導(dǎo)語：2024年中國石油化工品市場行情偏強運行，符合去年預(yù)期。2024年全球經(jīng)濟面臨較大下行壓力，海外加息周期漸近尾聲，國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，房地產(chǎn)政策刺激，紡織服裝恢復(fù)，汽車、電子電器等行業(yè)帶動相關(guān)化工原材料需求增長。內(nèi)需結(jié)構(gòu)性恢復(fù)，外需保持一定韌性，新增投產(chǎn)未達預(yù)期，在國際原油高成本支撐下，石化行業(yè)整體偏強運行。2025年預(yù)計原油偏弱背景下市場延續(xù)供強需弱格局，價格面臨一定壓力，盈利或逐漸改善。

2024年中國石油化工品整體偏強運行，細(xì)分市場強弱分化。其中有機化工指數(shù)年均價（1-11月）上漲0.39%，國際原油WTI下跌1.34%。重點跟進的36類石油化工品，年均價上漲的17個，占比47%，較2023年明顯提升。年均價下跌的19個品目，占比53%。上漲超過10%的品目分別是：MMA（24%）、純苯（14%）、乙二醇（12%）、丙酮（11%）；下跌TOP前五的品目分別是：石油焦（-25%）、燃料油（-8%）、環(huán)氧丙烷（-8%）、環(huán)氧樹脂（-7%）、辛醇（-7%）。上半年，全球制造業(yè)同步復(fù)蘇，雖內(nèi)需受房地產(chǎn)制約但外需增長基礎(chǔ)較好。在國際原油持續(xù)偏強，石化行業(yè)投產(chǎn)進度不及預(yù)期，需求端呈現(xiàn)差異化復(fù)蘇基礎(chǔ)上，上半年石化行業(yè)偏強運行。下半年市場面臨全球經(jīng)濟下行壓力，美聯(lián)儲降息背景下經(jīng)濟風(fēng)險增強，外部環(huán)境復(fù)雜多變及內(nèi)部政策力度加碼落地持續(xù)抗衡，石化行業(yè)在原油下行及需求弱現(xiàn)實影響下偏弱回調(diào)，但終端差異化增長支撐多數(shù)化工品利潤有所恢復(fù)。

2025年石油化工市場繼續(xù)承壓，行業(yè)利潤或逐漸修復(fù)。主要影響邏輯在于國際原油預(yù)期偏弱，化工品成本壓力或逐漸緩解。全球經(jīng)濟復(fù)雜環(huán)境下外需承壓內(nèi)部支撐或進一步強化，疊加國內(nèi)煉化擴能速度不及預(yù)期，石油化工品市場雖然價格繼續(xù)承壓，但盈利狀況或有所改善。更多詳情，請關(guān)注《2024-2025中國石油化工行業(yè)年度報告》

全球經(jīng)濟增長放緩，疊加行業(yè)周期影響，商品市場繼續(xù)承壓，內(nèi)需穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力將給與市場底部支撐。預(yù)計2025年中國經(jīng)濟平穩(wěn)運行，經(jīng)濟增速略有好轉(zhuǎn)。固定資產(chǎn)投資或仍存在結(jié)構(gòu)性分化問題，制造業(yè)或保持高增長速度，房地產(chǎn)投資或由負(fù)轉(zhuǎn)正，基建投資維持低增長。2025年中國出口壓力預(yù)期增強，但得益于出口貿(mào)易對象的多元化，出口韌性依舊明顯。2025年消費支出仍將是拉動經(jīng)濟增長的主要動力，消費規(guī)模在GDP中的占比將繼續(xù)擴大。降息周期下大宗商品下跌概率較大。2024年9月美聯(lián)儲降息50基點，全球主要央行均已進入到降息階段，貨幣周期自此由升息階段轉(zhuǎn)為降息階段。對大宗商品來講，在美聯(lián)儲放寬貨幣過程中，商品價格下跌是大概率事件。最大下游房地產(chǎn)處于一輪周期尾端，對化工品弱需求現(xiàn)實短期難以改善。2024年上半年國內(nèi)開啟新一輪的補庫存周期，2025年上半年將會完成從主動補庫存到被動補庫存的轉(zhuǎn)換，價格也會由易漲難跌轉(zhuǎn)為易跌難漲。

