隔夜商品市場概況

國際市場：

能源：特朗普達沃斯論壇演欲進一步壓低油價，國際油價連續(xù)五個交易日收跌；雖然EIA數(shù)據(jù)顯示美國原油庫存連續(xù)九周下跌，但特朗普交易仍然是現(xiàn)階段市場運行的主邏輯，國際油價或?qū)⒗^續(xù)圍繞特朗普的政策運行，仍有下跌空間。

貴金屬：世界黃金協(xié)會公布周度ETF黃金凈流入規(guī)模創(chuàng)2024年10月以來單周新高，特朗普達沃斯論壇表示繼續(xù)推進企業(yè)減稅至15%的目標，美股三大指數(shù)大幅收漲，貴金屬市場高位震蕩后小幅收跌。

谷物：豆系產(chǎn)品繼續(xù)收漲。天氣仍在支撐谷物交易。農(nóng)戶要求為行業(yè)減稅的呼聲仍存，阿根廷政府1月份降低大豆及豆制品、玉米、小麥出口關(guān)稅，意圖降低出口成本，實際因有效時間僅一周左右，因此對出口促進作用有限。巴西五家被暫停出口大豆到中國的公司，承諾2個月內(nèi)整改并恢復(fù)正常出口。

油脂：油粕套利活躍，CBOT豆油收漲。受周四大連食用油跌勢拖累，馬盤棕油收低。受CBOT豆系走強提振，ICE油菜籽上漲。未來油脂板塊仍存憂，包括很快要執(zhí)行的墨西哥、加拿大關(guān)稅以及美國生物燃料稅收抵免可能會被取消的可能。

國內(nèi)市場：

化工：聚烯烴延續(xù)下滑態(tài)勢，春節(jié)假期臨近下游陸續(xù)停工放假，為應(yīng)對節(jié)后季節(jié)性累庫預(yù)期上游也以去庫思路為主，供需雙弱預(yù)期驅(qū)動價格下行，仍將延續(xù)震蕩趨弱態(tài)勢。PX前期受成本端油價帶動上行后，近期價格回落，成本端支撐不足、供應(yīng)寬松，也或?qū)⒀永m(xù)偏弱態(tài)勢。

黑色：預(yù)期帶動下的階段性價格反彈令鋼企盈利水平有所回升，尤其是板材產(chǎn)量呈現(xiàn)增加趨勢，同時原料端鐵礦發(fā)運影響持續(xù)，鋼材價格仍有底部支撐，臨近年末，需求端預(yù)期穩(wěn)定，但鋼企原料補庫意愿低及成材累庫壓力下，黑色系價格或保持震蕩偏強態(tài)勢。

數(shù)據(jù)解讀

原油-庫存：美國商業(yè)原油庫存連續(xù)九周去庫

據(jù)美國能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，截至1月17日當周，美國商業(yè)原油庫存4.117億桶，較前一周下降101.7萬桶；美國汽油庫存累庫233.2萬桶，至2.459億桶；餾分油庫存減少307萬桶至1.289億桶；當周美國原油產(chǎn)量減少0.4萬桶/日，煉廠開工率85.9%，下滑5.8個百分點。（來源：EIA）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，自2024年11月22日當周至2025年1月17日當周美國商業(yè)原油庫存已經(jīng)連續(xù)去庫九周，累計下降1862.9萬桶，減少至2022年3月以來的最低水平。從當周的數(shù)據(jù)來看，商業(yè)原油庫存的再度下降，或并非由此前強勢的煉廠需求所致，而是在于產(chǎn)量的下滑。由于寒潮天氣擾動，當周美國煉廠開工率顯著下滑，煉油商原油凈輸入量環(huán)比前一周減少112.5萬桶/日，同時，餾分油庫存在取暖需求推動下由累庫轉(zhuǎn)為去庫。當周美國原油進口增加62.1萬桶/日，出口增加43.7萬桶/日，自加拿大和南美某國進口量環(huán)比前一周提升，同時自加進口原油連續(xù)三周保持較高水平，或存關(guān)稅壓力下加速進口因素。與23日API公布的累庫數(shù)據(jù)相比，EIA數(shù)據(jù)顯現(xiàn)商業(yè)原油持續(xù)去庫利好油價，數(shù)據(jù)發(fā)布后油價自日內(nèi)低點反彈回升。但整體來看，由于特朗普在達沃斯論壇演講中表示將要求沙特和歐佩克降低油價，1月23日WTI主力合約收盤價單日下跌1.09%，連續(xù)六個交易日呈現(xiàn)下行態(tài)勢。月差結(jié)構(gòu)走弱但仍維持強現(xiàn)實表現(xiàn)，低庫存、制裁后供應(yīng)偏緊背景下油價存在支撐，短期呈現(xiàn)震蕩回落態(tài)勢。

