隔夜商品市場(chǎng)概況

國(guó)際市場(chǎng)：

能源：國(guó)際油價(jià)下跌，回吐近期大部分漲幅，主要利空來自于美國(guó)通脹抬頭、降息預(yù)期減弱，同時(shí)美俄兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人通話，東歐地緣有平緩預(yù)期，疊加EIA數(shù)據(jù)原油累庫(kù)，近期地緣需要重點(diǎn)關(guān)注；冬季逐漸結(jié)束，國(guó)際天然氣價(jià)格高位回調(diào)。

谷物：美玉米出口強(qiáng)勁支撐盤面上行，中西部降雪使作物免受嚴(yán)寒侵襲，小麥?zhǔn)盏?。美農(nóng)大豆庫(kù)存高于預(yù)期、市場(chǎng)擔(dān)心中國(guó)需求疲軟、阿根廷現(xiàn)大雨緩解大豆生長(zhǎng)壓力，豆系全線下跌。

油脂：原油收低且南美降雨，豆油收跌。馬盤棕油連續(xù)第五日走高，升至8周新高，源于供應(yīng)趨緊。CBOT豆系和歐洲油菜籽下跌，對(duì)加拿大油菜籽構(gòu)成下行壓力。

金屬：美國(guó)1月CPI超預(yù)期上行令市場(chǎng)降低美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期至1次，美債收益率大幅走高帶動(dòng)美元走強(qiáng)，而通脹風(fēng)險(xiǎn)伴隨特朗普關(guān)稅互惠政策影響也明顯擴(kuò)大，貴金屬市場(chǎng)先跌后漲，日內(nèi)價(jià)格小幅收漲?；窘饘亠@著走升，美期銅價(jià)格低位反彈幅度近2%。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：

化工：國(guó)際油價(jià)回落帶動(dòng)聚烯烴期價(jià)下行，成本端支撐走弱，市場(chǎng)情緒或有所降溫。節(jié)后下游需求逐步恢復(fù)，供需預(yù)期趨弱但短期矛盾有限，維持震蕩運(yùn)行。

黑色：澳礦外發(fā)受天氣影響暫停，供應(yīng)預(yù)期對(duì)鐵礦價(jià)格形成支撐，國(guó)內(nèi)鋼廠仍有盈利空間，節(jié)后復(fù)產(chǎn)推動(dòng)鐵水產(chǎn)量回升。而終端受淡季因素影響需求弱勢(shì)，鋼材庫(kù)存快速累積，價(jià)格短期承壓。

產(chǎn)業(yè)觀察

農(nóng)業(yè)-谷物：美農(nóng)供需報(bào)告不及預(yù)期

2月11日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布最新一期作物供需報(bào)告，下調(diào)小麥庫(kù)存預(yù)期，維持產(chǎn)量、收獲量、出口預(yù)期不變；維持玉米庫(kù)存、產(chǎn)量、收獲量、出口預(yù)期不變；維持大豆庫(kù)存、產(chǎn)量、收獲量、出口預(yù)期不變（來源：WAOB）。

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員孫光梅分析，基于部分分析師前期作出的預(yù)判，谷物特別是玉米的期末庫(kù)存量將會(huì)有下調(diào)，因此供需報(bào)告發(fā)布前，盤中玉米一度刷新日高水平，達(dá)到5.1美元/蒲式耳位置。但報(bào)告發(fā)布后，數(shù)據(jù)不及預(yù)期導(dǎo)致盤中下跌。同樣，大豆期末庫(kù)存預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)超過市場(chǎng)預(yù)期而導(dǎo)致下跌。盡管小麥下調(diào)庫(kù)存預(yù)期，但維持產(chǎn)量收獲量和出口量數(shù)量不變，這與近期天氣因素、各國(guó)產(chǎn)量及出口降低的實(shí)際表現(xiàn)存差異，盤中小麥技術(shù)性拋盤活躍。從近期美農(nóng)出口檢驗(yàn)報(bào)告來看，玉米出口表現(xiàn)強(qiáng)勁，但對(duì)于未來關(guān)稅延期后，墨西哥可能會(huì)轉(zhuǎn)向其他國(guó)家采購(gòu)玉米的擔(dān)憂仍存，截至2025年2月6日的一周，美國(guó)玉米出口檢驗(yàn)數(shù)量為1,252,056噸，比一周前增加0.1%，比上年同期增加94%。墨西哥是第一大目的地。另需要關(guān)注的是，美國(guó)國(guó)內(nèi)乙醇開工率較高，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)玉米需求同樣樂觀。另外，針對(duì)大豆，關(guān)稅導(dǎo)致中國(guó)未來是否將大豆補(bǔ)充進(jìn)入反制措施中，也存在一定疑問，據(jù)美農(nóng)出口檢驗(yàn)報(bào)告顯示，截至2025年2月6日的一周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量為1,042,182噸，較一周前減少9%，比去年同期減少22%，而中國(guó)是頭號(hào)出口目的地。

