導語：2025年一季度，中國化工品市場在經歷2024年四季度的深度回調后企穩(wěn)回升，有機化工指數環(huán)比上漲1.9%，呈現(xiàn)“芳烴領漲、烯烴分化”的特征。二季度雖宏觀風險壓制大宗商品市場，但季節(jié)性需求與地緣溢價仍支撐油價維持震蕩格局。國內“擴內需”政策加碼，新能源車、光伏等領域驅動部分化工品需求穩(wěn)定增長。供應端芳烴新增產能有限，烯烴產能繼續(xù)釋放。綜合來看，成本傳導與高端需求共振下，行業(yè)結構性分化持續(xù)深化。

一季度化工品市場偏強運行 盈利情況有所改善

2025年一季度，中國化工品市場在經歷2024年四季度的深度回調后企穩(wěn)回升，有機化工指數環(huán)比上漲1.9%，呈現(xiàn)“芳烴領漲、烯烴分化”的特征。細分市場中，芳烴價格指數上漲3%，漲幅居前，國際原油偏強上行對成本有所支撐，供應端芳烴新增產能縮減明顯，疊加聚酯產業(yè)鏈需求復蘇，支撐產業(yè)鏈整體偏強運行，部分產品利潤逐漸修復。反觀烯烴鏈條，價格指數僅上漲1.6%，盡管房地產、新能源汽車相關原材料需求回暖，但烯烴新產能集中釋放，壓制價格彈性。總體看，原油成本抬升、終端弱復蘇與產能投放節(jié)奏差異共同主導市場，芳烴因供應收縮彈性更強，烯烴漲幅有限則受制于過剩壓力。

芳烴鏈條領漲，烯烴產業(yè)鏈結構性亮點突出

2025年一季度化工品市場呈現(xiàn)顯著分化格局，芳烴鏈條領漲，烯烴產業(yè)鏈結構性亮點突出。如圖3所示，芳烴板塊中PX（+3.58%）、PTA（+2.47%）、二甲苯（+10.09%）漲幅居前，成本端石腦油季度均價環(huán)比上漲8.08%形成強支撐，疊加聚酯產業(yè)鏈需求回暖，推動PTA庫存壓力逐漸緩解，上下游傳導順暢。終端紡織服裝、包裝行業(yè)訂單回升，進一步鞏固芳烴鏈條的偏強趨勢。純苯-苯乙烯產業(yè)鏈則表現(xiàn)疲弱，純苯、苯乙烯價格承壓，主因春節(jié)假期后家電行業(yè)處于生產淡季，終端ABS、PS等塑料原材料需求低迷，導致上游原料消費動能不足。

烯烴市場整體波動有限，但細分領域亮點突出。丙烯酸（+10.20%）、丙烯腈（+12.39%）、EVA（+10.50%）表現(xiàn)亮眼，受益于新能源車材料（鋰電池膠黏劑）、光伏組件（EVA膠膜）需求放量，疊加一季度部分裝置集中檢修，供應縮量強化價格彈性。相比之下，傳統(tǒng)烯烴產品聚乙烯、聚丙烯則受新增產能壓制，供需矛盾仍存?？傮w看，成本傳導與終端需求分化主導市場，芳烴受益于“原油-石腦油-PX”成本鏈傳導及聚酯復蘇，烯烴部分產品則依賴高端材料需求突破產能過剩瓶頸。

備注：原油為WTI；對二甲苯為臺灣PX到岸價，其他產品原則選取主流代表市場價格，可根據需要調整市場。單位：美元/桶、元/噸

二季度展望：成本高企與高端需求共振，結構性分化持續(xù)加深

國際原油受季節(jié)性需求與地緣溢價支撐，預計維持偏高水平。國內“擴內需”政策加碼，新能源車、光伏等領域驅動部分化工品需求穩(wěn)定增長。供應端芳烴新增產能有限，烯烴產能集中釋放。綜合看，成本傳導與高端需求共振下，行業(yè)結構性分化持續(xù)深化。