產(chǎn)業(yè)觀察

農(nóng)產(chǎn)品：阿根廷臨時下調(diào)1月部分作物出口關(guān)稅

周四阿根廷政府最新表示將從1月27日起至6月底降低農(nóng)產(chǎn)品出口關(guān)稅。該計劃將大豆的出口稅率從33%下調(diào)至26%，大豆衍生物的出口稅率從31%下調(diào)至24.5%，小麥的出口稅率從12%下調(diào)至9.5%，大麥的出口稅率從12%下調(diào)至9.5%，高粱的出口稅率從12%下調(diào)至9.5%，玉米的出口稅率從12%下調(diào)至9.5%，葵花的出口稅率從7%下調(diào)至5.5%。（來源：博弈大師）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員孫光梅分析，阿根廷近期受到較多關(guān)注，過去一年中該國遭遇了包括幣值貶值和財政緊縮的挑戰(zhàn)，但總統(tǒng)米萊上任以來成果值得矚目，包括將通貨膨脹率從20%以上降至3%以下，并實現(xiàn)自2009年以來的首個預(yù)算盈余，今年米萊重返達沃斯論壇，與上任之初的風評差別較大。米萊總統(tǒng)與美國特朗普執(zhí)政有較多相似之處，特朗普執(zhí)政表示減稅政策以刺激經(jīng)濟，當前已經(jīng)承諾將在美國生產(chǎn)產(chǎn)品的企業(yè)稅降至15%。米萊主張大幅削減稅收和公共開支，包括聲稱要“炸掉”阿根廷央行，主張全面美元化來應(yīng)對阿根廷經(jīng)濟問題。在農(nóng)產(chǎn)品方面，阿根廷是世界頭號豆粕和豆油出口國，政府曾經(jīng)執(zhí)行“大豆換美元”舉動，對農(nóng)產(chǎn)品的出口依賴度較高，因此降低關(guān)稅意圖刺激出口。該國近期遭遇高溫干燥天氣影響，農(nóng)民團體表示干旱和農(nóng)作物價格低迷導(dǎo)致該行業(yè)處于“危急”狀態(tài)，而呼吁政府為該行業(yè)減稅。其農(nóng)業(yè)部長表示，將阿根廷豆油和豆粕出口稅率從31%降為24.5%，大豆出口稅率從33%降為26%，玉米和小麥從12%降為9.5%，此舉動意圖為降低出口成本，促進出口增長，幫助農(nóng)業(yè)行業(yè)更好應(yīng)對國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品受到的影響。實際上降稅措施屬于臨時調(diào)降，有效時間較為短暫，且1月-2月為出口量相對較低的月份，中國等主要消費國的節(jié)日因素也將一定程度降低進口到港船量，因此整體來看成效有限。

