隔夜商品市場(chǎng)概況

國(guó)際市場(chǎng)：

能源：國(guó)際油價(jià)跌幅較大，下破重要支撐位。日內(nèi)下跌主要受宏觀情緒影響，美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)低于臨界值，需求疲弱在供應(yīng)預(yù)期增長(zhǎng)的背景下被進(jìn)一步放大，日內(nèi)黃金、美股等資產(chǎn)均出現(xiàn)明顯下跌。

貴金屬：美國(guó)2月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)大幅下降且通脹預(yù)期抬升，令市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)陷入滯脹的擔(dān)憂放大，另外美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)下降息節(jié)奏放緩的政策正在面臨監(jiān)管挑戰(zhàn)，也被市場(chǎng)認(rèn)為將指引后續(xù)貨幣政策的調(diào)整。出于對(duì)需求放緩和勞動(dòng)力市場(chǎng)下行的假設(shè)，美債價(jià)格開始走強(qiáng)，貴金屬及基本金屬價(jià)格開始回調(diào)。

谷物：擔(dān)憂較多凈多頭持單可能引發(fā)平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)、天氣緩解、關(guān)稅即將實(shí)施、買大豆賣玉米套利活躍，共同影響谷物市場(chǎng)，昨大豆略漲，玉米小麥?zhǔn)盏?。截?3日，巴西大豆收獲進(jìn)度、二季玉米播種進(jìn)度較同期分別略慢2個(gè)和6個(gè)百分點(diǎn)，歐盟大豆玉米進(jìn)口量分別較同期增11%、8%。

油脂：油脂回調(diào)，主要關(guān)注消費(fèi)，美生燃政策存不確定性。截至23日，歐盟新年度豆粕同比增長(zhǎng)29%，昨豆粕收漲。棕油收跌，不同機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示馬來(lái)2月出口漲跌方向存差異；加拿大關(guān)稅在3月4日生效期臨近，市場(chǎng)重新關(guān)注此影響，另原油跌勢(shì)均導(dǎo)致ICE油菜籽受壓下行。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：

化工：聚烯烴延續(xù)跌勢(shì)，國(guó)際油價(jià)受宏觀衰退風(fēng)險(xiǎn)和關(guān)稅及地緣緩和預(yù)期壓制，成本端支撐減弱拖累聚烯烴價(jià)格下行。供需短期矛盾有限，但存增量預(yù)期，下游需求回暖但市場(chǎng)情緒偏空，PP短期或存向上的技術(shù)性修復(fù)需求，但不改震蕩偏弱走勢(shì)，PE延續(xù)偏弱態(tài)勢(shì)。

黑色：隨著海外宏觀地緣問題的進(jìn)一步緩和，商品端市場(chǎng)樂觀預(yù)期逐步消退，基本面引導(dǎo)下黑色系普遍走弱，鐵礦港口庫(kù)存略降但不影響其遠(yuǎn)期發(fā)運(yùn)回升帶來(lái)的價(jià)格壓力，同時(shí)國(guó)內(nèi)鋼廠庫(kù)存和產(chǎn)量同步上升，現(xiàn)貨偏弱但預(yù)期并不差，市場(chǎng)整體進(jìn)入謹(jǐn)慎調(diào)整階段。

產(chǎn)業(yè)觀察

能源-新能源車：三部門支持農(nóng)村地區(qū)改善充電基礎(chǔ)設(shè)施

據(jù)財(cái)政部網(wǎng)站2月25日消息，財(cái)政部辦公廳、工信部辦公廳、交通運(yùn)輸部辦公廳發(fā)布的《關(guān)于開展2025年縣域充換電設(shè)施補(bǔ)短板試點(diǎn)申報(bào)有關(guān)工作的通知》顯示，2025年計(jì)劃支持75個(gè)試點(diǎn)縣。試點(diǎn)縣所在地級(jí)市2024年汽車保有量應(yīng)不低于25萬(wàn)輛（來(lái)源：財(cái)政部）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，符合條件的縣可以申請(qǐng)?jiān)圏c(diǎn)，中央財(cái)政將對(duì)經(jīng)三部門同意備案且完成任務(wù)目標(biāo)的試點(diǎn)縣給予獎(jiǎng)勵(lì)資金支持和政策引導(dǎo)，這將給具備新能源車應(yīng)用發(fā)展?jié)摿Φ牡貐^(qū)再添重要助力。

