【導(dǎo)語】特朗普能源政策以“促使美國實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立”為核心，主張加大石油鉆探力度。但美國石油產(chǎn)量的增長或受制于生產(chǎn)商的自主意愿。

11月特朗普勝選后，市場計(jì)價(jià)特朗普當(dāng)選預(yù)期。從能源方面來看，特朗普在競選過程中就直言要加大原油開采力度，“Drill ，baby ，drill”，甚至要通過增產(chǎn)以使油價(jià)“腰斬”，主張“能源獨(dú)立”。目前，特朗普政府中與能源相關(guān)的重要職位人選如下：

1）國家能源委員會(huì)和道格·伯格姆

據(jù)特朗普介紹，“國家能源委員會(huì)將參與美國所有形式能源的許可、生產(chǎn)、發(fā)電、分配、監(jiān)管和運(yùn)輸。該委員會(huì)將通過減少繁瑣手續(xù)、加強(qiáng)私營部門對經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域的投資，以及通過專注于創(chuàng)新來監(jiān)督美國繼續(xù)處于能源主導(dǎo)的地位。”因此，部門職責(zé)或關(guān)注于：一是放寬美國油氣行業(yè)監(jiān)管、簡化油氣勘探和開采審批程序、增加稅收優(yōu)惠以推動(dòng)美國頁巖油氣生產(chǎn)力度；二是推動(dòng)能源行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新以推動(dòng)美國“能源獨(dú)立”，確保能源安全；三是，強(qiáng)化投資，推進(jìn)能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

而特朗普也為新成立的國家能源委員會(huì)選擇了道格·伯格姆任職主席，在其作為北達(dá)科州州長的任職中，就放松對能源發(fā)展的監(jiān)管，在石油和天然氣領(lǐng)域積極推動(dòng)能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展。同時(shí)，伯格姆也擔(dān)任了內(nèi)政部長一職，兩職兼任或?qū)⑹沟锰乩势照谀茉搭I(lǐng)域政策實(shí)施的效率進(jìn)一步提高。

2）能源部部長-克里斯·賴特，油企高管，堅(jiān)定的化石燃料支持者。積極提倡開發(fā)美國石油和天然氣，特朗普在對其介紹中稱賴特是一位“能源創(chuàng)新者，為美國水力壓裂技術(shù)的繁榮奠定了技術(shù)”；否認(rèn)化石燃料加劇氣候危機(jī)。同時(shí)，賴特也將在國家能源委員會(huì)中任職。

3）財(cái)政部長-斯科特·貝森特，提出“3-3-3”政策，主張到2028年將預(yù)算赤字降至GDP的3%，通過放松管制實(shí)現(xiàn)3%的GDP增長，每日增產(chǎn)300萬桶石油或等量能源。

因此，特朗普政府任職班底逐漸成型，其提名的人選偏好也是政策導(dǎo)向的展示。在能源政策這一塊，從特朗普對部門的規(guī)劃和人選都能看出，均是與其能源政策主張相和的擁躉。

但是我們也認(rèn)為，特朗普能源政策，特別是原油增產(chǎn)這方面，并非是短期內(nèi)能夠迅速達(dá)成的。固然油企能夠通過生產(chǎn)以影響價(jià)格，如美國頁巖油技術(shù)的突破帶來了產(chǎn)量的大幅上漲，使得油價(jià)降低。但目前，美國油企在經(jīng)歷兼并重組后，帶來了更好的“規(guī)模效應(yīng)”以及更加青睞于對于股東回報(bào)，油企的選擇或不在于通過生產(chǎn)影響油價(jià)，而是被動(dòng)接受油價(jià)以調(diào)整生產(chǎn)。

活躍鉆機(jī)數(shù)下降，但鉆機(jī)鉆井效率提升。據(jù)貝克休斯公司數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日當(dāng)周，美國活躍鉆機(jī)數(shù)為477座，較前一周減少2座，是2024年7月以來最低水平，同比去年同期減少28座。美國活躍鉆機(jī)數(shù)2023年以來持續(xù)下降，對油井生產(chǎn)造成了制約。但是鉆機(jī)效率卻呈現(xiàn)出顯著的提升（以二疊紀(jì)盆地為研究標(biāo)的，至2024年10月，二疊紀(jì)盆地頁巖油產(chǎn)量占比達(dá)63%），這也是鉆機(jī)數(shù)持續(xù)降低的背景下，美國頁巖油產(chǎn)量仍舊能夠保持
增長的一大原因。

