隔夜商品市場概況

國際市場：

能源：國際油價(jià)延續(xù)回調(diào)趨勢，已基本回歸前期70美元/桶的價(jià)格中樞。原油基本面在EIA數(shù)據(jù)呈現(xiàn)的累庫影響下進(jìn)一步寬松，油價(jià)的支撐點(diǎn)主要在于對伊朗制裁的落地和實(shí)際執(zhí)行情況；國內(nèi)新一輪寒潮已至，關(guān)注能源消費(fèi)增長。

谷物：阿根廷降雨緩解近幾周以來的干旱，CBOT谷物全線下行。美玉米出口與需求仍強(qiáng)勁將制約下行空間，國際能源署數(shù)據(jù)顯示乙醇近期產(chǎn)量接近歷史水平。關(guān)注上周投機(jī)基金在小麥玉米持倉出現(xiàn)的背離差異。

油脂：原油下跌波及全球植物油市場，隔夜芝加哥豆油、歐洲油菜籽和馬來西亞棕櫚油期貨均下跌。南美降雨導(dǎo)致大豆與豆粕轉(zhuǎn)而下行，共同拖累油脂盤面。接下來市場人氣保持謹(jǐn)慎。

國內(nèi)市場：

貴金屬：中國市場節(jié)后首日迎來貴金屬價(jià)格進(jìn)一步上行，短期因素主要集中在美國關(guān)稅政策及相應(yīng)反制措施的擾動(dòng)，以及市場投機(jī)需求的增加，白銀價(jià)格較此前1月末漲幅超黃金。

黑色：節(jié)后首個(gè)交易日黑色系全線收跌，產(chǎn)業(yè)鏈基本面仍面臨累庫格局，需求季節(jié)性偏弱，一線城市房地產(chǎn)市場回暖存在局限性，同時(shí)鋼廠利潤表現(xiàn)尚可，線材供應(yīng)預(yù)期仍有增加可能，進(jìn)一步影響價(jià)格預(yù)期向弱現(xiàn)實(shí)靠攏。

化工：節(jié)后首日聚烯烴價(jià)格小幅下行，春節(jié)期間國際油價(jià)震蕩走弱，成本端支撐偏弱，同時(shí)聚烯烴面臨季節(jié)性累庫壓力和投產(chǎn)預(yù)期，部分終端因假期尚未重啟，供過于求預(yù)期下預(yù)計(jì)震蕩下行。

數(shù)據(jù)解讀

能源-新能源車：春節(jié)期間高速公路充電量同比增長近三成

據(jù)央視新聞2月5日報(bào)道，從國家電網(wǎng)智慧車聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)了解到，2025年春節(jié)期間，我國新能源汽車高速公路充電量大幅增長，比去年同期增長近三成。從高速公路看，充電量最多的三條高速公路分別是：沈海高速、長深高速和京滬高速。三條高速公路充電量比去年同期分別增長18%、43%和19%。（來源：央視新聞）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，春節(jié)期間高速公路充電量增長近三成，既是新能源汽車市場擴(kuò)張的縮影，也體現(xiàn)了充電基建和服務(wù)能力的提升。

首先看充電數(shù)據(jù)。國家電網(wǎng)智慧車聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)期間高速公路充電量達(dá)到了5727萬千瓦時(shí)，日均充電量為716萬千瓦時(shí)，同比增長29.48%。關(guān)于充電數(shù)據(jù)的增長，國家能源局曾發(fā)布2024年國慶節(jié)假期的數(shù)據(jù)，是通過對納入國家充電設(shè)施監(jiān)測服務(wù)平臺(tái)的2.44萬臺(tái)高速公路充電樁的統(tǒng)計(jì)分析，自10月1日零時(shí)至10月7日24時(shí)，高速公路電動(dòng)汽車充電次數(shù)共計(jì)310萬次，充電量達(dá)到7215.27萬千瓦時(shí)，日均充電量1030.75萬千瓦時(shí)。此兩者數(shù)據(jù)源有所不同，但都能體現(xiàn)出新能源汽車在長途出行中的使用頻率大幅增加，也反映出我國高速公路充電基礎(chǔ)設(shè)施在應(yīng)對高峰需求時(shí)的保障能力有所提升。

另外，從充電分布來看，充電量最多的三條高速公路分別是沈海高速、長深高速和京滬高速。沈海高速作為連接我國南北沿海地區(qū)的交通大動(dòng)脈，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)頻繁，人員往來密切，新能源汽車保有量的增加以及出行需求的增長，共同推動(dòng)了其充電量的上升；長深高速貫穿多個(gè)重要城市，沿線經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，新能源汽車的普及速度加快，使得充電需求大增；京滬高速作為我國最重要的交通干線之一，一直以來車流量巨大，新能源汽車在這條線路上的使用也越來越廣泛，充電量隨之顯著增長。