原油-庫(kù)存：煉廠加工需求偏弱致使原油累庫(kù)

據(jù)美國(guó)能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，截至2月7日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存4.29億桶，較上一周增加407萬桶；美國(guó)汽油庫(kù)存2.481億桶，較前一周增加303.5萬桶，餾分油庫(kù)存增加13.5萬桶至1.186億桶。當(dāng)周美國(guó)原油產(chǎn)量1349.4萬桶/日，煉廠開工率85%。（來源：EIA）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，煉廠檢修致使原油需求偏弱，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存連續(xù)兩周累庫(kù)。從EIA當(dāng)周數(shù)據(jù)來看，美國(guó)煉廠開工率較前一周小幅增加0.5個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)原油加工量較前一周增加8萬桶/日，但整體仍然維持歷史同期偏低水平，前期汽油庫(kù)存的大幅累庫(kù)打壓了煉廠生產(chǎn)情緒，煉廠加工需求的減少致使原油庫(kù)存累積，但美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存仍低于近五年同期歷史平均水平。利好因素在于，煉廠檢修疊加美國(guó)汽油需求提升使得汽油庫(kù)存由累庫(kù)轉(zhuǎn)為去庫(kù)，美國(guó)汽油需求較前一周增加24.8萬桶/日，同時(shí)近期RBOB裂解價(jià)差存在回暖現(xiàn)象，或會(huì)緩解部分前期累積壓力，有助于提振后續(xù)加工需求。但整體來講，美國(guó)煉廠檢修期使得原油存累庫(kù)預(yù)期，關(guān)稅不確定性或也將抑制煉廠開工情緒，原油累庫(kù)利空油價(jià)。

化工-成本：苯乙烯受原料端價(jià)格上漲影響，行業(yè)利潤(rùn)受損

截至2月12日山東地區(qū)苯乙烯與純苯價(jià)差收窄至460元/噸，觸及500元/噸的降負(fù)預(yù)警線，預(yù)計(jì)2月7-13日苯乙烯非一體化裝置周均利潤(rùn)在-600元/噸，環(huán)比減少20.48%。（來源：卓創(chuàng)資訊）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員彭小真分析，近兩年苯乙烯產(chǎn)能快速釋放，苯乙烯價(jià)格受原料端成本波動(dòng)影響顯著，當(dāng)期純苯價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，持續(xù)擠壓下游苯乙烯行業(yè)利潤(rùn)空間。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2月12日華東純苯市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格為7790元/噸，環(huán)比上漲1.22%。純苯市場(chǎng)供需偏緊與下游剛需穩(wěn)定形成雙重支撐，預(yù)期價(jià)格維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。近日國(guó)內(nèi)純苯及苯加氫裝置開工率小幅下降，疊加進(jìn)口量收縮，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)供應(yīng)偏緊預(yù)期；而純苯下游苯胺、酚酮、已內(nèi)酰胺開工率分別達(dá)到了93.99%、80%、90%的高位水平，純苯下游剛需穩(wěn)定且受假期影響不明顯、裝置運(yùn)行平穩(wěn)，開工率變化不大；原材料價(jià)格上漲使純苯下游加工價(jià)差持續(xù)收窄、行業(yè)利潤(rùn)受損。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，截至2月12日，純苯下游綜合毛利環(huán)比下降18.5%，山東地區(qū)苯乙烯與純苯價(jià)差收窄至460元/噸，預(yù)計(jì)2月7-13日苯乙烯非一體化裝置周均利潤(rùn)在-600元/噸。當(dāng)前苯乙烯下游工廠復(fù)工緩慢，預(yù)期后續(xù)苯乙烯價(jià)格上漲空間不及純苯，加工差走縮。

