隔夜商品市場概況

國際市場：

能源：國際油價延續(xù)第三個交易日回調(diào)，長上下影線的主要原因在于特朗普上任首日簽署一系列新政，其中對于油氣生產(chǎn)的支持一定程度上引導(dǎo)了市場對油氣供需寬松的預(yù)期；但特朗普政府目前仍未公布對于俄伊等國的石油制裁政策，此部分油氣的減量仍被計入能源價格。

貴金屬：特朗普就職首日簽署超百余項政令，同時財長候選人貝森特正式獲得參議院財政委員會確認(rèn)，這被市場解讀為對美聯(lián)儲獨立性構(gòu)成的重大挑戰(zhàn)，黃金期現(xiàn)貨價格進一步走強。

谷物：昨谷物集體收漲。美暫未對中國實行關(guān)稅，投機基金做多，玉米期現(xiàn)貨雙雙創(chuàng)一年來新高，大豆基準(zhǔn)合約漲3.24%，創(chuàng)下自9月以來高點，玉米小麥分別漲1.08%、3.57%。天氣干擾仍存，巴西二季玉米播種遲緩，雖阿根廷最近降雨，但并未緩解未來持續(xù)干旱的擔(dān)憂。

油脂：受美暫未立即對中國實行關(guān)稅鼓舞，昨CBOT豆系全線上漲，豆油呈現(xiàn)近強遠(yuǎn)弱趨勢。棕櫚油跟隨連盤上漲，但原油下跌限制其漲幅。美將對加拿大墨西哥征收關(guān)稅帶動ICE油菜籽收低，但豆油上漲仍對其存在支撐，市場呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強趨勢。

國內(nèi)市場：

化工：聚烯烴投產(chǎn)壓力再臨，而需求面因下游步入春節(jié)假期縮量明顯，基本面支撐趨弱，而PX近期跟隨油價下跌回調(diào)，價格或延續(xù)震蕩下行。

黑色：宏觀預(yù)期逐步轉(zhuǎn)弱后，鋼材基本面缺乏實質(zhì)性需求支撐，價格有所下跌。鐵礦石發(fā)運量下降，但港口庫存仍維持高位，鋼廠利潤缺乏改善預(yù)期，鐵水產(chǎn)量保持低位穩(wěn)定，原料補庫意愿不足，焦煤焦炭供需格局寬松，價格難有明顯改善。

數(shù)據(jù)解讀

電力-數(shù)據(jù)：2024年全國累計發(fā)電容量同比增長14.6%

1月21日，國家能源局發(fā)布的2024年全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至12月底，全國累計發(fā)電裝機容量約33.5億千瓦，同比增長14.6%。其中，太陽能發(fā)電裝機容量約8.9億千瓦，同比增長45.2%；風(fēng)電裝機容量約5.2億千瓦，同比增長18.0%。（來源：國家能源局）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，從裝機的數(shù)據(jù)來看，2023年是電力裝機快速增長的起點，自2023年5月起，全國發(fā)電裝機同比增速就達到了10%以上，一直持續(xù)至今，且2024年增速持續(xù)在14%以上。同時裝機結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化，火電做基石保障的同時，光伏和風(fēng)電裝機量呈現(xiàn)出了爆發(fā)式的增長，其中風(fēng)電裝機增速雖然自2021年到達高位后由于補貼的到期而出現(xiàn)了下降，但2023年后增長速度重新回漲，目前已經(jīng)穩(wěn)定在20%左右；太陽能發(fā)電裝機（光伏）增速則一直處于快速增長的過程，2024年初到達峰值的55%后有所回落，目前基本維持50%的同比增速，增長迅速。

從投資的角度來看，電力裝機和電網(wǎng)投資都呈現(xiàn)良好的增長態(tài)勢：國家能源局的數(shù)據(jù)顯示，2024年，全國6000千瓦及以上電廠發(fā)電設(shè)備累計平均利用3442小時，比上年同期減少157小時；全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資11687億元，同比增長12.1%；電網(wǎng)工程完成投資6083億元，同比增長15.3%。電力領(lǐng)域的投資也成為了我國投資中重要的拉動力和增長點，也是被寄予厚望的經(jīng)濟增長點，同時可以帶動相關(guān)大宗商品的需求，如銅、塑料、橡膠等。

圖 2021年2月至今全國累計發(fā)電裝機

數(shù)據(jù)來源：國家能源局

產(chǎn)業(yè)觀察

玉米-出口：上周美玉米出口檢驗同比增加50%

最新美國農(nóng)業(yè)部出口檢驗周報顯示，截至1月16日當(dāng)周美國玉米出口檢驗量為154萬噸，同比增長50%；當(dāng)周美國沒有對中國裝運玉米，上周對中國裝運2448噸玉米。（來源：AMS）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員孫光梅分析，進入新年度隨著美新總統(tǒng)上任，中國谷物進口商心態(tài)謹(jǐn)慎，盡管特朗普上任第一天并未立即表示對中國實行關(guān)稅，相當(dāng)部分市場人士寄希望于兩國經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善，但進口商多持不樂觀的態(tài)度以觀望特朗普接下來的關(guān)稅動作。從美國國內(nèi)來看，玉米出口量及國內(nèi)乙醇對玉米的消費量呈現(xiàn)增長態(tài)勢。截至1月16日當(dāng)周，美國玉米出口檢驗量比一周前增長7%，比去年同期增長106%，迄今2024/25年度美國玉米出口檢驗量為19,249,865噸，同比增長30.5%，上周增長26.5%，兩周前增長24.5%，說明當(dāng)前美國玉米出口前景仍較看好。但值得關(guān)注的是，當(dāng)周美國沒有對中國裝運玉米，上周對中國裝運2448噸玉米，中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月份中國進口玉米的總數(shù)量降幅明顯，達到93.1%。另據(jù)美國能源署消息，截至1月10日當(dāng)周美國乙醇用量同比增長3.9%，對玉米的用量高于美農(nóng)目標(biāo)，預(yù)示其國內(nèi)乙醇對玉米的消費量當(dāng)前暫維持樂觀觀點。全球玉米供應(yīng)方面仍受天氣干擾：巴西二季玉米播種進度遲緩較去年同期晚4.5個百分點，另雖然阿根廷最近降雨，但并未緩解未來持續(xù)干旱對作物生長的擔(dān)憂。接下來美國關(guān)稅暫緩的政策考量，加上天氣等因素，為近期的玉米期貨盤面提供支撐，整體繼續(xù)呈現(xiàn)偏強態(tài)勢。