總結(jié)《通知》的內(nèi)容來(lái)看，此次計(jì)劃支持75個(gè)試點(diǎn)縣，要求試點(diǎn)縣所在地級(jí)市2024年汽車保有量不低于25萬(wàn)輛，以保障基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)效用。試點(diǎn)名額依各地新能源汽車和充換電設(shè)施發(fā)展?fàn)顩r、未來(lái)潛力以及2024年績(jī)效考核結(jié)果等因素分配。申報(bào)時(shí)，鼓勵(lì)兩縣及以上聯(lián)合申報(bào)，聯(lián)合試點(diǎn)縣占一個(gè)名額，需明確牽頭縣統(tǒng)籌工作。建設(shè)與運(yùn)營(yíng)方面，試點(diǎn)期間新建公共充換電設(shè)施可用率不低于99%，且提供不低于6年運(yùn)營(yíng)服務(wù)保障。資金上，中央財(cái)政對(duì)符合條件的試點(diǎn)縣給予獎(jiǎng)勵(lì)，示范期3年，每年達(dá)最高目標(biāo)的縣最多獲4500萬(wàn)元，中央財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)資金由地方統(tǒng)籌用于支持試點(diǎn)縣公共充換電設(shè)施建設(shè)、運(yùn)營(yíng)，配電網(wǎng)改造以及能源信息管理等相關(guān)支出。同時(shí)，鼓勵(lì)試點(diǎn)縣結(jié)合實(shí)際探索新技術(shù)應(yīng)用，如換電、光儲(chǔ)充、全液冷、V2G（車網(wǎng)互動(dòng)），提升設(shè)施智能化與運(yùn)營(yíng)效率。

綜合來(lái)看，《通知》對(duì)于推動(dòng)新能源汽車下鄉(xiāng)，促進(jìn)農(nóng)村交通能源轉(zhuǎn)型有重要的意義，同時(shí)還可帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，提升公共服務(wù)的水平。

原油-價(jià)格：國(guó)際油價(jià)單日下跌2.5%

截至2月25日，WTI結(jié)算價(jià)68.93美元/桶，較前一日下降1.77美元/桶，日跌幅2.5%；Brent主力合約結(jié)算價(jià)72.5美元/桶，較前一日下跌1.81美元/桶，日跌幅2.44%。（來(lái)源：NYMEX、ICE）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，截至2月25日，國(guó)際油價(jià)大幅下跌，再度收長(zhǎng)陰線，WTI考驗(yàn)70美元/桶位置支撐力。從盤面走勢(shì)來(lái)看，國(guó)際油價(jià)在歐盤階段就呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，特朗普稱將按計(jì)劃加征對(duì)加拿大和墨西哥的關(guān)稅，關(guān)稅擔(dān)憂疊加俄烏地緣緩和預(yù)期使得油價(jià)承壓；而美盤階段，油價(jià)進(jìn)一步下行，2月美國(guó)諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)98.3，低于前值105.3，是2024年4月以來(lái)的最低值，也創(chuàng)2021年8月以來(lái)的最大降幅，分項(xiàng)中的消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)更是跌落至諮商會(huì)所認(rèn)為的衰退門檻下方，宏觀情緒沖擊使得油價(jià)大幅下挫。近期油價(jià)顯示市場(chǎng)情緒悲觀，對(duì)利好因素反應(yīng)有限而敏感利空因素，油價(jià)再度回落至70美元/桶下方，特朗普政策預(yù)期對(duì)油價(jià)的壓制作用顯著。短期來(lái)看，油價(jià)上行動(dòng)力不足，但從供需層面和庫(kù)存水平來(lái)看，70美元/桶支撐力仍存，預(yù)計(jì)將圍繞支撐位偏弱運(yùn)行。后續(xù)進(jìn)一步關(guān)注烏克蘭沖突談判進(jìn)程以及OPEC+對(duì)產(chǎn)量政策的表態(tài)。

農(nóng)業(yè)-出口：美國(guó)主要谷物最新出口較去年同期增幅明顯

美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口檢驗(yàn)報(bào)告顯示，截至2025年2月20日的一周，美國(guó)谷物出口量為23.7萬(wàn)噸，其中大豆出口檢驗(yàn)量為8.6噸，較一周前提高18%，但是比去年同期減少19%。玉米為11.3萬(wàn)噸。比一周前減少30%，比去年同期減少12%。（來(lái)源：AMS）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員孫光梅分析，報(bào)告顯示，截至20日當(dāng)周美國(guó)年度累計(jì)谷物出口量同比增加16%，其中增幅最多的是玉米，達(dá)到32%，而小麥達(dá)到21%，大豆只增加11%。從當(dāng)月市場(chǎng)情況來(lái)看，玉米價(jià)格可觀，出口商較為積極，也驗(yàn)證了2025年以來(lái)美國(guó)玉米出口強(qiáng)勁的事實(shí)；大豆方面，巴西大豆收獲中，豐產(chǎn)預(yù)期對(duì)于美豆形成壓制，美豆無(wú)論從價(jià)格還是數(shù)量均無(wú)法形成實(shí)質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)力，但即使如此，其年度出口累計(jì)仍超出同期，最大的目的國(guó)仍然是中國(guó)，由此可見美豆與中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)仍表現(xiàn)仍緊密的貿(mào)易關(guān)系在一定水平上制約未來(lái)關(guān)稅的反制力度。小麥方面出口多以墨西哥、哥倫比亞、尼日利亞、海地等國(guó)為主。與美國(guó)出口相一致的是，截至本月23日，歐盟大豆玉米進(jìn)口量分別較同期增11%、8%，豆粕同比增長(zhǎng)29%。上述可能與關(guān)稅臨近，進(jìn)出口商“搶出口”的意圖相關(guān)。

