隔夜商品市場(chǎng)概況

國(guó)際市場(chǎng)：

能源：國(guó)際原油期貨長(zhǎng)下影線收跌，顯示出當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)國(guó)際油價(jià)的信心不夠堅(jiān)定，OPEC略顯式微，繼續(xù)關(guān)注地緣和美聯(lián)儲(chǔ)利率決議，警惕油價(jià)破位下跌。

金屬：議息會(huì)前美國(guó)零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，美元偏強(qiáng)震蕩，金屬市場(chǎng)整體承壓，由于對(duì)后市美元強(qiáng)弱存在分歧，短期趨勢(shì)不確定性提升，貴金屬及基本金屬價(jià)格震蕩走弱。

谷物：阿根廷及澳麥豐產(chǎn)，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)下跌，拖累國(guó)際小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格小幅下跌；美玉米受其他谷物市場(chǎng)價(jià)格帶動(dòng)轉(zhuǎn)跌，谷物市場(chǎng)進(jìn)入窄幅震蕩調(diào)整階段。

油脂：阿根廷及澳麥豐產(chǎn)，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)下跌，拖累國(guó)際小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格小幅下跌；美玉米受其他谷物市場(chǎng)價(jià)格帶動(dòng)轉(zhuǎn)跌，谷物市場(chǎng)進(jìn)入窄幅震蕩調(diào)整階段。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：

化工：聚烯烴供需預(yù)期偏弱，供應(yīng)端增量預(yù)期壓制遠(yuǎn)月合約估值，下游需求降溫，短期供需矛盾變化有限，價(jià)格走勢(shì)震蕩。

黑色：黑色系商品總體繼續(xù)呈震蕩趨勢(shì)，焦炭跌勢(shì)明顯，外媒對(duì)2025年赤字率預(yù)估偏低，市場(chǎng)情緒總體偏弱。雙焦，礦石受需求淡季及冬季生產(chǎn)不確定性影響，基本面相對(duì)更為偏弱。

產(chǎn)業(yè)觀察

農(nóng)業(yè)-面粉：價(jià)格持續(xù)下調(diào)，加工企業(yè)利潤(rùn)多薄

面粉行業(yè)正經(jīng)歷著價(jià)格的持續(xù)下跌，這對(duì)加工企業(yè)的利潤(rùn)造成了嚴(yán)重影響。近期，面粉價(jià)格的下降趨勢(shì)尤為明顯，尤其是在消費(fèi)者日常購買的零售環(huán)節(jié)。以12月份為例，超市中普通面粉（50斤裝）的零售價(jià)格較去年同期下降了超過10%，而企業(yè)的出廠價(jià)也同比下滑了約15%。這一變化雖然對(duì)消費(fèi)者而言是好消息，但對(duì)加工企業(yè)來說卻是雪上加霜，它們?cè)谔潛p邊緣的掙扎已遠(yuǎn)超疫情前水平。

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員孫光梅分析，近十年國(guó)內(nèi)面粉市場(chǎng)的走勢(shì)，可劃分為三個(gè)階段。以山東德州的特一級(jí)面粉為例，第一階段從2015年延續(xù)至2021年10月中旬，期間價(jià)格在3000元人民幣/噸附近波動(dòng)，企業(yè)利潤(rùn)保持相對(duì)健康和穩(wěn)定。第二階段自2021年10月中旬至2024年3月，價(jià)格顯著上漲，波動(dòng)幅度增大，主要在3200-3500元人民幣/噸之間，盡管價(jià)格上漲，但原料成本（小麥）的高位運(yùn)行導(dǎo)致企業(yè)出廠利潤(rùn)大部分被侵蝕。第三階段自今年5月開始，價(jià)格再次跌至3000元人民幣/噸以下，并呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)，企業(yè)利潤(rùn)長(zhǎng)時(shí)間處于虧損狀態(tài)。

具體到加工利潤(rùn)數(shù)據(jù)，自疫情以來，面粉企業(yè)的月度毛利（以山東省企業(yè)為例）多數(shù)時(shí)間處于虧損狀態(tài)。從2020年12月至2024年11月的47個(gè)月中，僅有9個(gè)月實(shí)現(xiàn)了盈利，最高盈利為50元人民幣/噸。相比之下，有38個(gè)月出現(xiàn)虧損，虧損最低點(diǎn)出現(xiàn)在2023年8月，達(dá)到-174.65元人民幣/噸。在這一時(shí)期，企業(yè)的整體開工率維持在31-42%的范圍內(nèi)，顯示出行業(yè)的艱難處境。

