隔夜商品市場(chǎng)概況

國(guó)際市場(chǎng)：

能源：OPEC+宣布4月1日起“靈活”逐步解除減產(chǎn)，國(guó)際油價(jià)再度收跌，WTI再破70美元/桶。市場(chǎng)關(guān)注美烏會(huì)談后多方反應(yīng)，原油供需形勢(shì)仍存變數(shù)。歐洲天然氣上漲超5%，市場(chǎng)主要擔(dān)憂美烏會(huì)談不及預(yù)期將影響天然氣供應(yīng)。

貴金屬：美國(guó)2月制造業(yè)景氣水平反映潛在關(guān)稅因素沖擊，商品出廠價(jià)格景氣抬升；同時(shí)受英國(guó)援烏影響，英鎊兌美元大幅走強(qiáng)，歐洲市場(chǎng)資產(chǎn)受到追捧，帶動(dòng)美元下行以及美債走高，令貴金屬市場(chǎng)低位大幅回升。

谷物：谷物盤(pán)面全線下行。玉米跌至1月中旬以來(lái)最低水平，技術(shù)面利空促使基金平倉(cāng)大量?jī)舳鄦?。澳洲小麥有望豐收、與玉米比價(jià)拖累小麥?zhǔn)盏?。季?jié)性收獲壓力加上關(guān)稅影響，昨大豆收跌，截至上周末美豆出口同比下降42%，市場(chǎng)關(guān)注墨加中三國(guó)反制措施。

油脂：油脂持續(xù)跌勢(shì)。庫(kù)存高于預(yù)期，豆油豆粕收盤(pán)下行。上周南美與美國(guó)豆油遭拋售，反應(yīng)到棕油市場(chǎng)下行，另出口數(shù)據(jù)疲軟，對(duì)價(jià)格敏感消費(fèi)者削減進(jìn)口，預(yù)計(jì)棕油仍存下跌空間。大豆及制成品下跌、關(guān)稅或致美國(guó)需求下降，共同對(duì)加油菜籽帶來(lái)壓力而收跌。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：

化工：聚烯烴小幅上行，震蕩調(diào)整，需求旺季預(yù)期帶動(dòng)PE期價(jià)震蕩偏強(qiáng)，PP仍然承壓。3月3日OPEC+維持增產(chǎn)決議打擊油市情緒，成本端減弱。后續(xù)關(guān)注兩會(huì)政策力度。

黑色：市場(chǎng)消息面繼續(xù)主導(dǎo)行情走勢(shì)，鐵礦供應(yīng)端承壓同時(shí)下游板材減產(chǎn)消息沖擊價(jià)格下跌，出口轉(zhuǎn)弱預(yù)期擔(dān)憂令鋼廠低庫(kù)存格局延續(xù)，難以形成正向成本傳導(dǎo)格局。國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期仍有待釋放，消費(fèi)恢復(fù)情況保持穩(wěn)定，黑色系仍保持低位震蕩運(yùn)行。

產(chǎn)業(yè)觀察

農(nóng)業(yè)-谷物出口：美國(guó)大豆同比下降明顯，農(nóng)戶意向增玉米減大豆

美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口檢驗(yàn)周報(bào)顯示，截至2025年2月27日當(dāng)周，大豆出口檢驗(yàn)同比減少40%，小麥、玉米分別比去年同期增長(zhǎng)8.7%、18%。（來(lái)源：FAS）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員孫光梅分析，最新一周出口數(shù)據(jù)顯示，小麥和玉米的頭號(hào)出口國(guó)為墨西哥，占比超過(guò)90%；而大豆出口目的國(guó)以中國(guó)為首位，上周占比達(dá)到51.6%，其次為墨西哥。中墨兩國(guó)消費(fèi)地位短期內(nèi)不可撼動(dòng)，但墨西哥目前暫無(wú)相對(duì)明確的對(duì)美關(guān)稅反制措施清單，反觀中國(guó)，首輪在工業(yè)品領(lǐng)域公布反制清單后，為應(yīng)對(duì)美對(duì)中國(guó)3月再增10%關(guān)稅，目前正在考慮對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的農(nóng)食產(chǎn)品加征關(guān)稅，業(yè)內(nèi)估計(jì)大概率會(huì)將大豆玉米列入其中。需要注意到，美國(guó)總統(tǒng)特朗普周一（3月3日）警告美國(guó)農(nóng)民，他即將對(duì)外國(guó)商品征收關(guān)稅，并告訴美國(guó)農(nóng)戶準(zhǔn)備在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售產(chǎn)品。實(shí)際上，美國(guó)農(nóng)業(yè)部的壓榨月報(bào)顯示，截至1月底，美國(guó)豆粕庫(kù)存同比增加31.1%，大豆壓榨量同比增加9.1%，在國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力下，豆油豆粕期現(xiàn)盤(pán)面均下行，農(nóng)戶收益持續(xù)受損。能夠看到，種植季馬上開(kāi)始，農(nóng)戶已經(jīng)在進(jìn)行玉米大豆比價(jià)從而選擇減大豆增玉米的做法。美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新預(yù)計(jì)今年美國(guó)大豆播種面積將比上年減少300萬(wàn)英畝，玉米種植面積為9400萬(wàn)英畝，比去年增加約350萬(wàn)英畝。

