隔夜商品市場(chǎng)概況

國(guó)際市場(chǎng)：

能源：國(guó)際原油受悲觀預(yù)期帶動(dòng)延續(xù)跌勢(shì)，日內(nèi)呈V型走勢(shì)，收長(zhǎng)下影線，短期或延續(xù)震蕩偏弱態(tài)勢(shì)，關(guān)注地緣局勢(shì)變動(dòng)。

貴金屬：美國(guó)關(guān)稅政策落地并預(yù)計(jì)將在4月出臺(tái)一攬子關(guān)稅計(jì)劃，對(duì)應(yīng)貿(mào)易國(guó)反制措施迅速落地，市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅戰(zhàn)擔(dān)憂情緒推動(dòng)金價(jià)反彈，且美國(guó)財(cái)政部弱化強(qiáng)美元預(yù)期，美元顯著走弱，全球資本市場(chǎng)普遍走弱。

谷物：谷物持續(xù)下跌。玉米跌至2個(gè)多月來(lái)新低，關(guān)稅加天氣改善支撐基金積極平倉(cāng)，自2月中旬累跌計(jì)14%。巴西豆收獲加快，阿根廷天氣好轉(zhuǎn)，大豆跌破10美元。盡管美谷物輸華量減，但歐盟大豆進(jìn)口同比增8.6%，玉米同比增8%。

油脂：關(guān)稅、天氣改善、產(chǎn)量明朗、美政府生燃政策不確定，均給豆系構(gòu)成壓力而收跌。歐盟豆粕進(jìn)口略高同期水平。美對(duì)加菜籽油25%的關(guān)稅拖累加油菜籽走低。棕油收跌3%，對(duì)歐盟的出口下降超過(guò)對(duì)印度以及中國(guó)出口增長(zhǎng)的影響，馬來(lái)2月棕油出口疲軟對(duì)市場(chǎng)存壓力。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：

化工：受成本端油價(jià)帶動(dòng)，聚烯烴收跌，增產(chǎn)、關(guān)稅、地緣多重因素打壓油市預(yù)期，成本端支撐趨弱。而需求端存旺季預(yù)期，短期PE或仍將偏強(qiáng)震蕩。

黑色：基本面弱勢(shì)格局延續(xù)，疊加關(guān)稅政策預(yù)期進(jìn)一步明確，未來(lái)鋼材貿(mào)易需求前景承壓，令黑色系全線下跌；疊加短期鋼廠限產(chǎn)問(wèn)題將令原料端價(jià)格偏弱，市場(chǎng)進(jìn)入趨勢(shì)調(diào)整階段，價(jià)格總體弱勢(shì)下行。

產(chǎn)業(yè)觀察

貿(mào)易-大豆：暫停對(duì)三家美企大豆輸華資質(zhì)

海關(guān)總署公告，近期，中國(guó)海關(guān)在進(jìn)口的美國(guó)大豆中檢出麥角和種衣劑大豆。為保護(hù)中國(guó)消費(fèi)者健康，確保進(jìn)口糧食安全，根據(jù)《中華人民共和國(guó)食品安全法》及其實(shí)施條例、《進(jìn)出境糧食檢驗(yàn)檢疫監(jiān)督管理辦法》等規(guī)定，以及世界貿(mào)易組織《實(shí)施衛(wèi)生與植物衛(wèi)生措施協(xié)定》有關(guān)規(guī)定，海關(guān)總署決定自本公告發(fā)布之日起暫停CHS Inc.、LOUIS DREYFUS COMPANY GRAINSMERCHANDISING LLC、EGT, LLC3家涉事企業(yè)大豆輸華資質(zhì)。（來(lái)源：海關(guān)總署）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員曹慧分析，本次對(duì)美企大豆輸華資質(zhì)的取消重點(diǎn)在于時(shí)間節(jié)點(diǎn)上正處于美國(guó)對(duì)華在此前基礎(chǔ)上再加征10%關(guān)稅消息發(fā)出之后，也是中方落實(shí)對(duì)自美進(jìn)口商品采取關(guān)稅反制措施的時(shí)間。且由于國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口依賴度較高，且國(guó)際市場(chǎng)大豆出口貿(mào)易大國(guó)除巴西外就是美國(guó)，也在一定程度上令市場(chǎng)對(duì)這一貿(mào)易暫停措施的理解向關(guān)稅制裁方面靠攏。不過(guò)更值得注意的是，美豆在去年優(yōu)良率水平較高的情況下，開(kāi)始出現(xiàn)部分檢疫問(wèn)題，或側(cè)面反映出目前美豆在生產(chǎn)過(guò)程中農(nóng)資投入方面存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)美國(guó)堪薩斯銀行農(nóng)業(yè)信貸數(shù)據(jù)，農(nóng)場(chǎng)收入前景仍然悲觀，且市場(chǎng)預(yù)期改善或?qū)⒏右蕾囉谡畬ｍ?xiàng)資金的支持。

