隔夜商品市場(chǎng)概況

國際市場(chǎng)：

能源：美聯(lián)儲(chǔ)降息25BP落地，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)集體回調(diào)，國際油價(jià)回吐盤中漲幅，中東?；饏f(xié)議有最新進(jìn)展，也進(jìn)一步限制了油價(jià)的上漲。

金屬：美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25bp并且對(duì)明年貨幣政策表態(tài)強(qiáng)勢(shì)，貴金屬及基本金屬市場(chǎng)恐慌式下跌，另外考慮到美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力及后續(xù)財(cái)政端政策預(yù)期引導(dǎo)，黃金避險(xiǎn)資產(chǎn)配置價(jià)值明顯削弱。

谷物：宏觀層面因素沖擊海外谷物期貨市場(chǎng)價(jià)格全線下跌，短期市場(chǎng)更加謹(jǐn)慎，小麥及玉米等主要作物供需格局總體偏向?qū)捤?，價(jià)格缺乏實(shí)質(zhì)性支撐，仍將延續(xù)弱勢(shì)震蕩格局。

油脂：遠(yuǎn)期降息空間進(jìn)一步收窄，將制約長(zhǎng)期需求繼續(xù)走弱，美國生柴政策前景進(jìn)一步黯淡，而短期內(nèi)難以確定財(cái)政支出是否將延續(xù)上任政府思路，美豆油顯著下行，拖累油脂市場(chǎng)整體下跌。

國內(nèi)市場(chǎng)：

化工：聚烯烴短期檢修高位、下游剛需補(bǔ)庫，供需矛盾不大，但檢修重啟、新產(chǎn)能投放量疊加終端需求淡季，供需預(yù)期偏弱，維持震蕩格局。

黑色：12月初商品房銷售面積增長(zhǎng)再度轉(zhuǎn)弱，令市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期需求擔(dān)憂情緒再起，同時(shí)焦炭庫存面臨累庫，成本端對(duì)鋼廠定價(jià)支撐減弱，降產(chǎn)能去庫動(dòng)作延續(xù)，螺紋價(jià)格繼續(xù)下跌。

產(chǎn)業(yè)觀察

農(nóng)業(yè)-海關(guān)：我國11月份玉米進(jìn)口同比降91.8%，為今年單月降幅之最

2024年12月18日，海關(guān)總署發(fā)布2024年11月糧食進(jìn)出口數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，中國11月份玉米進(jìn)口30萬噸，同比降91.8%。（中國海關(guān)）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員孫光梅分析，11月我國玉米進(jìn)口30萬噸，同比減91.8%，刷新此前6-10月的單月同比最高降幅紀(jì)錄。全年來看，從6月開始，我國進(jìn)口量的同比就開始有明顯降低，6-10月單月同比降幅最高出現(xiàn)在10月份，達(dá)到87.7%，而最低降幅出現(xiàn)在7月，單月降幅為34.9%。

從進(jìn)口與國產(chǎn)玉米的價(jià)格來看，11月進(jìn)口玉米仍略有優(yōu)勢(shì)，但優(yōu)勢(shì)利差持續(xù)縮窄8-10%，飼料企業(yè)采購興趣略減。今年國產(chǎn)玉米整體銷售進(jìn)度較去年偏快，截至12月中旬，東北與華北地區(qū)分別較去年同期偏快5個(gè)、7個(gè)百分點(diǎn)，且價(jià)格較去年同期下滑15-18%。進(jìn)入四季度，下游養(yǎng)殖消費(fèi)量略有提高，飼料企業(yè)整體備庫存意向提升，當(dāng)前滾動(dòng)備庫。整體來看，下半年以來，飼料企業(yè)對(duì)進(jìn)口玉米的采購，影響到國產(chǎn)玉米的程度在持續(xù)降低。

我國1-11月累計(jì)進(jìn)口1332萬噸，同比減39.9%。按自然年度口徑計(jì)算，預(yù)計(jì)2024年玉米全年進(jìn)口量將較去年同期大幅減少。

