導(dǎo)語(yǔ)：11月國(guó)內(nèi)化工品市場(chǎng)偏弱下行，符合市場(chǎng)預(yù)期，11月國(guó)內(nèi)化有機(jī)化工指數(shù)月均價(jià)環(huán)比下降2.2%。國(guó)際原油下行以及供需面偏弱對(duì)化工品市場(chǎng)形成雙重拖累。12月化工品價(jià)格或繼續(xù)承壓，需求偏弱及出口預(yù)期承壓將成為市場(chǎng)主導(dǎo)因素。

11月化工品市場(chǎng)偏弱運(yùn)行 盈利情況略改善

11月化工品市場(chǎng)偏弱下行，符合上月預(yù)期。月內(nèi)有機(jī)化工指數(shù)環(huán)比下降2.2%，WTI下跌2.49%，國(guó)際原油下行以及供需面偏弱對(duì)化工品市場(chǎng)形成雙重拖累。月內(nèi)原油受地緣擾動(dòng)明顯，中東局勢(shì)不確定性隨著即將達(dá)成?；饏f(xié)議，地緣溢價(jià)回落。巴以和俄烏地緣擾動(dòng)頻繁，輪番上演各種沖突，市場(chǎng)情緒跟隨左右，油價(jià)波動(dòng)較大。月內(nèi)化工品供需端延續(xù)偏弱，多數(shù)產(chǎn)品維持供應(yīng)偏寬松態(tài)勢(shì)，僅部分丙烯下游產(chǎn)品因裝置檢修供應(yīng)縮量，對(duì)價(jià)格形成提振。需求端伴隨相關(guān)穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地維持差異性好轉(zhuǎn)，但房地產(chǎn)行業(yè)仍表現(xiàn)偏弱，對(duì)相關(guān)化工品原料帶動(dòng)有限。

12月化工品市場(chǎng)或繼續(xù)承壓。美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐預(yù)期放緩，全球經(jīng)濟(jì)保持弱勢(shì)平穩(wěn)的恢復(fù)態(tài)勢(shì)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)向好回升基礎(chǔ)繼續(xù)鞏固。12月國(guó)際原油預(yù)計(jì)震蕩整理，均價(jià)波動(dòng)空間或有限。化工品供需面延續(xù)寬松局面，需求弱現(xiàn)實(shí)及出口預(yù)期承壓將成為市場(chǎng)主導(dǎo)因素。

一、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期延續(xù)與全球經(jīng)濟(jì)下行壓力并行，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)落實(shí)，化工品所處宏觀環(huán)境趨勢(shì)向好。

全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)弱勢(shì)平穩(wěn)。2024年10月份全球制造業(yè)PMI為48.8%，與上月持平，連續(xù)4個(gè)月徘徊在49%附近。10月全球制造業(yè)恢復(fù)力度較上月變化不大，指數(shù)持續(xù)在49%附近，意味著全球經(jīng)濟(jì)保持弱勢(shì)平穩(wěn)的恢復(fù)態(tài)勢(shì)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)向好回升基礎(chǔ)繼續(xù)鞏固，帶動(dòng)亞洲制造業(yè)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)。展望四季度，地緣政治沖突、貿(mào)易摩擦和債務(wù)高企等因素仍是阻礙全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的不確定因素。

美聯(lián)儲(chǔ)最新會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)傾向于漸進(jìn)式降息，即逐步將貨幣政策轉(zhuǎn)向中性立場(chǎng)?；诿绹?guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)以及就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)考慮，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)可能在降息節(jié)奏方面出現(xiàn)放緩，或是在降息幅度上出現(xiàn)縮減。偏高利率的維持對(duì)商品價(jià)格形成的壓力不減。

11月中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升向好態(tài)勢(shì)。生產(chǎn)端，工業(yè)生產(chǎn)、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)均提高；需求端，消費(fèi)、出口同比增速上升。房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)階段性回穩(wěn)，百城新房、二手房?jī)r(jià)格有漲有跌，但整體趨穩(wěn)。消費(fèi)市場(chǎng)在政策帶動(dòng)下進(jìn)一步活躍，升級(jí)類(lèi)商品銷(xiāo)售回升向好，服務(wù)消費(fèi)增長(zhǎng)較快。