后期來看，隨著超充技術(shù)普及和城鄉(xiāng)充電網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步覆蓋，新能源汽車長途出行將更加便利，推動(dòng)綠色交通可持續(xù)發(fā)展。

原油-庫存：美國商業(yè)原油超預(yù)期大幅累庫

據(jù)美國能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)，截至2025年1月31日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存4.238億桶，較前一周增加866.4萬桶；美國汽油庫存2.511億桶，較前一周累庫223.3萬桶，餾分油庫存則較前一周去庫547.1萬桶至1.185億桶。當(dāng)周美國原油產(chǎn)量恢復(fù)至1347.8萬桶/日，煉廠開工率84.5%。（來源：EIA）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，截至1月31日當(dāng)周，寒潮結(jié)束后，盡管當(dāng)周煉廠開工率恢復(fù)1%但需求仍然偏弱，同時(shí)，美國油田生產(chǎn)恢復(fù)，當(dāng)周原油產(chǎn)量增加23.8萬桶/日，從而導(dǎo)致商業(yè)原油庫存超預(yù)期累庫866.4萬桶/日。而美國汽油庫存更是自2024年11月以來連續(xù)12周累庫，共計(jì)增加4421.5萬桶，達(dá)到2024年2月以來的最高庫存水平。當(dāng)前煉廠開工率仍處于低位水平，或仍具有寒潮的影響余音，但或也是因?yàn)槠统掷m(xù)累庫壓縮了煉廠利潤空間以及帶來需求預(yù)期壓力，部分煉廠提前進(jìn)入檢修階段；此外，美國對加拿大和墨西哥加征額外關(guān)稅的政策預(yù)期使得煉廠生產(chǎn)壓力進(jìn)一步加劇，美當(dāng)周對墨西哥原油進(jìn)口量降至14.9萬桶/日，遠(yuǎn)低于前值52.1萬桶/日，或也成為煉廠開工低位的原因。往后看，煉廠檢修背景下開工率降低，需求偏弱或使得美國商業(yè)原油庫存延續(xù)累庫，從而對油價(jià)形成壓力。

產(chǎn)業(yè)觀察

農(nóng)業(yè)-化肥：春耕備播工作正由南到北陸續(xù)展開

全國化肥產(chǎn)銷企業(yè)開足馬力生產(chǎn)，全力保障供應(yīng)。去年10月下旬，中農(nóng)集團(tuán)就開始化肥冬儲(chǔ)，目前在華東、華南、華中等區(qū)域增設(shè)庫點(diǎn)，滿足南方市場的用肥需求，庫點(diǎn)收儲(chǔ)化肥近400萬噸，各經(jīng)銷服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)備貨充足。我國每年需要消耗化肥5000多萬噸，其中氮肥4000多萬噸。（央視新聞）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員彭小真分析，大部分農(nóng)區(qū)從2月中下旬陸續(xù)開始春耕，為滿足用肥需要，農(nóng)資企業(yè)陸續(xù)開啟生產(chǎn)，春節(jié)期間因物流停滯，化肥品交易冷清，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2月5日，國內(nèi)尿素、磷酸一銨、合成氨均價(jià)分別為1703.60元/噸、2981.28元/噸、2271.79元/噸，環(huán)比下跌0.30%、0.17%和2.12%；具體來看，尿素、液氨等主要化肥品或受供需和成本影響呈現(xiàn)分化態(tài)勢，當(dāng)期尿素庫存處于高位，日產(chǎn)增加但下游采購積極性較弱，市場偏弱運(yùn)行；磷酸一銨市場僵持運(yùn)行；而液氨價(jià)格受近期能源價(jià)格影響有所支撐。后續(xù)隨著農(nóng)業(yè)需求季節(jié)性回升和運(yùn)輸?shù)幕謴?fù)，化肥品種的生產(chǎn)和采購將增多，市場存在旺季預(yù)期，對化肥行業(yè)有所支撐。