    DUC井庫存低位，但油井生產(chǎn)效率提升。據(jù)EIA數(shù)據(jù)顯示，2022年以來二疊紀(jì)盆地新井增速放緩，頁巖油產(chǎn)量增長主要依靠消耗DUC井（已鉆探未完井）庫存，截至2024年10月，二疊紀(jì)盆地還存DUC井885口，相較2020年以來大幅減少，同時(shí)，基于頁巖油井的特性，超過2年未轉(zhuǎn)化為完井的DUC經(jīng)會(huì)成為“死井”，由此來看，二疊紀(jì)盆地調(diào)節(jié)原油產(chǎn)量的DUC井庫存低位，限制了產(chǎn)量的大幅增長，但增量仍存。主要原因來自于不斷提高的油井生產(chǎn)率，二疊紀(jì)盆地運(yùn)營商通過如更長的水平井長度、優(yōu)化的井距和增強(qiáng)的壓裂設(shè)計(jì)，正在使用更先進(jìn)的鉆井和完井技術(shù)，新井產(chǎn)量能夠彌補(bǔ)存量井衰減產(chǎn)量。

供需預(yù)期的悲觀態(tài)勢。綜合三大國際能源機(jī)構(gòu)對2025年全球原油供需平衡的判斷，基本的一致預(yù)期就在于供過于求的格局表現(xiàn)，這也是中長期使得油價(jià)預(yù)期偏空，壓制油價(jià)的主要因素。據(jù)EIA預(yù)測顯示，2025年全球石油需求增長預(yù)期為130萬桶/日，供需平衡顯現(xiàn)出過?，F(xiàn)象；而IEA稱2025年全球石油市場將面臨100萬桶的供應(yīng)過剩局面。因此，在供過于求悲觀格局預(yù)期中，美國油氣企業(yè)會(huì)更關(guān)注于自身盈利狀態(tài)。據(jù)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查顯示，至2024年第三季度，公司前景指數(shù)由二季度的22跌至-12.1，存在適度的悲觀情緒，而整體前景的不確定性指數(shù)則由上一季度的25升至48.6。

頁巖油成本帶來的生產(chǎn)商意愿選擇。據(jù)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)對頁巖油企業(yè)的調(diào)查結(jié)果來看，至2024年一季度，現(xiàn)有油井運(yùn)營成本處于31-45美元/桶，平均價(jià)格39美元；鉆探成本處于59-70美元/桶，從全樣本統(tǒng)計(jì)來看，企業(yè)要實(shí)現(xiàn)盈利性鉆探，平均每桶需要64美元，如二疊紀(jì)盆地的盈虧平衡油價(jià)為65美元/桶，較2023年一季度統(tǒng)計(jì)高出4美元/桶。

    鉆探成本上升的主要原因或在于政治法規(guī)所致，針對油氣開采環(huán)節(jié)的甲烷排放，《通脹削減法案》指出從2024年開始收費(fèi)900美元/噸，2025年提高至1200美元/噸。據(jù)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查顯示，在勘探與生產(chǎn)企業(yè)中，有46%的受訪者選擇“略有負(fù)面影響”，34%受訪者選擇了“有重大負(fù)面影響”。而特朗普的新一任期中，或?qū)目碧介_采、環(huán)保費(fèi)用補(bǔ)貼、稅收多方面降低原油開采成本。但油氣生產(chǎn)商終歸面臨的仍是對油價(jià)和盈虧的衡量，一味增產(chǎn)以致價(jià)格大幅下行，既不是當(dāng)下規(guī)模擴(kuò)大后勘探開采企業(yè)的需求，也不符合企業(yè)盈利目的。同時(shí)，政策落地后的實(shí)施過程與效果呈現(xiàn)也需要時(shí)間。

    因此，綜合來看，特朗普的能源政策偏向舊能源，主張加大原油開采力度，對油價(jià)影響中長期偏空。而對于美國原油產(chǎn)量來看，在鉆機(jī)和油井生產(chǎn)效率提升背景下，仍有增量空間，但增量有限，更傾向于市場化驅(qū)動(dòng)，生產(chǎn)商的選擇意愿十分重要。據(jù)EIA預(yù)測，2025年美國原油產(chǎn)量增長30萬桶/日，至1350萬桶/日。