隔夜商品市場(chǎng)概況

國(guó)際市場(chǎng)：

能源：國(guó)際油價(jià)寬幅下跌，跌去一周漲幅，下放支撐面臨考驗(yàn)。俄烏地緣問題緩和預(yù)期是當(dāng)前的主要影響因素，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回吐后油價(jià)需要找新的支撐要素，或者探尋新的價(jià)格底部；地緣風(fēng)險(xiǎn)減弱疊加氣溫轉(zhuǎn)暖，歐洲天然氣價(jià)格延續(xù)回落。

貴金屬：美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，密歇根消費(fèi)者通脹預(yù)期飆升至1995年以來新高，服務(wù)業(yè)景氣回落，制造業(yè)景氣擴(kuò)張，美股消費(fèi)及科技板塊顯著回調(diào)，美債推漲，貴金屬市場(chǎng)階段性走弱。

谷物：周末前獲利平倉(cāng)，谷物收跌。大豆出口銷售不振；出口強(qiáng)勁的支撐略弱，玉米漲后復(fù)跌。小麥方面，對(duì)寒冷天氣損害美國(guó)冬小麥作物的擔(dān)憂有所緩解，市場(chǎng)微跌。

油脂：豆油出口疲軟而收低；棕油仍供應(yīng)擔(dān)憂支撐，連續(xù)第五周上漲，主要源于馬來庫存下降，另降雨導(dǎo)致物流受限，但出口疲軟限制了漲幅。豆油、原油走低帶來的壓力導(dǎo)致ICE油菜籽呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)趨勢(shì)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：

化工：PX市場(chǎng)等待檢修預(yù)期兌現(xiàn)，但PTA檢修增加帶來需求利空；而PTA受成本端支撐走弱疊加需求恢復(fù)不及預(yù)期，基本面偏弱，但計(jì)劃外裝置檢修增加存在支撐，多空博弈下延續(xù)震蕩走勢(shì)。

黑色：受海外市場(chǎng)宏觀預(yù)期改善情緒帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)黑色系全線走強(qiáng)，基本面方面原料端鐵礦石持續(xù)去庫，供應(yīng)端偏緊預(yù)期改善但鋼廠在利潤(rùn)支持下復(fù)產(chǎn)持續(xù)，對(duì)鐵礦價(jià)格形成支撐，下游鋼材需求維持弱復(fù)蘇階段，而硅錳硅鐵需求方面則呈現(xiàn)顯著弱勢(shì)，階段性行情仍偏震蕩。

產(chǎn)業(yè)觀察

原油-持倉(cāng)：資金情緒悲觀

據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，截至2月18日當(dāng)周，紐約商品交易所WTI總持倉(cāng)1752594手，較前一周減少35681手；非商業(yè)多頭持倉(cāng)較前一周減少28192手，至331841手；非商業(yè)空頭持倉(cāng)134247手，較前一周減少5782手；WTI非商業(yè)凈多持倉(cāng)197594手，較前一周減少22410手。（來源：CFTC）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，截至2月18日當(dāng)周，紐約商品交易所WTI總持倉(cāng)量下降，地緣沖突博弈帶來的不確定性風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資金撤離觀望。當(dāng)周紐約商品交易所WTI凈多持倉(cāng)減少22410手，對(duì)應(yīng)當(dāng)周價(jià)格下降2.03%。而從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來看，WTI非商業(yè)多空頭持倉(cāng)均下降，而多頭持倉(cāng)平倉(cāng)離場(chǎng)，持倉(cāng)量下降更為顯著，周度減少7.83%，使得WTI非商業(yè)凈持倉(cāng)進(jìn)一步滑落至自2022年以來22.6%的歷史分位水平，美對(duì)烏克蘭沖突的表態(tài)和行動(dòng)更加頻繁，地緣緩和預(yù)期下資金看空情緒進(jìn)一步加重，但是?；鸬倪_(dá)成仍非一蹴而就的結(jié)果，后續(xù)油價(jià)仍將震蕩運(yùn)行。