預(yù)計2025年原油價格中樞下移。美國經(jīng)濟“軟著陸”疊加原油市場供應(yīng)過剩，2025年國際油價或呈現(xiàn)“先震蕩中小幅抬升、后轉(zhuǎn)向下跌”的行情走勢。2025年全球通脹水平還將進一步回落，美聯(lián)儲貨幣政策仍將處于降息周期內(nèi)，油價往往會在降息周期的中后程出現(xiàn)下跌行情的拐點。2025年原油供應(yīng)或?qū)⑦M一步上升。中長期OPEC+產(chǎn)量將逐漸恢復(fù)，美國競選后原油供應(yīng)增長預(yù)期進一步增強。2025年全球原油需求或進一步放緩，供需格局或轉(zhuǎn)向小幅過剩。發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟衰退風(fēng)險逐漸上升，經(jīng)濟增速放緩背景下，需求或較今年繼續(xù)走弱。從中國來看，一方面，預(yù)計2025年中國主營煉廠檢修計劃較2024年減少，對原油需求起到一定的提振作用。另一方面，2024年9月和10月中國推出一系列金融和財政組合拳，重大政策利好刺激經(jīng)濟發(fā)展，政策傳導(dǎo)向?qū)嵨锕ぷ髁烤哂幸欢〞r間滯后性，但是預(yù)計將對2025年原油需求起到一定支撐作用。此外，值得注意的是，中國新能源在乘用車領(lǐng)域和LNG在重卡等商用車領(lǐng)域的滲透率還在加速提升，國內(nèi)成品油需求或在2024年達峰，同時煉油能力控制在10億噸/年以內(nèi)，原油需求增量空間有限。另外地緣政治、金融風(fēng)險和美國新政府政策對原油的不確定影響因素持續(xù)存在。

油轉(zhuǎn)化加速升級，產(chǎn)業(yè)鏈下游擴能提速。2024年，石化行業(yè)擴能不及預(yù)期，34類主要行業(yè)產(chǎn)能平均增長 7%，較2023年下降8個百分點。2025年作為“十四五”收官之年，預(yù)計石化裝置擴能提速，將回升至12%左右。屆時，煉化一體化布局進一步深化，油轉(zhuǎn)化成效預(yù)期顯著。

石腦油作為化工品主要原材料的源頭，2025年需求增速預(yù)計提升至8.5%左右，化工方向?qū)κX油的需求進一步提升。從整體產(chǎn)業(yè)鏈來看，乙烯、芳烴等下游產(chǎn)品的產(chǎn)能增速快于原料端產(chǎn)能增長。其中，苯乙烯的下游ABS、PS產(chǎn)能增速較為明顯，2025年ABS產(chǎn)能增長預(yù)計達到43%左右。烯烴產(chǎn)業(yè)鏈中，丁辛醇、丙烯酸、丙烯腈、聚乙烯產(chǎn)能增長較為顯著，尤其偏下游的丙烯下游產(chǎn)品丁辛醇、丙烯腈、丙烯酸受高利潤影響，擴能較為明顯。酚酮產(chǎn)業(yè)鏈以MMA、雙酚A擴能較為明顯，受終端需求電子電器、汽車領(lǐng)域的穩(wěn)步發(fā)展影響，相關(guān)酚酮鏈條的原材料消費量明顯提升。

