隔夜商品市場概況

國際市場：

能源：地緣緩和落地，原油供應過剩問題給OPEC+會議再添變數，同時美國加征關稅，再通脹交易重回市場。

貴金屬：美對中加墨加征關稅問題引發(fā)市場波動，相對短期而言基本面仍偏強，但遠期需求預期的不確定性增加，影響有色及貴金屬價格震蕩調整。

谷物：對墨西哥加征關稅問題或導致相應的美玉米進口反制，農戶擔憂情緒加速玉米現貨市場出售節(jié)奏，影響價格下跌。同時小麥及其他谷物表現相對穩(wěn)定，價格低位回升。

油脂：關稅制裁或影響油籽出口前景，菜籽、大豆等價格顯著走弱，油脂市場跟隨需求端預期改善短時小幅走強，但期限結構顯示遠期仍偏弱。

國內市場：

化工：供應偏緊狀態(tài)下聚烯烴走勢震蕩，小幅收漲，短期價格存在支撐，LLDPE表現好于PP；聚酯鏈商品基本面驅動不足，成本端油價下跌帶動PX下行，短期成本端仍將保持震蕩態(tài)勢，聚酯絕對價格跟隨成本端震蕩，但需求偏弱使得上方承壓。

黑色：11月份人大會之后，當前處于政策空檔期，市場回歸基本面，需求的壓力之下黑色系產品維持偏弱震蕩。

產業(yè)觀察

原油-價格：消息面多空交織，油價終歸小幅收跌

截至11月26日，WTI主力合約結算價68.77美元/桶，較前一日下跌0.17美元/桶，跌幅0.25%；Brent主力合約結算價72.32美元/桶，較前一日下跌0.16美元/桶，跌幅0.22%。以WTI為標的，日內油價走勢震蕩，波動大，最高點達70.3美元/桶，最低點達68.05美元/桶。（來源：NYMEX、ICE）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，26日油價延續(xù)寬幅震蕩走勢，多方面消息短線沖擊油價，多空交織影響下油價最終收歸小幅下跌。從盤中走勢來看，日盤內油價走勢平穩(wěn)，夜盤期間震蕩幅度加大。日內對油價的提振消息來自于關鍵歐佩克+成員國已經開始討論延長減產計劃以及消息人士稱特朗普對加墨加征25%的關稅中將不會豁免原油；而利空消息在于黎巴嫩?；饏f議達成。整體來看，OPEC+12月的會議動作是市場目前主要關注點之一，OPEC+此次所做出的決定，將對2025年原油供需格局具有重要影響?？梢粤谐鰩c情景，若OPEC+最終取消了減產協議而自1月開始增產，市場供過于求預期累計下油價將下破67美元/桶的減產支撐點位；但在目前缺乏實質性利好的背景下，市場計價OPEC+大概率將進一步延長減產，但延長期限比較重要，若僅后延1個月時間，或將不及市場預期，使得油價回吐部分前期計價；若延長3個月時間，則在明年一季度的淡季區(qū)間內將鞏固油價的底部區(qū)間。同時，OPEC+會議的配額調整也很重要，若延長減產而對部分國家上調配額，或也將加重供過于求預期。此外，黎以風險降溫前一日市場回吐溢價明顯，當日利空力度有限。以目前的油價波動來看，市場缺乏突破67-72這一震蕩區(qū)間的驅動力，在OPEC+12月會議之前，市場將保持觀望態(tài)勢，短期內油價維持區(qū)間震蕩。

農業(yè)-谷物：美麥優(yōu)良率創(chuàng)六年同期新高

根據外媒消息，美國農業(yè)部作物進展周報顯示,美國冬小麥作物狀況連續(xù)第四周改善，優(yōu)良率創(chuàng)下六年來同期最高水平,因為本月美國及時降雨，土壤墑情改善程度高出預期。在本年度冬小麥種植季節(jié)初期，作物狀況創(chuàng)下歷史新低，但此后的降雨提振了作物前景。在全球小麥庫存預計降至9年新低之際，美國小麥作物前景改善，可能會緩解人們對美國這個世界第五大小麥出口國生產潛力的擔憂。（來源：博易大師）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析，自10月以來，美麥供應形勢寬松，干旱問題較去年同期影響程度明顯減小，再疊加播種面積的擴大，市場價格持續(xù)走低。根據USDA報告顯示，盡管目前美麥價格下降，但相較其他小麥主產國價格而言，仍不具備競爭優(yōu)勢，出口需求或有放緩可能。另外，歐盟地區(qū)小麥市場價格受需求低迷影響跌幅顯著，盡管在法國等地小麥面臨較為嚴重的減產情況，但在全球小麥出口貿易收縮的情況下，價格難有上漲動力。美國離岸市場硬紅麥最新價格262美元/噸，而阿根廷硬麥價格231美元/噸，雖然美麥價格偏高，但其出口形勢較去年同期大幅改善。根據最新出口檢驗報告，迄今為止，2024/25年度（6月至次年5月）美國小麥出口檢驗量為10686139噸，較去年同期增長31.2%，上周同比增長31.4%，兩周前增長35.1%。其中對東亞除中國外地區(qū)國家、以及拉美地區(qū)國家的小麥出口規(guī)模激增。預計后續(xù)美麥價格仍將獲得來自需求端的較強支撐，但全球小麥供應寬松預期將對其出口定價形成沖擊。

