隔夜商品市場概況

國際市場：

能源：國際油價(jià)日內(nèi)延續(xù)下跌，整體趨勢回到1月中旬以后的下跌大趨勢中。目前俄烏地緣局勢是主要驅(qū)動因素，對供應(yīng)預(yù)期進(jìn)一步放寬的擔(dān)憂是主要的市場氛圍，短期內(nèi)利空消息的作用會被放大；后期若無足夠支撐因素，則需要警惕OPEC+產(chǎn)量政策是否會成為最后一根稻草。

貴金屬：美國長端收益率繼續(xù)下行，并與短端再度形成倒掛，給其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對沖形成壓力，加密幣價(jià)格延續(xù)跌勢，貴金屬市場震蕩收平，基本金屬多數(shù)收跌，市場預(yù)期聚焦美國經(jīng)濟(jì)的滯脹風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)政部應(yīng)對措施并對明斯基時(shí)刻保持警惕。

谷物：昨谷物盤全線收跌。美乙醇庫存激增至2023年1月以來高位，多頭平倉出售，美對加、墨關(guān)稅生效時(shí)間推遲至4月2日，緩解了玉米擔(dān)憂情緒。作物生長擔(dān)憂減弱，小麥?zhǔn)盏Ｄ厦镭S產(chǎn)、獲利平倉壓力下，大豆收跌。

油脂：國際原油走低、南美大豆豐產(chǎn)前景，致昨豆油收跌；但馬棕油2月產(chǎn)量不高的利好仍在支撐市場，昨馬盤微漲；空頭回補(bǔ)支持下，ICE油菜籽收漲。

國內(nèi)市場：

化工：聚烯烴小幅回升，成本端油價(jià)受悲觀情緒帶動偏弱運(yùn)行，支撐不足；地膜旺季開啟預(yù)期或帶動PE短期呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢，但供應(yīng)端投產(chǎn)增量預(yù)期使得上方承壓；PP供需矛盾有限，短期或存修復(fù)性回調(diào)，但整體或偏弱運(yùn)行。

黑色：粗鋼產(chǎn)量壓減消息帶動螺卷價(jià)格走強(qiáng)，基本面上看缺乏實(shí)質(zhì)性利多因素，原料端仍延續(xù)偏弱態(tài)勢鐵礦及焦炭價(jià)格下跌，出口預(yù)期在反傾銷和關(guān)稅問題上難有轉(zhuǎn)變，價(jià)格仍將處于窄幅波動態(tài)勢。

產(chǎn)業(yè)觀察

原油-庫存：美國商業(yè)原油庫存超預(yù)期去庫

據(jù)美國能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，截至2月21日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存4.302億桶，較上一周減少233.2萬桶；美國汽油庫存2.483億桶，較前一周增加36.9萬桶，餾分油庫存增加390.8萬桶至1.205億桶。當(dāng)周美國原油產(chǎn)量1350.2萬桶/日，煉廠開工率86.5%。（來源：EIA）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，截至2月21日當(dāng)周，EIA庫存數(shù)據(jù)對油價(jià)指引偏多，美國原油產(chǎn)量小幅提升0.5萬桶/日，保持高位水平，凈進(jìn)口較前一周增加29.2萬桶/日，但美國商業(yè)原油庫存受煉廠加工需求增加影響而下降，當(dāng)周美國煉廠開工率提升1.6%，原油凈輸入量增加31.7萬桶/日。2月25日WTI主力合約跌破70美元/桶，顯現(xiàn)了市場的悲觀情緒，2月26日特朗普談及美烏將于本周五會面，并且在有關(guān)貿(mào)易問題的發(fā)言中表示將于4月進(jìn)行對加墨的加征關(guān)稅以及對歐盟加征25%的關(guān)稅，地緣緩和預(yù)期和關(guān)稅擔(dān)憂抵消了庫存利好，WTI仍小幅收跌。

農(nóng)業(yè)-深加工：面粉價(jià)格創(chuàng)十多年新低

據(jù)卓創(chuàng)紅桃3數(shù)據(jù)顯示，我國特精粉價(jià)格自2024年9月開始一路下跌，目前已經(jīng)跌破前期2020年7月、2021年7月的兩次低點(diǎn)（2965元/噸），達(dá)到2800元/噸一線位置，該價(jià)格創(chuàng)下十多年以來新低。（來源：卓創(chuàng)資訊）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員孫光梅分析，2024年玉米小麥一跌下跌，帶動深加工產(chǎn)品跌勢不止。面粉企業(yè)雖小麥原料成本下滑，企業(yè)虧損面略窄，但從毛利來看全年仍未“扭虧”。截至2025年2月，行業(yè)整體仍在20元/噸虧損線上徘徊。面粉價(jià)格雙頂分別出現(xiàn)在22年4月和23年9月，但從此之后，市場下行趨勢難以抵擋。2023-2024年行業(yè)開工率基本圍繞20-40%區(qū)間，較2014-2022年均水平下降約10幾個(gè)百分點(diǎn)，即使旺季也未再達(dá)前期水平。行業(yè)總產(chǎn)能自2022年達(dá)到頂峰后下滑至2015-2016年水平附近。由此來看，開工率下滑可能更多來自于面粉價(jià)格下降、企業(yè)利潤受損所致。

農(nóng)業(yè)-化肥：現(xiàn)貨市場交投熱情不減價(jià)格走強(qiáng) 

