【導(dǎo)語(yǔ)】1月20日特朗普正式宣誓就職，在其就職演說(shuō)和行政命令簽署中涉及多項(xiàng)能源相關(guān)領(lǐng)域的政策，對(duì)油價(jià)來(lái)講影響多空交織，短期油價(jià)或仍將延續(xù)高位震蕩態(tài)勢(shì)，但特朗普政策的不確定性將加劇油價(jià)波動(dòng)。

美東時(shí)間1月20日特朗普在美國(guó)國(guó)會(huì)大廈圓形大廳正式宣誓就職，發(fā)表了時(shí)長(zhǎng)近30分鐘的就職演說(shuō)，延續(xù)了就職前的政策主張，內(nèi)容涵蓋能源獨(dú)立、產(chǎn)業(yè)回流、關(guān)稅、政治、移民等多方面內(nèi)容。隨后前往華盛頓第一資本體育館簽署一系列行政令，將其主張轉(zhuǎn)為實(shí)際政策。通過(guò)梳理特朗普就職演說(shuō)至行政令簽署內(nèi)容，能源領(lǐng)域的相關(guān)表述與政令如下：

對(duì)于原油方面來(lái)將，我們將特朗普相關(guān)政令根據(jù)影響歸納于多空兩方面：

    1.利空：大力鉆探和地緣風(fēng)險(xiǎn)

在能源政策上，特朗普主張“drill，baby，drill”，加力推進(jìn)石油勘探和開(kāi)采力度，通過(guò)擴(kuò)大化石燃料生產(chǎn)以壓低油價(jià)，既符合“能源獨(dú)立”主張也符合降低通脹的目標(biāo)。為此，特朗普宣布國(guó)家能源緊急狀態(tài)，簽署了退出巴黎氣候協(xié)定的行政令，廢除2023年拜登禁止在北極約1600萬(wàn)英畝土地上鉆探石油的備忘錄（2023年3月拜登政府頒布計(jì)劃禁止在波弗特海近300萬(wàn)英畝的土地上鉆探，并限制在阿拉斯加國(guó)家石油儲(chǔ)備區(qū)多達(dá)1300萬(wàn)英畝的土地上進(jìn)行石油和天然氣的開(kāi)發(fā)與租賃），后續(xù)特朗普或還將持續(xù)推進(jìn)放松能源勘探和開(kāi)采監(jiān)管、減稅等利于加大化石燃料生產(chǎn)的政令，整體來(lái)看，特朗普的政策有助于降低能源生產(chǎn)成本，但美國(guó)鉆井?dāng)?shù)同油價(jià)具有較強(qiáng)相關(guān)性，原油產(chǎn)量的增加或更多在于企業(yè)基于市場(chǎng)表現(xiàn)的選擇，因此，短期產(chǎn)量大幅增加概率極小，美國(guó)原油產(chǎn)量對(duì)于長(zhǎng)期來(lái)講利空。

地緣問(wèn)題上，1月15日巴以�；饏f(xié)議達(dá)成，并在17日正式簽署，或許巴以�；饏f(xié)議面臨的是脆弱、不穩(wěn)定的前景，但�；饏f(xié)議的達(dá)成表征中東地緣風(fēng)險(xiǎn)降溫。而對(duì)于歐洲地緣風(fēng)險(xiǎn)來(lái)講，此前拜登政府推出了對(duì)歐洲某國(guó)嚴(yán)厲的石油制裁，引發(fā)市場(chǎng)供應(yīng)緊張擔(dān)憂(yōu)情緒升溫，使得2025年開(kāi)年油價(jià)上行，特朗普就職當(dāng)日，普京表態(tài)愿意與美國(guó)就俄烏談判進(jìn)行對(duì)話(huà)，而特朗普也表示將努力盡快結(jié)束俄烏沖突。因此，地緣風(fēng)險(xiǎn)降溫成為了油價(jià)面臨的較大的利空因素，地緣緩和預(yù)期或者特朗普對(duì)俄制裁放松，可能會(huì)促使油價(jià)回吐前期地緣和供應(yīng)溢價(jià)。