原油-供應(yīng)：OPEC+維持4月逐步增產(chǎn)決定

3月3日，據(jù)OPEC聲明，沙特、歐洲某國(guó)、伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞和阿曼八個(gè)在2023年4月和11月宣布220萬(wàn)桶/日的自愿減產(chǎn)國(guó)，重申2024年12月5日達(dá)成的決定，自2025年4月起逐步恢復(fù)220萬(wàn)桶/日的自愿減產(chǎn)產(chǎn)量，同時(shí)保持對(duì)不斷變化的市場(chǎng)狀況的適應(yīng)性。因此，根據(jù)市場(chǎng)情況，這一逐步增加的調(diào)整可能會(huì)暫?；蚰孓D(zhuǎn)。這種靈活性將使該組織能夠繼續(xù)維持石油市場(chǎng)的穩(wěn)定。（來(lái)源：OPEC）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，3月3日，受特朗普有關(guān)關(guān)稅、地緣、制裁方面的言論和OPEC+維持增產(chǎn)多重利空因素壓制，國(guó)際油價(jià)下跌，WTI結(jié)算價(jià)日跌幅1.02%，Brent結(jié)算價(jià)日跌幅1.63%。其中，OPEC+的增產(chǎn)決定凌晨引發(fā)油價(jià)大幅下挫，2024年12月OPEC決議將于2025年4月-2026年9月期間逐步恢復(fù)220萬(wàn)桶/日的自愿減產(chǎn)調(diào)整量，疊加阿聯(lián)酋30萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量增加配額，OPEC+將于4月起逐月恢復(fù)13.8萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量。此前，我們提及WTI在70美元/桶附近存在支撐，主要原因就在于OPEC+減產(chǎn)對(duì)油價(jià)的托底作用。4月OPEC+產(chǎn)量恢復(fù)無(wú)疑使得油價(jià)下破可能大大提升，2025年油市面臨的供應(yīng)過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)更為增強(qiáng)。但整體來(lái)講，3月3日油價(jià)下跌幅度有限，WTI連三合約價(jià)差2月反彈回升后企穩(wěn)，油價(jià)下行或更多是受情緒打擊帶動(dòng)，短期關(guān)注烏克蘭沖突談判局勢(shì)，油價(jià)或不改偏弱態(tài)勢(shì)，波動(dòng)加劇。

化工-價(jià)格：合成氨在春耕需求釋放與局部供應(yīng)減量支撐下上漲

截至3月3日，合成氨全國(guó)主流市場(chǎng)均價(jià)為2513元/噸，較上周上漲8.6元/噸。（來(lái)源：卓創(chuàng)資訊）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員彭小真分析，短期春耕需求釋放和局部供應(yīng)減量為合成氨價(jià)格形成支撐。需求端，化肥市場(chǎng)進(jìn)入春耕備肥階段，尿素和磷復(fù)肥需求階段性回升，成為合成氨需求的短期核心支撐。其中，尿素市場(chǎng)表現(xiàn)較強(qiáng)，企業(yè)平均產(chǎn)銷(xiāo)比約96.1%，華北、西南區(qū)域產(chǎn)銷(xiāo)比超98%；磷酸二銨市場(chǎng)均價(jià)上漲至3944元/噸，現(xiàn)貨局部偏緊，推動(dòng)磷復(fù)肥開(kāi)工率小幅上行?；ゎI(lǐng)域?qū)铣砂钡牟少?gòu)較為平淡，三聚氰胺行業(yè)雖有開(kāi)工率回升至59.19%的利好，但對(duì)原料的拉動(dòng)作用有限。供應(yīng)端，河北、山東、安徽等地部分裝置因檢修或減量生產(chǎn)，導(dǎo)致華北五省液氨外銷(xiāo)量周環(huán)比下滑14.25%。成本端，煤炭?jī)r(jià)格走弱削弱成本支撐。展望后市，當(dāng)前價(jià)格回升主要依賴春耕需求和局部減量，但長(zhǎng)期來(lái)看，隨著裝置恢復(fù)，供應(yīng)寬松格局未改而下游需求無(wú)明顯提升預(yù)期。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2月27日，尿素開(kāi)工負(fù)荷率85.32%，周環(huán)比上漲0.72個(gè)百分，但出口受限背景下需求增量主要依賴國(guó)內(nèi)剛需，若后續(xù)春耕需求不及預(yù)期，價(jià)格回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)或加大。