2月以來國內(nèi)化肥相關(guān)商品市場現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，受春耕備肥需求帶動，市場成交情況樂觀，成本端甲醇價(jià)格偏弱，合成氨、尿素、二銨以及復(fù)合肥價(jià)格均有持續(xù)偏強(qiáng)走勢。根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)，2月26日，合成氨（99.6%-99.9%）全國均價(jià)2483元/噸，漲幅2.19%；尿素（山東市場中小顆粒）價(jià)格1838元/噸，漲幅0.22%；復(fù)合肥（45%S）均價(jià)3061元/噸，漲幅1.29%。（來源：卓創(chuàng)資訊）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析，從近期化肥市場表現(xiàn)來看，農(nóng)業(yè)用肥需求成為持續(xù)推升相關(guān)商品價(jià)格上漲的主要因素，而工業(yè)端對尿素相關(guān)需求仍相對較弱。隨著天氣轉(zhuǎn)暖，春耕備肥需求不斷增加，復(fù)合肥企業(yè)開工率持續(xù)上行，同時(shí)庫存水平開始高位回調(diào)，經(jīng)銷渠道鋪貨較為順暢，肥企利潤水平也呈現(xiàn)明顯改善格局，整體產(chǎn)業(yè)鏈保持良性運(yùn)轉(zhuǎn)態(tài)勢。根據(jù)國家氣象局報(bào)告，近期西北地區(qū)東部和華北春播區(qū)，氣溫偏高、降水偏多的氣象條件有利于土壤化凍和春播的順利進(jìn)行。這也從側(cè)面印證了目前各地區(qū)陸續(xù)進(jìn)入春耕春播階段用肥需求的提升。后市來看國內(nèi)化肥市場行情仍將延續(xù)至春播結(jié)束到春管前期，對相關(guān)商品仍有利多支撐。

能源-新能源車：八部門啟動第二批公共領(lǐng)域車輛全面電動化先行區(qū)試點(diǎn)

據(jù)工信部網(wǎng)站2月25日消息，工信部、交通運(yùn)輸部等八部門近日啟動第二批公共領(lǐng)域車輛先行區(qū)試點(diǎn)。此次試點(diǎn)支持天津等10個(gè)試點(diǎn)城市深入開展車網(wǎng)互動、光儲充換、智能網(wǎng)聯(lián)等新技術(shù)新模式創(chuàng)新應(yīng)用，與縣域充換電設(shè)施補(bǔ)短板、“車路云一體化”試點(diǎn)、汽車以舊換新等形成工作合力，全面拓展新能源汽車市場化應(yīng)用。（來源：工信部）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員趙渤文分析，此次試點(diǎn)通過技術(shù)創(chuàng)新、政策協(xié)同及量化目標(biāo)，旨在加速公共領(lǐng)域車輛電動化進(jìn)程，同時(shí)探索車網(wǎng)互動、虛擬電廠等新模式對新型電力系統(tǒng)的支撐作用。各試點(diǎn)城市的差異化實(shí)踐將為全國推廣提供可復(fù)制的經(jīng)驗(yàn)。

對比兩批試點(diǎn)來看，首先推廣目標(biāo)和覆蓋范圍方面，第一批試點(diǎn)以“規(guī)模化推廣”和“基礎(chǔ)設(shè)施快速布局”為核心，試點(diǎn)城市主要覆蓋直轄市、省會城市及重點(diǎn)區(qū)域的中心城市，目標(biāo)是3年推廣新能源汽車超60萬輛，建設(shè)充電樁70萬個(gè)、換電站7800座；而第二批則聚焦“技術(shù)融合”和“區(qū)域平衡”，新增10個(gè)城市，覆蓋范圍擴(kuò)大至東中西部和縣域場景，目標(biāo)為到2026年推廣新能源汽車25萬輛、充電樁24萬個(gè)；技術(shù)應(yīng)用方向上，第一批重點(diǎn)突破基礎(chǔ)技術(shù)，如換電模式、智能有序充電等，并初步探索車網(wǎng)互動（V2G）和智能網(wǎng)聯(lián)，第二批則注重深化技術(shù)融合，例如無錫打造全國最大V2G驗(yàn)證基地，常州推動“光伏+儲能+超充”一體化，雄安新區(qū)探索無人駕駛與電動化協(xié)同。

第一批的試點(diǎn)為第二批提供了諸多經(jīng)驗(yàn)，如驗(yàn)證了規(guī)?；茝V的可行性：第一批首年推廣新能源汽車43.4萬輛（完成目標(biāo)的72%），充電樁44.7萬個(gè)（完成64%），證明公共領(lǐng)域電動化在政策支持下可快速落地；并完成了技術(shù)模式的初步探索；同時(shí)兩批之間有清晰的政策協(xié)同機(jī)制：第一批通過“以舊換新”補(bǔ)貼、充電樁用地保障等政策，形成央地協(xié)同經(jīng)驗(yàn)，第二批進(jìn)一步結(jié)合“車路云一體化”試點(diǎn)和縣域補(bǔ)短板政策。

總的來看，兩批試點(diǎn)形成“從量到質(zhì)”的遞進(jìn)關(guān)系：第一批驗(yàn)證了規(guī)?；茝V的可行性，第二批則通過技術(shù)創(chuàng)新和區(qū)域覆蓋深化市場化應(yīng)用，未來將為全國公共領(lǐng)域全面電動化提供更具普適性的經(jīng)驗(yàn)。

宏觀事件關(guān)注

2.27：美國2月15日當(dāng)周續(xù)請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)(萬人)

2.27：歐元區(qū)1月M3貨幣供應(yīng)同比

2.27：歐元區(qū)2月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)

2.27：美國四季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比修正值

2.28：美國PCE物價(jià)指數(shù)