原油-價(jià)格：國(guó)際油價(jià)延續(xù)跌勢(shì)，收長(zhǎng)下影線

截至3月4日，國(guó)際油價(jià)延續(xù)跌勢(shì)，WTI主力合約結(jié)算價(jià)68.26美元/桶，較前一日下跌0.79美元/桶，跌幅1.14%；Brent主力合約結(jié)算價(jià)71.04美元/桶，較前一日下跌0.58美元/桶，跌幅0.81%。（來(lái)源：NYMEX、ICE）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，3月4日國(guó)際油價(jià)延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，日內(nèi)先抑后揚(yáng)。自3月3日OPEC+宣布維持增產(chǎn)決議以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)油價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂加劇，3月4日受悲觀預(yù)期帶動(dòng)，油價(jià)呈現(xiàn)慣性下跌態(tài)勢(shì)，日內(nèi)WTI一度跌至最低位66.77美元/桶，Brent擊穿70美元/桶位置。但美盤(pán)時(shí)間，由于伊拉克庫(kù)爾德地區(qū)出口恢復(fù)談判推遲、特朗普可能會(huì)對(duì)加墨關(guān)稅問(wèn)題作出一定妥協(xié)，市場(chǎng)由跌轉(zhuǎn)漲。整體來(lái)看，當(dāng)前油價(jià)缺乏明顯利好的支撐，歐佩克增產(chǎn)、地緣緩和以及貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂多重利空并行壓制市場(chǎng)預(yù)期，油價(jià)上行動(dòng)力不足。一季度供需方面仍有支撐，日內(nèi)油價(jià)收長(zhǎng)下影線，短期內(nèi)或存向上修復(fù)需求，但整體仍將延續(xù)震蕩偏弱態(tài)勢(shì)，關(guān)注地緣進(jìn)展。

宏觀視角

宏觀-政策：2025年鋼材出口面臨較大關(guān)稅壁壘

據(jù)韓國(guó)貿(mào)易委員會(huì)公布，2025年3月4日，韓國(guó)正式對(duì)中國(guó)和日本的熱軋卷板（HRC）發(fā)起反傾銷調(diào)查。

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員劉新偉分析，韓國(guó)是中國(guó)重要的鋼材出口目標(biāo)地區(qū)。2024年我國(guó)共計(jì)向韓國(guó)出口鋼材819.3萬(wàn)噸，占我國(guó)全年鋼材出口總量的7%，排名全球第二位僅次于越南。此次韓國(guó)針對(duì)熱軋卷板發(fā)起的反傾銷調(diào)查，涉及160.7萬(wàn)噸，約占出口至韓國(guó)鋼材總量的19.6%。從涉及到的海關(guān)編碼看，近98%的熱軋卷板產(chǎn)品會(huì)受到影響。

從價(jià)格的角度看，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品明顯貼水韓國(guó)鋼材產(chǎn)品，這也是驅(qū)動(dòng)兩國(guó)鋼材產(chǎn)品貿(mào)易的最大動(dòng)力。若后續(xù)韓國(guó)加征超過(guò)30%，中韓鋼材產(chǎn)品將基本平水，顛覆鋼材貿(mào)易的價(jià)格基礎(chǔ)。近期，除韓國(guó)外，越南、印度也有類似關(guān)稅措施，2025年中國(guó)鋼材出口面臨較大的關(guān)稅壁壘，出口總量或受到一定影響。