宏觀視角

宏觀-關(guān)稅：中國(guó)輸美產(chǎn)品綜合稅率提升至40%

美國(guó)東部時(shí)間3月3日，美方宣布以芬太尼等問(wèn)題為由，自3月4日起對(duì)中國(guó)輸美產(chǎn)品再次加征10%關(guān)稅。3月4日，商務(wù)部新聞發(fā)言人就美方宣布以芬太尼等問(wèn)題為由對(duì)中國(guó)輸美產(chǎn)品再次加征關(guān)稅發(fā)表談話，并表示，中方對(duì)此強(qiáng)烈不滿，堅(jiān)決反對(duì)，將采取反制措施堅(jiān)定維護(hù)自身權(quán)益。（來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員劉新偉分析，根據(jù)多家機(jī)構(gòu)的計(jì)算，在2月1日加征關(guān)稅前，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口的應(yīng)稅商品綜合關(guān)稅稅率在20%。此后2月1日和3月4日兩次加征10%后綜合稅率來(lái)到40%。

此次關(guān)稅風(fēng)波源自特朗普的第一個(gè)執(zhí)政時(shí)期，而拜登時(shí)期并沒(méi)有減輕相關(guān)關(guān)稅，反而在某些領(lǐng)域繼續(xù)加碼，比如電動(dòng)車(chē)、太陽(yáng)能電池、鋼鐵和半導(dǎo)體等，稅率從25%到100%不等。

電動(dòng)車(chē)：早在特朗普時(shí)期，中國(guó)電動(dòng)車(chē)就被加征了100%的關(guān)稅，拜登時(shí)期，美國(guó)對(duì)中國(guó)制造的電動(dòng)汽車(chē)征收100%關(guān)稅，將于2024年9月27日正式生效。2024年新增兩個(gè)10%之后，稅率提升至120%。中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)出口至美國(guó)的數(shù)量相對(duì)較少，2024年直接出口至美國(guó)的電動(dòng)汽車(chē)不足1000輛。

光伏組件、鋼鋁、半導(dǎo)體：原有關(guān)稅率加上232條款關(guān)稅率25%、301條款關(guān)稅率25%以及2月份以來(lái)繼續(xù)加征的20%，關(guān)稅稅率將會(huì)高達(dá)70%。

此外，卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧補(bǔ)充分析，美方再度對(duì)華全面提高關(guān)稅稅率10%，令中美間商品貿(mào)易格局再生變數(shù)。從最初的301調(diào)查稅率至目前的連續(xù)兩次提高關(guān)稅稅率，粗略測(cè)算目前中國(guó)商品對(duì)美出口關(guān)稅稅率基礎(chǔ)至少在30%以上，這對(duì)于多數(shù)商品而言已經(jīng)逼近了非最惠國(guó)關(guān)稅稅率水平，或?qū)⒊掷m(xù)影響國(guó)內(nèi)機(jī)電類(lèi)產(chǎn)品以及紡織服裝產(chǎn)品的對(duì)美出口的貿(mào)易格局。此外，美國(guó)還宣布將在4月2日實(shí)施農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口的征稅，中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品對(duì)美出口相關(guān)涉及改性動(dòng)植物油脂、柑橘、大蒜生姜以及制備蔬菜等產(chǎn)品。盡管貿(mào)易規(guī)模相對(duì)其他非農(nóng)產(chǎn)品低，但美國(guó)對(duì)華進(jìn)口依賴程度普遍較高，其中柑橘自中國(guó)進(jìn)口占其進(jìn)口比例超60%、大蒜超40%。關(guān)稅稅率的抬升不僅損害出口貿(mào)易商的利潤(rùn)，同時(shí)也可能進(jìn)一步推升美國(guó)國(guó)內(nèi)食品價(jià)格的上漲。