隔夜商品市場概況

國際市場：

能源：市場對供應(yīng)過剩預(yù)期加劇疊加貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂深化，悲觀情緒帶動國際油價日跌幅超2%，歐盤美盤時段下行趨勢明顯，布倫特?fù)舸?0美元/桶，WTI一度接近65美元/桶，尾盤小幅回彈，短期或存修復(fù)行情，但整體不改偏弱運(yùn)行，關(guān)注底部企穩(wěn)情況。

貴金屬：美國小非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，勞動力市場放緩跡象引發(fā)對美聯(lián)儲最早在5月降息可能性的抬升，同時德國大規(guī)模發(fā)債計劃以支持經(jīng)濟(jì)及國防建設(shè)政策落地，歐債利率大幅走高，歐元兌美元匯率持續(xù)上漲，令黃金價格高位震蕩，基本金屬明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)。

谷物：中墨關(guān)稅仍存調(diào)整空間，昨谷物盤面短暫反彈。美玉米種植面積預(yù)期增加，限制反彈勢頭。預(yù)計化肥種子成本上調(diào)將推高今年種植成本，關(guān)注月底種植意向報告。盡管中國反制且暫停三家對華資格，但昨盤大豆與小麥共同收漲。

油脂：中國兩會經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)對市場存在鼓舞，且關(guān)稅政策擔(dān)憂有所緩解，豆系回升。盡管原油下跌，但棕油受豆油拉動而上漲，關(guān)注下周馬來西亞月度數(shù)據(jù)提供新的方向指引。

國內(nèi)市場：

化工：市場對供應(yīng)過剩預(yù)期加劇疊加貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂深化，悲觀情緒帶動國際油價日跌幅超2%，歐盤美盤時段下行趨勢明顯，布倫特?fù)舸?0美元/桶，WTI一度接近65美元/桶，尾盤小幅回彈，短期或存修復(fù)行情，但整體不改偏弱運(yùn)行，關(guān)注底部企穩(wěn)情況。

黑色：受海外市場關(guān)稅消息反復(fù)擾動影響，商品大類整體偏弱，國內(nèi)宏觀政策預(yù)期較難形成短時正向提振；基本面來看終端鋼材需求持續(xù)恢復(fù)但節(jié)奏較慢，供應(yīng)端產(chǎn)量整體回升但累庫壓力有限，原料端鐵礦石及焦炭價格仍維持下跌態(tài)勢，也對整個黑色市場形成進(jìn)一步的拖累。

    產(chǎn)業(yè)觀察

    農(nóng)業(yè)-種植：美玉米大豆展開春耕爭地，前者占上風(fēng)

美國農(nóng)業(yè)部風(fēng)險管理局表示，2025年美國玉米保險價格為每蒲4.70美元，高于2024年的4.66美元/蒲（這也是2021年以來最低值）。大豆保險價格定為每蒲10.54美元，低于2024年的11.55美元/蒲，創(chuàng)下2020年以來的最低水平，當(dāng)時為每蒲9.17美元。

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員孫光梅分析，由于大豆和玉米競爭春播面積，美國種植戶正在進(jìn)行玉米大豆種植的選擇。保險補(bǔ)貼政策會影響選擇，當(dāng)前大豆玉米一降一升，種植戶將根據(jù)大豆/玉米保險價格的比價關(guān)系來判斷兩種作物的相對盈利能力。當(dāng)比價低于2.3水平時，農(nóng)戶選擇玉米的可能性較高。目前美國大豆玉米保險價格比為2.24，而過去40年同期大豆/玉米價格略低于2.4。從化肥成本來看，盡管種植玉米化肥成本占比20%左右，明顯高于大豆8.45的占比，但整體來看，種植玉米的吸引力比大豆更高，預(yù)計本月底的種植意向報告將體現(xiàn)玉米種植面積可能會顯著增加，而大豆種植面積可能降低。此外注意到，無論是玉米還是大豆，受關(guān)稅困擾種植成本上升和出口下降，將會帶給種植戶更多經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。美國對加拿大產(chǎn)品征收關(guān)稅會進(jìn)一步提高化肥成本（美國約85%的進(jìn)口鉀肥來自加拿大）。基于此，圍繞加墨兩國關(guān)稅，美國農(nóng)業(yè)部長正在與特朗普協(xié)調(diào)對加墨農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的具體豁免和例外情況，可能包括鉀肥。

