隔夜商品市場概況

國際市場：

能源：國際油價偏弱震蕩，地緣的不確定性仍是行情主線，EIA庫存連續(xù)三周累庫，基本面數(shù)據(jù)同樣構(gòu)不成足夠的利多，短期油價繼續(xù)承壓。

貴金屬：美聯(lián)儲官員表態(tài)當(dāng)前通脹問題對降息形成挑戰(zhàn)，通脹預(yù)期復(fù)雜化，國債市場繼續(xù)下跌，貴金屬繼續(xù)走強(qiáng)。

谷物：受俄烏問題持續(xù)發(fā)酵影響，國際谷物市場價格繼續(xù)震蕩上漲，但短期貿(mào)易形勢穩(wěn)定，價格上方空間仍受供需格局限制。

油脂：巴西大豆播種超預(yù)期順利，油籽價格普遍走跌，拖累菜籽市場下行；棕櫚油產(chǎn)量小幅回升，出口弱勢，價格繼續(xù)高位回調(diào)，并拖累油脂市場整體走低。

國內(nèi)市場：

化工：國際油價小幅收跌，聚烯烴和聚酯成本端窄幅震蕩，支撐有限，聚烯烴基本面變動有限，上游開工負(fù)荷率偏低，下游剛需補(bǔ)庫，短期震蕩為主，LLDPE基差較強(qiáng)。聚酯方面自身驅(qū)動偏弱，絕對價格仍或跟隨成本端變動。

黑色：廣州開啟商品房收儲行動，上海，北京、深圳取消普通住房和普通住房標(biāo)準(zhǔn)，房地產(chǎn)政策加速落地，樓市信心重建效果逐步顯現(xiàn)。黑色系供需雙弱仍是主旋律，驅(qū)動仍待宏觀層面驅(qū)動。

產(chǎn)業(yè)觀察

原油-庫存：美國商業(yè)原油庫存累庫利空油價

據(jù)美國能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，截至11月15日當(dāng)周，美國EIA商業(yè)原油庫存4.303億桶，較前一周增加54.5萬桶；汽油庫存較前一周增加205.4萬桶，至2.089億桶；精煉油庫存減少11.4萬桶至1.143億桶。庫欣地區(qū)庫存下降14萬桶，SPR庫存增加140萬桶至3.892億桶。此外，截至11月15日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量由前一周的1340萬桶/日下降至1320.1萬桶/日；煉廠開工率下降1.2個百分點(diǎn)至90.2%。（來源：EIA）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，截至11月15日當(dāng)周，EIA庫存數(shù)據(jù)整體對油價影響偏空。商業(yè)原油庫存數(shù)據(jù)由前一周的超預(yù)期去庫轉(zhuǎn)為小幅累庫，即使當(dāng)周美國原油產(chǎn)量或因颶風(fēng)“拉斐爾”對墨西哥灣油田生產(chǎn)擾動的影響而下降19.9萬桶/日，但進(jìn)口增加、疊加美國煉廠開工率下降1.2個百分點(diǎn)使得煉廠總投入量減少21.8萬桶/日，或成為商業(yè)原油小幅累庫的主要原因。汽油方面，煉廠秋檢過后冬夏汽油轉(zhuǎn)換，煉廠開工率上升，汽油轉(zhuǎn)入需求淡季后或逐步累庫。整體來看，原油和汽油累庫對油價影響偏利空，EIA數(shù)據(jù)發(fā)布后，WTI油價由日內(nèi)高位回落，最終收歸小幅下跌。但實際來看，商業(yè)原油庫存和汽油庫存仍處于近五年歷史同期最低位水平，對油價仍存一定支撐，同時近期歐洲方面地緣存在升溫風(fēng)險，但由于面臨美國政府換屆，特朗普政府對俄烏局勢的態(tài)度更偏向于解決沖突，當(dāng)前雙方或會在其上任的前一段時間內(nèi)爭取自身的最大化利益，市場對地緣或有一定計價，警惕地緣超預(yù)期升溫沖擊油價。

數(shù)據(jù)解讀

電力-數(shù)據(jù)：前10個月全社會用電量同比增長7.6%

1-10月，全社會用電量累計81836億千瓦時，同比增長7.6%，其中規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量為78027億千瓦時。從分產(chǎn)業(yè)用電看，第一產(chǎn)業(yè)用電量1141億千瓦時，同比增長6.7%；第二產(chǎn)業(yè)用電量52721億千瓦時，同比增長5.6%；第三產(chǎn)業(yè)用電量15315億千瓦時，同比增長11.0%；城鄉(xiāng)居民生活用電量12659億千瓦時，同比增長12.3%。（來源：國家能源局）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，電力是我國重要的能源消費(fèi)，因此一般通過用電量的增長觀察整體經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。首先，規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量78027億千瓦時，是工業(yè)生產(chǎn)和居民生活的重要生產(chǎn)資料。結(jié)合經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的數(shù)據(jù)來看，前10個月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長3.4%，其中制造業(yè)投資同比增長9.3%，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長4.3%，設(shè)備工器具購置投資同比增長16.1%，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長9.3%。這些投資的增長推動了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而帶動了用電量的增加。消費(fèi)市場的回暖也有所體現(xiàn)，社會消費(fèi)品零售總額等消費(fèi)指標(biāo)有所回升，消費(fèi)市場的活躍使得商業(yè)、服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域用電量增長，如第三產(chǎn)業(yè)用電量15315億千瓦時，同比增長11.0%，反映出消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)性作用在增強(qiáng)。

