隔夜商品市場概況

國際市場：

能源：地緣緩和，風(fēng)險溢價大幅出清，美國透露能源計劃，油氣供應(yīng)存增長預(yù)期，國際油價回調(diào)明顯。市場關(guān)注12月OPEC+線上會議對基本面的影響。

貴金屬：地緣緩和，市場風(fēng)險快速釋放，黃金白銀價格重挫，美股等風(fēng)險資產(chǎn)價格上漲，美元及美債利率同步走弱，歐元英鎊貶值壓力減小。

谷物：天氣方面缺乏偏多因素支撐，盡管價格處于低位，芝加哥谷物期貨仍面臨基金拋 售局面，玉米、小麥等商品價格短期承壓下行。

油脂：能源市場拖累油脂價格下跌，馬棕油出口逐步放緩，同時南美大豆播種快速推進，整體影響外盤油脂價格繼續(xù)下行。國內(nèi)油脂市場逐步進入季節(jié)性需求旺季，價格有企穩(wěn)回升跡象。

國內(nèi)市場：

化工：聚烯烴短期檢修集中但下游需求步入淡季，LLDPE價格回落調(diào)整，PP走勢震蕩，聚酯商品基本面驅(qū)動偏弱，國際成本端油價因地緣風(fēng)險降溫下降，成本端支撐不足，短期或受成本端帶動震蕩偏弱。

黑色：黑色系商品繼續(xù)小幅震蕩調(diào)整，趨勢和方向不明朗。北方地區(qū)天氣表現(xiàn)不佳，對部分地區(qū)鋼廠生產(chǎn)造成一定影響，繼續(xù)關(guān)注宏觀面政策是否有較大利好，或是后期驅(qū)動商品的關(guān)進。

產(chǎn)業(yè)觀察

    原油-價格：中東地緣降溫，油價下跌超3%

截至11月25日，WTI主力合約結(jié)算價68.69美元/桶，單日下跌2.3美元/桶，日跌幅3.23%；Brent主力合約結(jié)算價72.48美元/桶，單日下跌2.69美元/桶，日跌幅3.58%。（來源：NYMEX、ICE）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，截至11月25日國際原油價格大幅下跌，收出長陰線。回顧日內(nèi)盤中油價走勢，下跌的主要風(fēng)險點在夜盤22:00左右，主要影響事件來自于黎以?；饏f(xié)議條款達成一致的消息，但停火協(xié)議尚未宣布。市場將黎以停火協(xié)議的有效推進作為地緣沖突降溫的信號導(dǎo)致油價下跌，同時地緣風(fēng)險下降也使得作為避險資產(chǎn)的黃金價格回落至2700以下。對比11月下旬的歐洲局勢升溫，市場對長周期的俄烏局勢或逐漸“脫敏”，對不涉及石油供應(yīng)中斷的地緣溢價買入謹慎，而對地緣風(fēng)險降溫的利空消息更為“敏感”。目前，地緣方面較大的不確定性集中于歐洲方面，美國新政府上臺前或歐洲地緣或處于“平靜前夕的瘋狂”階段，地緣存在一定支撐，但基于對局勢預(yù)期不會失控疊加供需預(yù)期偏弱，上行空間也受限。關(guān)注12月1日OPEC+會議，油價缺乏實質(zhì)性利好支撐背景下，OPEC+或大概率將延續(xù)減產(chǎn)協(xié)議。

宏觀觀察

    宏觀-黃金：避險情緒降溫金價大幅走低

根據(jù)外媒消息，周一黃金期貨下跌約3%，打破了此前連漲5日至近三周高點的走勢，因為有報道稱以色列即將與真主黨?；?，再加上特朗普提名斯科特·貝桑特為美國財政部長，削弱了貴金屬的避險吸引力。（來源：博易大師）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析，過去一周在避險情緒推動及美國債務(wù)風(fēng)險擔憂背景下，黃金市場連續(xù)五個交易日收漲。而隨著地緣問題在25日出現(xiàn)的重大預(yù)期層面的轉(zhuǎn)折，令黃金市場對當下因地緣所產(chǎn)生的不穩(wěn)定性擔憂大幅緩解，現(xiàn)貨黃金價格日內(nèi)跌幅一度擴大至3.28%，至2615美元/盎司的關(guān)鍵點位附近。此外，美國新任財長提出的333政策的具體落實方案涉及到了降低赤字路徑，以及關(guān)稅的工具化問題，也使市場對美國內(nèi)外債務(wù)問題的化解更具信心，風(fēng)險擴大的可能性減小，也是影響貴金屬市場快速走弱的又一因素。不過從政策預(yù)期角度來看，美債收益率的再度倒掛并不利于債務(wù)風(fēng)險問題的出清，反映出目前短端利率政策的調(diào)整方向仍是影響市場走勢的關(guān)鍵因素，降息的必要性將進一步增強。

