同步縮量，市場(chǎng)高度關(guān)注特朗普上任后在多個(gè)不同場(chǎng)合的講話以及政策頒布情況；另外，俄、伊簽訂合作協(xié)議，也給國(guó)際能源市場(chǎng)帶來更多的變化和不確定性，需要繼續(xù)關(guān)注多邊博弈。

貴金屬：美股財(cái)報(bào)季表現(xiàn)樂觀，市場(chǎng)預(yù)期特朗普上任后將利好美元資產(chǎn)，同時(shí)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示獨(dú)棟房屋營(yíng)建規(guī)模仍有擴(kuò)大，從通脹預(yù)期角度支撐美元及美債收益率走強(qiáng)，貴金屬價(jià)格整體則小幅收跌。

谷物：上周五谷物板塊全線收漲。投資基金做多且期待中美領(lǐng)導(dǎo)人通話改善兩國(guó)經(jīng)貿(mào)關(guān)系，CBOT大豆及豆油上漲；擔(dān)憂阿根廷降雨后再面臨干旱，支撐玉米上漲。大豆玉米漲勢(shì)帶來比價(jià)提振，市場(chǎng)空頭回補(bǔ)帶動(dòng)小麥糙米上漲態(tài)勢(shì)，但美元高位且出口需求低迷限制漲幅。

油脂：上周五馬棕盤漲跌互現(xiàn)；受大豆帶動(dòng)，CBOT豆油、豆粕收漲；即使美農(nóng)生物燃料原料臨時(shí)指南中剔除油菜籽、特朗普關(guān)稅等利空，但與其他油料相比，油菜籽價(jià)格仍具吸引力，上周豆制品上漲且加拿大元走低，提振了ICE油菜籽人氣從而收漲。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：

化工：聚烯烴強(qiáng)弱分化，PP偏強(qiáng)震蕩好于PE，基本面來看，PE供應(yīng)端放量壓制價(jià)格，持續(xù)趨弱，而PP受意外檢修等因素影響疊加原油上行，偏強(qiáng)震蕩。即將步入春節(jié)假期，下游需求收縮，聚烯烴或承壓運(yùn)行，短期關(guān)注宏觀影響。

黑色：受國(guó)內(nèi)全年宏觀經(jīng)濟(jì)良好表現(xiàn)影響，預(yù)期層面繼續(xù)支撐黑色系價(jià)格震蕩上漲，國(guó)內(nèi)鋼廠陸續(xù)停產(chǎn)，澳礦發(fā)運(yùn)對(duì)國(guó)內(nèi)鐵礦石供應(yīng)影響有限。另外對(duì)于特朗普就職對(duì)行情的不確定性暫時(shí)減弱，也繼續(xù)對(duì)黑色市場(chǎng)形成偏強(qiáng)支撐。

數(shù)據(jù)解讀

宏觀-需求：12月社零消費(fèi)同比增速反彈

12月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速反彈至3.7%，全年增長(zhǎng)3.5%。基本生活類和部分升級(jí)類商品銷售增勢(shì)較好，12月單月來看，家用電器和音像器材類零售總額同比大增39.3%，體育、娛樂用品類增16.7%，通訊器材類同比增14%，煙酒類同比增10.4%。（來源：統(tǒng)計(jì)局、華爾街見聞）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析，受國(guó)補(bǔ)政策影響持續(xù)，12月國(guó)內(nèi)家電、通訊類商品零售規(guī)模繼續(xù)保持較高增長(zhǎng)速度；同時(shí)年末季節(jié)性消費(fèi)規(guī)模的釋放也呈現(xiàn)出積極增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，煙酒及日用品同比增速明顯高于上月，另外體育娛樂用品消費(fèi)在國(guó)內(nèi)冰雪消費(fèi)熱度的帶動(dòng)下進(jìn)一步增長(zhǎng)。整個(gè)消費(fèi)領(lǐng)域呈現(xiàn)出耐久材和非耐久材消費(fèi)同步增長(zhǎng)格局。另外由于紙漿原料價(jià)格的上漲，影響文化辦公用品相關(guān)零售價(jià)格的增長(zhǎng)；而汽車類消費(fèi)仍延續(xù)增速放緩態(tài)勢(shì)，但總量規(guī)模也觸及歷史高位。值得關(guān)注的是12月家具類消費(fèi)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，盡管仍低于2019年同期累計(jì)水平，但也逐步呈現(xiàn)出企穩(wěn)回升跡象，反映出地產(chǎn)終端或在政策持續(xù)影響下開始改善。整體來看，隨著后續(xù)國(guó)內(nèi)消費(fèi)補(bǔ)貼政策的擴(kuò)大，對(duì)居民消費(fèi)意愿的釋放將有進(jìn)一步的拉動(dòng)作用，成為支撐明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?/span>