分產(chǎn)業(yè)來看，第一產(chǎn)業(yè)用電量1141億千瓦時，同比增長6.7%，反映出農(nóng)業(yè)生產(chǎn)活動的變化，源于農(nóng)業(yè)機(jī)械化、灌溉設(shè)施電氣化等因素推動農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率提升的同時增加了用電需求。第二產(chǎn)業(yè)用電量52721億千瓦時，5.6%的增長體現(xiàn)工業(yè)生產(chǎn)規(guī)模與活動量的總體狀況，其中傳統(tǒng)工業(yè)與新興制造業(yè)用電需求存在差異，傳統(tǒng)高載能行業(yè)增速相對緩和，而高技術(shù)及裝備制造業(yè)用電增長較快，這與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的趨勢相符。第三產(chǎn)業(yè)用電增長迅速，顯示其在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的比重和影響力在擴(kuò)大。而居民用電量保持較快增長速度，其主要的原因在于電氣化程度的不斷加深。

總體來看，前10個月用電量累計同比較前三季度累計同比有所轉(zhuǎn)弱，但仍然維持相對較高的增速；“銀十”的成色略遜于“金九”，但結(jié)合10月PMI景氣度回升，企業(yè)信心向好來看，后兩個月的用電量或繼續(xù)保持較高的增速。

宏觀-產(chǎn)業(yè)：家電受益以舊換新政策，10月產(chǎn)銷大幅增長

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年10月中國空調(diào)產(chǎn)量1620.2萬臺，同比增長14.0%；1-10月累計產(chǎn)量22480.9萬臺，同比增長8.2%。10月全國冰箱產(chǎn)量897.1萬臺，同比增長6.8%；1-10月累計產(chǎn)量8727.6萬臺，同比增長8.5%。10月全國洗衣機(jī)產(chǎn)量1102.8萬臺，同比增長6.3%；1-10月累計產(chǎn)量9345.5萬臺，同比增長6.7%。10月全國彩電產(chǎn)量1731.4萬臺，同比增長4.1%；1-10月累計產(chǎn)量16759.4萬臺，同比增長2.7%。（來源：國家統(tǒng)計局）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員劉新偉分析，得益于家電產(chǎn)品以舊換新政策等，家用空氣濕度調(diào)節(jié)裝置、房間空氣調(diào)節(jié)器、家用電熱取暖器具等家電產(chǎn)品產(chǎn)量實現(xiàn)較快增長。與家電行業(yè)類似，汽車行業(yè)增長也有類似效果，即補(bǔ)貼政策的驅(qū)動對市場消費(fèi)預(yù)期引導(dǎo)性較強(qiáng)。發(fā)改委新聞發(fā)布會上提到，未未來會繼續(xù)加大支持力度，擴(kuò)大支持范圍，相關(guān)政策待履行相關(guān)程序后適時公開發(fā)布。此舉無疑穩(wěn)定了市場預(yù)期，對2025年消費(fèi)增長有明顯驅(qū)動作用。

宏觀觀察

雙碳-國際合作：COP29在氣候融資等幾個方面陷入僵局

據(jù)新華社報道，正在阿塞拜疆首都巴庫舉行的《聯(lián)合國氣候變化框架公約》第二十九次締約方大會（COP29）已進(jìn)入關(guān)鍵的第二周。大會主席團(tuán)表示，談判雖取得一些進(jìn)展，但在氣候融資等幾個關(guān)鍵問題上陷入僵局，距離就新的氣候融資方案達(dá)成一致仍有很長的路要走。（來源：新華社）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，氣候談判的關(guān)鍵是各國的“共識”，但其核心是“利益”，不論是對于本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的利益，還是對于人類共同發(fā)展的利益，求同存異后爭端都能夠解決，或者以不同的形式繼續(xù)進(jìn)行下去。因此雖然每一屆氣候大會都被稱作“艱難的會議”，但每一屆都能夠形成一部分協(xié)議，達(dá)成一部分合作，推動許多行業(yè)的發(fā)展。

聯(lián)合國氣候變化大會是基于1994年生效的《聯(lián)合國氣候變化框架公約》而舉辦的全球性大會，每年一次，旨在倡導(dǎo)各國減少溫室氣體排放，應(yīng)對全球氣候變化，共同推動人類可持續(xù)發(fā)展。大會規(guī)格高，范圍廣，影響大，目前只有《公約》締約國政府，以及具有觀察員身份的部分國際組織有參會資格。2024年11月11日至22日，第29屆聯(lián)合國氣候變化大會（COP29）在阿塞拜疆首都巴庫舉辦。COP29進(jìn)入關(guān)鍵第二周卻陷入僵局，尤其是氣候融資問題，是因為發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家在新氣候融資集體量化目標(biāo)上分歧嚴(yán)重。發(fā)達(dá)國家欲擴(kuò)出資范圍，違背 “共同但有區(qū)別責(zé)任原則”；資金規(guī)模從 “千億” 到 “萬億” 跨度大，公共資金投入難確定，私人資金質(zhì)量堪憂；時間框架與資金投向也各執(zhí)一詞。同時，碳交易規(guī)則細(xì)節(jié)與適應(yīng)目標(biāo)落實亦遇阻。前者雖有初步共識，但具體標(biāo)準(zhǔn)與運(yùn)行仍存爭議；后者因資金和能力建設(shè)支持不足，進(jìn)展緩慢。

綜合來看，在全球整體處于發(fā)展階段的當(dāng)下，生產(chǎn)力水平定了碳和綠色發(fā)展的核心還是在于“利益”。符合本國利益的就支持，不符合本國利益的就反對。因此可以看到不同的國家對于能源、對于碳排放、對于氣候持有不同的觀點(diǎn)和態(tài)度。但是“求同存異”之下，總能找到合作點(diǎn)，也能夠共同推進(jìn)目標(biāo)、共同完成合作。