原油-價(jià)格：油價(jià)收出長(zhǎng)下影線

截至12月17日，WTI主力合約結(jié)算價(jià)69.65美元/桶，較前一日下跌1.5%；Brent主力合約結(jié)算價(jià)73.19美元/桶，較前一日下跌0.97%。（來源：NYMEX、ICE）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，截至12月17日，國(guó)際油價(jià)連續(xù)兩日下跌，收出長(zhǎng)下影線，從盤中走勢(shì)來看，歐盤和夜盤時(shí)段油價(jià)下探力度較大，回落至日內(nèi)最低點(diǎn)68.81美元/桶（WTI）后再度反彈向上，修復(fù)前期大部分跌幅。近期油價(jià)從宏觀面來看，臨近美聯(lián)儲(chǔ)降息，市場(chǎng)呈觀望態(tài)勢(shì)，17日公布的美國(guó)零售數(shù)據(jù)顯示美國(guó)消費(fèi)韌性仍存，美聯(lián)儲(chǔ)2025年降息步伐或?qū)⒎啪彛瑲W美經(jīng)濟(jì)分化，歐元區(qū)制造業(yè)持續(xù)萎縮，德國(guó)方面的“黑天鵝事件”或加重對(duì)需求擔(dān)憂。而地緣方面，昨日受巴以方面稱“‘前所未有地’接近達(dá)成?；饏f(xié)議”影響，市場(chǎng)對(duì)巴以“?；稹鳖A(yù)期升溫，帶動(dòng)油價(jià)下行。但整體來看，中東和歐洲地緣局勢(shì)仍存較多不確定性，地緣也是前期油價(jià)支撐油價(jià)的重要因素，疊加凌晨公布的API數(shù)據(jù)顯示美國(guó)原油庫存超預(yù)期去庫，低庫存對(duì)油價(jià)也存在支撐，油價(jià)或?qū)⒀永m(xù)震蕩走勢(shì)。注意地緣事件影響，若加沙停火協(xié)議最終停火協(xié)議達(dá)成，則油價(jià)或?qū)⑦M(jìn)一步下跌。

數(shù)據(jù)解讀

宏觀-工業(yè)：11月工業(yè)增加值小幅回升

11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)5.4%（增加值增速均為扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長(zhǎng)率）。從環(huán)比看，11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.46%。1-11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.8%。（來源：統(tǒng)計(jì)局）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析，隨著國(guó)內(nèi)“兩新政策”的發(fā)力，11月國(guó)內(nèi)工業(yè)增加值累積同比較上月小幅回升，裝備制造領(lǐng)域增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)向好支撐國(guó)內(nèi)工業(yè)增加值規(guī)模不斷擴(kuò)大。其中汽車制造領(lǐng)域增速達(dá)到8.1%，較上月提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，反映了汽車報(bào)廢、置換更新補(bǔ)貼政策的顯著支持效果。另外，傳統(tǒng)能源開采領(lǐng)域仍延續(xù)增長(zhǎng)，煤炭、石油及天然氣開采業(yè)增速分別達(dá)到2.6%、3.3%，實(shí)現(xiàn)年內(nèi)增速的不斷回升。另外從工業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)銷率水平來看，仍處于相對(duì)較低位，反映出工業(yè)生產(chǎn)整體仍處于去庫壓力較大階段，整體庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)也處于近幾年相對(duì)高位。而在出口交貨方面，由于季節(jié)性出口熱度提升疊加“搶出口”效應(yīng)影響，出口對(duì)工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)帶動(dòng)作用仍將延續(xù)。

宏觀視角

能源-氫能：我國(guó)首個(gè)工廠化海水制氫項(xiàng)目建成

據(jù)央視新聞報(bào)道，12月16日從中國(guó)石化獲悉，我國(guó)首個(gè)工廠化海水制氫科研項(xiàng)目在青島建成，不僅為沿海地區(qū)消納可再生綠電生產(chǎn)綠氫提供了探索方案，也為資源化利用高含鹽工業(yè)廢水提供了新的可能路徑。項(xiàng)目每小時(shí)可以生產(chǎn)20立方米綠氫，是我國(guó)首次直接在石化園區(qū)實(shí)施，并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品回收應(yīng)用于工業(yè)過程的百千瓦級(jí)的工廠化海水制氫項(xiàng)目。（來源：央視新聞）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，這是我國(guó)首次直接在石化園區(qū)實(shí)施的工廠化海水制氫項(xiàng)目，并且實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品回收應(yīng)用于工業(yè)過程?！肮S化”是指的制氫的電力來自于煉廠的光伏綠電，而制取的綠氫又可以用于煉化的生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了工廠內(nèi)的“循環(huán)”，推動(dòng)了煉廠的減碳和氫能的使用。

該項(xiàng)目的另一大重要意義是“向海要?dú)洹薄淠芡茝V的一大堵點(diǎn)在于綠氫的成本居高不下，除了大量耗電以外，還需要消耗大量的水資源，因此海水制氫一直是氫能發(fā)展的重點(diǎn)方向之一。因此，該項(xiàng)目不僅為沿海地區(qū)綠電消納提供了新方向，還為高含鹽工業(yè)廢水的資源化利用開辟了蹊徑，可謂一舉兩得。每小時(shí) 20 立方米綠氫的產(chǎn)量，雖尚處起步階段，但已展現(xiàn)出其工業(yè)化應(yīng)用的潛力。

當(dāng)然，目前的氫能發(fā)展還有許多困難要克服，如制氫成本（在綠電的規(guī)模效應(yīng)提現(xiàn)前）仍然居高不下，氫能的存儲(chǔ)和運(yùn)輸技術(shù)不完善等。但是需要看到近幾年在能源安全和能源轉(zhuǎn)型的推動(dòng)下，各地政府不斷出臺(tái)了對(duì)氫能產(chǎn)業(yè)的扶持政策，加大推動(dòng)力度，氫能的潛力值得期待。