2．利多：戰(zhàn)略補(bǔ)庫(kù)與強(qiáng)化制裁

在利多因素上，重點(diǎn)分在兩個(gè)方面：一是美國(guó)SPR補(bǔ)庫(kù)，特朗普在就職演講中表示“把戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備重新填滿(mǎn)至頂”。美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的設(shè)立旨在降低石油供應(yīng)意外減少的影響，因此特朗普對(duì)SPR補(bǔ)庫(kù)的考慮其實(shí)也是出于其“能源獨(dú)立”的政策主張，回至頂峰的SPR庫(kù)存不僅將為美國(guó)能源安全提供隨時(shí)的保障，或也將使得美國(guó)坐擁庫(kù)存的同時(shí)提升對(duì)于原油的定價(jià)權(quán)。自1970年設(shè)立，2010-2011年間最高水平超過(guò)7.26億桶，2022年拜登政府為應(yīng)對(duì)俄烏沖突帶來(lái)的供應(yīng)短缺、油價(jià)高企，釋放了1.8億桶SPR石油儲(chǔ)備，至2023年7月達(dá)到了3.47億桶的歷史低位水平，后緩慢回升，至2025年1月10日當(dāng)周，達(dá)到3.94億桶。若以美國(guó)SPR最高水平約7億桶進(jìn)行估算，若要補(bǔ)滿(mǎn)則大概需要3億桶左右的石油需求，這對(duì)于油價(jià)來(lái)講將是利好因素，并且當(dāng)前美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)，庫(kù)存水平低位，更多的儲(chǔ)備需求或?qū)⒓觿」��?yīng)緊張的態(tài)勢(shì)。但SPR補(bǔ)庫(kù)也面對(duì)油價(jià)偏高和資金問(wèn)題。

此外，就是特朗普政府對(duì)于中東某國(guó)和南美某國(guó)的制裁，據(jù)OPEC月報(bào)數(shù)據(jù)顯示，至2024年12月中東某國(guó)原油產(chǎn)量331.4萬(wàn)桶/日，南美某國(guó)石油產(chǎn)量88.6萬(wàn)桶/日。特朗普1.0時(shí)期，由于制裁，中東某國(guó)原油由2018年5月前的380萬(wàn)桶/日左右產(chǎn)量減少至2020年不足200萬(wàn)桶/日，2017-2020年間南美某國(guó)產(chǎn)量也由超200萬(wàn)桶/日銳減至不足50萬(wàn)桶/日。因此，若特朗普進(jìn)一步推動(dòng)制裁，則或?qū)⒓又厥袌?chǎng)對(duì)供應(yīng)緊缺的擔(dān)憂(yōu)，但基于OPEC閑置產(chǎn)能高位，或帶來(lái)油價(jià)的階段性上漲。

從油價(jià)來(lái)看，特朗普上任當(dāng)日，Brent主力合約結(jié)算價(jià)80.15美元/桶，單日跌幅0.79%，國(guó)際油價(jià)連續(xù)三日小幅下行，制裁引起的上行動(dòng)力顯現(xiàn)不足。但從價(jià)格波動(dòng)來(lái)看，跌幅有限，前期因制裁影響帶來(lái)的供應(yīng)緊張情緒尚未緩解。在特朗普政策預(yù)期不明確的背景下，市場(chǎng)對(duì)油價(jià)看空力度有限。整體來(lái)看，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存水平低位、月差結(jié)構(gòu)偏強(qiáng)，短期油價(jià)或仍將保持高位震蕩態(tài)勢(shì)。但基于特朗普政策的不確定性，將加劇油價(jià)波動(dòng)性，密切關(guān)注特朗普政策動(dòng)向。而中長(zhǎng)期來(lái)看，2025年原油仍將面臨供需寬松格局，價(jià)格中樞或?qū)⑦M(jìn)一步下行。