隔夜商品市場(chǎng)概況

國際市場(chǎng)：

能源：美聯(lián)儲(chǔ)降息符合預(yù)期，短期原油交易重回再通脹邏輯，同時(shí)颶風(fēng)的影響仍未退去，周內(nèi)油價(jià)震蕩偏強(qiáng)。

貴金屬：市場(chǎng)定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)降息以及未來通脹預(yù)期的升溫，美元走弱，美債收益率下行，黃金白銀及有色金屬普遍上漲。

谷物：特朗普行情降溫，美元轉(zhuǎn)弱，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)降息，給商品市場(chǎng)形成偏多預(yù)期；谷物市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)強(qiáng)化短期關(guān)稅政策預(yù)期對(duì)貿(mào)易帶來的影響。

油脂：美聯(lián)儲(chǔ)如期降息，原油市場(chǎng)對(duì)生柴相關(guān)油脂形成提振，但長(zhǎng)期來看特朗普政策將抑制生柴需求，目前基本面偏多是主要支撐因素。

國內(nèi)市場(chǎng)：

化工：宏觀情緒好轉(zhuǎn)帶動(dòng)聚烯烴和聚酯商品價(jià)格上漲，但成本端原油仍是偏弱趨勢(shì)，短期震蕩為主。

黑色：受益于政策預(yù)期，市場(chǎng)情緒明顯好轉(zhuǎn)，黑色系有向上突破跡象。美聯(lián)儲(chǔ)降息后進(jìn)一步消除市場(chǎng)不確定性，若人大會(huì)政策利好落定，方向向上支撐會(huì)進(jìn)一步鞏固。

宏觀視角

宏觀-貨幣：美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子落地，降息不確定性消除

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月7日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至4.5%-4.75%，這是美聯(lián)儲(chǔ)今年內(nèi)第二次降息。（央視新聞）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員劉新偉分析，美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，25個(gè)基點(diǎn)的降幅符合市場(chǎng)一致性預(yù)期。此次降息是美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第二次降息，降息幅度僅有第一次的半數(shù)，當(dāng)前利率離進(jìn)去此前加息周期前的水平還差450個(gè)基點(diǎn)。

在隨后舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，通脹預(yù)期依然穩(wěn)定。政策立場(chǎng)將隨著時(shí)間推移向中性立場(chǎng)轉(zhuǎn)變。隨著接近中性利率，可能有必要放緩降息步伐，美聯(lián)儲(chǔ)才剛剛開始考慮調(diào)整降息步伐；已準(zhǔn)備好調(diào)整對(duì)利率變化速度和目標(biāo)的評(píng)估。美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)逐次會(huì)議地做決定。

這次的決定是一致通過的，政策聲明措辭基本不變，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)密切關(guān)注雙重目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，但刪除了“對(duì)通脹正在可持續(xù)地朝著目標(biāo)邁進(jìn)更有信心”這句話，沒有就未來的降息發(fā)出明確的信號(hào)，也沒有以任何方式對(duì)美國選舉的結(jié)果發(fā)表評(píng)論。

美聯(lián)儲(chǔ)的政策需要結(jié)合后續(xù)特朗普重新進(jìn)入白宮后的一系列舉措去判斷影響。特朗普在競(jìng)選時(shí)承諾了從對(duì)進(jìn)口商品征收高額關(guān)稅到打擊移民等一系列承諾，這可能會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在未來幾個(gè)月將應(yīng)對(duì)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)產(chǎn)生廣泛且不可預(yù)測(cè)的影響。經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于特朗普將施行的這些政策組合是會(huì)促進(jìn)還是削弱增長(zhǎng)并推高價(jià)格存在分歧。

大商品市場(chǎng)來講，降息靴子落地意味著不確定性的消除，市場(chǎng)當(dāng)前關(guān)注的要點(diǎn)仍在內(nèi)不在外，若外部不確定性消除，國內(nèi)政策力度將決定未來的相對(duì)較短周期價(jià)格的方向，從目前透漏出的消息看，財(cái)政支持經(jīng)濟(jì)的舉措或帶動(dòng)商品整體上漲。

宏觀-進(jìn)出口：10月出口創(chuàng)2023年4月以來最快增長(zhǎng)

據(jù)海關(guān)總署，前10個(gè)月我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值36.02萬億元，同比增長(zhǎng)5.2%。其中，出口20.8萬億元，增長(zhǎng)6.7%；進(jìn)口15.22萬億元，增長(zhǎng)3.2%；貿(mào)易順差5.58萬億元，擴(kuò)大17.6%。10月當(dāng)月，中國出口同比增長(zhǎng)11.2%，進(jìn)口下降3.7%，貿(mào)易順差6791億元。

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員劉新偉分析，10月單月出口增速達(dá)到12.7%，這是2023年4月份以來的最快單月增長(zhǎng)。單月出口增速加加快首先是基數(shù)的因素，2023年10月出口僅有2748億美元，是全年出口規(guī)模最小的一個(gè)月。從年內(nèi)數(shù)據(jù)看，3091億美元的出口，與最近半年的出口額，波動(dòng)均在2%范圍之內(nèi)，海外需求目前仍維持在相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。除去基數(shù)的因素之外，搶出口是另外一個(gè)結(jié)構(gòu)性原因。歐盟對(duì)中國汽車征收關(guān)稅10月底正式生效，在生效前搶灘出口也是重要原因。從數(shù)據(jù)上看，10月份汽車和配件出口186.2億美元，同比增長(zhǎng)9.1%。對(duì)歐盟出口434.9億美元，同比增長(zhǎng)13%。另外，訂單延遲，降價(jià)外銷，海外消費(fèi)旺季，糟糕天氣影響出口等也在一定程度上對(duì)出口增速造成影響。

