隔夜商品市場概況

國際市場：

能源：國際油價連續(xù)兩日收出長上影線，顯示出市場對國際原油的存在較大的不確定性和分歧，后期仍然需要關(guān)注地緣發(fā)展和特朗普政策；歐洲電價上漲明顯，提示關(guān)注電價對天然氣價格的拉動。

金屬：期權(quán)到期日臨近疊加美元偏強預(yù)期仍存，金屬市場進入技術(shù)性調(diào)整階段，貴金屬及基本金屬價格繼續(xù)下行，預(yù)計海外市場在圣誕節(jié)前后將維持這一態(tài)勢，后續(xù)關(guān)注美債期限溢價對金屬市場的支撐力度回歸。

谷物：盤面微漲，貢獻來自CBOT玉米收高，其受大豆和美元上漲影響，同時支撐國內(nèi)連盤玉米微漲。全球競爭激烈，阿根廷與澳麥豐收對沖俄羅斯供應(yīng)減少的擔(dān)憂，小麥仍持續(xù)收跌；國內(nèi)玉米現(xiàn)貨隨氣溫降低略有惜售，但后續(xù)大幅回升動力不足。

油脂：油料下行，大豆創(chuàng)新低后現(xiàn)止跌企穩(wěn)趨勢，本月發(fā)運的美灣港口價格微漲；美豆油利空未盡，關(guān)注摻混稅收抵免政策到期；盡管印尼再次強調(diào)2025年B40政策，但供應(yīng)趨緊與出口需求疲軟相抵消，BMD棕油持續(xù)下跌，菜油基本面寬松仍跟隨下行。預(yù)計整體油脂無明顯利好，弱勢整理。

國內(nèi)市場：

化工：聚烯烴價格回落，供應(yīng)增加預(yù)期對價格形成一定壓制，但LLDPE基差仍是強勢格局，庫存去庫，短期價格維持震蕩。PX方面，油價預(yù)期偏弱，成本端缺乏強驅(qū)動力，PTA新裝置投產(chǎn)預(yù)期對PX形成一定支撐，價格仍將跟隨成本端變動。

黑色：國內(nèi)宏觀政策空檔期，美聯(lián)儲鷹派降息觀點及強美元壓制大宗商品，疊加黑色系基本面弱現(xiàn)實——供應(yīng)端季節(jié)性回落，負反饋礦石、焦炭等原料，終端需求受房地產(chǎn)數(shù)據(jù)約束以及季節(jié)性回落影響，供需共振向下。短期偏弱震蕩為主，下方空間有限，向上驅(qū)動不足。

產(chǎn)業(yè)觀察

能源-煉化：我國規(guī)模最大的世界級石化產(chǎn)業(yè)基地全面建成

據(jù)央視新聞12月19日報道，12月18日從中國石化獲悉，隨著鎮(zhèn)海煉化千萬噸擴能和高端新材料項目全面竣工，寧波地區(qū)煉油總能力突破5000萬噸，標志著我國規(guī)模最大的世界級石化產(chǎn)業(yè)基地全面建成。（來源：央視新聞）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，鎮(zhèn)海煉化的投產(chǎn)，既是我國煉化行業(yè)發(fā)展的重要標志，將進一步改變和優(yōu)化我國煉油產(chǎn)業(yè)格局，同時作為新的煉油項目，也踐行和示范了諸多新技術(shù)和新方案。

從項目本身來看，鎮(zhèn)海煉化千萬噸擴能和高端新材料項目是浙江省“十四五”重點工程項目，總投資416億元，涵蓋18套裝置，包括常壓蒸餾、催化裂化、聚丙烯、丙烷脫氫等，新增1100萬噸煉油能力，每年可為下游提供近800萬噸相關(guān)產(chǎn)品，重點發(fā)展高端聚烯烴、高端新材料、高端化學(xué)品等產(chǎn)品。其建成對于提升寧波乃至長三角地區(qū)石化產(chǎn)業(yè)的國際競爭力具有重要意義；同時，作為國家規(guī)劃的七大石化產(chǎn)業(yè)基地之一，寧波石化基地的發(fā)展將與周邊地區(qū)的產(chǎn)業(yè)形成協(xié)同效應(yīng)，促進區(qū)域內(nèi)石化產(chǎn)業(yè)的一體化發(fā)展，打造具有全球影響力的石化產(chǎn)業(yè)高地。

另外，鎮(zhèn)海煉化還實踐和創(chuàng)新了許多新的技術(shù)和運營模式：如核心設(shè)備國產(chǎn)化，成功實現(xiàn)全球桿載荷最大的立式迷宮壓縮機等10個核心設(shè)備國產(chǎn)化，打破國外技術(shù)壟斷，降低了對進口設(shè)備的依賴，提高了我國石化產(chǎn)業(yè)的自主可控能力；同時該項目也廣泛應(yīng)用了智能化技術(shù)，如投用完全自主的國產(chǎn)化工業(yè)操作系統(tǒng)及自主可控的國產(chǎn)化實時數(shù)據(jù)庫、運用自主打造的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)“石化智云”協(xié)同平臺等，實現(xiàn)了數(shù)字工廠和物理工廠同步交付，提升了運行決策和管理的效率；另外，該項目在節(jié)能降碳方面也做出了許多創(chuàng)新和突破，首次全面采用節(jié)能措施，整體降低項目能耗約11.7%，體現(xiàn)了綠色發(fā)展理念，有助于減少能源消耗和環(huán)境污染，提高項目的可持續(xù)發(fā)展能力。這些新的技術(shù)和運營模式，可以對后期煉化企業(yè)新建、改造提供參考和示范，推動我國煉化行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