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析，阿根廷是世界第一大加工豆油和豆粕出口國，第三大玉米出口國，也是小麥和大麥的主要生產(chǎn)國。自12月下旬以來，阿根廷農(nóng)作物生產(chǎn)持續(xù)受干旱影響。根據(jù)阿根廷羅薩里奧谷物交易所最新報告，由于過去一個月阿根廷農(nóng)業(yè)核心地區(qū)缺雨，將影響2024/25年度的大豆產(chǎn)量低于其之前預(yù)測的5300萬噸，另外其對玉米收成預(yù)估也從之前的5000-5100萬噸下調(diào)至4800萬噸。雖然后續(xù)天氣有改善預(yù)期，但累積降雨量或仍保持在中性水平。目前來看阿根廷北部干旱問題相對較重，中部和南部地區(qū)受降水擾動影響有限。盡管全年降雨有所延遲，但較去年同期仍呈現(xiàn)改善態(tài)勢，也意味著干旱對阿根廷收成的影響較去年偏弱，但產(chǎn)量的回升或?qū)⒉患邦A(yù)期水平?？紤]到農(nóng)產(chǎn)品出口貿(mào)易收入對阿根廷的重要性，降低關(guān)稅能夠提振國內(nèi)農(nóng)民出口積極性，隨著阿根廷通脹預(yù)期逐步放緩，匯率政策也開始有所調(diào)整，這意味著阿根廷距其解除外匯管制實現(xiàn)浮動匯率制度又進一步，而關(guān)鍵點則是要持續(xù)擴大農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易出口額的增加，擴充央行外匯儲備，以保持比索相對美元的供需平衡。

政策解讀

政策-電力：《分布式光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)管理辦法》修訂并印發(fā)

據(jù)國家能源局網(wǎng)站1月23日消息，為規(guī)范分布式光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)管理，促進分布式光伏發(fā)電高質(zhì)量發(fā)展，適應(yīng)新形勢、新要求，國家能源局對《分布式光伏發(fā)電項目管理暫行辦法》（國能新能〔2013〕433號）進行了修訂，形成了《分布式光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)管理辦法》并印發(fā)。（來源：國家能源局）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，修訂后的《辦法》更加注重規(guī)范市場秩序，強調(diào)項目的自發(fā)自用比例，回歸分布式光伏的“就近就地消納利用”本質(zhì)。同時，新辦法取消了部分不合理政策，以適應(yīng)平價無補貼的新發(fā)展階段。

國家能源局召開新聞發(fā)布會時表示，分布式光伏經(jīng)過十數(shù)年的發(fā)展，《暫行辦法》已經(jīng)不適用于當前的市場環(huán)境，當前新能源已全面進入平價無補貼市場化發(fā)展的新階段，接網(wǎng)消納成為制約發(fā)展的主要矛盾；此外，一些項目以自然人名義備案、實則由企業(yè)開發(fā)建設(shè)，甚至存在侵害農(nóng)民利益的情況，亟需規(guī)范。因此頒布了《管理辦法》。

《管理辦法》共分七個章節(jié)，共43條，主要涵蓋定義與分類：明確分布式光伏發(fā)電項目的定義和分類；備案管理：實行備案管理，按照“誰投資、誰備案”的原則確定備案主體；建設(shè)管理：對項目前期準備、協(xié)議簽訂、技術(shù)要求、手續(xù)辦理和設(shè)計施工等環(huán)節(jié)作出具體要求；電網(wǎng)接入：明確項目取得電網(wǎng)企業(yè)并網(wǎng)意見后方可開工建設(shè)，確保項目建設(shè)質(zhì)量與安全；運行管理：規(guī)范項目運行管理，保障項目長期穩(wěn)定運行等內(nèi)容。

《管理辦法》的出臺，將更好的規(guī)范市場，推動發(fā)展，在解決行業(yè)發(fā)展中的不合理現(xiàn)象的同時，維護發(fā)用雙方特別是農(nóng)戶的合法權(quán)益，并解決接網(wǎng)消納等制約問題，推動分布式光伏發(fā)電實現(xiàn)“量”的增長和“質(zhì)”的提升，最終助力能源轉(zhuǎn)型。