原油多空因素交織 化工品成本支撐邏輯維持

2025年二季度全球經濟復蘇動能邊際放緩，美聯(lián)儲降息預期增強。原油市場多空因素交織，需求端受貿易摩擦制約，EIA與歐佩克對需求前景維持審慎預判；供應端非歐佩克國家增產與歐佩克產能釋放形成雙重壓制。但階段性支撐因素仍存：一方面，美國進入夏季出行高峰，煉廠開工率回升將推動原油加工需求增長，疊加庫存周期性回落，低庫存格局對油價形成底部支撐；另一方面，中東地緣局勢持續(xù)緊張，霍爾木茲海峽運輸風險可能對區(qū)域供應形成擾動。雖宏觀風險壓制大宗商品市場，但季節(jié)性需求與地緣溢價仍支撐油價維持震蕩格局。預計美原油主力合約波動區(qū)間65-68美元/桶，呈現(xiàn)前低后高走勢，價格中樞存在溫和上移空間。原油價格高位運行將直接傳導至國內石化產業(yè)鏈，石腦油、烯烴、芳烴等上游原料成本壓力持續(xù)，化工品成本支撐邏輯維持。

國內“穩(wěn)增長”政策持續(xù)加碼 終端需求結構性分化

國內“穩(wěn)增長”政策持續(xù)加碼，二季度財政部專項債發(fā)行提速，工信部規(guī)劃設備更新補貼逐漸落地，部分機構預測基建投資增速有望突破7%，社零消費在綠色家電以舊換新政策刺激下或保持高增速。終端需求呈現(xiàn)“新舊動能轉換”，高端制造與新能源領域的快速發(fā)展帶動光伏裝機量明顯提升，進一步推動EVA膠膜、光伏玻璃、POE等原材料需求；新能源汽車產銷增長拉動鋰電池相關材料持續(xù)上漲。而傳統(tǒng)消費領域復蘇偏緩。家電行業(yè)受二季度生產淡季及房地產竣工放緩影響，相關化工原料等需求或表現(xiàn)偏弱；紡織服裝出口受海外需求增長制約，聚酯鏈條增速或邊際放緩。

新增產能陸續(xù)釋放 供應壓力持續(xù)增加

2025年二季度化工品市場新增產能呈現(xiàn)明顯差異。芳烴三苯領域新增產能持續(xù)放緩，純苯新增產能由一季度22萬噸降至二季度15萬噸，主要因部分項目受技術限制和資金問題延期，同時企業(yè)通過設備升級提高能效，減少了新產能投放。供應增速放緩緩解了市場壓力，有助于穩(wěn)定市場價格。

烯烴市場則面臨階段性產能集中釋放。例如丙烯一季度預計實際投產256萬噸，較原計劃600萬噸減少57.4%，主要受工程技術問題、設備交付延遲及審批流程影響。二季度預計新增579萬噸，較一季度增長126%，前期延期產能集中投產疊加企業(yè)擴產需求，導致市場供應壓力進一步增大。供應增加加劇價格下行壓力，市場競爭進一步強化。芳烴三苯供需關系改善為行業(yè)調整提供空間，而烯烴產能過剩直接壓縮企業(yè)利潤空間。預計烯烴市場短期內仍將維持供大于求狀態(tài)，成為行業(yè)主要挑戰(zhàn)。

更多化工品新增產能情況，詳見《化工品市場月度/季度研究報告》

成本與政策驅動下 化工品市場結構性機會凸顯

二季度中國化工品市場或將呈現(xiàn)“高端驅動、傳統(tǒng)承壓”的分化格局。國際原油價格受季節(jié)性需求與地緣溢價支撐，預計維持高位，石腦油、PX等原料成本壓力延續(xù)，支撐芳烴鏈條（PTA、滌綸）價格韌性；國內“擴內需”政策加碼，新能源汽車、光伏等高端需求保持偏高增速，而傳統(tǒng)領域化工原材料受產能過剩及淡季拖累，價格修復受限。房地產或延續(xù)"核心城市企穩(wěn)、非核心承壓"格局，政策傳導效果待觀察；汽車家電在政策延續(xù)背景下，升級類消費有望持續(xù)釋放；紡織服裝需關注海外需求變化與原材料價格走勢，內銷韌性或部分對沖外部風險。新增產能方面，芳烴供應緊平衡，但烯烴產能增量較一季度有所增加，進一步壓制PE、PP等大宗品價格。整體看，成本傳導與政策紅利下，高端材料類原料及供需面好轉類化工品或領漲市場，通用化學品仍面臨低利潤挑戰(zhàn)，行業(yè)結構性機會凸顯。