原油-庫存：美國商業(yè)原油庫存去庫93.4萬桶

據(jù)美國能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，截至12月13日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存去庫93.4萬桶至4.21億桶；庫欣地區(qū)庫存增加10.8萬桶；汽油庫存增加234.8萬桶至2.22億桶；餾分油庫存1.18億桶，較前一周下降318萬桶。當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量1360.4萬桶/日，美國煉廠開工率下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)至91.8%。（來源：EIA）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，截至12月13日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存去庫，美國原油產(chǎn)量維持1360萬桶/日左右水平，去庫主因或在于原油凈進(jìn)口量下降，當(dāng)周美國原油出口量增加179.6萬桶/日，至489.5萬桶/日；進(jìn)口量則增加66.5萬桶/日，至664.9萬桶/日，凈進(jìn)口量下降113.1萬桶/日。成品油方面，當(dāng)周餾分油庫存超預(yù)期去庫，或是冬季取暖需求增加所致；但汽油庫存需求淡季區(qū)間持續(xù)累庫，連續(xù)五周累庫數(shù)量超出市場(chǎng)預(yù)期，美汽油裂解價(jià)差下滑，煉廠開工率有所回落。但從庫存數(shù)據(jù)整體來看，美國商業(yè)原油庫存處于低位水平，對(duì)油價(jià)形成支撐。數(shù)據(jù)發(fā)布后，WTI價(jià)格小幅上行，但隨后又呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，日內(nèi)油價(jià)收長(zhǎng)上影線。2025年美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐預(yù)期放緩，點(diǎn)陣圖顯示2025年美聯(lián)儲(chǔ)或只降息兩次，利率預(yù)期水平較9月抬升，宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，同時(shí)加沙?；饏f(xié)議推進(jìn)，巴以沖突存降溫預(yù)期。

政策解讀

宏觀-政策：中央農(nóng)村工作會(huì)議重點(diǎn)關(guān)注四個(gè)方面

中央農(nóng)村工作會(huì)議17日至18日在北京召開。會(huì)議以習(xí)近平新時(shí)代中國特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，深入貫徹黨的二十大和二十屆二中、三中全會(huì)精神，全面貫徹習(xí)近平總書記關(guān)于“三農(nóng)”工作的重要論述和重要指示精神，落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，分析當(dāng)前“三農(nóng)”工作面臨的形勢(shì)和挑戰(zhàn)，部署2025年“三農(nóng)”工作。（來源：財(cái)聯(lián)社）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析，中央農(nóng)村工作會(huì)議核心問題仍是糧食安全和耕地保護(hù)，并且在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步提出了在制度層面的落實(shí)路徑，比如大面積單產(chǎn)提升、耕地種植用途監(jiān)測(cè)體系、發(fā)展農(nóng)業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力、推動(dòng)重要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保持在合理水平等。重點(diǎn)在于本次中央農(nóng)村工作會(huì)議強(qiáng)化了年內(nèi)二十屆三中全會(huì)對(duì)“三農(nóng)”問題的系統(tǒng)論述，也給出了未來一段時(shí)期農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的具體思路。首先糧食安全和耕地保護(hù)問題仍是重中之中，明年仍然圍繞確保糧食和重要農(nóng)產(chǎn)品穩(wěn)產(chǎn)保供，糧油作物大面積單產(chǎn)提升展開。相較去年糧食生產(chǎn)相關(guān)表述，今年沒有對(duì)具體農(nóng)產(chǎn)品（大豆）再提鞏固產(chǎn)量的要求，結(jié)合實(shí)際來看，國內(nèi)大豆產(chǎn)業(yè)在原料供應(yīng)方面的問題或有所緩解。其次，耕地保護(hù)方面也有明確動(dòng)作，要求建立耕地種植用途監(jiān)測(cè)體系，是對(duì)于土地占補(bǔ)平衡制度落實(shí)方面的進(jìn)一步完善，并納入統(tǒng)一管理的基礎(chǔ)建設(shè)要求。第三，重點(diǎn)提到了發(fā)展農(nóng)業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的概念，未來或有涉及農(nóng)業(yè)科技領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的出臺(tái)，可以重點(diǎn)關(guān)注。第四，明確提出農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易與生產(chǎn)協(xié)調(diào)機(jī)制的完善，以及重要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保持在合理水平；反映出明年對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格上，由宏觀層面帶來的行情擾動(dòng)將有所增加，需要通過貿(mào)易和生產(chǎn)提升市場(chǎng)定價(jià)環(huán)節(jié)的穩(wěn)定性，避免出現(xiàn)價(jià)格大幅波動(dòng)可能。