化工-成本：PVC成本支撐減弱，預(yù)期維持震蕩格局

截至2月25日，V2505夜盤平開，盤中震蕩下跌，收長(zhǎng)上下影線大陰線，收于5211元/噸，跌50元/噸，跌幅0.95%。（來(lái)源：大連商品期貨交易所）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員彭小真分析，近期PVC市場(chǎng)多空交織，處于震蕩區(qū)間。從成本端來(lái)看，內(nèi)蒙古地區(qū)電力供應(yīng)擾動(dòng)導(dǎo)致電石行業(yè)開工負(fù)荷率環(huán)比下降1.87個(gè)百分點(diǎn)至71.52%，短期供應(yīng)收縮推動(dòng)電石價(jià)格小幅上漲。后續(xù)預(yù)期電石廠開工恢復(fù)正常，疊加蘭炭或因煤價(jià)承壓價(jià)格下跌，電石利空因素增多，PVC成本支撐弱化。供應(yīng)方面，上周PVC粉整體開工率為78.58%，3月計(jì)劃?rùn)z修企業(yè)較少，考慮液堿價(jià)格有所下調(diào)，氯堿或使企業(yè)出庫(kù)意愿增強(qiáng)，供應(yīng)壓力難以緩解。中長(zhǎng)期來(lái)看，2025年仍有新增產(chǎn)能，長(zhǎng)期供應(yīng)壓力仍存。需求方面，下游制品恢開工率復(fù)至年前水平，但庫(kù)存壓力不減。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，樣本總庫(kù)存來(lái)看，華東及華南原樣本倉(cāng)庫(kù)總庫(kù)存47.41萬(wàn)噸，較上一期增加1.89%；華東及華南擴(kuò)充后樣本倉(cāng)庫(kù)總庫(kù)存82.70萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.58%。展望后市，成本支撐減弱與高庫(kù)存下，預(yù)期PVC維持震蕩格局。

宏觀視角

宏觀-價(jià)格：商品市場(chǎng)階段性回調(diào)開啟

根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2月26日當(dāng)日大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)跌多漲少，主要現(xiàn)貨品種多數(shù)下跌，其中黑色、有色以及油脂類商品跌幅居前。其中鐵精粉（PB粉礦61.5%）當(dāng)日全國(guó)均價(jià)報(bào)820元/噸，跌1.56%，鋅精礦報(bào)19302元/噸，跌1.39%，棕櫚油（24°）報(bào)9950元/噸，跌幅0.93%。由于宏觀利多預(yù)期的減弱，商品市場(chǎng)當(dāng)周逐步呈現(xiàn)偏弱態(tài)勢(shì)。（來(lái)源：卓創(chuàng)資訊）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析，進(jìn)入2月最后一周，商品市場(chǎng)逐步迎來(lái)階段性調(diào)整時(shí)期。宏觀層面一是在于海外宏觀缺乏市場(chǎng)偏多因素，關(guān)稅消息逐步弱化，同時(shí)地緣沖突有進(jìn)一步緩和可能，市場(chǎng)供應(yīng)的不確定性預(yù)期將有明顯下降，商品整體在供給端缺乏預(yù)期支撐；二是在于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)偏緊格局未變，長(zhǎng)端國(guó)債收益率進(jìn)入弱勢(shì)震蕩格局，市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率有進(jìn)一步走升預(yù)期定價(jià)，也削弱了商品大類在資產(chǎn)端的偏多情緒。最后，從國(guó)內(nèi)商品現(xiàn)貨行情來(lái)看，節(jié)后市場(chǎng)仍處于需求緩慢恢復(fù)階段，下游復(fù)工節(jié)奏穩(wěn)步回升但盈利預(yù)期壓力偏強(qiáng)，市場(chǎng)情緒主要受海外資本市場(chǎng)帶動(dòng)，但信心相對(duì)不足。后續(xù)關(guān)注兩會(huì)政策預(yù)期的啟動(dòng)以及更加積極的財(cái)政政策的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。