隔夜商品市場概況

國際市場：

能源：國際原油期貨長下影線收跌，顯示出當前市場對國際油價的信心不夠堅定，OPEC略顯式微，繼續(xù)關(guān)注地緣和美聯(lián)儲利率決議，警惕油價破位下跌。

金屬：議息會前美國零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，美元偏強震蕩，金屬市場整體承壓，由于對后市美元強弱存在分歧，短期趨勢不確定性提升，貴金屬及基本金屬價格震蕩走弱。

谷物：阿根廷及澳麥豐產(chǎn)，現(xiàn)貨報價下跌，拖累國際小麥市場價格小幅下跌；美玉米受其他谷物市場價格帶動轉(zhuǎn)跌，谷物市場進入窄幅震蕩調(diào)整階段。

油脂：阿根廷及澳麥豐產(chǎn)，現(xiàn)貨報價下跌，拖累國際小麥市場價格小幅下跌；美玉米受其他谷物市場價格帶動轉(zhuǎn)跌，谷物市場進入窄幅震蕩調(diào)整階段。

國內(nèi)市場：

化工：聚烯烴供需預(yù)期偏弱，供應(yīng)端增量預(yù)期壓制遠月合約估值，下游需求降溫，短期供需矛盾變化有限，價格走勢震蕩。

黑色：黑色系商品總體繼續(xù)呈震蕩趨勢，焦炭跌勢明顯，外媒對2025年赤字率預(yù)估偏低，市場情緒總體偏弱。雙焦，礦石受需求淡季及冬季生產(chǎn)不確定性影響，基本面相對更為偏弱。

產(chǎn)業(yè)觀察

農(nóng)業(yè)-面粉：價格持續(xù)下調(diào)，加工企業(yè)利潤多薄

面粉行業(yè)正經(jīng)歷著價格的持續(xù)下跌，這對加工企業(yè)的利潤造成了嚴重影響。近期，面粉價格的下降趨勢尤為明顯，尤其是在消費者日常購買的零售環(huán)節(jié)。以12月份為例，超市中普通面粉（50斤裝）的零售價格較去年同期下降了超過10%，而企業(yè)的出廠價也同比下滑了約15%。這一變化雖然對消費者而言是好消息，但對加工企業(yè)來說卻是雪上加霜，它們在虧損邊緣的掙扎已遠超疫情前水平。

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員孫光梅分析，近十年國內(nèi)面粉市場的走勢，可劃分為三個階段。以山東德州的特一級面粉為例，第一階段從2015年延續(xù)至2021年10月中旬，期間價格在3000元人民幣/噸附近波動，企業(yè)利潤保持相對健康和穩(wěn)定。第二階段自2021年10月中旬至2024年3月，價格顯著上漲，波動幅度增大，主要在3200-3500元人民幣/噸之間，盡管價格上漲，但原料成本（小麥）的高位運行導(dǎo)致企業(yè)出廠利潤大部分被侵蝕。第三階段自今年5月開始，價格再次跌至3000元人民幣/噸以下，并呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢，企業(yè)利潤長時間處于虧損狀態(tài)。

具體到加工利潤數(shù)據(jù)，自疫情以來，面粉企業(yè)的月度毛利（以山東省企業(yè)為例）多數(shù)時間處于虧損狀態(tài)。從2020年12月至2024年11月的47個月中，僅有9個月實現(xiàn)了盈利，最高盈利為50元人民幣/噸。相比之下，有38個月出現(xiàn)虧損，虧損最低點出現(xiàn)在2023年8月，達到-174.65元人民幣/噸。在這一時期，企業(yè)的整體開工率維持在31-42%的范圍內(nèi)，顯示出行業(yè)的艱難處境。