政策解讀

雙碳-技術(shù)：《國(guó)家重點(diǎn)推廣的低碳技術(shù)目錄（第五批）》發(fā)布

據(jù)生態(tài)環(huán)境部網(wǎng)站2月12日消息，生態(tài)環(huán)境部等五部門發(fā)布的《國(guó)家重點(diǎn)推廣的低碳技術(shù)目錄（第五批）》指出，加大低碳技術(shù)的推廣應(yīng)用力度。（來源：生態(tài)環(huán)境部）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，第五批目錄通過系統(tǒng)性技術(shù)布局，覆蓋從能源生產(chǎn)到終端應(yīng)用的減排全鏈條，既注重技術(shù)創(chuàng)新，也強(qiáng)調(diào)成熟技術(shù)的規(guī)模化推廣。其落地將給行業(yè)內(nèi)的企業(yè)提供更多參考，加速重點(diǎn)行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，推動(dòng)雙碳目標(biāo)。

《目錄》包含5個(gè)重點(diǎn)方向、共103項(xiàng)低碳技術(shù)，旨在通過推廣先進(jìn)適用技術(shù)，加速各領(lǐng)域低碳轉(zhuǎn)型，助力碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。《目錄》公布的類型主要涵蓋能源綠色低碳轉(zhuǎn)型、重點(diǎn)領(lǐng)域降碳、儲(chǔ)碳固碳、數(shù)智賦能和非二氧化碳減排五大類，其中涉及的關(guān)鍵技術(shù)包括生物質(zhì)清潔供熱、深遠(yuǎn)海風(fēng)電開發(fā)、氫能儲(chǔ)運(yùn)、綠色船用燃料制備、新能源運(yùn)輸工具研發(fā)、虛擬電廠、柔性直流輸電技術(shù)優(yōu)化電網(wǎng)穩(wěn)定性、催化分解N?O等。

之所以上述方向和項(xiàng)目會(huì)被編進(jìn)重點(diǎn)推廣的低碳技術(shù)目錄，是因?yàn)槠渚邆湟?guī)?；瘧?yīng)用的潛力，并可以推動(dòng)多領(lǐng)域協(xié)同減碳。這對(duì)于后期培育新質(zhì)生產(chǎn)力、促進(jìn)跨行業(yè)合作有重要意義。后續(xù)類似項(xiàng)目還可以期待如稅收優(yōu)惠、至今扶持等政策支持，同時(shí)也會(huì)有更多的低碳技術(shù)持續(xù)更新，供社會(huì)各行業(yè)參考。

宏觀視角

宏觀-貿(mào)易：歐盟對(duì)中國(guó)生柴做出反傾銷征稅終裁

據(jù)中國(guó)貿(mào)易救濟(jì)信息網(wǎng)，2025年2月11日，歐盟委員會(huì)發(fā)布公告，對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)的生物柴油(Biodiesel)作出反傾銷肯定性終裁，決定對(duì)涉案產(chǎn)品征收10.0%-35.6%的反傾銷稅。（來源：中國(guó)貿(mào)易救濟(jì)信息網(wǎng)）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析，政策層面目前國(guó)內(nèi)生柴行業(yè)面臨了雙重壓力，一方面是在去年12月生效的財(cái)政部取消化學(xué)改性動(dòng)植物油13%的出口退稅政策，抬高了國(guó)內(nèi)生柴相關(guān)企業(yè)的出口成本預(yù)期，另一方面則是眼下歐委會(huì)明確對(duì)自華進(jìn)口生柴征收反傾銷稅，進(jìn)一步削弱了生柴出口至歐盟的成本優(yōu)勢(shì)，也意味著本輪自2024年7月以來的歐盟反傾銷制裁告一段落。從出口結(jié)構(gòu)來看，美國(guó)和歐盟是國(guó)內(nèi)UCO出口的主要目的國(guó)。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2024年國(guó)內(nèi)UCO出口規(guī)模達(dá)到316.8萬噸，同比增長(zhǎng)35.4%，主要出口目的國(guó)前三分別為美國(guó)（40%）、新加坡（20%）、荷蘭（15%），另外對(duì)歐盟成員國(guó)出口規(guī)模達(dá)到92.9萬噸，占比超29%。由于反傾銷征稅政策的實(shí)施，將對(duì)國(guó)內(nèi)UCO出口成本提成帶來顯著影響。相比較而言，國(guó)內(nèi)UCO出口FOB價(jià)格大約在895美元/噸水平，疊加反傾銷稅之后的出口價(jià)格最高每噸或超過1200美元，價(jià)格優(yōu)勢(shì)將大幅下降，或進(jìn)一步缺乏對(duì)東南亞地區(qū)的出口競(jìng)爭(zhēng)力。由于歐盟及美國(guó)在生物柴油方面的貿(mào)易限制門檻的潛在提升，未來國(guó)內(nèi)生柴企業(yè)在成本控制方面的難度將進(jìn)一步增大。