原油-持倉(cāng)：非商業(yè)多頭持倉(cāng)繼續(xù)增加，資金情緒樂觀

據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，截至1月14日當(dāng)周，紐約商品交易所WTI非商業(yè)多頭持倉(cāng)增加21951手，至433574手；WTI非商業(yè)空頭持倉(cāng)127283手，較前一周減少4773手；非商業(yè)凈持倉(cāng)306291手，較前一周增加26724手。（來源：CFTC）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，截至1月14日當(dāng)周，WTI非商業(yè)多頭持倉(cāng)增加21951手，由于多頭持倉(cāng)增加和空頭持倉(cāng)小幅減少，WTI非商業(yè)凈持倉(cāng)也保持了5周連增的態(tài)勢(shì)，歷史分位水平由11月底2020年以來14.3%回升至當(dāng)周50.3%水平，市場(chǎng)情緒顯著回暖。2024年12月，WTI油價(jià)窄幅震蕩，自O(shè)PEC+延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議后，市場(chǎng)對(duì)短期增產(chǎn)后供過于求情緒緩解，疊加美國(guó)商業(yè)原油持續(xù)去庫(kù)，庫(kù)存水平低位，WTI底部支撐明顯。2025年初，寒潮引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)原油供應(yīng)受損擔(dān)憂，市場(chǎng)情緒推漲油價(jià)，雖然實(shí)際寒潮的影響有限，但隨后美國(guó)政府強(qiáng)化對(duì)歐洲某國(guó)能源領(lǐng)域制裁再度對(duì)油價(jià)形成利好指引，市場(chǎng)供應(yīng)緊張情緒升溫，油價(jià)突破2024年10月高點(diǎn)。從當(dāng)前持倉(cāng)水平來講，資金看漲油價(jià)，短期內(nèi)市場(chǎng)或仍將保持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，但是警惕特朗普政策表態(tài)，近期油價(jià)波動(dòng)率或?qū)⒎糯蟆?/span>

產(chǎn)業(yè)觀察

工業(yè)-紡織：2024年規(guī)上工業(yè)產(chǎn)能利用率紡織行業(yè)增幅最高

2024年四季度全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)能利用率為76.2%，比上年同期上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，比三季度上升1.1個(gè)百分點(diǎn)。分三大門類看，2024年四季度，采礦業(yè)產(chǎn)能利用率為75.6%；制造業(yè)產(chǎn)能利用率為76.4%；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)產(chǎn)能利用率為74.8%。（來源：統(tǒng)計(jì)局）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員孫光梅分析，2024年全年規(guī)上工業(yè)產(chǎn)能利用率表現(xiàn)為穩(wěn)步上行，直到四季度達(dá)最高76.2%位置。從各主要行業(yè)對(duì)比數(shù)據(jù)能夠發(fā)現(xiàn)，全年為數(shù)不多的同比增加的行業(yè)中，紡織行業(yè)的增長(zhǎng)率最高。從四季度開始，紡織行業(yè)增幅就占據(jù)各行業(yè)增幅榜第一名，盡管全年2.1%的增幅較四季度的2.6%略有下滑，但整體表現(xiàn)仍然亮眼。而與紡織業(yè)相關(guān)的化學(xué)纖維制造業(yè)排第三位，達(dá)到1.1%。