原油-價格：國際油價連續(xù)兩日收長上影線

截至12月19日，WTI主力合約結(jié)算價69.38美元/桶，較前一日降幅0.91%；Brent主力合約結(jié)算價72.88美元/桶，較前一日降幅0.69%。（來源：NYMEX、ICE）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，截至12月19日，國際原油價格小幅收跌，連續(xù)兩日油價收出長上影線。國際油價連續(xù)兩日夜盤時間沖高回落，前景不確定性使得日內(nèi)價格走勢分歧較大。美聯(lián)儲12月降息25bp符合市場預(yù)期，但對后續(xù)降息預(yù)期態(tài)度放鷹，預(yù)期2025年僅降息兩次，利率水平預(yù)期較9月高50bp，美元指數(shù)突破108，風(fēng)險資產(chǎn)面臨的宏觀壓力加大，對油價形成壓制，但油價走勢也顯現(xiàn)出一定抗跌形態(tài)。供需短期內(nèi)矛盾不大，WTI連三合約價差較11月回升，油價短期存在支撐。同時，地緣局勢仍處于僵持階段，中東和歐洲地緣走勢均具有不確定性。市場預(yù)期仍偏悲觀，短期或延續(xù)震蕩走勢，關(guān)注地緣事件變化。

數(shù)據(jù)解讀

宏觀-需求：11月全社會用電量累計同比小幅放緩

國家能源局：11月份，全社會用電量7849億千瓦時，同比增長2.8%。從分產(chǎn)業(yè)用電看，第一產(chǎn)業(yè)用電量104億千瓦時，同比增長7.6%；第二產(chǎn)業(yè)用電量5399億千瓦時，同比增長2.2%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1383億千瓦時，同比增長4.7%；城鄉(xiāng)居民生活用電量963億千瓦時，同比增長2.9%。（來源：國家能源局）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析，前11個月全社會用電量累計同比仍保持近年來高增水平，達到7.1%，僅次于2021年同期增長。當(dāng)月二產(chǎn)和三產(chǎn)用電量累計同比小幅下滑，是影響11月累計同比增速放緩的主要因素。11月第二產(chǎn)業(yè)用電累計同比增速5.3%，較上月下滑0.3個百分點。結(jié)合11月國內(nèi)工業(yè)增加值增速水平來看，同期工業(yè)增加值累計同比5.8%與上月增速持平，且是自2023年2月以來再度高于第二產(chǎn)業(yè)用電增速水平，反映出工業(yè)生產(chǎn)單位增加值電耗有所下降的可能，高耗能行業(yè)用電量增長放緩的同時，非高耗能行業(yè)用電量持續(xù)增長。后續(xù)12月在季節(jié)性因素影響下，全社會用電量增長速度仍將保持較高水平，其中第三產(chǎn)業(yè)及居民用電將成為主要增長動力來源。

宏觀視角

宏觀-天氣：拉尼娜再度來襲

12月8日美國氣象預(yù)報中心表示，2024年11月-2025年1月最有可能形成拉尼娜條件（59%的可能性），預(yù)計將持續(xù)到2025年2-4月。此前世界氣象組織11日發(fā)布的最新預(yù)測顯示，未來3個月，拉尼娜現(xiàn)象出現(xiàn)的可能性超過50%，預(yù)計此次拉尼娜現(xiàn)象強度較弱且持續(xù)時間較短。

卓創(chuàng)資訊宏觀研究員劉新偉分析，拉尼娜發(fā)生的年份，太平洋東側(cè)的美國西南部和南美洲西岸易變得異常干燥；太平洋西側(cè)的澳大利亞、印尼、馬來西亞和菲律賓等東南亞地區(qū)有異常多的降水量；非洲西岸及東南岸、日本和朝鮮半島等東北亞地區(qū)異常寒冷。我國易出現(xiàn)南旱北澇、冷冬熱夏，臺風(fēng)天氣的頻率也會提升。近期東南亞地區(qū)雨水總體偏多，橡膠、棕櫚油兩大農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)受到極大干擾，價格端已有提前反應(yīng)，從國內(nèi)期貨價格表現(xiàn)看，進入下半年后相關(guān)產(chǎn)品就已經(jīng)開始上漲，棕櫚油和橡膠最大波動幅度分別達到37.2%和38.42%，近期已經(jīng)出現(xiàn)見頂跡象。從各合約價格的分布看，棕櫚油為典型的BACK結(jié)構(gòu)，而橡膠則是CONTANGO結(jié)構(gòu)，除天氣因素外，棕櫚油還受到印尼B40政策擾動，橡膠則面臨連續(xù)兩年減產(chǎn)的問題，顯然市場更傾向于橡膠更具向好趨勢。