隔夜商品市場(chǎng)概況

國(guó)際市場(chǎng)：

能源：中東、東歐沖突有和談意向消息，地緣風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒗^續(xù)出清，國(guó)際油價(jià)下方支撐力度減弱，疊加美國(guó)能源部門(mén)調(diào)整，能源商品繼續(xù)承壓。

貴金屬：隨著美股指期權(quán)到期，美股再度回調(diào)，美元市場(chǎng)交易熱度降溫，黃金及白銀等貴金屬價(jià)格小幅反彈，市場(chǎng)重新評(píng)估美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期與美債收益率繼續(xù)上升的風(fēng)險(xiǎn)。

谷物：美元走弱，外盤(pán)谷物市場(chǎng)低位調(diào)整，價(jià)格有所回升。美玉米出口銷(xiāo)售及國(guó)內(nèi)需求表現(xiàn)較難改善，仍有走弱預(yù)期；小麥?zhǔn)袌?chǎng)盡管供應(yīng)不確定性較大，但短期也將受此拖累。

油脂：宏觀壓力釋放，疊加中國(guó)對(duì)廢油脂出口退稅取消，馬棕油及美豆油階段性調(diào)整結(jié)束，價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：

化工：原油價(jià)格走弱帶動(dòng)聚酯商品價(jià)格下行，PX自身驅(qū)動(dòng)不足，仍將隨成本端油價(jià)變動(dòng)。同時(shí)，商品市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱也使得聚烯烴方面價(jià)格共振下行，但LLDPE短期內(nèi)因裝置故障檢修因素仍存反彈預(yù)期，PP短期基本面矛盾不大，走勢(shì)震蕩，中長(zhǎng)期均預(yù)期偏弱。

黑色：情緒交易仍主導(dǎo)市場(chǎng)，短期釋放后有反彈需要，后續(xù)仍待政策支持。鋼材方面供需相對(duì)中性，矛盾有限，鐵礦供需邊際維持，結(jié)構(gòu)矛盾有所緩解，避險(xiǎn)情緒邊際趨緩后，宏觀壓力有望減輕，繼續(xù)觀察政策力度變化。

產(chǎn)業(yè)觀察

原油-持倉(cāng)：WTI非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)減少

據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，截至11月12日當(dāng)周，WTI原油非商業(yè)交易商多頭持倉(cāng)較前一周減少410手，至313504手；非商業(yè)空頭持倉(cāng)較前一周增加8772手至126598手，非商業(yè)凈持倉(cāng)186906手，較前一周減少9182手。總持倉(cāng)量1792299手，較前一周增加45582手。（來(lái)源:CFTC）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，截至11月12日當(dāng)周，WTI非商業(yè)凈持倉(cāng)再度減少，主因在于多頭持倉(cāng)的小幅下降和空頭持倉(cāng)的增加?；仡?1月12日當(dāng)周，前一周造成油價(jià)上行的OPEC+減產(chǎn)延長(zhǎng)、地緣表態(tài)被市場(chǎng)消化，美選舉落定的宏觀情緒以及颶風(fēng)擾動(dòng)生產(chǎn)驅(qū)動(dòng)力不足，油價(jià)整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，回吐上周漲幅，市場(chǎng)從前期支撐消息中回歸后，又落入了供應(yīng)寬松、需求偏弱的悲觀預(yù)期中，空頭持倉(cāng)增加，由2020年以來(lái)39.2%的歷史分位水平升至47%。但非商業(yè)多頭持倉(cāng)僅小幅減少，此前增持的多頭持倉(cāng)尚未撤出，仍處于2020年以來(lái)10%歷史分位水平之下，從目前來(lái)看，11月12日后油價(jià)下跌，或存在非商業(yè)交易商多頭持倉(cāng)進(jìn)一步止損的因素。此外，WTI當(dāng)周總持倉(cāng)量增加，在地緣有所緩和、美國(guó)選舉完成等前期不確定性因素落地后，資金有所回歸。

宏觀觀察

宏觀-政策：兩部門(mén)下調(diào)部分產(chǎn)品出口退稅

11月15日，財(cái)政部等兩部門(mén)調(diào)整鋁材等產(chǎn)品出口退稅政策，取消鋁材、銅材以及化學(xué)改性的動(dòng)、植物或微生物油、脂等產(chǎn)品出口退稅；將部分成品油、光伏、電池、部分非金屬礦物制品的出口退稅率由13%下調(diào)至9%，自2024年12月1日起實(shí)施。（來(lái)源：國(guó)家稅務(wù)總局）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員劉新偉分析，出口退稅政策下調(diào)或刺激出口產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)。出口退稅是國(guó)家為了鼓勵(lì)出口，增強(qiáng)出口商品競(jìng)爭(zhēng)力而采取的一種稅收措施。存在的目的是增強(qiáng)出口商品競(jìng)爭(zhēng)力、平衡國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的稅收負(fù)擔(dān)以及提高出口企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益?。下調(diào)甚至取消出口退稅與產(chǎn)業(yè)發(fā)展，與國(guó)內(nèi)政策導(dǎo)向有關(guān)。

以化學(xué)改性的動(dòng)、植物或微生物油、脂等產(chǎn)品為例，取消出口退稅更多是為國(guó)內(nèi)行業(yè)發(fā)展思考。取消化學(xué)改性的動(dòng)、植物或微生物油、脂等產(chǎn)品出口退稅，有利于中國(guó)國(guó)內(nèi)的生物柴油和可持續(xù)航空燃料 (SAF)生產(chǎn)企業(yè)獲取原料，提升項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)力。

