隔夜商品市場概況

國際市場：

能源：美聯儲降息25BP落地，風險資產集體回調，國際油價回吐盤中漲幅，中東?；饏f議有最新進展，也進一步限制了油價的上漲。

金屬：美聯儲宣布降息25bp并且對明年貨幣政策表態(tài)強勢，貴金屬及基本金屬市場恐慌式下跌，另外考慮到美國經濟增長潛力及后續(xù)財政端政策預期引導，黃金避險資產配置價值明顯削弱。

谷物：宏觀層面因素沖擊海外谷物期貨市場價格全線下跌，短期市場更加謹慎，小麥及玉米等主要作物供需格局總體偏向寬松，價格缺乏實質性支撐，仍將延續(xù)弱勢震蕩格局。

油脂：遠期降息空間進一步收窄，將制約長期需求繼續(xù)走弱，美國生柴政策前景進一步黯淡，而短期內難以確定財政支出是否將延續(xù)上任政府思路，美豆油顯著下行，拖累油脂市場整體下跌。

國內市場：

化工：聚烯烴短期檢修高位、下游剛需補庫，供需矛盾不大，但檢修重啟、新產能投放量疊加終端需求淡季，供需預期偏弱，維持震蕩格局。

黑色：12月初商品房銷售面積增長再度轉弱，令市場對遠期需求擔憂情緒再起，同時焦炭庫存面臨累庫，成本端對鋼廠定價支撐減弱，降產能去庫動作延續(xù)，螺紋價格繼續(xù)下跌。

產業(yè)觀察

農業(yè)-海關：我國11月份玉米進口同比降91.8%，為今年單月降幅之最

2024年12月18日，海關總署發(fā)布2024年11月糧食進出口數據。數據顯示，中國11月份玉米進口30萬噸，同比降91.8%。（中國海關）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員孫光梅分析，11月我國玉米進口30萬噸，同比減91.8%，刷新此前6-10月的單月同比最高降幅紀錄。全年來看，從6月開始，我國進口量的同比就開始有明顯降低，6-10月單月同比降幅最高出現在10月份，達到87.7%，而最低降幅出現在7月，單月降幅為34.9%。

從進口與國產玉米的價格來看，11月進口玉米仍略有優(yōu)勢，但優(yōu)勢利差持續(xù)縮窄8-10%，飼料企業(yè)采購興趣略減。今年國產玉米整體銷售進度較去年偏快，截至12月中旬，東北與華北地區(qū)分別較去年同期偏快5個、7個百分點，且價格較去年同期下滑15-18%。進入四季度，下游養(yǎng)殖消費量略有提高，飼料企業(yè)整體備庫存意向提升，當前滾動備庫。整體來看，下半年以來，飼料企業(yè)對進口玉米的采購，影響到國產玉米的程度在持續(xù)降低。

我國1-11月累計進口1332萬噸，同比減39.9%。按自然年度口徑計算，預計2024年玉米全年進口量將較去年同期大幅減少。

原油-庫存：美國商業(yè)原油庫存去庫93.4萬桶

據美國能源信息署（EIA）數據顯示，截至12月13日當周，美國商業(yè)原油庫存去庫93.4萬桶至4.21億桶；庫欣地區(qū)庫存增加10.8萬桶；汽油庫存增加234.8萬桶至2.22億桶；餾分油庫存1.18億桶，較前一周下降318萬桶。當周，美國原油產量1360.4萬桶/日，美國煉廠開工率下滑0.6個百分點至91.8%。（來源：EIA）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，截至12月13日當周，美國商業(yè)原油庫存去庫，美國原油產量維持1360萬桶/日左右水平，去庫主因或在于原油凈進口量下降，當周美國原油出口量增加179.6萬桶/日，至489.5萬桶/日；進口量則增加66.5萬桶/日，至664.9萬桶/日，凈進口量下降113.1萬桶/日。成品油方面，當周餾分油庫存超預期去庫，或是冬季取暖需求增加所致；但汽油庫存需求淡季區(qū)間持續(xù)累庫，連續(xù)五周累庫數量超出市場預期，美汽油裂解價差下滑，煉廠開工率有所回落。但從庫存數據整體來看，美國商業(yè)原油庫存處于低位水平，對油價形成支撐。數據發(fā)布后，WTI價格小幅上行，但隨后又呈現下跌態(tài)勢，日內油價收長上影線。2025年美聯儲降息步伐預期放緩，點陣圖顯示2025年美聯儲或只降息兩次，利率預期水平較9月抬升，宏觀風險偏好下行，同時加沙停火協議推進，巴以沖突存降溫預期。

