隔夜商品市場概況

國際市場：

能源：地緣風(fēng)險減緩預(yù)期主導(dǎo)國際油氣價格承壓下行。市場關(guān)注俄烏和談進展，美國雖表示制裁伊朗，但OPEC閑置產(chǎn)能較大，原油基本面依然較為寬松，油價大概率重回70美元/桶（WTI）震蕩。

谷物：上周五CBOT谷物全線上漲，阿根廷干旱持續(xù)支撐大豆玉米上漲，俄羅斯和美國冬小麥產(chǎn)區(qū)的嚴寒天氣令人擔憂，盤中涌現(xiàn)大量的技術(shù)性買盤和空頭回補，周五小麥漲至四個月最高。

油脂：買油賣粕的套利解鎖，豆粕受提振上行；但國際原油走低，令芝加哥豆油承壓下行。受大豆走強帶動，ICE油菜籽上漲；棕油盡管存在需求擔憂以及印尼生柴摻混不確定性，但供應(yīng)下降支撐連續(xù)第四周上漲。

金屬：美國1月零售銷售超預(yù)期走弱，同時中國1月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期強勁，美元指數(shù)顯著下行，美債收益率下跌，市場對6月議息會降息預(yù)期概率明顯抬升，黃金價格高位下跌，紐約期銅相對倫銅溢價明顯收窄。

國內(nèi)市場：

化工：聚烯烴走勢震蕩，節(jié)后下游開工率逐步提升，聚烯烴累庫低于去年同期，但PE受供應(yīng)壓力增加，上行空間有限，后續(xù)或偏弱運行；PP短期供需平穩(wěn)，走勢震蕩。

黑色：整體延續(xù)震蕩偏弱格局，鐵礦發(fā)運緊張預(yù)期逐步消退，國內(nèi)對鐵礦估值相對偏高，下游鋼廠開工情況較為緩慢，同時原料端焦煤價格第八輪提降，市場整體缺乏長線預(yù)期支撐，而鋼材相對庫存偏低，共同影響短線市場延續(xù)震蕩格局。

產(chǎn)業(yè)觀察

原油-持倉：WTI看空情緒加重

據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，截至2月11日當周，紐約商品交易所WTI總持倉1788275手，較前一周增加22933手；非商業(yè)多頭持倉較前一周增加9449手，至360033手；非商業(yè)空頭持倉140029手，較前一周增加19758手；WTI非商業(yè)凈多持倉220004手，較前一周減少10309手。（來源：CFTC）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，截至2月11日當周，WTI非商業(yè)凈多持倉連續(xù)四周下降。從結(jié)構(gòu)上看，當周WTI非商業(yè)多頭和空頭持倉均增加，但空頭押注更大，帶動非商業(yè)凈多持倉減少。自1月油市對俄制裁預(yù)期逐步消解以來，特朗普打壓油價策略效果顯著，當周WTI非商業(yè)凈多持倉至2022年以來34.5%的歷史分位數(shù)水平，較1月14日當周82.2%的水平已經(jīng)明顯回落，非商業(yè)交易商多頭比也由3.41回落至2.57，市場資金情緒轉(zhuǎn)弱。

此外，自1月21日當周至2月4日當周連續(xù)三周WTI非商業(yè)多頭持倉平倉離場后，2月11日當周多頭持倉再度增加，或也代表油價在70美元/桶的關(guān)鍵位置仍有支撐。從供需方面來看，OPEC+減產(chǎn)協(xié)議延長至2025年一季度末，因此一季度供應(yīng)方面尚未有明顯的利空風(fēng)險點，國際原油仍維持供需緊平衡的態(tài)勢。

近期油價由事件驅(qū)動走區(qū)間震蕩行情，特朗普擾動油市情緒。地緣風(fēng)險與關(guān)稅擔憂交織，但當前特朗普對等關(guān)稅并未立刻實施，延后至4月，關(guān)稅擔憂暫緩。地緣方面，中東和歐洲地緣局勢均仍有較大不確定性，雖然俄烏局勢在頻頻表態(tài)中使得市場存在緩和預(yù)期，帶動油價下行。但從實際分析來看，各方博弈仍將繼續(xù)，俄烏談判預(yù)計仍有波折，地緣局勢或仍有反復(fù)。WTI非商業(yè)交易商空頭持倉已經(jīng)達到2022年以來85.1%的較高歷史分位水平，在后期油價反復(fù)時，或?qū)蚩疹^平倉離場而帶來更大的反彈動力。

但整體來看，市場對WTI空頭押注增加，資金情緒轉(zhuǎn)弱。同時對比ICE公布的Brent持倉，WTI看空押注更為明顯，B-W價差近期也呈現(xiàn)擴張態(tài)勢，美國煉廠檢修減少了原油加工需求，美商業(yè)原油庫存存累庫預(yù)期利空油價。后續(xù)國際油價或仍將維持震蕩偏弱態(tài)勢，但70美元/桶左右尚存支撐（WTI）。