11月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.3%，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。主要分項(xiàng)指數(shù)中，新訂單指數(shù)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)、采購(gòu)量指數(shù)上升明顯，生產(chǎn)指數(shù)穩(wěn)中有升，四個(gè)主要指數(shù)達(dá)到近7個(gè)月高點(diǎn)。積極變化繼續(xù)積聚，市場(chǎng)供需穩(wěn)中加快增長(zhǎng)，新動(dòng)能和消費(fèi)品制造業(yè)較快上升，大型企業(yè)持穩(wěn)運(yùn)行，中小企業(yè)有所改善，企業(yè)預(yù)期加快上升，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向好回升態(tài)勢(shì)進(jìn)一步確立。

二、油價(jià)預(yù)計(jì)震蕩整理，對(duì)化工品提振力度有限

12月來(lái)看，原油月均價(jià)大體持穩(wěn)，月內(nèi)或呈現(xiàn)震蕩調(diào)整行情。隨著中東?；饏f(xié)議的即將達(dá)成，地區(qū)局勢(shì)基本趨于平靜，雖然俄烏依然存在不確定性，但是整體可控，地緣溢價(jià)逐步回吐。宏觀上，美聯(lián)儲(chǔ)依然將延續(xù)降息政策，但是后續(xù)降息節(jié)奏料將放緩，美債收益率走高，美元偏強(qiáng)施壓油價(jià)下行；但是從基本面來(lái)看，沙特減產(chǎn)有望延長(zhǎng)，增產(chǎn)恐將進(jìn)一步延后，市場(chǎng)對(duì)于沙特支撐油價(jià)信心較強(qiáng)，油價(jià)底部存在支撐。美國(guó)原油累庫(kù)和需求弱化，基本符合季節(jié)性變化，對(duì)油價(jià)影響有限。因此，宏觀施壓，但是產(chǎn)業(yè)支撐，原油WTI或維持在70美元/桶上下波動(dòng)，對(duì)化工品提振力度有限。

三、庫(kù)存指數(shù)維持偏高水平 行業(yè)供應(yīng)寬松狀態(tài)維持

11月份化工品市場(chǎng)整體供需矛盾維持高位，庫(kù)存指數(shù)處于較高水平。偏高庫(kù)存體現(xiàn)出供需矛盾較大，利潤(rùn)水平較低也拖累了生產(chǎn)積極性。11月份終端需求差異化好轉(zhuǎn)，原油下跌緩解化工品成本壓力，部分化工品利潤(rùn)窄幅修復(fù)，但新增產(chǎn)能投放及常規(guī)生產(chǎn)使供應(yīng)量居高不下。一方面庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)，另一方面行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷有所提升。進(jìn)入12月化工行業(yè)普遍進(jìn)入需求淡季，多數(shù)近油端裝置生產(chǎn)運(yùn)行預(yù)期變化不大，中下游靠近終端產(chǎn)品開(kāi)工負(fù)荷有下降預(yù)期，整體供需矛盾預(yù)計(jì)仍將存在，開(kāi)工負(fù)荷有進(jìn)一步下滑趨勢(shì)。在原油及化工品預(yù)期偏弱情況下，行業(yè)利潤(rùn)或繼續(xù)維持低位水平。

12月預(yù)測(cè)：化工品市場(chǎng)或繼續(xù)承壓

12月化工品市場(chǎng)或繼續(xù)承壓。原油端來(lái)看，油市價(jià)格或呈現(xiàn)震蕩行情。美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏有放緩趨勢(shì)，沙特減產(chǎn)有望延長(zhǎng)，預(yù)計(jì)12月原油在宏觀施壓，供需支撐下維持震蕩調(diào)整，月均價(jià)環(huán)比大體持平?；て饭┬杳嫜永m(xù)弱勢(shì)，需求刺激政策持續(xù)落實(shí)，下游需求進(jìn)一步恢復(fù)，而出口壓力預(yù)期增加，供應(yīng)端維持偏寬松局面，整體供需對(duì)市場(chǎng)提振或有限。綜合考慮，12月化工品價(jià)格或繼續(xù)承壓，需求偏弱及出口預(yù)期承壓將成為市場(chǎng)主導(dǎo)因素。

后續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息概率偏強(qiáng)，全球經(jīng)濟(jì)存在較大不確定性，建議密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)、金融等系統(tǒng)性潛在風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)化工品市場(chǎng)帶來(lái)的波及影響。