政策視角

    雙碳-外貿(mào)：商務(wù)部：將會同相關(guān)部門制定出臺拓展綠色貿(mào)易的專門政策文件

11月22日，商務(wù)部國際貿(mào)易談判代表兼副部長在國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上表示，商務(wù)部將會同相關(guān)部門制定出臺拓展綠色貿(mào)易的專門政策文件。目前文件正在起草之中，預(yù)期在明年適當時候出臺。該文件在提升外貿(mào)企業(yè)綠色低碳發(fā)展能力、拓展相關(guān)產(chǎn)品進出口、建立健全支撐保障體系方面謀劃一些務(wù)實舉措，為拓展綠色貿(mào)易創(chuàng)造好的政策環(huán)境。（來源：國新辦）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，該政策文件旨在為拓展綠色貿(mào)易創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，推動我國綠色貿(mào)易實現(xiàn)快速發(fā)展，使我國在全球綠色貿(mào)易格局中占據(jù)更有利的位置。

在全球?qū)Νh(huán)境和可持續(xù)發(fā)展日益重視的大背景下，綠色貿(mào)易成為國際貿(mào)易發(fā)展的重要趨勢，不同的經(jīng)濟體正在以不同的方式，構(gòu)筑“綠色壁壘”，具體表現(xiàn)為諸多海外市場對產(chǎn)品的碳足跡、環(huán)保標準審查趨嚴。我國外貿(mào)要穩(wěn)固并拓展國際份額，一方面是順應(yīng)發(fā)展向綠色轉(zhuǎn)型；另一方面也離不開我國外貿(mào)政策的同步發(fā)展和支持。

上述政策主要涵蓋了三部分，分別為：提升外貿(mào)企業(yè)的綠色低碳發(fā)展能力、拓展相關(guān)產(chǎn)品的進出口和建立健全支撐保障體系。其中，提升外貿(mào)企業(yè)綠色低碳發(fā)展能力是關(guān)鍵著力點：促使企業(yè)更新生產(chǎn)技術(shù)、優(yōu)化運營管理以節(jié)能減排，既助其跨越國際綠色門檻，又契合國內(nèi) “雙碳” 戰(zhàn)略，實現(xiàn)內(nèi)外貿(mào)發(fā)展在綠色維度的統(tǒng)一；第二，拓展綠色產(chǎn)品進出口，利于發(fā)揮我國綠色產(chǎn)業(yè)既有優(yōu)勢，擴大相關(guān)產(chǎn)品出口規(guī)模，同時合理引入國外先進綠色技術(shù)設(shè)備，優(yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu)、助力產(chǎn)業(yè)升級；最后，建立支撐保障體系涵蓋金融、標準、人才等維度，能化解企業(yè)轉(zhuǎn)型資金難題、規(guī)范行業(yè)綠色標準、填補專業(yè)人才缺口，全方位護航綠色貿(mào)易開展。

目前該拓展綠色貿(mào)易的專門政策文件正處于起草階段，預(yù)期會在 2025 年適當時候出臺。政策的出臺將支持和利好我國商品的出口，既能夠推動商品的減碳降碳，順應(yīng)國際綠色趨勢；也能夠在國際貿(mào)易的雙邊政策方面給予相應(yīng)的支撐，應(yīng)對綠色貿(mào)易限制的，保證出口商品的競爭優(yōu)勢。

宏觀事件關(guān)注

  11.26：美國11月咨商會信心指數(shù)

  11.27：美國11月核心PCE

  11.29：歐元區(qū)11月CPI

  11.30：中國11月官方PMI