化工-庫存：PVC延續(xù)累庫趨勢

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2月13日，樣本生產(chǎn)企業(yè)PVC粉廠區(qū)庫存為48.69萬噸，較上期增加1.315萬噸。（來源：卓創(chuàng)資訊）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員彭小真分析，近期PVC市場供需基本面呈現(xiàn)邊際改善，但高供應(yīng)壓力及庫存累積仍對價格形成制約。當前國內(nèi)PVC價格中樞小幅上移，主要受市場供需改善影響。供應(yīng)方面，原料電石價格走低帶動PVC行業(yè)利潤修復(fù)，企業(yè)生產(chǎn)意愿較強，且當前整體檢修有限，生產(chǎn)較為穩(wěn)定，電石法企業(yè)開工率和產(chǎn)量處于同期偏高水平，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2月13日，電石法PVC粉開工負荷率為81.48%，乙烯法PVC粉開工負荷率為72.24%，PVC粉整體開工負荷率保持在78.90%的同期高位水平。長期來看，行業(yè)持續(xù)虧損的背景下，產(chǎn)能出清進程受阻，或?qū)κ袌鲂纬砷L期壓制。需求方面，短期需求呈現(xiàn)內(nèi)外分化，海外集中補庫，出口表現(xiàn)良好；內(nèi)需來看，下游行業(yè)未完全恢復(fù)，開工率正在逐步提升，近期或出現(xiàn)需求好轉(zhuǎn)；但是中長期來看，印度加征反傾銷稅和BIS認證影響或制約出口；而國內(nèi)市場受宏觀因素影響比重較大，仍需關(guān)注政策刺激效果和房地產(chǎn)開工變化情況。展望后市，下游復(fù)工進度和需求能否恢復(fù)預(yù)期水平，以及庫存去化程度仍是關(guān)注重點。

宏觀視角

宏觀-金融：多重因素影響貨幣供應(yīng)增速小幅回落

央行數(shù)據(jù)顯示，1月末，廣義貨幣(M2)余額318.52萬億元，同比增長7%。狹義貨幣(M1)余額112.45萬億元，同比增長0.4%。流通中貨幣(M0)余額14.23萬億元，同比增長17.2%。當月凈投放現(xiàn)金1.41萬億元。（來源：央行）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析，由于M1統(tǒng)計口徑最新納入個人活期存款、非銀行支付機構(gòu)客戶備付金部分后，1月M1月同比延續(xù)正增長態(tài)勢，而增速則呈現(xiàn)小幅下滑。反映出因統(tǒng)計口徑的調(diào)整，降低了因春節(jié)因素影響下對M1方面從企業(yè)活期轉(zhuǎn)向個人活期部分現(xiàn)金規(guī)模的增長支撐。而這一趨勢則通過M0的增幅擴大有所反映，整體來看貨幣供應(yīng)指標對現(xiàn)實流動資金的刻畫更加細致。另外1月對于穩(wěn)外匯需求有所放大，也在一定程度上對新口徑下的M1增速形成抑制，但不改其正向增長格局。而M2則受到春節(jié)因素以及非銀機構(gòu)存款規(guī)模下降影響繼續(xù)走弱，一部分在于企業(yè)存款向居民部門的短時轉(zhuǎn)移，另一部分或反映出市場信心仍相對缺乏。

雙碳-交通：世界上第一艘安裝CCUS設(shè)備的FPSO建造完畢

據(jù)央視新聞2月15日報道，近日，在上海市長興島的上海中遠海運重工碼頭，世界上第一艘安裝碳捕集和封存設(shè)備的海上浮式生產(chǎn)儲油船（FPSO）建造完畢，計劃于本月底交付使用。船長333米，寬60米，日產(chǎn)原油量可達12萬桶。該船不僅能捕集航行和生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的二氧化碳，還能利用廢氣熱能發(fā)電，實現(xiàn)環(huán)保與節(jié)能的雙重目標。（來源：央視新聞）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，這艘安裝有CCUS設(shè)備的FPSO的建成不僅是全球海洋工程領(lǐng)域的里程碑，也標志著中國在綠色船舶技術(shù)上的領(lǐng)先地位。其“捕集-發(fā)電-減排”一體化模式為高碳排放行業(yè)提供了可復(fù)制的低碳解決方案，有望推動全球能源轉(zhuǎn)型進程。

海上油氣作業(yè)每年會產(chǎn)生大量二氧化碳。據(jù)統(tǒng)計，2023年全球海上油氣生產(chǎn)加工作業(yè)共排放約3800萬噸二氧化碳，預(yù)計到2030年這一數(shù)字將增加到近5000萬噸。上述FPSO所配備的CCUS設(shè)備為海上油氣生產(chǎn)加工作業(yè)的減排提供了更大的可能，有助于減少溫室氣體排放。同時，該船還可以通過利用廢氣熱能發(fā)電，不僅可以減少對傳統(tǒng)能源的依賴，還能降低運營成本，提高能源利用效率，實現(xiàn)經(jīng)濟效益與環(huán)保效益的雙贏。

從減碳全局來看，若此類技術(shù)在全球海上油氣平臺推廣，可顯著降低行業(yè)碳排放強度，尤其適用于深水油田等復(fù)雜作業(yè)環(huán)境。同時，這也是中國在相關(guān)領(lǐng)域技術(shù)實力和創(chuàng)新能力的體現(xiàn)，為全球海上油氣行業(yè)的綠色發(fā)展提供了新的解決方案和借鑒經(jīng)驗。