宏觀視角

宏觀-財(cái)政：美財(cái)政部維持長債發(fā)行規(guī)模不變繼續(xù)推升黃金價(jià)格

美東時(shí)間2月5日周三，美國財(cái)政部官網(wǎng)公布，將于下周在所謂的季度再融資標(biāo)售中發(fā)行總計(jì)價(jià)值1250億美元的證券，這批債券將為今年2月15日到期的約1062億美元私人持有美債提供再融資。這是財(cái)政部連續(xù)第四次維持長債的季度標(biāo)售規(guī)模不變。（來源：華爾街見聞）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析，在美債發(fā)行規(guī)模保持不變的限制性財(cái)政政策影響下，美債價(jià)格大幅走高，10年期美債收益率持續(xù)下行；同時(shí)美元指數(shù)盤中下跌0.34%，并對其他非美貨幣形成較強(qiáng)的升值動(dòng)力，其中日元上破153，至兩個(gè)半月前高位，升幅超1.13%，人民幣離岸匯率也升至7.26附近，表現(xiàn)出較強(qiáng)的升值動(dòng)力。從政策預(yù)期來看，在持續(xù)縮減財(cái)政支出，降低財(cái)政赤字目標(biāo)方面，美財(cái)政部或在未來某一時(shí)刻有再度擴(kuò)大美債發(fā)行規(guī)模的可能。而隨著關(guān)稅政策的不斷強(qiáng)化，以及間接造成的對美國通脹預(yù)期的推升，美國實(shí)質(zhì)利率水平或?qū)⒀永m(xù)下行，并將對后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策產(chǎn)生影響，令利率政策再度回到如何平衡通脹和就業(yè)之間的問題上來。從最新的美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù)來看，新增超預(yù)期的就業(yè)表現(xiàn)顯示出當(dāng)前勞動(dòng)力市場的相對穩(wěn)定，而PMI服務(wù)業(yè)景氣度則有下滑可能，因移民政策問題擾動(dòng)或成為這一時(shí)期的主要擾動(dòng)因素。也因此在定價(jià)方面，黃金價(jià)格受益于美元走弱，同時(shí)延續(xù)此前的關(guān)稅政策預(yù)期定價(jià)，而對于未來美國財(cái)政部仍有擴(kuò)大發(fā)債規(guī)?？赡苄苑矫孢M(jìn)一步買入，也成為導(dǎo)致COMEX期金價(jià)格不斷走高并對倫敦金現(xiàn)貨形成升水的局面。預(yù)計(jì)在這一因素影響下，短期黃金市場熱度不減，關(guān)注美國財(cái)政政策預(yù)期變化，以及后續(xù)期金價(jià)格階段性回落對現(xiàn)貨黃金的拖累。

宏觀-出口：跨境電商或受貿(mào)易沖突影響，刺激國內(nèi)消費(fèi)成為必然之選

據(jù)美國郵政公告，當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月5日起，美國郵政將繼續(xù)接收來自中國內(nèi)地和香港郵局的入境包裹。此前，美國郵政當(dāng)?shù)貢r(shí)間4日公告稱，將從4日起暫停接收來自中國內(nèi)地和香港郵局的入境包裹，直至另行通知為止。聲明顯示，來自中國內(nèi)地和香港的信件不會(huì)受到影響。（界面）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員孫光梅分析，2024年前三季度，約478億美元符合免稅條件的貨物進(jìn)入美國，其中超過一半來自中國。而特朗普除了宣布對中國進(jìn)口商品加征10%關(guān)稅，還廢除了“低價(jià)貨物免稅”規(guī)則，要求海關(guān)對來自中國的所有包裹進(jìn)行檢查，這將導(dǎo)致在中國部分平臺(tái)商品出現(xiàn)物流延遲和成本上升。盡管政策一再反轉(zhuǎn)，但對于商家心態(tài)的影響顯然不再局限于短期。部分平臺(tái)很可能會(huì)加速向美國本土倉儲(chǔ)轉(zhuǎn)型以應(yīng)對新政策，應(yīng)對措施還在于一方面加大對其他國家的銷售，另一方面刺激國內(nèi)消費(fèi)，此成為必然之選。我國2024年網(wǎng)上零售額15.5萬億元，連續(xù)12年成為全球最大網(wǎng)絡(luò)零售市場。從國家郵政局了解到，今年春節(jié)假期，全國郵政快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量保持良好增長態(tài)勢，攬收和投遞快遞包裹超19億件。國家在各保障措施方面也將給予商家一定的消費(fèi)信心，比如在國內(nèi)物流保障方面，2024年我國社會(huì)物流總費(fèi)用與GDP的比率降至歷年最低，社會(huì)物流總費(fèi)用與GDP的比率越低，創(chuàng)造單位GDP所花費(fèi)的物流成本就越低。2024年，我國社會(huì)物流總費(fèi)用與GDP的比率為14.1%，比上年下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，降至2006年正式建立統(tǒng)計(jì)以來的最低水平。