出口的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化有利于中國出口市場(chǎng)的穩(wěn)定性。中國出口的韌性在2024年得以延續(xù)，除去中國制造業(yè)的強(qiáng)大之外，出口結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也是重要的原因。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月份我國對(duì)俄羅斯出口110億美元，比去年同期增長(zhǎng)了近 27%，這是 11 個(gè)月來的最快速度；對(duì)美國出口466.6億美元，同比增長(zhǎng) 8%；而對(duì)歐盟的出口增長(zhǎng)了近 13%，達(dá)到434.9億美元；對(duì)東南亞國家聯(lián)盟的出口增長(zhǎng)了 16%，為480.3億美元。10月份我國最大的出口市場(chǎng)前三分別為東盟、歐盟、美國。此外，10月份對(duì)拉丁美洲、非洲、加拿大、新西蘭的增長(zhǎng)極快，同比分別增長(zhǎng)22.9%、20.9%、19.1%和18.3%。出口結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，在很大程度上可以增加應(yīng)對(duì)貿(mào)易政策的能力，這一點(diǎn)會(huì)在特朗普新一任期內(nèi)構(gòu)成對(duì)國內(nèi)出口的有效支撐。

另外，卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅對(duì)此補(bǔ)充認(rèn)為，從出口商品結(jié)構(gòu)來看，我國機(jī)電產(chǎn)品、高技術(shù)產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速均有不同程度的改善。機(jī)電產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，10月同比增長(zhǎng)13.7%，其中，通用機(jī)械設(shè)備、家用電器和集成電路等出口同比增速較高；高技術(shù)產(chǎn)品同比增速9.1%；勞動(dòng)密集型產(chǎn)品改善較多，10月同比增長(zhǎng)7.4%。

但往后看，外需景氣度表現(xiàn)不佳，全球制造業(yè)PMI自7月以來連續(xù)4個(gè)月處于收縮區(qū)間，歐元區(qū)制造業(yè)停滯不前，美國制造業(yè)PMI處于榮枯線之下，疊加美國此輪主動(dòng)補(bǔ)庫周期表現(xiàn)偏弱，9月美國批發(fā)商庫存和銷售同比增速均有所下降，未來預(yù)計(jì)外需或邊際走弱。同時(shí)，美國選舉落地，特朗普政府高關(guān)稅政策或進(jìn)一步強(qiáng)化中美貿(mào)易摩擦，對(duì)我國出口形成抑制。

產(chǎn)業(yè)觀察

雙碳-碳排放：碳強(qiáng)度持續(xù)下降，我國已提前實(shí)現(xiàn)2030年目標(biāo)

據(jù)《中國能源報(bào)》記者11月7日?qǐng)?bào)道，生態(tài)環(huán)境部有關(guān)負(fù)責(zé)人11月6日介紹，2023年，中國持續(xù)推動(dòng)碳強(qiáng)度下降工作，非化石能源消費(fèi)占能源消費(fèi)比重達(dá)到了17.9%，森林蓄積量達(dá)到了194.93億立方米，比2005年增加了65億立方米，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)2030年目標(biāo)。截至2024年7月底，風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到了12.06億千瓦，是2020年底的2.25倍，提前6年多實(shí)現(xiàn)了2030年的裝機(jī)容量目標(biāo)，為應(yīng)對(duì)氣候變化做出了重要貢獻(xiàn)。（來源：中國能源報(bào)）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，碳達(dá)峰的部分目標(biāo)提前實(shí)現(xiàn)，是我國近幾年在可再生能源裝機(jī)、植樹造林、生態(tài)環(huán)保等多方面努力的體現(xiàn)，也是我國在氣候變化領(lǐng)域給全世界交出的滿分答卷。提前實(shí)現(xiàn)了部分目標(biāo)，首先是減輕了碳達(dá)峰的任務(wù)壓力，如在風(fēng)光電領(lǐng)域，可以適當(dāng)放緩新增裝機(jī)的發(fā)展，回頭梳理行業(yè)發(fā)展中出現(xiàn)的問題和掣肘，優(yōu)先解決行業(yè)內(nèi)部的困境，平穩(wěn)度過近幾年面臨的外部環(huán)境變化和內(nèi)部供需調(diào)整，整理好后繼續(xù)出發(fā)。其次，也要看到減碳的困難，為后續(xù)的持續(xù)降低碳排放強(qiáng)度做好準(zhǔn)備：碳排放強(qiáng)度的降低會(huì)隨著不斷深入而邊際減少，換言之前期減碳容易，后期越來越難，因此對(duì)于各行業(yè)而言還需要根據(jù)我國能源體系的變化、電力系統(tǒng)的發(fā)展而不斷調(diào)整，同時(shí)匹配我國碳市場(chǎng)的建設(shè)覆蓋，不斷降低碳排放強(qiáng)度，實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)。展望未來，“十四五”作為降碳的窗口期已經(jīng)斬獲了頗多的成績(jī)，“十五五”計(jì)劃即將制定出臺(tái)，在減碳方面的目標(biāo)十分清晰，將圍繞碳達(dá)峰目標(biāo)展開，各行業(yè)的發(fā)展方向也有《2023年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》以及各行業(yè)的碳達(dá)峰行動(dòng)方案做指導(dǎo)，可以再次溫習(xí)，做好準(zhǔn)備。