宏觀-產(chǎn)業(yè)：1月挖掘機(jī)國(guó)內(nèi)銷量同比微降，出口穩(wěn)增長(zhǎng)

工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，1月挖掘機(jī)國(guó)內(nèi)銷量同比微降，出口穩(wěn)增長(zhǎng)。據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)2月11日披露，2025年1月，國(guó)內(nèi)主要挖掘機(jī)企業(yè)銷售各類挖掘機(jī)1.25萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)1.1%。其中國(guó)內(nèi)銷量5405臺(tái)，同比下降0.3%；出口量7107臺(tái)，同比增長(zhǎng)2.19%。此外，銷售電動(dòng)挖掘機(jī)18臺(tái)。

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員劉新偉分析，1月份挖掘機(jī)銷量與上月數(shù)據(jù)基本持平，國(guó)內(nèi)方面因臨近春節(jié)出現(xiàn)季節(jié)性回落，出口方面保持增長(zhǎng)狀態(tài)，挖掘機(jī)銷量數(shù)據(jù)是反映市場(chǎng)對(duì)未來預(yù)期的指標(biāo)，而小松挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)指標(biāo)則反應(yīng)土方市場(chǎng)活躍度，1月小松中國(guó)挖機(jī)開工小時(shí)數(shù)為66.2小時(shí)，同比下降17.3%，春節(jié)因素對(duì)土石方作業(yè)有顯著影響，龍年春節(jié)落在陽歷2月，春節(jié)錯(cuò)位對(duì)相關(guān)行業(yè)影響顯著。

宏觀-包裝：關(guān)稅導(dǎo)致包裝行業(yè)受波及，或利好塑料包材

2月11日，可口可樂公司CEO James Quincey表示，如果特朗普的最新一波鋼鐵和鋁關(guān)稅生效，該公司將更多減少鋁瓶包裝、轉(zhuǎn)而采用更多塑料瓶包裝。他表示如果一種包裝的投入成本有所增加，我們會(huì)繼續(xù)提供其他包裝形式的產(chǎn)品，這將使我們能夠在可負(fù)擔(dān)性領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)。比如說，如果鋁罐變得更貴，我們可以更加重視PET（聚對(duì)苯二甲酸乙二醇酯，一種常用塑料）瓶等包裝。(來源：華爾街見聞)

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員孫光梅分析，鋁關(guān)稅影響的范圍在擴(kuò)大，紙質(zhì)與鋁質(zhì)包材的市場(chǎng)份額可能受損，而塑料包材或受益。與此同時(shí)，業(yè)內(nèi)同步注意到10日特朗普簽署行政令恢復(fù)使用塑料吸管，并宣布要“重回塑料時(shí)代”。從不同包材的經(jīng)濟(jì)性來看，鋁價(jià)較高（約2500-3000美元/噸），顯著高于塑料（如PET約1000-1500美元/噸）和紙（約500-800美元/噸），但鋁的輕量化特性（如易拉罐僅重約15克）可降低運(yùn)輸成本，適合長(zhǎng)距離運(yùn)輸?shù)母邇r(jià)值商品（如進(jìn)口啤酒、咖啡）。在應(yīng)用場(chǎng)景下，高端領(lǐng)域（如精釀啤酒、化妝品）對(duì)鋁包裝溢價(jià)能力較強(qiáng)，消費(fèi)者愿為品質(zhì)和環(huán)保買單，但在低端領(lǐng)域（如一次性水瓶）中，塑料仍占絕對(duì)成本優(yōu)勢(shì)。需要注意的是，對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)而言近幾年以來限塑令“先緊后松”，所能夠起到的作用逐漸淡出關(guān)注范圍。自2020年開始多省份制定五年“限塑”目標(biāo)，2025年是執(zhí)行期的最后一年，到了檢驗(yàn)成果的時(shí)刻。對(duì)于全球高端領(lǐng)域出口貨物，關(guān)稅可能推高鋁材包裝成本，將督促企業(yè)在環(huán)促與成本之間做出合適市場(chǎng)的選擇。