原油-價格：油價收出長下影線

截至12月17日，WTI主力合約結(jié)算價69.65美元/桶，較前一日下跌1.5%；Brent主力合約結(jié)算價73.19美元/桶，較前一日下跌0.97%。（來源：NYMEX、ICE）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，截至12月17日，國際油價連續(xù)兩日下跌，收出長下影線，從盤中走勢來看，歐盤和夜盤時段油價下探力度較大，回落至日內(nèi)最低點68.81美元/桶（WTI）后再度反彈向上，修復(fù)前期大部分跌幅。近期油價從宏觀面來看，臨近美聯(lián)儲降息，市場呈觀望態(tài)勢，17日公布的美國零售數(shù)據(jù)顯示美國消費韌性仍存，美聯(lián)儲2025年降息步伐或?qū)⒎啪?，歐美經(jīng)濟分化，歐元區(qū)制造業(yè)持續(xù)萎縮，德國方面的“黑天鵝事件”或加重對需求擔(dān)憂。而地緣方面，昨日受巴以方面稱“‘前所未有地’接近達成?；饏f(xié)議”影響，市場對巴以“停火”預(yù)期升溫，帶動油價下行。但整體來看，中東和歐洲地緣局勢仍存較多不確定性，地緣也是前期油價支撐油價的重要因素，疊加凌晨公布的API數(shù)據(jù)顯示美國原油庫存超預(yù)期去庫，低庫存對油價也存在支撐，油價或?qū)⒀永m(xù)震蕩走勢。注意地緣事件影響，若加沙?；饏f(xié)議最終?；饏f(xié)議達成，則油價或?qū)⑦M一步下跌。

數(shù)據(jù)解讀

宏觀-工業(yè)：11月工業(yè)增加值小幅回升

11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5.4%（增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率）。從環(huán)比看，11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.46%。1-11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.8%。（來源：統(tǒng)計局）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析，隨著國內(nèi)“兩新政策”的發(fā)力，11月國內(nèi)工業(yè)增加值累積同比較上月小幅回升，裝備制造領(lǐng)域增長態(tài)勢向好支撐國內(nèi)工業(yè)增加值規(guī)模不斷擴大。其中汽車制造領(lǐng)域增速達到8.1%，較上月提升0.4個百分點，反映了汽車報廢、置換更新補貼政策的顯著支持效果。另外，傳統(tǒng)能源開采領(lǐng)域仍延續(xù)增長，煤炭、石油及天然氣開采業(yè)增速分別達到2.6%、3.3%，實現(xiàn)年內(nèi)增速的不斷回升。另外從工業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)銷率水平來看，仍處于相對較低位，反映出工業(yè)生產(chǎn)整體仍處于去庫壓力較大階段，整體庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)也處于近幾年相對高位。而在出口交貨方面，由于季節(jié)性出口熱度提升疊加“搶出口”效應(yīng)影響，出口對工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)帶動作用仍將延續(xù)。

宏觀視角

能源-氫能：我國首個工廠化海水制氫項目建成

據(jù)央視新聞報道，12月16日從中國石化獲悉，我國首個工廠化海水制氫科研項目在青島建成，不僅為沿海地區(qū)消納可再生綠電生產(chǎn)綠氫提供了探索方案，也為資源化利用高含鹽工業(yè)廢水提供了新的可能路徑。項目每小時可以生產(chǎn)20立方米綠氫，是我國首次直接在石化園區(qū)實施，并實現(xiàn)產(chǎn)品回收應(yīng)用于工業(yè)過程的百千瓦級的工廠化海水制氫項目。（來源：央視新聞）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，這是我國首次直接在石化園區(qū)實施的工廠化海水制氫項目，并且實現(xiàn)了產(chǎn)品回收應(yīng)用于工業(yè)過程?！肮S化”是指的制氫的電力來自于煉廠的光伏綠電，而制取的綠氫又可以用于煉化的生產(chǎn)，實現(xiàn)了工廠內(nèi)的“循環(huán)”，推動了煉廠的減碳和氫能的使用。

該項目的另一大重要意義是“向海要氫”。氫能推廣的一大堵點在于綠氫的成本居高不下，除了大量耗電以外，還需要消耗大量的水資源，因此海水制氫一直是氫能發(fā)展的重點方向之一。因此，該項目不僅為沿海地區(qū)綠電消納提供了新方向，還為高含鹽工業(yè)廢水的資源化利用開辟了蹊徑，可謂一舉兩得。每小時 20 立方米綠氫的產(chǎn)量，雖尚處起步階段，但已展現(xiàn)出其工業(yè)化應(yīng)用的潛力。

當然，目前的氫能發(fā)展還有許多困難要克服，如制氫成本（在綠電的規(guī)模效應(yīng)提現(xiàn)前）仍然居高不下，氫能的存儲和運輸技術(shù)不完善等。但是需要看到近幾年在能源安全和能源轉(zhuǎn)型的推動下，各地政府不斷出臺了對氫能產(chǎn)業(yè)的扶持政策，加大推動力度，氫能的潛力值得期待。