政策解讀

宏觀-政策：中央農村工作會議重點關注四個方面

中央農村工作會議17日至18日在北京召開。會議以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，深入貫徹黨的二十大和二十屆二中、三中全會精神，全面貫徹習近平總書記關于“三農”工作的重要論述和重要指示精神，落實中央經濟工作會議精神，分析當前“三農”工作面臨的形勢和挑戰(zhàn)，部署2025年“三農”工作。（來源：財聯社）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析，中央農村工作會議核心問題仍是糧食安全和耕地保護，并且在此基礎上進一步提出了在制度層面的落實路徑，比如大面積單產提升、耕地種植用途監(jiān)測體系、發(fā)展農業(yè)新質生產力、推動重要農產品價格保持在合理水平等。重點在于本次中央農村工作會議強化了年內二十屆三中全會對“三農”問題的系統論述，也給出了未來一段時期農業(yè)產業(yè)發(fā)展的具體思路。首先糧食安全和耕地保護問題仍是重中之中，明年仍然圍繞確保糧食和重要農產品穩(wěn)產保供，糧油作物大面積單產提升展開。相較去年糧食生產相關表述，今年沒有對具體農產品（大豆）再提鞏固產量的要求，結合實際來看，國內大豆產業(yè)在原料供應方面的問題或有所緩解。其次，耕地保護方面也有明確動作，要求建立耕地種植用途監(jiān)測體系，是對于土地占補平衡制度落實方面的進一步完善，并納入統一管理的基礎建設要求。第三，重點提到了發(fā)展農業(yè)新質生產力的概念，未來或有涉及農業(yè)科技領域相關產業(yè)政策的出臺，可以重點關注。第四，明確提出農產品貿易與生產協調機制的完善，以及重要農產品價格保持在合理水平；反映出明年對于農產品市場價格上，由宏觀層面帶來的行情擾動將有所增加，需要通過貿易和生產提升市場定價環(huán)節(jié)的穩(wěn)定性，避免出現價格大幅波動可能。

宏觀-政策：中央農村工作會議，試點土地承包到期后再延長三十年

12月18日，中央農村工作會議召開，強調要“全面落實進一步深化農村改革任務，有序推進第二輪土地承包到期后再延長三十年試點，探索閑置農房通過出租、入股、合作等方式盤活利用的有效實現形式，創(chuàng)新鄉(xiāng)村振興投融資機制，激發(fā)鄉(xiāng)村振興動力活力”。（來源：中國政府網）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員孫光梅分析，我國土地承包制度始于改革開放初期，承包期延長30年的舉措并非首次實施。具體來說，這一制度最初在試點區(qū)域推行，隨后逐步擴展至全國，從時間線上看，承包制度在 1978年以后逐步實施，部分區(qū)域自1983年開始實施第一輪承包，期限為15年，到1997年左右進入第二輪承包期，期限長達30年，這相當于在第一輪的基礎上延長了30年。第二輪承包期延續(xù)至今，將于近一兩年陸續(xù)到期，最晚到2027年全部結束。近年來，隨著承包期的臨近結束，一些相關問題和挑戰(zhàn)也隨之顯現。

隨著城市化進程的推進，許多年輕勞動力外出務工，農村地區(qū)勞動力老齡化現象較為明顯，50至60歲的勞動力在農村地區(qū)占據了較大比例。通過延長承包時間，將當前土地承包存在的部分困難（如土地流轉困難、土地碎片化、土地資源浪費和非法占用、土地承辦期限等）逐步化解，而有些困難則可以通過“交給時間”的方式來自然化解。主要原因在于，上輪承包人目前已經進入老年階段（假如1997開始承包，按最年輕的人員結構來算，目前也已經超過50歲，而60+歲的農村勞動力將逐漸成為主力），接下來延長期限后，承包人要么因城市化進程脫離農村，要么已經接近失去勞動能力的階段，無法持續(xù)作為土地勞動主體而存在，這有利于土地的整合和規(guī)模化經營，從而提升農業(yè)的整體效益。這一策略與本月中央經濟工作會議中提出的“提升農業(yè)綜合效益和競爭力”的目標不謀而合。