宏觀-政策：中央農(nóng)村工作會(huì)議，試點(diǎn)土地承包到期后再延長(zhǎng)三十年

12月18日，中央農(nóng)村工作會(huì)議召開，強(qiáng)調(diào)要“全面落實(shí)進(jìn)一步深化農(nóng)村改革任務(wù)，有序推進(jìn)第二輪土地承包到期后再延長(zhǎng)三十年試點(diǎn)，探索閑置農(nóng)房通過出租、入股、合作等方式盤活利用的有效實(shí)現(xiàn)形式，創(chuàng)新鄉(xiāng)村振興投融資機(jī)制，激發(fā)鄉(xiāng)村振興動(dòng)力活力”。（來源：中國政府網(wǎng)）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員孫光梅分析，我國土地承包制度始于改革開放初期，承包期延長(zhǎng)30年的舉措并非首次實(shí)施。具體來說，這一制度最初在試點(diǎn)區(qū)域推行，隨后逐步擴(kuò)展至全國，從時(shí)間線上看，承包制度在 1978年以后逐步實(shí)施，部分區(qū)域自1983年開始實(shí)施第一輪承包，期限為15年，到1997年左右進(jìn)入第二輪承包期，期限長(zhǎng)達(dá)30年，這相當(dāng)于在第一輪的基礎(chǔ)上延長(zhǎng)了30年。第二輪承包期延續(xù)至今，將于近一兩年陸續(xù)到期，最晚到2027年全部結(jié)束。近年來，隨著承包期的臨近結(jié)束，一些相關(guān)問題和挑戰(zhàn)也隨之顯現(xiàn)。

隨著城市化進(jìn)程的推進(jìn)，許多年輕勞動(dòng)力外出務(wù)工，農(nóng)村地區(qū)勞動(dòng)力老齡化現(xiàn)象較為明顯，50至60歲的勞動(dòng)力在農(nóng)村地區(qū)占據(jù)了較大比例。通過延長(zhǎng)承包時(shí)間，將當(dāng)前土地承包存在的部分困難（如土地流轉(zhuǎn)困難、土地碎片化、土地資源浪費(fèi)和非法占用、土地承辦期限等）逐步化解，而有些困難則可以通過“交給時(shí)間”的方式來自然化解。主要原因在于，上輪承包人目前已經(jīng)進(jìn)入老年階段（假如1997開始承包，按最年輕的人員結(jié)構(gòu)來算，目前也已經(jīng)超過50歲，而60+歲的農(nóng)村勞動(dòng)力將逐漸成為主力），接下來延長(zhǎng)期限后，承包人要么因城市化進(jìn)程脫離農(nóng)村，要么已經(jīng)接近失去勞動(dòng)能力的階段，無法持續(xù)作為土地勞動(dòng)主體而存在，這有利于土地的整合和規(guī)模化經(jīng)營(yíng)，從而提升農(nóng)業(yè)的整體效益。這一策略與本月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中提出的“提升農(nóng)業(yè)綜合效益和競(jìng)爭(zhēng)力”的目標(biāo)不謀而合。

能源-政策：《電動(dòng)自行車鋰離子電池回收和綜合利用管理辦法（征求意見稿）》發(fā)布

12月18日，工信部發(fā)布的《電動(dòng)自行車鋰離子電池回收和綜合利用管理辦法（征求意見稿）》指出，電動(dòng)自行車生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)與電動(dòng)自行車鋰電池生產(chǎn)企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)階段加強(qiáng)綠色設(shè)計(jì)，提高產(chǎn)品的可拆卸性、可回收性、可維護(hù)性。電動(dòng)自行車生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)承擔(dān)廢鋰電池回收主體責(zé)任，用好現(xiàn)有各類回收途徑構(gòu)建回收網(wǎng)絡(luò)，提供回收服務(wù)。（來源：工信部）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析， 《辦法》旨在加強(qiáng)電動(dòng)自行車鋰離子電池的回收和綜合利用管理，促進(jìn)資源的循環(huán)高效利用，并推動(dòng)電動(dòng)自行車行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。通過明確各方責(zé)任和要求，建立一個(gè)規(guī)范的廢鋰電池回收體系，確保電池得到妥善處理，減少對(duì)環(huán)境的影響。