農(nóng)業(yè)-政策：2025年一號(hào)文再提打擊農(nóng)產(chǎn)品走私

2月23日，中央一號(hào)文正式發(fā)布，在“完善農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易與生產(chǎn)協(xié)調(diào)機(jī)制”部分，提出綜合施策推動(dòng)糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保持在合理水平，穩(wěn)定市場(chǎng)供需，保護(hù)種糧農(nóng)民積極性，維護(hù)好農(nóng)民利益。嚴(yán)厲打擊農(nóng)產(chǎn)品走私等違法行為。（來源：新華社）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員孫光梅分析，梳理2023-2025年一號(hào)文發(fā)現(xiàn)，在保障農(nóng)產(chǎn)品調(diào)控和貿(mào)易生產(chǎn)協(xié)調(diào)相關(guān)章節(jié)，近三年措辭發(fā)生方向上的轉(zhuǎn)變。在2023年還提出“繼續(xù)發(fā)揮農(nóng)產(chǎn)品國(guó)際貿(mào)易作用，深入實(shí)施農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口多元化戰(zhàn)略”，進(jìn)入2024-2025年，連續(xù)兩年刪除進(jìn)口多元化方面的描述，并改為打擊農(nóng)產(chǎn)品走私。其原因有兩方面：一方面，大豆玉米等主要品種進(jìn)口多元化已經(jīng)取得一定成績(jī)，另一方面，基于去年國(guó)內(nèi)糧食產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄新高，整體供應(yīng)已經(jīng)到達(dá)新的臺(tái)階，而將重點(diǎn)放在“嚴(yán)厲打擊農(nóng)產(chǎn)品走私等違法行為”，以期保護(hù)國(guó)內(nèi)種植戶利益。需要注意的是，2025年對(duì)于大豆的擴(kuò)種方面的表述是鞏固，并增加“挖掘油菜花生擴(kuò)種潛力”，也充分說明在油脂油料方面，接下來對(duì)增加國(guó)內(nèi)自身供應(yīng)的重視程度，遠(yuǎn)高于對(duì)于進(jìn)口的關(guān)注度。

宏觀視角

電力-綠證：1月國(guó)家能源局核發(fā)綠證2.31億個(gè)

2025年1月，國(guó)家能源局核發(fā)綠證2.31億個(gè)，同比增長(zhǎng)2.25倍，其中可交易綠證1.50億個(gè)，占比64.94%，涉及可再生能源發(fā)電項(xiàng)目6.5萬個(gè)。本期核發(fā)2024年12月可再生能源電量對(duì)應(yīng)綠證1.53億個(gè)，占比66.23%。截至2025年1月，全國(guó)累計(jì)核發(fā)綠證51.86億個(gè)，其中可交易綠證35.29億個(gè)。（來源：國(guó)家能源局）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，我國(guó)綠證交易規(guī)模增長(zhǎng)迅速，活躍度快速增長(zhǎng)。隨著各個(gè)環(huán)節(jié)的制度不斷出臺(tái)和完善，綠證的應(yīng)用場(chǎng)景也在不斷拓展，綠電的環(huán)境權(quán)益價(jià)格與綠證的價(jià)格也在不斷接近，綠證的價(jià)值也在逐漸夯實(shí)。

從數(shù)據(jù)來看，2025年1月的綠證核發(fā)數(shù)量在總量上延續(xù)了2024年以來的快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且增速較2024年全年平均水平有所提高。從綠證的主要需求群體和消費(fèi)方式來看，企業(yè)購(gòu)買綠證的需求主要來自于外向型企業(yè)、在華外企及其供應(yīng)商、承諾或自愿完成碳中和的企業(yè)、高耗能企業(yè)和大型央企國(guó)企等。企業(yè)購(gòu)買綠證后，可以用于核算可再生能源消費(fèi)、認(rèn)證綠色電力消費(fèi)、支撐綠色電力交易和銜接碳市場(chǎng)等用途。在消費(fèi)場(chǎng)景方面，企業(yè)可以通過綠證進(jìn)行綠色電力消費(fèi)認(rèn)證、綠色供應(yīng)鏈建設(shè)、碳排放核算和政策合規(guī)等。

目前我國(guó)綠證的使用中仍然存在一些桎梏，如應(yīng)用場(chǎng)景有限、價(jià)格持續(xù)低迷、市場(chǎng)供需不平衡等情況。未來隨著政策調(diào)整，應(yīng)用場(chǎng)景的拓寬、技術(shù)的進(jìn)步以及國(guó)內(nèi)綠證與國(guó)際市場(chǎng)的接軌，綠證價(jià)格有望得到進(jìn)一步提振，綠證的交易也將更加活躍。