能源-政策：《電動自行車鋰離子電池回收和綜合利用管理辦法（征求意見稿）》發(fā)布

12月18日，工信部發(fā)布的《電動自行車鋰離子電池回收和綜合利用管理辦法（征求意見稿）》指出，電動自行車生產企業(yè)應與電動自行車鋰電池生產企業(yè)在產品研發(fā)階段加強綠色設計，提高產品的可拆卸性、可回收性、可維護性。電動自行車生產企業(yè)應承擔廢鋰電池回收主體責任，用好現有各類回收途徑構建回收網絡，提供回收服務。（來源：工信部）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析， 《辦法》旨在加強電動自行車鋰離子電池的回收和綜合利用管理，促進資源的循環(huán)高效利用，并推動電動自行車行業(yè)的高質量發(fā)展。通過明確各方責任和要求，建立一個規(guī)范的廢鋰電池回收體系，確保電池得到妥善處理，減少對環(huán)境的影響。

《辦法》的主要內容包括以下幾點：一是強調綠色設計，要求電動自行車生產企業(yè)與鋰電池生產企業(yè)在產品研發(fā)階段加強合作，提升電池可拆卸性、可回收性、可維護性；二是明確回收責任，規(guī)定電動自行車生產企業(yè)承擔廢鋰電池回收主體責任，要利用現有回收途徑構建網絡并提供服務，電動自行車個人用戶需及時將廢鋰電池移交至回收服務網點；三是規(guī)范回收服務網點建設，可多種模式開展，鼓勵多方參與；四是提及激勵舉措，鼓勵相關企業(yè)及地方政府通過以舊換新、折價回購等方式促進回收；五是對再生利用企業(yè)提出要求，需具備相應能力，依規(guī)科學處理回收電池，實現資源循環(huán)利用。

前期，由于責任邊界不清晰、回收成本收益不平衡、消費者意識不足等問題，電動自行車零售商普遍不回收鋰電池?！掇k法》出臺后，有望改善電動自行車鋰電池的回收情況。首先，生產企業(yè)被賦予回收主體責任，需要在產品研發(fā)階段投入更多精力進行綠色設計，提高電池的可拆卸、可回收與可維護性；其次，生產企業(yè)還需要構建回收網絡、提供回收服務，需整合各方資源，加強與經銷商、物流企業(yè)等合作，確保回收渠道暢通。在這一體系下，零售商也將有更大的動力和積極性做好電動自行車的鋰電池回收，而隨著鋰電池回收量的增加、技術的完善和回收網絡的健全，也將催生更多的行業(yè)機會。

宏觀視角

宏觀-貨幣：美聯儲如期降息，2025年鷹派降息引發(fā)市場擔憂情緒

美聯儲如期降息25個基點，將聯邦基金利率的目標區(qū)間從4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%。美聯儲12月點陣圖中值顯示，美聯儲預期2025年將降息兩次，每次25個基點，9月份預期為降息四次，每次25個基點。（央視新聞）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員劉新偉分析，美聯儲會議確定降息25個基點，符合預期。這是美聯儲繼9月和11月之后，連續(xù)第三次宣布降息，2024年累計降息幅度達到100個基點。決議公布后美國三大股指持續(xù)下挫，黃金大跌。道指錄得10連跌，創(chuàng)1974年以來最長連跌日，標普500跌近3%，創(chuàng)2001年以來最大的降息日跌幅。點陣圖顯示，2025年預計將降息兩次，而9月官員們曾預計會有四次降息。也就是說這一次出現了所謂的“鷹派降息”。特朗普勝選被視為FOMC立場變化的直接原因，鑒于他在競選中承諾減稅、提高關稅和打擊非法移民，這給經濟前景帶來了新的不確定性，特別是通脹風險。紐約聯儲本月發(fā)布的消費者調查顯示，1年期通脹預期已經上升至3.0%。