通過供需變化來看，2025年供需矛盾預(yù)計增加的品種以ABS最為突出，其次是辛醇、PS、丙烯腈、聚乙烯等。因新增產(chǎn)能投放速度快于需求增長速度，上述行業(yè)供需矛盾預(yù)期進一步增加，對市場價格形成偏空影響。從價格來看，2025年多數(shù)產(chǎn)品的市場年均價均出現(xiàn)同比下滑預(yù)期，主要以丁辛醇、甲苯、二甲苯跌幅較為明顯。另外，煉油產(chǎn)品受原油偏空帶動，油品類相關(guān)產(chǎn)品價格預(yù)期承壓下行。而相對偏向終端的化工產(chǎn)品，因國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)復(fù)蘇及相關(guān)政策加速落地，終端行業(yè)對部分化工品的支撐預(yù)期增強。

國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步恢復(fù)，終端需求對化工品消費量繼續(xù)提升。

2024年化工品終端消費領(lǐng)域穩(wěn)步恢復(fù)，呈現(xiàn)差異化增長態(tài)勢。家電和汽車行業(yè)保持較高增長。2024年汽車行業(yè)穩(wěn)定增長，新能源汽車強勁發(fā)展，家電等電子電器產(chǎn)量保持較高增長，以舊換新政策推動行業(yè)保持高景氣。在2024年各種政策的支持下，2025年房地產(chǎn)投資有望轉(zhuǎn)為正增長，地產(chǎn)前端的商品需求下滑或得到邊際改善。按照新開工到竣工2-3年計算，2024-2027年房屋竣工面積均或處于低位水平，房地產(chǎn)后周期相關(guān)材料或受到較大影響。2025年外需方面壓力預(yù)期增加，伴隨國際貿(mào)易摩擦加劇，外需市場萎縮，化工品出口訂單預(yù)期下滑。

1）房地產(chǎn)行業(yè)

2024年房地產(chǎn)市場整體下行，新房銷售同比下降明顯，重點100城新建商品住宅銷售面積同比下降約32%，二手房“以價換量”成交同比基本持平。土地市場縮量，房企投資謹(jǐn)慎。9月底政策釋放“穩(wěn)地產(chǎn)”信號，四季度市場有望邊際改善。

2025年房地產(chǎn)政策將持續(xù)發(fā)力。限購政策可能優(yōu)化，如一線城市放寬購房條件，三四線城市全面放寬去庫存。房貸利率、二套首付比例有望繼續(xù)降低。政策更注重精準(zhǔn)與差異，存量房盤活政策完善，推進租賃市場規(guī)范化。核心城市房價有望回穩(wěn)，市場銷售或回升。2025年房地產(chǎn)竣工面積會受到較大影響。按照新開工到竣工2-3年計算，2024-2027年房屋竣工面積均將處于低位水平，房地產(chǎn)后周期相關(guān)化工品材料或受到較大影響。地產(chǎn)后周期相關(guān)材料多以裝飾材料為主，如PVC、鋁、陶瓷、玻璃等。預(yù)計房地產(chǎn)投資總體處于低位波動狀態(tài)，2025年房地產(chǎn)投資有望轉(zhuǎn)為正增長，2025年投資增速在4.8%左右。

2）紡織業(yè)

2024年紡織行業(yè)面臨挑戰(zhàn)，市場需求增長乏力，訂單減少，原材料價格波動大，競爭激烈致部分企業(yè)利潤下滑。但智能制造逐步推廣，環(huán)保要求持續(xù)提升。政策方面，《紡織工業(yè)提質(zhì)升級實施方案（2023—2025 年）》引導(dǎo)企業(yè)加大研發(fā)投入，推動產(chǎn)業(yè)升級；開展2024紡織服裝優(yōu)供給促升級活動，提升企業(yè)數(shù)字化水平；新疆棉花運輸補貼政策調(diào)整，雖使疆外倉單可能增加，但也有其他補貼措施。