通過進(jìn)出口數(shù)據(jù)驗(yàn)證，上述數(shù)據(jù)吻合度較高。12月份民生消費(fèi)品進(jìn)口需求較為旺盛，服裝進(jìn)口增長(zhǎng)5.6%，而出口方面，2024年1-12月紡織紗線、織物及其制品累計(jì)出口金額同比增加5.7%，而服裝及衣著附件同比增加0.3%出口金額。價(jià)格方面，從全年居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）的分類別看，衣著價(jià)格上漲1.4%。

根據(jù)卓創(chuàng)紅桃3價(jià)格數(shù)據(jù)來看，2024年全年紡織原料類呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，原料成本降低在一定程度上也支撐紡織業(yè)開工率提升。其中棉花與棉紗全年價(jià)格跌幅分別為11.4%、5.4%，化纖類跌幅更明顯，PTA價(jià)格從2024年7月持續(xù)下滑，8-12月達(dá)到2022年二季度以來新的低點(diǎn)，全年跌幅達(dá)到17.1%。錦綸己內(nèi)酰胺和PA6從2024年8月下跌，9-12月逐步下探至2020年四季度水平（但仍高于2020年），年全年跌幅分別為17.3%、13.8%。需要注意的是，粘膠長(zhǎng)絲近幾年逐年走高，去年達(dá)到十年以來的新紀(jì)錄，全年漲幅4%。預(yù)計(jì)2025年一季度產(chǎn)能利用率增幅與出口方面，同比升高的可能性仍較大。

宏觀觀察

雙碳-碳排放：2024年全球大氣二氧化碳濃度增速創(chuàng)紀(jì)錄

據(jù)新華社報(bào)道，1月19日，英國(guó)氣象局日前發(fā)布研究顯示，2024年全球大氣中二氧化碳濃度相較2023年出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的速度增長(zhǎng)，讓應(yīng)對(duì)全球變暖的前景更顯嚴(yán)峻。（來源：新華社）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，2024年二氧化碳濃度的創(chuàng)紀(jì)錄增長(zhǎng)，一方面體現(xiàn)了全球變暖的緊迫性，另一方面也提示了各國(guó)當(dāng)前減碳的行動(dòng)中或有不足，需要進(jìn)一步改進(jìn)和突破。

從報(bào)道來看，英國(guó)氣象局的研究顯示，2024年全球大氣中二氧化碳濃度相較2023年增長(zhǎng)了3.58ppm（百萬分之一），這是自1958年冒納羅亞天文臺(tái)開始測(cè)量以來的最大年增幅。而根據(jù)聯(lián)合國(guó)政府間氣候變化專門委員會(huì)（IPCC）的測(cè)算，若要將全球升溫控制在1.5℃以內(nèi)，二氧化碳濃度增幅需減緩至每年1.8ppm。顯然，2024年的增長(zhǎng)遠(yuǎn)超控溫的目標(biāo)增速。

二氧化碳濃度增速過快的原因有很多，如化石燃料燃燒、自然碳匯的減少以及2024年不同國(guó)家和地區(qū)爆發(fā)的罕見的山火等。其中化石燃料的燃燒一直以來是各國(guó)控制碳排放的重要抓手，2024年的表現(xiàn)不及預(yù)期或與節(jié)奏有關(guān)——有的國(guó)家和地區(qū)過早的放棄了燃料發(fā)電，而并未做好新能源發(fā)電銜接的萬全準(zhǔn)備，過于激進(jìn)的步伐導(dǎo)致了短期內(nèi)出現(xiàn)“能源倒退”的情況，反而增加了碳排放。反觀我國(guó)，能源政策的原則之一是“先立后破”，只有新能源立得住，才會(huì)逐漸降低傳統(tǒng)能源的消費(fèi)。這也給國(guó)內(nèi)相關(guān)從業(yè)者吃了定心丸，傳統(tǒng)能源的過渡仍在持續(xù)，在這個(gè)過程中發(fā)展的機(jī)會(huì)或許集中在傳統(tǒng)能源的高效利用和清潔利用方面，如煤電不斷轉(zhuǎn)向調(diào)節(jié)的定位等。