小麥-出口：六大出口國總出口量預(yù)計下滑支撐美麥期貨連漲

最新美國農(nóng)業(yè)部出口檢驗周報顯示，截至1月16日當(dāng)周美國小麥出口檢驗量為26萬噸，同比減少17%。（來源：AMS）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員孫光梅分析，全球六大小麥出口國總出口量預(yù)計將下滑，這可能是接下來1月份的出口總主基調(diào)。美國農(nóng)業(yè)部在1月供需報告中預(yù)計澳大利亞2024/25年度小麥出口量為2500萬噸，因南澳州的干旱造成小麥減產(chǎn)影響出口，該國11月出口57.96萬噸小麥，同比減少49%（其出口地主要是菲律賓、印尼和日本），12月和1月離開澳大利亞港口的小麥數(shù)量將接近190萬噸。在此基礎(chǔ)上，美國農(nóng)業(yè)部1月供需報告下調(diào)了東歐的出口預(yù)估：2024/25年度俄羅斯小麥出口下調(diào)至4600萬噸，烏克蘭出口下調(diào)至1650萬噸，較上月預(yù)估值分別下調(diào)100萬和50萬噸。1月份俄羅斯小麥出口盡管受到其他出口國競爭而下調(diào)出口報價，但1月總體預(yù)計出口量仍將下滑：SovEcon估計1月份小麥出口量為180萬到220萬噸，低于去年同期的360萬噸。1月上半月俄羅斯小麥出口量為90萬噸，而去年同期為140萬噸。2024/25年度上半年，俄羅斯谷物出口不足3500萬噸。巴西方面，2025年1月迄今巴西小麥出口量同比減少29%。巴西外貿(mào)秘書處（SECEX）表示，2025年1月1至17日巴西小麥出口量為36.4萬噸，2024年1月全月出口量為93.5萬噸。1月1至17日巴西日均小麥出口量為3萬噸，同比減少29.5%。

從最新美國農(nóng)業(yè)部出口檢驗周報顯示，上周美國小麥出口檢驗量比一周減少13%，比去年同期減少17%。當(dāng)周美國小麥的主要目的地為墨西哥（4.9萬噸）、韓國（4.5萬噸）、泰國（3.7萬噸）和日本（3.6萬噸）。當(dāng)周美國仍然沒有對中國（大陸）裝運小麥。迄今為止，2024/25年度（6月至次年5月）美國小麥出口檢驗量為1327.9萬噸，較去年同期增長23.8%，上周同比增長25.0%，兩周前增長25.1%。從本年度的美農(nóng)目標(biāo)來看，當(dāng)前完成年度的57.4%，而上周為56.2%。從總出口量來看，最新供需報告中預(yù)測美國本年度出口量為2313萬噸。

市場方面，投機基金做多，加上美國新總統(tǒng)進口商品征收關(guān)稅暫未落地、且在主產(chǎn)國天氣因素支撐下，近期芝加哥小麥期貨大幅上漲，創(chuàng)下了2024年12月12日以來的最高水平。此外由于玉米和小麥均是主要的飼糧作物，玉米價格飆升，也給小麥?zhǔn)袌鰩砹吮葍r提振。

油籽-大豆：巴西大豆收獲進度創(chuàng)近四年來低位

巴西國家商品供應(yīng)公司（CONAB）周一公布的數(shù)據(jù)顯示，截至1月19日，巴西2024/25年度大豆播種進度為98.9%，一周前98.8%，去年同期的播種進度為99.1%。大豆收獲進度為1.2%，一周前為0.3%，去年同期為4.7%。頭號大豆產(chǎn)區(qū)馬托格羅索的收獲進度為1.5%，高于一周前的0.7%，去年同期10.9%。帕拉納州收獲2.0%，上周0%，去年同期8.0%。（來源：博易大師）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析，由于眼下正處于巴西大豆主產(chǎn)區(qū)雨季高峰期階段，降雨持續(xù)對收獲進度的擾動較大，而受到拉尼娜天氣影響，部分地區(qū)還面臨土壤墑情不足問題。另外由于本季巴西大豆在2024年9月播種前期階段受干旱影響有所延遲，也因此進入后續(xù)收獲階段的進程也相應(yīng)將有所偏慢，符合作物正常生長周期。整體來看，目前天氣對巴西大豆產(chǎn)量的影響尚處于收獲早期，大豆生長情況良好，后續(xù)兩周降雨及溫度仍處于可預(yù)估的合理水平，收獲進度的擾動對巴西大豆整體產(chǎn)量的影響有限，未來主要影響其出口銷售季也將有所延后，2月的整體出口情況或?qū)⒌陀谕晁健?/span>