2025年，紡織行業(yè)有望在挑戰(zhàn)中迎來新機遇。政策上，持續(xù)推進《紡織工業(yè)提質(zhì)升級實施方案》，提高產(chǎn)品科技含量和品質(zhì)，推動綠色消費；地方產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展政策如《廣東省發(fā)展現(xiàn)代輕工紡織產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)集群行動計劃（2023-2025年）》，提升產(chǎn)品知名度和美譽度，促進終端消費增長。智能化生產(chǎn)將更普及，綠色環(huán)保產(chǎn)品需求持續(xù)增長，“一帶一路”等國際合作帶來出口機遇，國內(nèi)消費升級推動高端、個性化產(chǎn)品發(fā)展。政策推動紡織行業(yè)提質(zhì)升級，將促進相關(guān)化工原材料的發(fā)展。一方面，產(chǎn)品質(zhì)量提升及功能性纖維研發(fā)，會增加對高性能化工原材料的需求，如生產(chǎn)高性能纖維所需的特殊聚合物等；另一方面，綠色消費推動下，環(huán)保型染料、助劑等化工原材料迎來機遇，廢舊紡織品循環(huán)利用也將拓展相關(guān)化工原料的回收再利用市場。

3）汽車行業(yè)

2024年汽車行業(yè)整體呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢，預(yù)計產(chǎn)銷量可達3100萬輛，同比增3%左右。新能源汽車發(fā)展勢頭強勁，產(chǎn)銷規(guī)模有望達1150萬輛左右，增長約20%，且向高端市場突破。2024年，汽車行業(yè)以舊換新補貼政策力度較大，中央與地方協(xié)同推進，有效帶動老舊車型淘汰更新及新能源車占比提升。2025年，財政部提前下達98.9億元新能源汽車補貼，涵蓋推廣應(yīng)用、燃料電池汽車示范等領(lǐng)域，為新能源汽車產(chǎn)業(yè)持續(xù)注入動力，推動汽車行業(yè)加速向智能、綠色方向發(fā)展，提升產(chǎn)業(yè)整體競爭力。

2025年中國汽車產(chǎn)量有望達到3500萬輛左右，其中新能源汽車產(chǎn)量增長較快，傳統(tǒng)燃油車產(chǎn)量預(yù)計進一步下降。隨著新能源汽車市場份額不斷擴大，消費者對傳統(tǒng)燃油車的需求逐漸減少。在相關(guān)原材料方面，新能源汽車發(fā)展使鋰、鈷、鎳等金屬及鋰電銅箔存在供不應(yīng)求可能；磷酸鐵鋰需求增長致磷礦石可能在2025年后供不應(yīng)求；汽車涂料中水性涂料將成主流，市場規(guī)模有望擴大；碳纖維、鋁合金車身板等輕量化材料及聚苯硫醚等新型塑料市場需求有望上升。

4）家電行業(yè)

2024年家電行業(yè)在政策推動下穩(wěn)步發(fā)展。從產(chǎn)量來看，2024年1-10月全國家用電冰箱累計產(chǎn)量8727.6萬臺，同比增長8.5%；空調(diào)累計產(chǎn)量22480.9萬臺，同比增長8.2%；洗衣機累計產(chǎn)量9345.5萬臺，同比增長6.7%。國家持續(xù)推進家電下鄉(xiāng)政策，加大農(nóng)村地區(qū)綠色智能家電購買補貼力度，有效刺激農(nóng)村市場消費。同時，能效標(biāo)準(zhǔn)提升促使企業(yè)投入研發(fā)，推動技術(shù)升級.以舊換新政策的實施，加快產(chǎn)品更新?lián)Q代，促進消費升級。