取消出口退稅還有調(diào)節(jié)產(chǎn)能，優(yōu)化結(jié)構(gòu)的思考。出口退稅政策長(zhǎng)久以來(lái)是影響國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)展的重要舉措，但隨著近年來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，有部分企業(yè)完全依賴(lài)于退稅生存，在某種程度上是“劣幣驅(qū)逐良幣”，通過(guò)出口退稅政策的調(diào)整，可以淘汰掉部分落后企業(yè)，進(jìn)而達(dá)到釋放市場(chǎng)生存空間的目的。

出口退稅取消在短時(shí)間內(nèi)或拉大國(guó)內(nèi)外價(jià)差，以銅鋁為例，出口退稅的取消將抬高出口價(jià)格，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)來(lái)講供給減少，價(jià)格自然上漲。對(duì)國(guó)內(nèi)來(lái)講，出口走不通，只能?chē)?guó)內(nèi)消化，會(huì)增加國(guó)內(nèi)供應(yīng)，價(jià)格受負(fù)面影響較大。以出口為主的企業(yè)盈利空間短期或受到明顯影響，特別是不以海外價(jià)格及基準(zhǔn)計(jì)價(jià)的企業(yè)。

出口退稅政策有產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，亦有應(yīng)對(duì)海外政策不確定性的需要，短期對(duì)市場(chǎng)相對(duì)偏空，這主要基于供需思考，長(zhǎng)周期利好國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，有利于國(guó)內(nèi)商品競(jìng)爭(zhēng)力提升。

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析，對(duì)化學(xué)改性動(dòng)植物油的出口退稅取消影響的主要是國(guó)內(nèi)UCO的出口，美國(guó)和歐盟是國(guó)內(nèi)UCO出口的主要目的國(guó)，而早在今年7月，歐盟就已針對(duì)中國(guó)出口至歐盟的UCO宣布自8月起征收臨時(shí)反傾銷(xiāo)稅，并在2025年2月調(diào)查結(jié)束后做出最終裁決。這對(duì)國(guó)內(nèi)UCO生產(chǎn)企業(yè)而言，稅率水平的提高將對(duì)其產(chǎn)品的出口造成限制。另外，由于美國(guó)對(duì)于可再生柴油在稅收抵免和可再生燃料標(biāo)準(zhǔn)方面對(duì)生柴、SAF和乙醇的具體政策鼓勵(lì)，令其國(guó)內(nèi)對(duì)可再生燃料的進(jìn)口需求也隨之增長(zhǎng)，并在價(jià)格上與其他能源形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。而美國(guó)作為UCO進(jìn)口需求大國(guó)，其在生物柴油政策方面的逐步轉(zhuǎn)向，從遠(yuǎn)期來(lái)看也將對(duì)中國(guó)UCO出口構(gòu)成較大阻力；根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，今年前三季度國(guó)內(nèi)UCO出口893萬(wàn)噸，同比下滑44.9%。國(guó)內(nèi)對(duì)UCO出口退稅政策的取消將削弱生產(chǎn)企業(yè)的出口盈利能力，而在國(guó)際可再生燃料價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)方面，國(guó)內(nèi)UCO出口價(jià)格后續(xù)或?qū)⒂兴蠞q。從目前出口價(jià)格來(lái)看，國(guó)際UCO市場(chǎng)價(jià)格9月均價(jià)水平在970美元/噸，基本持平于目前國(guó)際大豆油市場(chǎng)價(jià)格水平；出口退稅政策的取消也將削弱國(guó)內(nèi)UCO的出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

雙碳-國(guó)際合作：《國(guó)際零碳島嶼合作倡議》發(fā)布

11月13日，《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》第二十九次締約方大會(huì)（COP29）期間，生態(tài)環(huán)境部和山東省人民政府成功舉辦“國(guó)際零碳島嶼合作倡議發(fā)布會(huì)”高級(jí)別會(huì)議，會(huì)上山東省煙臺(tái)市代表32個(gè)共同發(fā)起方發(fā)布《國(guó)際零碳島嶼合作倡議》（來(lái)源：生態(tài)環(huán)境部）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，在全球氣候變化的大背景下，由于全球平均氣溫升高、海平面上升等原因，島嶼面臨著前所未有的挑戰(zhàn)，而《倡議》正是為了應(yīng)對(duì)諸多變化而提出，呼吁全球島嶼利益相關(guān)方以可持續(xù)發(fā)展為目標(biāo)，開(kāi)展國(guó)際零碳島嶼合作。這不僅有利于保護(hù)島嶼生態(tài)環(huán)境，減少氣候風(fēng)險(xiǎn)，更能探索出適合島嶼發(fā)展的零碳路徑，促進(jìn)綠色發(fā)展。

《倡議》提出了諸多內(nèi)容，如從增強(qiáng)氣候韌性角度，包括加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施和能力建設(shè)、推動(dòng)救援物資共享等，打造 “韌性島嶼”；在探索零碳路徑方面，涉及零碳建設(shè)研究、規(guī)劃與示范，發(fā)展清潔能源體系，推廣綠色應(yīng)用和技術(shù)；對(duì)于保護(hù)生態(tài)資源，涵蓋資源管理、水資源利用、生態(tài)監(jiān)測(cè)、海岸帶修復(fù)和海洋碳匯開(kāi)發(fā)等；在加強(qiáng)合作交流上，計(jì)劃成立合作組織，促進(jìn)信息、技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)共享和學(xué)術(shù)、文化互通。

目前，全球已經(jīng)有多個(gè)零碳島嶼建設(shè)的案例，如英國(guó)蘇格蘭的尤斯提島上的零碳屋、丹麥的薩姆索島、中國(guó)山東的長(zhǎng)島、福建的湄洲島等，都走在建設(shè)零碳島嶼的前列，可以為其他導(dǎo)語(yǔ)的零碳建設(shè)道路提供寶貴的經(jīng)驗(yàn)。