能源-油氣：我國首個國家級陸相頁巖油示范區(qū)年產頁巖油突破百萬噸

據新華社11月26日報道，我國首個國家級陸相頁巖油示范區(qū)——新疆吉木薩爾國家級陸相頁巖油示范區(qū)2024年累計產量突破100萬噸，成為首個年產突破百萬噸的國家級陸相頁巖油示范區(qū)。（來源：新華社）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，示范區(qū)的產量突破，能夠為國內非常規(guī)油藏高效開發(fā)提供了重要的技術借鑒，有助于推動我國整個非常規(guī)油氣資源的開發(fā)利用，優(yōu)化能源結構。

據了解，該示范區(qū)位于準噶爾盆地東部，面積1278平方公里，已探明超10億噸資源量。自2012年首口水平井獲高產油流起，歷經規(guī)模開發(fā)、獲國家批復設示范區(qū)等階段，至今年實現產量跨越。其開采面臨油層深埋、厚度薄等難題，技術團隊運用二氧化碳前置壓裂等技術“打碎”儲層，構建復雜裂縫網絡提升出油效率，還采取全生命周期管理模式，削減單井投資超40%，實現效益開發(fā)。

油氣資源的增產上儲，一直是我國能源安全的重要組成部分，油氣二者也相伴相生，有許多共通指出，因此除了頁巖油，我國也同樣重視非常規(guī)天然氣的勘探和開采。11月13日公布的《財政部關于提前下達2025年清潔能源發(fā)展專項資金預算的通知》，提前下達2025年清潔能源發(fā)展專項資金預算，用于支持非常規(guī)天然氣開采利用，待2025年預算年度開始后按程序撥付使用。這一資金總額318580萬元。非常規(guī)天然氣利用專項資金支持范圍覆蓋1個省市區(qū)及新疆生產建設兵團。其中，山西95255萬元、四川69642萬元、重慶69323萬元、陜西32208萬元、貴州20485萬元、內蒙古18286萬元，分列第一到第六名?！肚鍧嵞茉窗l(fā)展專項資金》最早開始于2020年，已經持續(xù)了5年，極大的支持了非常規(guī)天然氣的發(fā)展。

數據解讀

宏觀-數據：1—10月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤下降4.3%

1—10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現利潤總額58680.4億元，同比下降4.3%。1—10月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國有控股企業(yè)實現利潤總額18530.9億元，同比下降8.2%；股份制企業(yè)實現利潤總額43718.5億元，下降5.7%；外商及港澳臺投資企業(yè)實現利潤總額14559.0億元，增長0.9%；私營企業(yè)實現利潤總額16501.7億元，下降1.3%。（來源：國家統(tǒng)計局）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，從量利價三要素來看，表現兩平一降，利潤率增速的回落是導致工業(yè)企業(yè)利潤降幅走闊的主要原因。1—10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.8%，增速與1-9月持平；PPI下降2.1%，降幅與1-9月持平；規(guī)上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入利潤率為5.29%，增速較1-9月下降0.31個百分點。

從單月數據來看，10月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤降幅明顯收窄，多數行業(yè)盈利較上月好轉，裝備制造業(yè)和高技術制造業(yè)等新動能支撐作用較強，原材料制造業(yè)和消費品制造業(yè)利潤降幅大幅收窄。超六成行業(yè)盈利較上月好轉，制造業(yè)最為明顯。10月份，在41個工業(yè)大類行業(yè)中，有27個行業(yè)利潤同比增速較9月份加快，或降幅收窄、由降轉增，占比超過六成。三大門類中，制造業(yè)帶動工業(yè)企業(yè)利潤改善作用明顯，10月份制造業(yè)利潤降幅較9月份大幅收窄22.3個百分點，帶動規(guī)上工業(yè)利潤降幅較9月份收窄17.8個百分點。

綜合來看，雖然規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤仍處下降區(qū)間，但在市場信心逐漸回歸增強的背景下，隨著國內一系列政策的落地，工業(yè)企業(yè)效益狀況呈現持續(xù)改善的態(tài)勢。后期需要更加關注國內需求持續(xù)恢復的動力，以及當前復雜國際環(huán)境對出口的影響。