2025年家電行業(yè)消費增長及政策影響下，有望繼續(xù)保持增長態(tài)勢。政策方面，預(yù)計政府將繼續(xù)加大對綠色家電支持力度，出臺更多補貼政策和稅收優(yōu)惠，推動家電消費向綠色、智能方向升級。隨著智能家居快速發(fā)展，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范有望進一步完善，為行業(yè)健康發(fā)展提供保障.在這些因素推動下，家電產(chǎn)量有望繼續(xù)增長，預(yù)計2025年家電板塊業(yè)績表現(xiàn)將迎持續(xù)改善。原材料方面，家電智能化、高端化發(fā)展，將使芯片、電子元件等原材料需求持續(xù)增加，環(huán)保材料應(yīng)用也將更加廣泛，需求增長將對相關(guān)化工原材料起到支撐作用，促使企業(yè)加強供應(yīng)鏈管理。

2025年石油化工品市場預(yù)計承壓利潤或逐步恢復(fù)

全球經(jīng)濟增速放緩，中國穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，化工品內(nèi)需差異化復(fù)蘇、外需遇阻，在原油預(yù)期偏弱背景下市場供需矛盾仍較突出。2024年四季度開始美聯(lián)儲降息周期開啟，大宗商品大概率表現(xiàn)為下跌趨勢；房地產(chǎn)周期處于一輪周期末端，持續(xù)制約化工品需求增長；庫存周期當(dāng)前處于補庫存階段，2025年上半年將會完成主動補庫存到被動補庫存的轉(zhuǎn)換，價格回升趨勢將面臨拐點。全球經(jīng)濟偏弱運行，美聯(lián)儲降息概率增強意味著經(jīng)濟存在衰退風(fēng)險，10月份全球制造業(yè)PMI為48.8%，連續(xù)4個月徘徊在49%附近。國內(nèi)加強穩(wěn)增長政策落實，終端需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇。原油預(yù)計偏弱運行概率較大，化工品成本壓力將得到一定緩解。美聯(lián)儲降息周期油價下跌多發(fā)生在降息后半段，且全球原油需求或放緩，歐佩克逐漸恢復(fù)產(chǎn)量，供應(yīng)預(yù)期增加。化工品供需矛盾暫難明顯改善。雖2024年較多化工品新建產(chǎn)能未完全釋放，供應(yīng)增長不及預(yù)期，對市場價格有一定支撐，但化工品需求端整體偏弱，建筑、房地產(chǎn)行業(yè)作為化工品最大下游需求整體復(fù)蘇緩慢，汽車、電子電器、紡織服裝行業(yè)需求增長但整體消費占比有限。

綜上分析，2025年化工品市場或存壓力，市場行情存在繼續(xù)調(diào)整的可能，但成本壓力預(yù)期緩解，終端需求恢復(fù)支撐下行業(yè)利潤有望逐漸修復(fù)。