《辦法》的主要內(nèi)容包括以下幾點(diǎn)：一是強(qiáng)調(diào)綠色設(shè)計(jì)，要求電動(dòng)自行車生產(chǎn)企業(yè)與鋰電池生產(chǎn)企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)階段加強(qiáng)合作，提升電池可拆卸性、可回收性、可維護(hù)性；二是明確回收責(zé)任，規(guī)定電動(dòng)自行車生產(chǎn)企業(yè)承擔(dān)廢鋰電池回收主體責(zé)任，要利用現(xiàn)有回收途徑構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)并提供服務(wù)，電動(dòng)自行車個(gè)人用戶需及時(shí)將廢鋰電池移交至回收服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)；三是規(guī)范回收服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)，可多種模式開展，鼓勵(lì)多方參與；四是提及激勵(lì)舉措，鼓勵(lì)相關(guān)企業(yè)及地方政府通過以舊換新、折價(jià)回購等方式促進(jìn)回收；五是對(duì)再生利用企業(yè)提出要求，需具備相應(yīng)能力，依規(guī)科學(xué)處理回收電池，實(shí)現(xiàn)資源循環(huán)利用。

前期，由于責(zé)任邊界不清晰、回收成本收益不平衡、消費(fèi)者意識(shí)不足等問題，電動(dòng)自行車零售商普遍不回收鋰電池?！掇k法》出臺(tái)后，有望改善電動(dòng)自行車鋰電池的回收情況。首先，生產(chǎn)企業(yè)被賦予回收主體責(zé)任，需要在產(chǎn)品研發(fā)階段投入更多精力進(jìn)行綠色設(shè)計(jì)，提高電池的可拆卸、可回收與可維護(hù)性；其次，生產(chǎn)企業(yè)還需要構(gòu)建回收網(wǎng)絡(luò)、提供回收服務(wù)，需整合各方資源，加強(qiáng)與經(jīng)銷商、物流企業(yè)等合作，確保回收渠道暢通。在這一體系下，零售商也將有更大的動(dòng)力和積極性做好電動(dòng)自行車的鋰電池回收，而隨著鋰電池回收量的增加、技術(shù)的完善和回收網(wǎng)絡(luò)的健全，也將催生更多的行業(yè)機(jī)會(huì)。

宏觀視角

宏觀-貨幣：美聯(lián)儲(chǔ)如期降息，2025年鷹派降息引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂情緒

美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%。美聯(lián)儲(chǔ)12月點(diǎn)陣圖中值顯示，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期2025年將降息兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)，9月份預(yù)期為降息四次，每次25個(gè)基點(diǎn)。（央視新聞）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員劉新偉分析，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議確定降息25個(gè)基點(diǎn)，符合預(yù)期。這是美聯(lián)儲(chǔ)繼9月和11月之后，連續(xù)第三次宣布降息，2024年累計(jì)降息幅度達(dá)到100個(gè)基點(diǎn)。決議公布后美國三大股指持續(xù)下挫，黃金大跌。道指錄得10連跌，創(chuàng)1974年以來最長(zhǎng)連跌日，標(biāo)普500跌近3%，創(chuàng)2001年以來最大的降息日跌幅。點(diǎn)陣圖顯示，2025年預(yù)計(jì)將降息兩次，而9月官員們?cè)A(yù)計(jì)會(huì)有四次降息。也就是說這一次出現(xiàn)了所謂的“鷹派降息”。特朗普勝選被視為FOMC立場(chǎng)變化的直接原因，鑒于他在競(jìng)選中承諾減稅、提高關(guān)稅和打擊非法移民，這給經(jīng)濟(jì)前景帶來了新的不確定性，特別是通脹風(fēng)險(xiǎn)。紐約聯(lián)儲(chǔ)本月發(fā)布的消費(fèi)者調(diào)查顯示，1年期通脹預(yù)期已經(jīng)上升至3.0%。