化工-庫存：高庫存和弱需求主導(dǎo)甲醇價格走弱

鄭州商品交易所SA2505合約低開，盤中弱勢震蕩，最終收于1466元/噸，結(jié)算1490元/噸，昨結(jié)1531元/噸，較前一日下跌3.68%（來源：鄭州商品交易所）

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員彭小真分析，從供應(yīng)端看，近期國內(nèi)開工率回落但維持高位。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至3月6日，本周純堿行業(yè)開工負(fù)荷率84.6%，較上周下降5.9個百分點。其中氨堿廠家開工負(fù)荷率88%，聯(lián)堿廠家開工負(fù)荷率90.9%，天然堿廠開工負(fù)荷率64%。雖部分裝置檢修導(dǎo)致供應(yīng)邊際收縮，但行業(yè)整體產(chǎn)能釋放仍較充足，供給壓力未顯著緩解。值得關(guān)注的是，華北氨堿廠純堿周度毛利自2月27日當(dāng)周的-123元/噸修復(fù)至-17元/噸，在利潤修復(fù)背景下，供應(yīng)充裕預(yù)期較強(qiáng)。近期供應(yīng)收縮和利潤修復(fù)對市場略有提振，但市場基本面由弱需求和高庫存主導(dǎo)，截至3月6日，純堿企業(yè)庫存總量179.6萬噸，環(huán)比下降1.7%，其中重堿庫存92.7萬噸，環(huán)比減少1.8%1，但庫存同比增幅高達(dá)141.1%，仍處于歷史較高水平，市場過剩壓力未根本性扭轉(zhuǎn)。總體而言，純堿市場缺乏上漲動能，價格或維持低位震蕩，中長期來看，需關(guān)注成本倒逼下的產(chǎn)能出清。

    數(shù)據(jù)解讀

原油-庫存：美國商業(yè)原油庫存超預(yù)期累庫

截至2月28日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存4.338億桶，較前一周增加361.4萬桶；美國汽油庫存較前一周減少143.3萬桶，至2.468億桶；餾分油庫存較前一周下降131.8萬桶，至1.192億桶；當(dāng)周美國原油產(chǎn)量1350.8萬桶/日，煉廠開工率85.9%。

卓創(chuàng)資訊行業(yè)研究員李心悅分析，截至2月28日當(dāng)周，美國煉廠開工率較前一周下滑0.6個百分點，加工需求減少34.6萬桶/日，因此，受加工需求走弱拖累，美國商業(yè)原油庫存超預(yù)期累庫361.4萬桶。而成品油庫存則顯現(xiàn)去庫態(tài)勢，美國汽油需求四周移動平均值853.65萬桶/日，較前一周增加13.73萬桶/日，同比增長1.5%，餾分油需求403.43萬桶/日，寒冷天氣過后需求下滑15.2萬桶/日。截至3月5日，國際油價大幅下跌，WTI主力合約結(jié)算價66.31美元/桶，跌幅2.86%，Brent主力合約結(jié)算價69.3美元/桶，跌破70，跌幅2.45%。歐盤美盤時段油價呈現(xiàn)明顯的下行趨勢，凌晨小幅回彈。自O(shè)PEC+維持增產(chǎn)決議后，市場對供需前景愈發(fā)悲觀，疊加關(guān)稅問題引發(fā)市場對貿(mào)易戰(zhàn)升級的擔(dān)憂，多重利空因素拖累油市情緒，WTI繼跌破前期OPEC+減產(chǎn)維持的托底支撐位后，考驗65美元/桶的位置，短期看油市或有超賣修復(fù)需求，但在明顯的利空帶動下，整體仍將維持震蕩偏弱的趨勢。

    宏觀事件關(guān)注

    3.6：歐洲央行利率決議

    3.7：美國2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)、失業(yè)率

    3.9：中國2月CPI、PPI