附：《2024-2025中國石油化工行業(yè)年度報告》目錄

第一章 石油化工行業(yè)市場概述

1.1 石油化工行業(yè)基本定義

1.2 石油化工行業(yè)上下游結(jié)構(gòu)圖

1.3 石油化工行業(yè)發(fā)展階段及特點

第二章 能源結(jié)構(gòu)變化與煉化行業(yè)發(fā)展分析

2.1 雙碳目標(biāo)下能源結(jié)構(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢

2.2 全球煉油行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢分析

2.3 降碳行動下中國煉油行業(yè)現(xiàn)狀解讀

2.4 煉化一體化發(fā)展進程及成效

2.5 煉化一體化盈利情況及對比分析

第三章2020-2024年石油化工行業(yè)市場運行分析

3.1宏觀環(huán)境與周期判定

3.1.1 國內(nèi)外宏觀環(huán)境分析

3.1.2 宏觀與化工行業(yè)關(guān)聯(lián)分析

3.1.3 周期視角下的大宗商品觀察

3.2 石油化工行業(yè)運行分析

3.2.1 2020-2024年石化行業(yè)價格及利潤變化解讀

3.2.2 2020-2024年石化行業(yè)供需變化對比及影響分析

3.2.3 不同鏈條價格和利潤分位水平解讀

第四章 石油化工品年度數(shù)據(jù)盤點及解讀

4.1 石油化工品年度價格變化與過去五年對比

4.2 石油化工品盈利變化與過去五年對比

4.3 石油化工品供應(yīng)變化與過去五年對比（產(chǎn)能/產(chǎn)量）

4.4 石油化工品下游需求量變化及分析

4.5 石油化工品進口變化及差異分析

4.6 石油化工品出口變化及差異分析

4.7 主要石油化工品庫存變化及分析

第五章 石油化工行業(yè)不同板塊解讀

5.1 煉油板塊分析及變化解讀

5.1.1 2020-2024年煉油產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性變化及趨勢解讀

5.1.2 2024年煉油主要產(chǎn)品價格變化及基本面運行邏輯分析

5.2 烯烴鏈條運行情況及變化邏輯分析

5.2.1 2020-2024年乙烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈供需變化及盈利分析

5.2.2 2024年乙烯鏈條主要產(chǎn)品價格變化及基本面運行邏輯分析

5.2.3 2020-2024年丙烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈供需變化及盈利分析

5.2.4 2024年丙烯鏈條主要產(chǎn)品價格變化及基本面運行邏輯分析

5.3 芳烴鏈條運行情況及變化邏輯分析

5.3.1 2020-2024年純苯-苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈供需變化及盈利分析

5.3.2 2024年純苯-苯乙烯鏈條主要產(chǎn)品價格變化及基本面運行邏輯分析

5.3.3 2020-2024年PX-PTA產(chǎn)業(yè)鏈供需變化及盈利分析

5.3.4 2024年PX-PTA鏈條主要產(chǎn)品價格變化及基本面運行邏輯分析

第六章 石油化工行業(yè)終端需求變化及對行業(yè)影響分析

6.1 房地產(chǎn)行業(yè)運行情況及對石化產(chǎn)品影響

6.1.1 2020-2024年房地產(chǎn)行業(yè)運行情況

6.1.2 2024年房地產(chǎn)行業(yè)與相關(guān)石化產(chǎn)品關(guān)聯(lián)分析

6.2 汽車行業(yè)運行情況及對石化產(chǎn)品影響

6.2.1 2020-2024年汽車行業(yè)運行情況

6.2.2 2024年汽車行業(yè)與相關(guān)石化產(chǎn)品關(guān)聯(lián)分析

6.3 家電行業(yè)運行情況及對石化產(chǎn)品影響

6.3.1 2020-2024年家電行業(yè)運行情況

6.3.2 2024年家電行業(yè)與相關(guān)石化產(chǎn)品關(guān)聯(lián)分析

6.4 紡織服裝行業(yè)運行情況及對石化產(chǎn)品影響

6.4.1 2020-2024年紡織服裝行業(yè)運行情況

6.4.2 2024年紡織服裝行業(yè)與相關(guān)石化產(chǎn)品關(guān)聯(lián)分析

第七章 石化行業(yè)展望：機遇與挑戰(zhàn)并存

7.1 2025-2029年國內(nèi)外宏觀展望及對石化行業(yè)影響分析

7.2 2025-2029年原油展望及對石化行業(yè)影響分析

7.3 2025-2029年石化行業(yè)供需展望及解讀

7.3.1 石化行業(yè)整體供需變化及影響分析

7.3.2 煉油行業(yè)供需趨勢預(yù)測及影響分析

7.3.3 烯烴鏈條供需趨勢預(yù)測及影響分析

7.3.4 芳烴鏈條供需趨勢預(yù)測及影響分析

7.4 2025-2027年石化行業(yè)價格及盈利展望

7.5 2025-2027年石化行業(yè)機會產(chǎn)品推薦及邏輯分析

附錄

一 石油化工行業(yè)熱點專題

二 宏觀及行業(yè)政策匯總（2024年）

三 研究方法及相關(guān)定義

四 圖表目錄

聲明